如何認識中國經濟面臨的“三重壓力”

中央經濟工作會議強調，“2021年是黨和國家歷史上具有里程碑意義的一年，在經濟發展和疫情防控、科技力量提升、產業鏈韌性、改革開放、民生保障和生態文明建設等方面均取得了不錯的成績，實現了‘十四五規劃的良好開局。”但會議同時指出，我國經濟發展面臨著需求收縮、供給沖擊和預期轉弱“三重壓力”。這就意味著，壓力的化解不僅要促進需求擴張，還要兼顧供給的穩定，更需要注重對預期的引導。

中國經濟“三重壓力”的成因既與內外部環境有關，又凸顯出經濟發展過程中形成的新矛盾和新問題。

首先看需求收縮。需求來自于國際市場出口和國內消費投資。2021年，外需出口增長很大程度來自于全球疫情蔓延引發居家辦公帶來的“宅經濟”需求上升、疫情對一些國家或地區制造業供應鏈沖擊引發的訂單轉移，以及美國等發達經濟體紓困救市采取的寬松貨幣政策。然而上述三重因素引發的出口行情總體上是臨時性和偶然性的，并不具有可持續性，必然會隨著全球疫情形勢及經濟狀況變化而發生變化。內需方面除了疫情影響消費行業外，過去七年多中國經濟進入新常態，產能過剩問題依然比較突出，此外居民企業部門杠桿率偏高，依靠信貸拉動需求的傳統路徑已無法走通。

其次看供給沖擊。這部分影響不僅與宏觀環境相關，更多的是對特定行業和局部領域的沖擊。外部供給沖擊包括貿易沖突等引發的貿易禁運和經濟制裁、國際產業鏈受到疫情沖擊停產而轉移，以及全球范圍流動性泛濫導致的大宗商品價格背離基本面等。內部供給沖擊主要是過去多年去產能導致的工業上游煤電等傳統能源供給結構性短缺，以及部分地區政府部門為了滿足低碳環保等考核指標而人為導致的拉閘限電。

再次看預期轉弱。主要指社會公眾和輿論對國內生產總值及其他宏觀經濟指標增長速度預估數值的降低。2000年以來中國經濟先后經歷了歷史上最長的高速增長周期，2009年全球金融危機前十年年均復合增長率高達13.8%，這也締造了非資源經濟體十年周期超高速增長的奇跡，使我國經濟的體量持續增大，一躍成為全球第二大經濟體，受到世界各國投資者的普遍關注。2010年以后中國經濟增速從高點開始回落，繼2012年增速跌破8%后，2015年增速再下探到7%以下，2011～2019年九年周期年均復合增速降低至7.8%，但依然遙遙領先于世界各國同期增長率。2021年，中國經濟在面對疫情沖擊的情況下仍實現了8.1%的增長，但兩年累計復合增長率僅為5%。這意味著中國經濟告別了進入新世紀以來12年的超高速增長周期和進入新常態以來的中高速增長周期，正式進入了中速經濟增長的新周期。

“三重壓力”雖然從不同側面揭示出當下中國經濟運行的復雜矛盾，但三重因素之間也存在著相互作用的內在邏輯。需求收縮和供給沖擊分別從宏觀視角客觀反映了諸多不利因素，而預期轉弱則表現在微觀主體的主觀認識層面。需求收縮意味著經營主體特別是資本密集型行業，潛在市場空間收窄或增長速度放緩乃至停滯，新增投資的邊際收益降低，換言之就是降低了企業等市場主體的投資擴張行為的驅動力。供給沖擊則意味著經濟活動受到某種制約，或面臨被迫轉型等不確定性風險，從而掣肘市場主體的投資擴張行為。上述兩個因素一前一后制約了市場主體的經營活動行為，如果類似情況持續存在，將會極大地沖擊市場信心，弱化經濟增長預期或引發多米諾骨牌效應，加劇逆周期波動。

“三重壓力”對中國經濟體系的沖擊不容小覷。根據其作用機制，“三重壓力”是在經濟周期中產生的偏離和擾動，如果應對不利，勢必會影響經濟的平穩有序運行。

一是需求收縮并不是需求總規模減少，而是無法延續以往的高增長態勢。回顧中國經濟增長的歷史，2001年我國加入世界貿易組織之后，得益于全球化產業轉移浪潮，中國依靠完善的產業基礎以及廉價高素質勞動力，出口規模連年攀升，一躍成為世界第一大商品出口國，成為當之無愧的“世界工廠”，全球市場份額長期維持在17%～20%之間，超過千種品類商品全球第一。一方面，要看到經濟全球化成就了我國外貿出口的快速增長;另一方面，也應看到中國外貿出口接近了天花板，這意味著我國外貿出口也不可能維持長期的高增長。

內需部分也存在類似問題，經過改革開放特別是新世紀二十年經濟突飛猛進增長，我國居民生活水平發生了翻天覆地的變化，城鄉非貧困人口中大件消費品基本滿足，傳統大宗消費品市場趨于飽和，消費增量主要依靠消費升級，服務業新模式、新業態以及高科技產品普及推廣。投資作為三駕馬車最重要的部分，產業規模巨大、門類齊全、基礎設施完備，在各領域的固定投資邊際效益不斷遞減，過去二十年依托房地產市場撬動的土地財政和地方基礎設施建設的投資拉動模式，也隨著城市化率的提升和人口結構的變化難以持續。

二是供給沖擊排除新冠肺炎疫情蔓延等不可抗力因素，外部供應鏈不穩定是全球化國際分工帶來的重要變數。中國經濟快速產業升級正是得益于對外開放利用境外先進技術和市場資源的結果。與此同時，中國產業部門和企業參與全球化進程中不可避免地存在外部依賴性強的突出矛盾，這主要集中于戰略能源資源類商品、高端裝備制造和關鍵性工業原料元器件等領域。如果不能盡快解決這些“卡脖子”技術問題，我們就會長期受制于人，形成經濟社會發展的戰略被動。

雖然供給沖擊對產業部門影響更為顯著，但剔除對特定地區的貿易封鎖外，全球供應鏈沖擊對各國生產者來說都難以獨善其身。反觀中國制造業因形成完備的產業鏈配套、高效靈活的反應機制和強大韌性的自救能力，可以在全球市場受到沖擊的情況下化危為機甚至乘勢崛起。與此同時，供給沖擊迫使原來依靠境外供應商優質原料的本土終端產品生產企業不得不尋找國內替代廠商，或者在國際市場產品價格飆漲時抓住機遇提升國產替代品的性價比和競爭力，從而加快促進國產替代進程。

三是預期轉弱這個問題較為特殊，預期根植于經濟活動參與者主觀意識中或傳播于媒體輿論中，并沒有直接與經濟活動本身相關聯。但預期是經濟活動主體特別是金融投資者決策的重要參數與變量，是宏觀經濟中最顯著的信號傳遞。中國過去二十年長期的高速增長，使得很多經濟活動主體形成了慣性思維，認為我國經濟高增長周期仍會持續，這種認知和預期既不符合經濟規律也會造成盲目樂觀，進而導致企業高杠桿舉債擴張等加劇經濟周期過熱的情況發生。與之相反，對經濟增長前景過于悲觀也同樣會導致經濟活動劇烈收縮從而影響經濟運行的穩定性。

一個經濟體在不同發展階段需要有不同檔位及增速。中國改革開放初期為了加快發展社會生產力，改變貧窮落后面貌，采取了高積累高投資的經濟增長方式。高投入必然需要高回報才能維系，客觀上要求維持較高的經濟增速才能實現自身經濟活動的動態平衡，以及延緩人口就業等社會壓力。但是在中國經濟進入新常態之后，國民經濟結構發生了巨大變化，2021年國內生產總值中第三產業占比已超過55%。第三產業相比第二產業，難以實現高增速所需的資本積累率，對高積累高增長模式也沒有天然依賴。為此，經濟增長對固定資產投資和外貿出口的依賴度就會顯著降低，相應的經濟增長預期也應該降低到匹配檔位，這樣更加符合經濟運行的規律。