金融衍生品管理

于岳琛

摘要：金融衍生品，是指一種基于基礎金融工具的金融合約，其價值取決于一種或多種基礎資產和指數。金融衍生品還包括具有遠期、期貨、掉期和期權中一種或多種特征的混合金融工具。這種合約可以是標準化的，也可以是非標準化的。標準化合約是指其標的物的交易價格、交易時間、資產特征、交易方式等都是事先標準化的，此類合約大多在交易所上市交易，如期貨。非標準化合約是指以上各項由交易的雙方自行約定，具有很強的靈活性，比如遠期協議。

關鍵詞：金融工具;金融合約

1.金融衍生品的內涵及作用

1.1金融衍生品的定義

金融衍生品，本質上是從基礎資產派生出來的金融工具，形式上是一種金融合約。原油作為基礎資產，對應的原油期貨、原油紙貨都是其衍生品。金融衍生品的價值最終取決于其基礎資產的價值。基本類型分為遠期、期貨、掉期和期權，也可以是上述品種中一種或多種特征的混合金融合約。合約可以是標準化的，也可以是量身定做的個性化產品。

1.2金融衍生品的特點

金融衍生品主要特點是具有高杠桿性、高風險性以及交易目的多重性，此外還具有聯動性、跨期性等特點。

1.3金融衍生品的作用

金融衍生品的作用有規避風險、價格發現、投機套利、資產配置。對沖者采用金融衍生品合約來減少自身面臨的由于市場變化而產生的風險，投機者利用這些產品對今后市場變量的走向下賭注，套利者采用兩個或更多相互抵消的交易來鎖定盈利。

2. 金融衍生品存在的風險

2.1市場風險

主要指市場價格波動風險。在石油行業中，原油價格、成品油價格、化工品價格的波動都會導致未預料的潛在損失風險，這就是我們面臨的巨大市場風險。

2.2信用風險

又稱違約風險，指交易對手未能履約造成損失的風險。雷曼兄弟、貝爾斯登、美林和MF Global等公司破產倒閉，都是近年來國際市場中發生的重大交易對手信用風險案例。

2.3法律風險

參與各類交易都應該遵守相關的法律、法規和準則，一旦無法履行或監管政策發生變化，或法律文書有漏洞，都會造成法律風險。

2.4.操作風險

指在交易時由于人為操作錯誤帶來的風險，具體可以表現為計算機系統故障、個人疏忽操作失誤等。國內比較有名的是光大證券烏龍指事件，光大證券交易員在2013年8月16日的烏龍事件導致當日盯市損失約為1.94億元。

3.金融衍生品的分類

3.1場內市場

場內市場，又稱交易所交易，指所有的供求方集中在交易所進行競價交易的交易方式。這種交易方式具有交易所向交易參與者收取保證金、同時負責進行清算和承擔履約擔保責任的特點。此外，由于每個投資者都有不同的需求，交易所設計出標準化的金融合同，由投資者選擇與自身需求最接近的合同和數量進行交易。所有的交易者集中在一個場所交易，增加了交易的密度，一般可以形成流動性較高的市場。交易產品可以是期貨交易和部分標準化期權合同交易。交易門檻較低，參與者既包括銀行、公司等大型機構，也包括個人交易者。

3.2場外市場

場外交易，又稱柜臺交易，指交易雙方直接成為交易對手的交易方式，泛指交易所以外的所有衍生品交易市場。這種交易方式有許多形態，既有被市場廣泛認可的、合約內容相對固定的產品，也有交易雙方自行商定的個性化非標準產品，可以根據每個使用者的不同需求設計出不同內容的產品。同時，為了滿足顧客的具體要求，出售衍生產品的金融機構需要有高超的金融技術和風險管理能力。場外交易不斷產生金融創新。但是，由于每個交易的清算是由交易雙方相互負責進行的，因此交易門檻較高，參與者只包括銀行等大型金融機構，以及信譽較好的大型公司。

4.套期保值基本概念

4.1什么是套期保值

所謂套期保值，又稱對沖。是指企業基于實現自身經營或投資目標的需要，對可能影響其經營績效、資本負債的商品價格、匯率利率進行可承受性預測，并進行綜合預算之后利用金融衍生品工具開展的保護性措施。因此，套期保值本質上是一種轉移風險、管理風險的方式，是指針對一個暴露的風險，通過構建并持有與原有風險相反的頭寸，實現全部或部分的風險對沖。企業進行套期保值操作，可以通過持有與其現貨市場頭寸相反的衍生品合約，或將衍生品合約作為其現貨市場未來要進行的交易的替代物，無論未來價格漲跌，總會出現一個市場盈利而另一個市場虧損的情形，盈虧對沖，就可以規避或減小價格變動給企業帶來的風險。

4.2套期保值的目的

規避價格風險，降低價格波動對利潤、營業收入和現金流量的影響，使管理層專注于可控制的因素而非商品價格風險，例如西非原油五天轉全月保值;保障融資安全，確保還款能力，提供給債權人償債確定性，降低信貸風險和貸款成本，例如美國頁巖油生產商保值;平滑經營目標，確保收入穩定，降低經營波動，確保公司能以更可預測的現金流進行規劃，例如中石化燃料油公司期權期貨保值。

4.3套期保值的操作

開展金融衍生品業務前，分析識別具體業務風險敞口，根據年度計劃和套保策略制定具體操作方案。操作方案要明確風險敞口、總體和階段套期保值目標、套保邏輯、被套期項目及其數量、交易工具及其數量和期限等。

明確操作方案審批程序，操作方案履行相應的審批程序后，方可開展操作。發現無操作方案或操作方案未完成審批但已開展操作的業務，要立即啟動相應的應急管理程序。

明確套保對應關系，按照操作方案開展業務。套期保值對應關系的建立、調整和撤銷應當符合生產經營的實際需要，避免頻繁短線交易。

對于市場發生重大變化或生產經營安排發生調整等因素，導致預期套期保值目標產生重大偏離或難以實現的，要重新評估套保策略和操作方案，需調整操作方案的，要列明原因，并履行相應審批程序。

5結語

堅持適時、適量、適當的時機開展金融衍生品工作，對于公司生產經營活動不因外表世界環境的不利變化而影響企業自身穩定發展，或者是資產價值得到有效保護具有重大意義。可以助力企業長遠的發展并擁有更強大的實力，為企業創造更多的效益。

參考文獻：

[1]謝圣姬.中國金融衍生品市場發展研究 [J]. 復旦大學，2008.

[2]沈群.金融衍生品對企業財務與經營業績的影響[J].廈門大學，2007