上市航空公司績效研究

□ 董思妤

(上海理工大學，上海 200093)

近年來，經濟全球化以及“一帶一路”倡議進一步推進，我國國民經濟水平不斷提升，交通運輸業作為社會發展的重要引領，在外貿、出行等方面都發揮著巨大的作用。其中，航空業是遠距離運輸的主要產業，因此，各大上市航空公司的經營狀況、財務水平，運營能力等成為了我國重點關注的問題。基于此，構建綜合的績效評價體系，客觀評價上市航空公司各方面能力，無論是對改善公司的運營發展狀況，調整其內部管理戰略，還是針對投資者的投資需求，都具有重要的現實意義。

1 文獻綜述

企業的績效評價就是以一定時期內公司生產經營的成果作為研究對象，運用科學的方法提取出影響企業發展水平的指標并進行客觀的評價，用以衡量企業在該時期內的發展水平和為股東創造的價值水平。關于評價上市公司績效水平的研究，文軍等綜合變權理論、可拓評價法及速度特征，構建了應用于航空公司運營績效評價的體系，得出主要反映公司運營績效的財務指標為凈資產收益率、資產負債率和總資產周轉率[1]。周謐等從運營能力、成長能力、償債能力、社會責任履行能力和盈利能力五個角度，結合TOPSIS法分析對安徽省32家國有上市公司進行績效評估[2]。伏海娟以中國石油化工股份有限公司為對象進行績效分析，涵蓋了企業績效、市場績效、財務績效三個方面[3]。王雪等運用DEA窗口和Malmquist指數對中國上市航空公司的運營效率進行評價，并在政策和企業的運營管理層面提出了改善運營效率的辦法[4]。因子分析作為一種多元統計分析的方法，常用于上市公司績效評價中。王慧等采用因子分析法，對滬深A股283家新能源汽車上市公司進行績效評估[5]。彭程媛使用因子分析和聚類分析法，對航空類上市公司進行績效排名，優化了上市公司經營績效評價方法并針對存在的問題提出了合適的建議[6]。

結合以上研究成果，為客觀完整地反映出航空公司的績效水平，確定合理的績效評價指標，本文綜合考慮上市公司運營、發展、盈利、償債能力的影響因素，并結合統計學、財務管理等多學科的知識，采用因子分析法對2021年上半年7家上市航空公司進行績效評估并分析，并針對存在的問題提出相關建議。

2 研究設計

2.1 數據來源和指標確定

本文數據來源于CSMAR數據庫中截至2021年6月30日7家上市航空公司公布的財務指標。參考2006年頒布的《中央企業綜合績效評價實施細則》，綜合考慮公司的償債能力、運營能力、發展能力及盈利能力，選取表1所示的13個財務指標，并對其中逆向指標X3(資產負債率)進行正向化處理取倒數。

表1 上市航空公司績效研究指標

2.2 模型構建

因子分析模型是利用降維的思想，將較多的變量提煉為幾個較少的因子，用這幾個因子來反映原有變量的大部分信息[7]。數學模型為

其中，Yi(i=1,2,…,p)為經過標準化處理的原始變量，方差為1，εi為特殊因子，Yi與εi之間相互獨立。Fj(j=1,2,…,m)為公共因子。

此處運用主成分法進行因子分析，假設λ1,λ2,…,λp(λ1≥λ2≥…≥λp)為相關矩陣R的特征根，γ1,γ2,…,γp為特征根所對應的標準正交特征向量，即因子載荷矩陣的一個解為

則樣本的共同度估計值為

2.3 因子分析

2.3.1 適用性檢驗

對處理后的數據進行KMO和Bartlett球形檢驗，顯著性檢驗結果為0，拒絕其相關陣為單位矩陣的原假設，表明各變量間存在相關性，適合進行因子分析。

2.3.2 公因子提取

運用SPSS23.0軟件進行因子分析，提取出3個特征值大于1的公因子，其累計方差貢獻率為94.099%，大于原則上85%的方差貢獻率，因此選擇這3個因子進行財務績效分析是合適的。

2.3.3 因子得分排名

采用最大化正交法對因子載荷矩陣進行旋轉，得到旋轉因子載荷、因子得分系數及因子載荷量，如表2所示。

表2 因子旋轉載荷、因子得分系數及方差貢獻率

首先，依據因子載荷值將因子分別命名為盈利水平因子(F1)、償債能力因子(F2)、運營和發展前景因子(F3)。再通過因子得分系數矩陣計算得到因子得分。計算方程式如下：

F1=-0.144X1-0.127X2+0.13X3-0.046X4+0.006X5+0.018X6+0.107X7-0.111X8+0.134X9+0.102X10-0.109X11+0.143X12+0.155X13

(1)

F2=0.018X1-0.009X2-0.026X3+0.204X4+0.221X5+0.223X6+0.152X7-0.076X8-0.046X9+0.156X10+0.142X11-0.087X12+0.016X13

(2)

F3=0.27X1+0.364X2+0.337X3-0.006X4+0.018X5-0.025X6-0.177X7-0.319X8+0.319X9-0.014X10+0.143X11-0.095X12+0.08X13

(3)

將每個主因子方差貢獻率作為權數，加權計算綜合得分并排名，如表3所示。綜合得分計算表達式為F=(0.468F1+0.343F2+0.13F3)÷(0.468+0.343+0.13)。

表3 因子得分及排名

3 結論及建議

3.1 結論

本文通過建立綜合償債能力、運營發展前景及盈利水平三個方面財務指標的上市航空公司績效研究體系，針對7家上市航空公司樣本進行績效綜合評價。主要結論有：從盈利水平來看，上海機場得分遠高于其余航空公司，在航空市場中具有很強的競爭實力，而整體上看，大部分航空公司盈利水平得分為負值，盈利能力并不樂觀，說明我國航空事業盈利能力較弱；因本文中涉及償債能力的判斷主要由流動比率和現金比率決定，所以這里主要指短期償債能力，即深圳機場、吉祥航空、春秋航空短期償債能力較好，而中國國航、上海機場償債能力因子得分靠后且為負值，說明其公司內部債務償還方面存在問題；從運營和發展能力來看，白云機場的運營發展能力表現出絕對優勢，而春秋航空和吉祥航空運營和發展能力相對落后。最后，從綜合得分來看，上海機場因其突出的盈利能力，綜合績效水平排名第一位，但各方面發展存在較大差異；春秋航空、深圳機場在航空市場中也具有較強的競爭優勢；吉祥航空、白云機場、南方航空綜合績效得分偏低，綜合實力普通，市場競爭力弱。中國國航各方面能力均處于落后水平，綜合績效水平最低，說明公司經營業務出現嚴重問題。

3.2 建議

根據上述結論，結合我國航空事業發展特點，可以看出各上市航空公司績效水平差異明顯，企業運營、盈利、發展、償債能力發展不平衡，為提升我國航空公司的綜合實力，提出以下建議。

①改善公司內部發展戰略。針對航空公司發展不平衡的問題，一方面，強化公司內部經營管理，提高創新意識，結合市場環境不斷優化企業管理結構，另一方面，在改善運營策略，強化企業自身優勢的同時，要對企業內部存在的問題有深入的了解與分析，注重對劣勢業務的改善。

②健全運營管理體制。對于部分運營能力較弱的公司，需要考慮公司運營模式是否與市場形勢脫節，公司內各項業務的資源分配是否合理，資產周轉方面是否存在不足。針對發現的問題，及時改進運營體制，結合市場特點，優化運營模式，重視資源的有效利用。為提高企業運營效率，可以在擴大航線規模的同時，降低機油成本和管理支出等，合理地進行成本管控。

③創新優化企業結構。根據“一帶一路”的倡導和推進，各大上市公司都需要把握住機遇，開拓市場空間，提升航空服務品質，吸引更多投資，創造企業自身的價值，進一步帶動全國經濟的發展。另外，航空公司需不斷引進新技術、新設備，加速推進服務流程的自動化，管控系統的信息化及各生產要素的市場化建設。

④重視人才培養。人才培養決定了企業的可持續發展水平，因此各航空公司可以借鑒發達國家的人才培養體系，完善公司內部人才培養機制，提升人才管理的效率。另外，一定要重視技能人才的培養，充分發揮其理論優勢及實踐能力，提升企業在市場中的核心競爭力。