企業自主創新與價值創造能力
——以長安汽車為例

張子恒 張云晗

（湖北經濟學院會計學院，湖北 武漢 430205）

一、引言

隨著市場競爭的加劇，企業通過自主創新掌握核心技術，從而獲得競爭優勢，是其快速發展、占領更多市場份額、最終實現企業價值增長的重要途徑。十九屆五中全會上，中共中央提出了第十四個五年規劃，規劃中多次強調了要大力創新。隨后又明確了2035年的遠景目標，鼓勵社會各領域中國科技創新實踐制度發展，鼓勵創新型企業和科研機構要在關鍵核心技術方面下功夫，通過掌握關鍵核心技術，實現自身的快速發展，規劃中還進一步強調了，要把我國打造成為科技強國，實現科技驅動發展的戰略，推動我國科技創新能力的不斷提升。因此，本文以長安汽車為例，分析了長安汽車自主創新的長期市場反應，總結了其自主創新研發對企業價值提升的重要作用，探索了企業通過自主創新實現價值創造的有效途徑，以期能夠為進一步增強我國企業自主創新能力，從而提升企業價值、實現企業做大做強提供理論經驗與政策參考。

二、長安汽車自主創新投入情況

從2018年開始，長城汽車以創新為驅動，著手實現第三次創業——創新創業計劃。堅持自主與合資“兩條腿”，堅持傳統業務與新興業務協同，打造世界一流汽車企業，從服務客戶向經營客戶轉型，從經營產品向經營品牌轉型，從傳統產品向“智能化+新能源”產品轉型，從提供產品的傳統企業向智能出行科技公司轉型。

1.長安汽車基本簡介

長安汽車全稱為長安汽車（集團）有限責任公司，1996年長安汽車從中國長安中分離出來，成為其控股子公司，次年6月在深圳證券交易所上市，股票代碼為000625，迄今為止已有26年的歷史。隨著中國汽車行業的不斷進步，長安不斷積累和戰略布局，已經從中國汽車行業的第二陣營躋身于第一陣營，多年保持中國制造業前500強。長安汽車的主要業務涵蓋整車研發、制造和銷售以及發動機的研發、生產，并整合優勢資源積極發展出行服務、新零售等領域，進行多維度的產業布局。

2.長安汽車自主創新投入

（1）研發投入分析

長安汽車的在自主研發方面投入了大量的資金，每年在研發方面的投入占了營業收入的5%，由此可見長安汽車對創新、研發的重視。長安汽車近年來大力發展新能源和智能汽車，并取得了顯著的成果，2020年，長安汽車堅定第三次創業方向，發布創新創業計劃3.0，加速“北斗天樞”計劃和“香格里拉”計劃落地，發展新篇章正全面開啟。本節選取了長安公司近5年（2016年～2020年）來的研發投入相關數據對該公司的自主創新情況進行分析，研發投入總額能夠直觀地反映企業對研發的重視和支持程度，指標越大越能夠帶來更多的研發活動，除了研發投入總額之外本文還選取了研發費用占營業收入比例（研發強度）這一指標，研發強度也是最為主要的了解研發投入的指標。

研發投入不僅影響到企業的財務數據，更可以從研發費的數據占比中看到企業真實的研發能力。從表1可知，長安汽車2016年至2019年研發投入總額逐年遞增，2020年稍有回落，且2016年至2019年研發投入總額呈現正向增長。雖然2020年研發投入金額不及上年，但從總體來看研發投入的增長率保持在10%左右，由此可見長安汽車對于自主研發方面投入了大量的物力、財力，注重打造行業領先的研發實力。從研發投入占比營業收入比重來看（見圖1），該指標同樣呈現著小幅度波動。2016年至2019年長安汽車的研發強度逐年增強，2020年略有下降，總體維持在5%左右。2020年下降的原因在于2019年至2020年銳程CC、CS55PLUS、歐尚X7、逸動plus等多款全新或換代產品按期上市；歐尚汽車首款智能純電SUV——歐尚X7EV與首款純電高端商旅MPV——歐尚科尚EV正式發布，長安歐尚汽車正式進入純電時代，這些產品的推出給長安汽車的汽車銷量帶來了大幅度增加。除此之外。長安汽車進一步創新推廣傳播形式，通過上市直播活動、公益直播帶貨、《在一起》影視植入等傳播形式創新，實現品牌價值滲透與用戶流量雙贏，直通直達新生代消費人群，進而實現了營業收入的增長，一方面研發投入金額的小幅度下降，另一方面企業營業收入的增加。這兩方面的因素導致了2020年研發投入強度指標的降低。但是從總體來看，該公司對科技投入力度較大。可見長安汽車對創新、研發的重視。

表1 長安汽車近五年研發投入狀況

圖1 長安汽車近五年研發投入趨勢圖

（2）研發技術人員分析

研發人員的素質體現了企業的研發實力及研發規模，揭示了企業的研發創新能力，研發人員作為企業技術創新的主體，是企業得以保持核心競爭力的重要保障。

從表2可以看出，長安汽車2016年到2019年研發技術人員數量逐年增加，且增長率逐年遞增，說明長安汽車研發團隊不斷擴大。2020年受到新冠疫情的沖擊，我國整體就業情況不容樂觀，長安汽車也受到一定影響，2020年研發技術人員同比下降15.24%。通過對圖 2數據分析可以看出，從2016年開始，長安汽車的職工中，獲得碩士、博士學位的高學歷人才總數逐年上升，2020年略有回落，總體來看占比一直在5.74%左右。這說明長安汽車越來越注重高學歷人才的引進，高學歷的人才能夠增強企業的研發、創新能力，長安汽車廣納英才，組建自己特有的研發團隊，利用人力資本形成技術資本。

表2 長安汽車近五年研發技術人員情況

圖2 長安汽車近五年研發技術人員變動趨勢

如圖3所示，長安汽車員工受教育情況較為多樣化，員工受教育程度較為分散，碩士研究生和博士研究生總體占比約為5%，說明高學歷人才資源較為稀缺。中專、高中及以上學歷人數達95%，反映了長安汽車平均受教育程度較高。

圖3 長安汽車2020年員工受教育程度

三、長安汽車自主創新的長期市場反應

本章節通過長期事件研究法（event study）來分析長安汽車自主創新后價值創造的長期效應，從而驗證長安汽車自主創新對價值創造的影響。

1.事件分析法

事件分析法（event study）是一種實證研究方法，最早是多利（dolley）于1933發表的《普通股分拆的特征與程序》一文提出，他運用“事件研究法”對1921年～1931年期間的95個樣本考察了股票分割的股價效應。經過幾十年的發展和完善，事件研究法已經廣泛應用于金融經濟領域、會計、法律和政策評估等領域，正如Fama（1991）說道，“近幾十年來出現的有關事件研究方面的文獻已經成為金融經濟文獻中重要的組成部分”。總體而言，事件分析法的關鍵點在于探討所關注事件在某個時段產生的影響效果，不同的領域在方法處理上也各不相同。總的來說，是借助金融市場數據探討某一特定經濟事件對該公司價值或市場產生的影響，即是否產生超常收益（abnormal returns）。

基于檢驗時期的長短，事件研究法可以分為短期事件研究法和長期事件研究法。短期事件研究法通常是指檢驗期小于1年的事件研究，比如利好消息對股價短期波動影響；而長期事件研究法則指檢驗期在1年甚至3年～5年的事件研究，其主要目的是衡量公司事件（如首發、增發、并購等）的長期效應。

2.長安汽車的股價分析

由于自主創新是一個長期且緩慢的過程，其對價值創造的影響需要一個較長的過程。因此，本文采用長期事件研究法來考察長安汽車自主創新對價值創造的長期效應。

（1）長期事件研究法的度量

在短期事件研究法中，一般采用CAR（Cumulative Abnormal Return）來衡量事件的影響程度。然而在長期事件研究法中，CAR法存在一定的問題。CAR法僅僅是將收益進行簡單累積，沒有考慮到前期收益對后期收益存在的影響，對不同時間段進行計量時，計量的基礎會發生變化，從而導致統計偏誤。Roll（1983）針對事件研究的長期效應提出了購入-持有異常收益法（Buy and Hold Abnormal Return，BHAR），并對該方法進行了詳細的理論探討，與其他計算方法進行了比較。之后，在Ritter（1991）、Conrad等（1993）、Barber等（1997）的完善下，BHAR方法得到了廣發的應用。

BHAR就是買入并持有投資收益與市場收益之差：

其中，Rt為公司在第t個月的股票收益率，E（Rt）為市場在第t個月的收益率。

（2）長安汽車的BHAR分析

本文采用BHAR法分析長安汽車從2016年1月起自主創新對價值創造的長期效應，研究期間選取2016年1月至2020年12月。股票收益率選取長安汽車（000625）的月度收益率，由于長安汽車是在深圳交易所上市的A股股票，因此，我們選取深圳A股（不含創業板）的市場收益率為長安汽車對應的市場收益率。數據來源于國泰安數據庫，收益率為現金紅利再投資收益率。長安汽車月度收益率和市場收益率的走勢如圖4所示，從圖4中看出，兩者的走勢基本一致，只是長安汽車收益率的波動幅度要比市場收益率大，特別是在2019年之后。

圖4 長安汽車收益率和市場收益率走勢

按照上文提到的BHAR的計算方式，本文計算出長安汽車從2016年1月開始至2020年12月的BHAR值，結果如表3和圖5所示。

表3 長安汽車的BHAR

從表3和圖5可以看出，從2016年長安汽車自主創新之后，自主創新對價值創造在最開始呈現出正向的長期效應，表現為在2017年7月份前的BHAR均為正數，特別是2016年，BHAR值較大，最大達到了15.28%；2017年下半年到2019年上半年期間，BHAR呈現出負數，表示在此期間長安汽車價值沒有跑贏市場，在2019年6月跌倒了低谷（BHAR為-28.1%）。2019年長安汽車在重慶兩江新區隆重舉辦了全球智慧研發平臺開放暨全球研發中心入駐儀式，標志著長安汽車邁入“自主創新，全球協同”的研發4.0時代，標志著長安汽車創新進入了一個嶄新的里程碑。2020年，長安汽車堅定第三次創業方向，發布創新創業計劃3.0，加速“北斗天樞”計劃和“香格里拉”計劃落地，投入41.42億元用于產品和技術項目開發，持續打造行業領先的研發實力。

圖5 長安汽車BHAR走勢

從2019年第四季度，長安汽車的BHAR逐漸提升，體現出自主創新對價值創造的正面效應。至2020年12月，長安汽車的BHAR可以達到46.24%，為2016年以來的最大值。這表示長安汽車自主創新對價值創造有著顯著的長期效應，但是在自主創新創造價值的過程中會有起伏和波動，隨著自主創新研發的階段不同，市場和投資者的反應會有差異，對價值創造的影響也有波動，但整體正向的長期效應趨勢沒變。

四、研究對策與建議

1.政府層面建議

（1）加強知識產權保護力度

知識產權在建設創新型國家的過程中是一項非常重要的支撐因素，能夠提高國家參與競爭的能力，使創新型國家能夠在全球化市場競爭中占有優勢，是進行創新型國家建設的核心要素。國家要制定相關政策法規，通過引導，建設知識產權人才隊伍，能夠使其在維權實踐中充分發揮作用，從而增強這是產權保護力度，為提高經濟質量提供大量有用人才，為新型國家經濟建設提供保障。

（2）加大財政補貼扶持力度

企業進行技術研發活動需要投入大量的資金，資金投入是企業進行技術改革創新的決定因素，對于企業來說，投入大量的資金是有一定的困難，因此，國家要加強對這方面的扶持力度，為企業解決研發資金的困難。對研發資金進行扶持，政府可以從一定程度上減免企業稅收、減免企業貸款利息等方式進行，利用這些方式就能夠激發企業技術創新的熱情，提高他們研發的積極主動性。還可以設立創新基金，從社會上吸納民間資本投入。另外，政府利用自己的信息優勢，為企業解決研發資金提供一些援助。

2.企業層面建議

（1）增加研發投入，引進科研人員

企業進行研發活動是需要大量資金投入的，但是研發資金投入能夠使企業進行技術創新，提高企業的市場競爭能力，從而使企業獲取更多的利潤，提高企業收益，提升企業價值，吸引更多的投資者。因此，加大研發投入，提升的不僅僅是企業的才有價值，同時也提升了投資價值。本文通過研究，發現滯后期研發人員投入與提升企業價值有很強的相關性，說明研發人員對于企業價值提升有很大的貢獻。因此，企業要健全完善研發人才機制，加強研發人才的培養培訓，進一步縮短滯后期。除此之外，進行研發活動，對人才的專業性有著非常高的要求，因此進行研發活動，要制定人才專業素質培養戰略計劃，企業進行人才引進時，就要注重那些具有教高專業素質的人才，這樣就能夠縮短了培訓時間。另外，企業要完善員工優化制度，從企業內部選拔出有潛能的員工進行培訓，提高其專業技能素養，適應企業的發展需求。

（2）培育企業家創新精神

企業是否具有創新意識和創新能力在很大程度上是有企業家決定的，如果一個企業家具有創新意識，并且具有一定的創新能力，那么企業就能成為創新型企業。在汽車企業進行研發活動中，企業家是發起人和組織者，要引導科研人員積極開發先進的汽車工業技術，認真地研究符合市場需求的新產品，不斷提高產品質量，提升企業在市場的競爭能力。要利用現代先進的網絡互聯網技術，通過這一技術進行改革創新，不能依賴于傳統的經營模式，要重視技術人才的培養培訓，要加大人力資本的投入，培養員工的創新意識，調動他們的創新積極性，提高他們創新能力。在建設企業文化時，要融入價值創造觀念，通過企業文化去影響員工的價值創造理念。

（3）加強與高校、科研機構和企業間的溝通協作

高校大學生是未來科技創新的主力軍，是未來各大企業公司中進行科研創新的中堅力量。各個類型的科技車企業要主動的尋求高校合作，在進行合作時，根據科研活動的需求，由企業出資或者雙方都出資，利益共享，風險同擔，建立起汽車企業創新研發合作機制，進行科研的研究人員，要承擔一定數量的企業發展項目，在職稱評定、項目申請等方面要聽取和采納企業的意見。進行技術創新，還要加強與企業相關的科研機構的合作，在技術創新方面，要初步形成企業為主體，高校、科研院所相協同的技術創新體系，為創新型國家建設提供優質的服務。