港股已處于“實業認同”區間

尚恒

恒生指數2月中旬以來以24500點為中軸反復震蕩，市場人氣仍顯淡薄。但從歷史上的市場底部區域表現來看，港股已經處在底部區域是可以基本確定的，向上修復可以期待，但這種向上修復需要給與足夠的時間。

雖然2021年恒指下跌幅度較大，大幅跑輸全球主要指數，但基于主要風險已經得到釋放，估值又極具吸引力，港股向下的風險非常有限，而一旦市場企穩，其向上修復的能力又是顯著的，這就是為什么港股從短線來看會出現“跌出來的機會”——在底部區域，保守型資金傾向于逢低買，越跌越買，但缺乏主動向上抬升的動力。

2022年的港股是底部已現，“用時間換空間”應當是中長期思路。國信證券王學恒認為，港股目前有幾個支撐因素：

1、從價格上看，中周期支撐守住向下空間;2、從資金面上看，南向資金源源不斷的補充流動性;3、從估值上看，港股具備非常好的風險補償;4、從回購上看，目前位置正處在“實業認同區間”中。

站在當下，我們更應該關注港股“新經濟”和“舊經濟”在投資上的差異——隨著港股加快吸收新經濟的步伐，它逐漸形成了恒生科技、恒生生物科技、新型消費的自身特色。這從資產配置的角度，與A股形成了有力的互補，為A股投資者擁抱新經濟提供了更加全面的投資途徑。

其中可以重點關注的是“恒生港股通新經濟指數”，這個指數選股范圍涵蓋29個細分行業，當中包括汽車、電訊服務及藥品、互聯網平臺作為主要業務營運的消費品、消費服務以及金融業公司亦會于選股范圍內。恒生指數公司每年均會檢討指數的行業涵蓋范圍，緊貼不斷演變的新經濟概念。

這個指數具有四大投資特色：1、過去5年業績大幅優于恒生指數，跑贏滬深300;2、聚焦港股特色諸多特色板塊，新經濟均囊括其中;3、集結了港股新經濟稀缺龍頭;4、具備更低的估值和更高的性價比。

希望在港股中尋找新經濟稀缺龍頭的投資者不妨可以從這個指數的成分股中進行篩選，但要注意新經濟方向的市場價格波動也會比較大。

維達國際（3331.HK）：本土化放量可期

維達國際在生活用紙及個人護理兩大賽道擁有四大業務板塊，八大品牌，致力于打造亞洲衛生用品龍頭。公司以生活用紙業務起家，順應行業結構升級趨勢堅定高端品牌定位，重視研發引領行業產品迭代升級，緊抓渠道變革構建電商渠道競爭優勢，積極布局空間廣闊的AFH渠道。近年來，公司作為大股東Essity亞洲業務版圖的主力軍，積極拓展個護賽道，產品力已有印證，女性護理與生活紙在目標群體及渠道布局上有較強協同，本土化放量可期。

從量的角度，我國人均生活用紙使用量較海外仍有較大提升空間。從價的角度，消費升級大趨勢下，消費者對產品質量的追求、使用場景及功能的細分驅動均價提升。公司堅持高端產品定位，得寶品牌高端形象領先，高端產品組合收入占比呈上升趨勢。

中長期來看，公司依托高端產品矩陣及品牌形象，有望繼續優先享受電商等新興渠道增長紅利，并隨著需求端線上流量逐步導入至線下，供給端產能逐步落地，國內線下覆蓋率及滲透率亦有提升空間，立體美有序導入東南亞市場，有望繼續依托自身優質產品力及Essity渠道力放量增長。

個護板塊則是背靠Essity，產品力已得到印證，本土化放量+海外市場拓展可期。作為功能性產品，個護類產品的競爭基石仍是過硬的產品力，公司已整合Essity亞洲區業務，并整合Libresse薇爾品牌于國內市場煥發新活力。此外，公司產品已在馬來西亞得到充分認可，多品類市占率第一，隨著公司馬來西亞生產基地產能的逐步釋放，東南亞地區等海外市場開拓仍可期待。

近期國際油價飆升，2月14日布倫特原油價格盤中至每桶96.78美元，創2014年以來盤中新高，逼近每桶100美元。

實際上，油價不斷上漲的主要原因是清晰的，就是相關地緣政治風險產生的不確定性。俄羅斯是世界最大產油國之一，也是最大的天然氣出口國。市場擔心近期相關地區的地緣政治沖突會導致俄羅斯的能源供應中斷，加劇市場油氣短缺狀況，在此預期之下，油價得到持續推高。2月15日，隨著地區安全風險的緩解，油氣價格出現較大幅度的下挫。

從傳導鏈條來看，油價已經成為歐美金融市場波動的源頭。去年為了抑制油價上漲，在美國的主導下，一些國家釋放石油儲備緩和市場緊張狀況。然而，這一行動雖然暫時對市場產生了一些影響，卻也讓全球石油庫存水平大幅降低。IEA報告顯示，2021年末OECD成員國的石油庫存下降6000萬桶。這進一步降低了供給彈性，同時讓市場對油價前景產生擔憂而不斷買入，從而一步步推高油價。

而同時，歐美市場的通脹壓力越來越大，更高的能源成本將繼續推高通脹。由于能源的基礎性地位，油價上漲將導致從食品、交通（物流）、取暖到工業生產等一系列領域的成本上漲，加劇當前全球通脹問題，從而導致全球經濟增長放緩，出現滯脹風險。因此，石油價格繼續上漲會產生一系列的風險，也是我們現階段觀察海外市場時應當最先注意的“錨”。

美聯儲官員目前仍就以多大的力度在3月會議上開啟加息爭論不休——此前，圣路易斯聯儲主席布拉德周一再次呼吁美聯儲加快加息步伐，支持在7月初前累計加息100個基點，包括自2000年以來首次一次性加50個基點，以應對四十年來最嚴重的通脹。但就媒體傳達出來的信息看，其他美聯儲官員不太愿意加息50個基點，甚至擔心這可能會帶來麻煩。

盡管道瓊斯指數多次呈現跌破中期均線的架勢，但從技術面看仍未有趨勢性向下的演變。值得注意的是，道瓊斯指數以35000點為中軸的運行已經持續近1年之久，后面恐有變盤可能，至于做出怎樣的方向性選擇，還有待觀察。