譜尼測試：醫學檢測新賽道提速

賀天瑞

市場近期出現小幅反彈，以3000點為中軸的箱體震蕩格局或將延續一段時間，而在這樣的一個震蕩整理周期，往往是發現后期牛股的“檢驗時期”，在這一時期表現相對抗跌、走勢比較獨立的個股，說明資金對其后市表現仍有較好預期，因此不妨從個股相對于大盤漲跌幅的角度來選股。

譜尼測試（300887）是第三方檢測服務龍頭，且該公司在醫學檢測新賽道不斷提速。二級市場上，譜尼測試2022年以來的表現相對獨立，已構筑平臺整理箱體格局，結合其基本面的一些變化，投資者不妨積極關注。

譜尼測試主要業務包括檢測、計量和認證。其中，檢測是公司的核心業務。

具體來看其檢測業務，包括：

（1）生命科學與健康環保：一方面，公司不斷拓展醫療大健康行業，在醫學核酸領域，公司目前14個實驗具備新冠核酸檢測資質，疫情核酸檢測常態化的趨勢下，公司的實驗室產能利用率不斷提升。在CRO/CDMO領域，公司加大研發投入。另一方面在公司傳統優勢領域食品及環保領域，公司不斷拓展企業端客戶;（2）汽車及其他消費品：公司不斷開拓下游客戶，實驗室產能逐步釋放;（3）安全保障：2021年12月和2022年1月，西安創尼和北京譜尼測試獲得A類裝備承制單位資格，軍工業務訂單飽滿;（4）電子電氣：2022年公司收購通測70%的股權，并進行了業績對賭。

實際上，此前市場認為剔除醫學核酸業務后，譜尼測試的收入增長持續性不足。不過，申萬宏源的分析師王珂等人則指出：

一方面，在核酸檢測常態化背景下，公司的醫學業務有望貢獻業績彈性，助力公司與醫院等客戶建立良好的合作關系，有利于醫學特檢業務的開展，獲得更多客戶認可，與公司的傳統業務產生協同效應。

另一方面，譜尼測試積極拓展軍工、汽車、其他生命科學領域，公司在上海、武漢的IPO項目陸續產能釋放，也定增加碼西安、山東基地，為后續成長提供動能。隨著產能實驗室半徑不斷擴大，檢測范圍不斷增加，收入不斷增厚，剛性的固定成本被不斷分攤，公司利潤率將有所提升。管理方面，公司采取加大考核力度。預計隨著高產值的醫學醫藥、消費品、安全保障等業務占比逐漸提升，公司產能逐步釋放，公司的人均產值、創利指標將繼續提升。

第三方檢測行業通常被稱為TIC行業，根據BV（必維國際檢驗集團）年報，TIC價值取決于產品和資產價值與相關風險程度。檢測行業發展空間廣闊，2020年我國檢測行業市場規模3586億元，14-20年行業規模復合增速14.6%，行業下游分布廣泛。我國檢驗檢測行業呈現“小、散、弱”的基本面貌。

從行業規律來看，檢測行業具備規模效應與先發優勢，實驗室存在盈利改善周期，檢驗檢測機構集約化發展勢頭顯著，馬太效應明顯。檢測行業公司具備優秀的現金流創造能力，綜合檢測機構抗周期能力強，盈利水平能夠實現穩步增長。

譜尼測試是國內第三方檢測龍頭公司，具備CMA、CNAS、國家食品復檢機構、CATL、CCC、DILAC等資質，還擁有醫療機構執業許可證、醫療器械生產許可證等執照;同時得到了國家生態環境部、農業農村部、市場監督管理總局、國家衛健委、民航局等多個國家部委認可及授權。公司也是北京市批準的生物醫藥類工程實驗室、北京市科委認定的工程技術研究中心、國家博士后科研工作站、譜尼醫學實驗室獲批成為北京市首批新冠病毒核酸檢測單位。

另外可以關注，公司股權激勵從營業收入和凈利潤增長角度進行考核，對第二類激勵對象，2020-2024年收入、利潤目標復合增速分別為27%和27.9%，彰顯公司發展信心。

譜尼測試的實驗室盈利具備提升空間，收入端，IPO廠房投產+定增項目落地，公司檢測服務范圍半徑不斷拓展，產能逐步釋放。利潤端，檢測行業是重資產行業，隨產能釋放，收入增厚，剛性的固定成本被不斷分攤，公司利潤率將有所提升。

據了解，譜尼測試在夯實原有業務的基礎上，積極深挖生命科學、電子電氣、新能源汽車、軍工等領域。在醫學檢測領域，現有14個實驗室已獲批開展新冠病毒核酸檢測工作，在核酸常態化背景下，醫學檢測有望貢獻彈性，另一方面公司的傳統業務有望與之產生協同效應。公司基本盤增長態勢良好，已于2022年入選第一批第三次土壤普查檢測實驗室。

增長方式方面，投資者可比照境外同行業龍頭公司的發展模式。這方面比較有代表性的是Eurofins。

Eurofins是國際著名的檢測認證機構，在食品、藥品、環境、電子電器、工業機械和紡織品和玩具等諸多產品領域提供專業的檢測認證和技術支持服務，2012年-2021年營業收入復合增速23%。

Eurofins在高速增長與不斷進軍新市場的發展過程中采取了積極的擴張策略，并購是歐陸科技長期戰略的組成部分，從1997年10月至2021年，Eurofins已完成437宗收購，不斷鞏固生物分析檢測市場，由此產生規模經濟、建立進入壁壘。Eurofins注重全球化的實驗室網絡布局，投資水平在龍頭中處于領先?；厮輾W陸科技的擴張之路，其采用了進入高準入門檻行業、建立規模效應、產生協同效應、建立更深的護城河等手段。

申萬宏源的分析師王珂認為，譜尼測試目前14個實驗具備新冠核酸檢測資質，疫情核酸檢測常態化的趨勢下，公司的實驗室產能利用率不斷提升，貢獻業績彈性，大型項目產能逐步釋放，可看好其后市的市值增長空間。