京東方A：面板一哥利潤暴漲估值卻趴在地板

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1547點(diǎn)，較上期下跌0.82%，同期上證指數(shù)下跌1.6%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2%。股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成立以來上漲54.7%，同期上證指數(shù)上漲13.5%，創(chuàng)業(yè)板指上漲54.67%。成分股浪潮信息、中國神華、招商銀行等個(gè)股漲幅靠前，麗珠集團(tuán)、航發(fā)動(dòng)力、中科三環(huán)等個(gè)股跌幅居前。

公司披露2021年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年凈利潤257億元-260億元，同比增410%-416%。而扣非后凈利潤增速更高，預(yù)計(jì)比上年同期增長8倍，2021年每股收益預(yù)計(jì)0.71元。對(duì)于業(yè)績大幅預(yù)增原因，京東方表示，2021年半導(dǎo)體顯示行業(yè)延續(xù)了史上最長的景氣周期，公司充分發(fā)揮行業(yè)龍頭優(yōu)勢，積極調(diào)整產(chǎn)品組合，柔性O(shè)LED業(yè)務(wù)發(fā)展取得重要突破，物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，受益行業(yè)景氣的同時(shí)，經(jīng)營業(yè)績同比大幅提升。

翻看京東方過往的年度業(yè)績，2021年的業(yè)績幾乎就是過往10年業(yè)績的總和，但這樣靚麗的業(yè)績卻沒有換來資本市場的認(rèn)可，1900多億的總市值，動(dòng)態(tài)PE不足8倍，作為已經(jīng)突破卡脖子技術(shù)的顯示龍頭企業(yè)，筆者實(shí)在難以理解，那些半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域的龍頭企業(yè)與國際巨頭差距巨大，卡脖子就是能否突破尚未可知，但市值依然幾百億上千億，反而是全球領(lǐng)先的京東方估值給不到8倍，可能資本市場需要想象力吧，投資者寧愿給虛無縹緲的事情給高估值，也不愿給賺取真金白銀的企業(yè)給高估值，這是把京東方賺的錢當(dāng)廢紙嗎？

當(dāng)然也可能投資者仍然把面板行業(yè)當(dāng)周期性行業(yè)，歷史上面板是典型的周期行業(yè)，2021年，半導(dǎo)體顯示行業(yè)在上半年延續(xù)了史上最長的景氣周期，到2021年7月起面板價(jià)格松動(dòng)，并于8、9月份加速下跌。但投資者也應(yīng)考慮到面板行業(yè)市場集中度已經(jīng)很高，三星、京東方、華星光電等一旦停止價(jià)格戰(zhàn)，則行業(yè)的利潤率有望長期維持較高位置，這可能是京東方最大的預(yù)期差，如果京東方最終證明自己的周期不再明顯，估值將會(huì)上一個(gè)臺(tái)階。

京東方已經(jīng)用實(shí)際行動(dòng)來表示自己對(duì)股價(jià)的看法，那就是大規(guī)?；刭?，截至2021年12月31日，京東方A已斥資24.28億元累積回購4.60億股，占總股本比例的1.20%，最高成交價(jià)為5.96元/股，最低成交價(jià)為4.89元/股。目前5元的價(jià)格幾乎就是回購價(jià)格區(qū)間的下沿位置。

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)，股市動(dòng)態(tài)分析整理

盡管面板景氣回落，2022年面板市場仍有想象空間，最大的想象來源便是逐漸升溫的折疊屏市場。市場正進(jìn)入折疊大年，VIVO、OPPO、華為、榮耀、小米、三星等幾大頭部安卓廠商均加入了折疊屏陣營。京東方作為行業(yè)龍頭有望受益折疊屏市場的發(fā)展，因?yàn)檎郫B屏附加值更高，折疊屏手機(jī)動(dòng)輒萬元附近的售價(jià)，面板商利潤率也會(huì)提升。柔性O(shè)LED方面，公司出貨量快速提升，業(yè)務(wù)發(fā)展取得重要突破，2021年12月單月出貨量首次突破千萬級(jí)。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年京東方柔性O(shè)LED產(chǎn)品出貨大約2500萬片。研究機(jī)構(gòu)counterpoint表示，2021年-2022年折疊屏手機(jī)出貨量將達(dá)1720萬部。中信證券則預(yù)計(jì)，折疊屏手機(jī)出貨量5年內(nèi)年復(fù)合增長率將超過90%，到2025年有望超6500萬臺(tái)。

1月14日晚間公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年歸母凈利17.14億元-18.86億元，同比增長0%–10%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤157470.43萬元至171785.93萬元，同比增長10%至20%。2021年，公司化學(xué)制劑板塊銷售增速明顯，消化道、促性激素、精神等重點(diǎn)優(yōu)勢領(lǐng)域銷售同比實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長，加之原料藥板塊高端特色原料藥占比及盈利穩(wěn)步提升，保障公司整體業(yè)績穩(wěn)步增長。

在收入結(jié)構(gòu)上，近年來通過公司持續(xù)不斷地營銷改革與創(chuàng)新，創(chuàng)新藥與高端復(fù)雜制劑成為主要增長驅(qū)動(dòng)力。公司一線品種艾普拉唑系列產(chǎn)品、注射用亮丙瑞林微球延續(xù)了高速增長，從2021年前三季度數(shù)據(jù)來看，二者合計(jì)銷售收入超過集團(tuán)總營收的35%。

隨著公司生物藥平臺(tái)、復(fù)雜制劑平臺(tái)的在研產(chǎn)品逐步進(jìn)入中后期臨床，公司創(chuàng)新研發(fā)陸續(xù)進(jìn)入收獲期。公司注射用重組人絨促性素已獲批上市，注射用醋酸曲普瑞林微球（一個(gè)月緩釋）、重組人源化抗人IL-6R單克隆抗體注射液均已報(bào)產(chǎn)。此外，公司與中科院生物物理研究所聯(lián)合研發(fā)的重組新型冠狀病毒融合蛋白疫苗也已完成了II期臨床試驗(yàn)，且試驗(yàn)結(jié)果積極良好，目前海外III期臨床工作也在開展中。

注射用艾普拉唑鈉通過談判續(xù)約，繼續(xù)納入《醫(yī)保目錄》，醫(yī)保支付價(jià)格為71元（10mg/支）。新版《醫(yī)保目錄》于2022年1月1日起正式執(zhí)行。以談判方式進(jìn)入醫(yī)保后，注射用艾普拉唑鈉在醫(yī)院準(zhǔn)入方面比其他抑酸藥更具優(yōu)勢，醫(yī)保局官方文件明確，談判藥進(jìn)院不會(huì)進(jìn)行二次議價(jià)，不受藥占比、次均費(fèi)用影響，醫(yī)生需優(yōu)先使用;同時(shí)，本次國談取消了注射用艾普拉唑鈉的支付限定，擴(kuò)大了受益人群。

精神領(lǐng)域是公司目前重點(diǎn)布局的?？祁I(lǐng)域之一，現(xiàn)有馬來酸氟伏沙明片、鹽酸哌羅匹隆片在銷。精神領(lǐng)域在研的管線中，鹽酸魯拉西酮片、布南色林片、注射用阿立哌唑微球均有望在未來1-3年內(nèi)陸續(xù)上市，同時(shí)還布局了阿塞那平貼劑等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了較為完善的短、中、長期的精神?？扑幬锕芫€布局。阿立哌唑全球銷售峰值曾超過80億美元，用于治療精神分裂癥。精神類疾病的長效藥物市場容量很大。國內(nèi)精神領(lǐng)域市場廣闊，其中的抗精神分裂藥物在2019年時(shí)就達(dá)到了將近70億元人民幣。

公司原料藥業(yè)務(wù)已由大宗原料藥轉(zhuǎn)型為高端特色原料藥，目前公司原料藥中的特色原料藥利潤占比已超過50%，主要包括高端抗生素及寵物驅(qū)蟲原料等產(chǎn)品。近年來，公司原料藥海外認(rèn)證產(chǎn)品逐漸豐富，目前公司原料藥中的出口收入占比已超50%。

1月10日晚，羅萊生活發(fā)布公告稱，公司近日獲得了浙商證券、銀河證券等29家機(jī)構(gòu)的集中調(diào)研。羅萊生活表示，公司自上市以來一貫重視股東回報(bào)，近三年分紅比例都高于70%。未來公司將保持分紅政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，結(jié)合股東回報(bào)、業(yè)務(wù)發(fā)展需求、經(jīng)營結(jié)果等因素，向董事會(huì)、股東大會(huì)提交分紅政策。2021年公司兩次分紅，每股分紅達(dá)1.2元，是上市以來首次年內(nèi)兩次分紅。

2021年公司做了大量的調(diào)研去制定開店計(jì)劃，2021的開店指標(biāo)已經(jīng)順利完成，新開店以加盟店為主，便于占領(lǐng)空白市場和白牌侵占的優(yōu)質(zhì)低線市場。直營以核心一線城市開店和shoppingmall為主，三、四線城市以核心商圈的核心店鋪，以及當(dāng)?shù)卮笮蜕虉觥①徫镏行牡暮诵奈恢?。預(yù)計(jì)2022年開店數(shù)量在2021年的基礎(chǔ)上會(huì)有進(jìn)一步增長。

簡報(bào)顯示，2021年12月，順豐控股的速運(yùn)物流業(yè)務(wù)營業(yè)收入154.14億元，同比增長8.77%;業(yè)務(wù)量9.38億票，同比增長8.31%;單票收入16.43元，同比增加0.43%。此外，順豐控股在供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，2021年12月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.09億元，同比增長534.77%。公司2021年12月以上披露項(xiàng)目的合計(jì)收入同比增長57.14%，增長較快的原因主要為合并嘉里物流的相關(guān)業(yè)務(wù)收入所致。

公司1月14日晚間公告，2021年12月集團(tuán)合并旅客周轉(zhuǎn)量（按收入客公里計(jì)）同比下降、環(huán)比上升?？瓦\(yùn)運(yùn)力投入（按可用座位公里計(jì)）同比下降33.30%，環(huán)比上升30.80%;旅客周轉(zhuǎn)量同比下降37.40%，環(huán)比上升40.1%。平均客座率為63.50%，同比下降4.10個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升4.20個(gè)百分點(diǎn)。

1月7日，宇通客車發(fā)布2021年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2021年度歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增加0.50億元至1.50億元，同比增長10%至30%。2020年公司凈利潤5.16億元，也就是說宇通客車2021年業(yè)績?cè)?.66-6.66億元之間。

業(yè)績預(yù)增的主要原因是海外客車市場需求逐步恢復(fù)，宇通客車海外出口業(yè)務(wù)有所增長;同時(shí)，隨著海外客車市場新能源化的推進(jìn)，宇通客車出口銷量結(jié)構(gòu)改善。宇通客車12月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2021年宇通客車?yán)塾?jì)銷售新車41828輛，同比增長0.17%;截至目前其累計(jì)海外出口超過80000輛。