金融學研究知識基礎與研究熱點

王 琳

(中共開封市委黨校，河南 開封 475000)

金融不僅是經濟的核心，而且是世界各經濟體經濟與社會發展穩定的核心性、主導性和戰略性的要素，金融學研究理論體系的形成和演化對于金融業發展具有重要的現實意義。回顧西方近50年來金融學的發展，自20世紀70年代起，當代金融理論的正統地位歸屬于標準金融理論。從90年代至今，金融學國際研究又可大致分為資產定價、公司金融、行為金融、金融工具和金融市場等幾個主題。而我國學術界對于金融學內涵界定的含糊，導致了我國金融學的理論發展較為滯后[1]。從研究領域來看，近20年中，對于合乎政策制定重點的金融市場及商業銀行兩大領域的研究較多，可是仍然沒有影響力凸顯的研究領域出現。基于此，筆者試圖運用客觀計量的手段，輔助利用CiteSpace可視化軟件對國際上近10年金融學發展的理論基礎及研究熱點進行梳理。為后續借鑒、利用國外的研究成果提供便利，為國內金融學的研究發展提供參考依據。

1 研究方法及數據來源

1.1 研究方法

為了避免學科梳理的主觀性，并以更直觀的角度進行金融學發展現狀的分析，本文借助可視化定量分析軟件CiteSpace來對文獻進行共被引分析和關鍵詞分析。CiteSpace是一款通過計量特定領域的文獻(集合)并繪制可視化圖譜，以對學科領域演化的關鍵路徑和其知識拐點進行探尋、對學科潛在演化動力機制進行分析、對學科發展前沿進行探測的信息可視化軟件[2]。筆者利用CiteSpace對所得數據進行文獻共被引分析和關鍵詞共現分析，故將節點類型分別設置為“Cited Reference”和“Keyword”，數據庫分析時間跨度均選擇為2008年—2016年，時間切片均為1年，數據抽取對象均為top50。需要注意的是，軟件對于發表時間早晚不同的文獻的被引率門檻的要求是相同的，這可能會導致發表時間較近的重要文獻被忽略。

1.2 數據來源

文章選用WoS核心合集數據為基礎數據源，檢索了Wos收錄的刊登于JF、JFE和RFS 3本期刊的文獻。為研究金融學近10年的研究發展進程及研究熱點，將入庫時間跨度設置為2008年—2016年。同時，為保證所選擇文獻的相關性，設置文獻類型為Article、Review和Proceedings Paper以對檢索結果進行精煉。最終共得到2 574篇文獻。之所以選擇以上3種期刊作為數據選取對象，主要是出于對備選期刊的代表性和權威性的考慮，這3個均為SSCI期刊，且其歷年影響因子常居學科(商業與金融)排名的前三位。 JF、JFE和RF在2017年(2016年度)的影響因子分別為6.043、4.505和3.689。最后，為防止因個別年份影響因子排名的差異影響所選期刊的權威性，借助CiteSpace對已搜集的數據的參考文獻進行來源期刊的共被引分析。選擇所有文獻中每年引用頻次最多的50篇參考文獻進行檢測，結果顯示，來源期刊被引頻次前三位分別為JF、JFE和RFS，驗證了這3個期刊在金融學科中的權威性。但因金融學研究涉及的領域廣、產出文獻眾多，限于技術因素無法進行全樣本數據的分析，故選取最具代表性與權威性期刊進行研究的方法仍存在不足之處，所得結果會在一定程度上與全樣本結果存在偏差。

2 被引文獻梳理

相互引用關系構成的單向無回路科學文獻網絡揭示了一個學科主題知識的演化發展過程，可以借助這種引文網絡向前追溯淵源，向后追蹤發展。參考文獻作為知識的一種生產單元，代表了科學研究的上游知識基礎[3]。筆者通過對參考文獻的研究，對被引用文獻進行聚類，進而探求近10年金融學發展的知識基礎。研究得到被引文獻節點數量為305篇，知識網絡的兩個聚類評價指標MQ值和S值分別為0.694 6和0.533 7，這表明得到的聚類結果是合理的。參考文獻網絡結構的聚類結果顯示共識別出11個共被引聚類，根據其內容我們把這些研究成果大致分為4個略不同于傳統分類的主題：風險管理投資組合、公司金融、資產定價和投資者行為。

與國際上普遍采用的領域分類略不相同，文中將對沖基金、貸款—債務、風險資本3個聚類歸入風險管理投資組合主題中。對沖基金聚類文獻的平均發表年份為2005年，共涵蓋46個被引文獻結點，是涵蓋結點數量最多的聚類，表明有較多學者聚焦于此方面的研究。從該聚類結點的施引文獻角度來看，其研究的問題多集中在對沖基金管理技巧、宏觀經濟變量等因素與收益之間的關系和對沖基金的流動性風險等方面。再看貸款—債務聚類，學者們的研究涉及債務定價、企業貸款證券化及其績效問題、CDO估值等多個角度。最后，風險資本聚類的S值是所有聚類中最高的，為0.949，文獻結點僅有4個，說明其研究視角相對較少，從時間軸視圖上來看，其研究主要發生在2000年代早期，2003年之后缺乏相關研究成果。

公司金融領域的研究是金融研究中的重頭戲，與公司金融這一主題相關的是公司治理、資本結構、投資者保護和公司股東這四個聚類。公司治理聚類的S值是0.722，為11個聚類最低，說明其研究視角更為多樣，文獻平均發表年份為2006年。聚類施引文獻顯示，其研究涉及收購并購問題、企業投融資問題、公司高管的相關議題和企業流動性的相關問題等。其中收購并購問題和公司高管的相關問題占據了大量的篇幅，且有關公司高管的研究中有關CEO的研究占比不小。再看資本結構聚類，其研究時間跨度為2001年—2012年的10多年間。而投資者保護聚類文獻結點的平均發表年份為2003年，時間軸圖顯示，該聚類的經典文獻發表集中在2009年之前。公司股東聚類的文獻平均發表年限為2009年，是所有聚類中平均文獻結點發表年份最近的，該聚類在時間軸圖上顯示的年份跨度為2004年—2014年。

關于資產定價的研究一直也是金融學研究的重中之重，屬于該主題的聚類有3個：資產定價理論、基于投資的資產定價理論和定價異象。資產定價理論的研究方向大體上可分為兩類：①沿著主流金融學的步伐，對其所發展出的CAPM及其擴展形式、多因素模型和隨機貼現模型等的繼續發展研究；②將目光轉換到投資者行為的分析上所發展出的行為金融資產定價理論的發展，其中前景理論有望成為行為金融資產定價理論體系的基礎。此外，此聚類的施引文獻顯示，股票收益的可預測性問題也引起了廣泛的關注[3]。然后再看定價異象聚類。包括動量效應、投資與回報負相關關系等現象的定價異象是普遍存在的，也逐漸成為資產定價領域研究的熱點。定價異象聚類包含了5個文獻結點，從其S值(0.92)來看，其研究視角也相對集中。

最后，筆者將金融媒體聚類單列一類，劃入投資者行為的研究主題中，時間軸視圖顯示此聚類的文獻成果主要發表在2005年—2011年。

3 金融學研究熱點分析

在利用被引文獻梳理了近10年金融學發展所依賴的知識基礎之后，我們將目光轉移到引文網絡的下游，即施引文獻身上，以求對近期金融學的研究熱點進行了解。而關鍵詞作為論文內容的提煉與精華，是抽象的文獻。利用關鍵詞的詞頻共現分析可以探究相關學科的發展動向，分析識別其研究領域及前沿熱點。借助CiteSpace軟件我們得出6個聚類，按其涵蓋結點數量的大小從1到6排序。聚類1包含股票收益、流動性、定價等關鍵詞；聚類2包含公司績效、所有權、公司等關鍵詞；聚類3包含債務、財政、經濟增長等關鍵詞；聚類4包含模型、利率、證券化等關鍵詞；聚類5包含收益、持續、產業等關鍵詞；聚類6包含金融危機、異象、現金流等關鍵詞。

4 結束語

文章通過對2008年—2016年國際頂級金融期刊所刊載的文獻進行定量可視分析，梳理了近10年金融學發展的脈絡，得出以下結論：①從對數據文獻的參考文獻的聚類分析來看，金融學近些年的發展基礎源自學界在投資者行為、資產定價、公司金融和風險管理投資組合等幾大主題的研究的結果，研究的前沿熱點可分成6個聚類，涉及流動性與資產定價、公司治理與公司績效、企業的投融資政策、利率與投資消費問題、業績持續性和危機期企業投融資政策等多個方面。②以發展的視角來看，關于金融媒體的研究不僅起步較晚，而且在近幾年逐漸沉寂，研究的前沿熱點中已不見其蹤影。而公司治理方面的研究表現出了強勁的生命力，特別是對于企業投融資決策的探討愈發成為近期學界關注的熱點。另外，風險管理投資組合方面的研究更加關注業績表現的持久性問題。同時，資產定價理論的發展也一直在繼續，增加了與多關于流動性問題的探討。并且，資產定價理論的發展也和公司治理的研究越發緊密地結合起來。可以預見的是，在今后的金融學研究中，不僅其各自領域會呈現出融合發展的趨勢，金融學和其他學科的聯系也會愈發緊密。