我國鋼鐵貿易期現一體化運行的意義、困境和路徑研究

陳欣

(物產中大國際貿易集團有限公司 浙江杭州 310006)

鋼鐵行業是我國經濟發展的支柱產業，鋼鐵貿易是鋼鐵行業發展的重要環節。我國不僅是鋼鐵生產大國，同時也是鋼鐵貿易大國，鋼鐵貿易穩定、健康地發展對我國國民經濟發展具有重要的促進作用。2009年，上海期貨交易所螺紋鋼期貨品種正式上市，開啟了我國鋼鐵產品期貨交易時代，近年來隨著期貨市場在我國逐漸發展成熟，鋼鐵供應鏈中的品種基本已經實現在國內期貨市場上線，給鋼鐵產業鏈的發展帶來了重大影響，同時也給鋼鐵貿易企業探索新的經營模式提供了可能性，如何實施 期現一體化運行已經成為鋼鐵貿易企業的重要課題。但是鋼鐵產品在期貨市場的運行時間還較短，而且我國期貨市場本身發展也不夠完善，使我國鋼鐵貿易期現一體化運行面臨一定困境。如何解決當前運行困境，實現期現一體化運行模式創新，是本文的重要研究內容。

1 鋼鐵貿易期現一體化運行的意義

1.1 期現一體化的基本內涵

期現一體化是在傳統期貨套期保值規避價格風險的基礎上，企業將現貨與期貨有效結合，以實現“成本、庫存、資金”整個系統的平穩運行，使企業原規模得到有效維持與擴張。期現結合可以使鋼鐵貿易企業運行風險降低，實現穩定運行，這種模式已經使期貨原有的套期保值、規避價格功能得到升華，更加注重風險管理，并且強調通過期貨與現貨結合的方式幫助企業實現價格與庫存管理，最終實現盈利。

期現一體化運行模式能夠實現，主要基于三個重要理論。第一個理論是期現價格趨同性理論。期貨是從現貨交易基礎上演變而來的，它們受到相同經濟因素的制約和影響，導致它們的價格趨勢大致能夠保持一致，并且呈現出收斂性特征，即期貨合約越是臨近合約日期，期貨和現貨價格越趨于相同；第二個理論是虛擬庫存理論。虛擬庫存是期貨市場中的重要概念，區分于現貨經營中的實物庫存，即買進的合約。產品生產和貿易企業同時擁有現貨實物庫存和期貨虛擬庫存，企業通過對兩個庫存的調度，實現庫存價值的穩定，無論是在產品價格高點還是價格下跌期，都能進行對企業經營有利的操作，實現風險管理和利益最大化；第三個理論是市場互補性理論。期貨市場和現貨市場不僅具有價格趨同的重要特性，同時市場屬性還存在互補，這使得企業能夠同時利用這兩個工具實現合理經營。正是以上三個重要理論，支撐鋼鐵貿易企業在鋼鐵貿易與流通過程中利用期現結合手段實現風險管理，保證企業運行更加健康、穩固。

1.2 期現一體化運行對鋼鐵貿易的重要意義

(1)從鋼鐵貿易企業角度來講，期現一體化可以拓展經營手段，提高企業運行穩定性。隨著期貨市場的不斷成熟，期貨對于鋼鐵這種大宗商品的作用越來越大，鋼鐵貿易公司越來越重視期貨的功能，期貨與現貨相結合已經成為重要的經營模式。具體來講，期現結合對鋼鐵貿易企業有以下幾點重要意義：

一是可以通過套期保值減少價格波動帶來的貿易風險。對于鋼鐵貿易企業來說，價格波動既是風險，也是創造利潤的機遇，但這都是在風險可控的前提下實現的，風險控制是鋼鐵貿易企業穩定長久發展的重要原則，而期現結合操作正好為鋼鐵貿易企業提供了一條價格波動風險控制的路徑，期貨價格技術分析可以為現貨市場研判提供參考。

二是為鋼鐵貿易企業拓展了采購和銷售渠道。期貨與現貨可以聯動操作的一個重要原因就是可以在期貨市場實現實物交割，而實物交割給鋼鐵貿易企業提供了重要的采購與銷售新渠道，有利于鋼鐵貿易企業拓展不同區域的貿易市場。

三是可以幫助鋼鐵貿易企業優化庫存管理。上文提到期現一體化經營的一個重要理論基礎就是虛擬庫存理論，鋼鐵產品貿易量大，占用資金多，而且貿易企業經常面臨融資困難，所以引進期貨中虛擬庫存的概念優化庫存管理，可以為鋼鐵貿易企業減小經營風險，很大程度上緩解企業資金壓力，幫助企業及時、靈活應對市場供需兩端變化。

(2)從產業發展的角度來講，期現一體化可以有效助力產業升級。期貨市場和現貨市場通過交割制度實現緊密相連。目前，與鋼鐵行業相關的期貨品種已經較為齊全，對鋼鐵生產與貿易產業鏈形成了重要影響，鋼鐵貿易企業利用期貨的風險管理功能，再結合自身的行業背景和產業鏈資源，運用期現一體化經營模式，借助現代化倉儲、物流和供應鏈融資等服務優勢，無論是國內外市場還是東西部市場，都可以最大限量地整合鋼鐵產銷市場，最終達到穩定發展鋼鐵貿易業務規模、實現產業鏈整體服務的目的，從整體上幫助鋼鐵產業轉型升級，形成完整的商品市場體系。

2 實現 鋼鐵貿易期現一體化運行的困境

期現一體化運行對鋼鐵貿易企業是一個重要的運營模式，可以有效幫助鋼鐵貿易企業在鋼鐵流通市場更好地站穩腳跟，打通產業鏈上下游核心關節，為整個鋼鐵產業健康發展保駕護航。但是當前鋼鐵貿易行業關于期現一體化經營的水平還比較有限，無論是市場層面還是經營者層面，在運行過程中都還存在諸多問題。

2.1 行業角度：對 期現一體化運行的認識不足

與國外期貨市場擁有百年發展歷史不同，我國期貨市場產生于20世紀80年代末期，是隨著改革開放的步伐不斷深入才逐漸興起的，鄭州商品交易所是國內第一家真正的期貨交易所。雖然我國期貨發展起步較晚，但是發展迅速，根據中國期貨業協會統計數據顯示，2020年我國期貨市場成交量占全球期貨市場總成交量的13.2%，成交量創歷史新高。但是與快速發展的期貨市場形成鮮明對比的是，國內鋼鐵貿易企業對期現一體化的認知還存在嚴重不足，很多公司對期貨的知識了解非常少，缺乏系統性認知，沒有真正認識到期現一體化經營對于鋼鐵貿易的重要性，對于期貨的價格發現和風險管理功能更是缺少深度的理論學習，實操工具的應用也不夠熟練。

2.2 市場角度： 期貨市場的成熟度有待加強

如上文所言，我國期貨市場發展時間較短，除了鋼鐵貿易行業對期貨交易認識不足以外，期貨市場自身發展也不夠成熟，這種不成熟表現在以下三個方面：一是鋼鐵產品的交易活躍品種少。雖然我國鋼鐵產業鏈中的主要原料和產品都已經在期貨交易所上市，但是活躍的期貨品種較少，只局限于螺紋鋼、鐵礦石和熱軋板等品種的主力合約，而其他品種的交易成交量過小。交易品種和體系不健全的情況既不利于套期保值等期現一體化操作，也容易造成重大的交易風險；二是期貨公司服務能力較弱。當前我國期貨公司的主要業務還是經紀業務，業務開展受行情影響較大，沒有為鋼鐵貿易企業提供更加有效的風險管理服務，造成鋼鐵貿易期現一體化運行的外部推動力不足；三是市場投資結構不合理，導致期現一體化運行存在一定風險。從目前國內期貨交易的實際情況來看，鋼鐵產業客戶參與度在逐步增加，但是當前期貨市場參與主體主要還是個人投機者較多，是一個以散戶為主的市場結構，在這種市場結構中，散戶容易被大戶通過市場情緒而操控，從而導致期貨價格劇烈波動，制約了期貨價格發現功能的發揮，也使得影響期貨價格走勢的因素更加復雜多變，導致鋼鐵貿易企業在其中實現期現一體化運行的難度和風險增加。

2.3 企業角度： 期現一體化運行管理能力不足

鋼鐵貿易企業大多都沒有金融衍生品交易的經驗，因此在引入期現一體化運行模式過程中，會暴露出期貨理論知識不夠和管理能力不足等諸多問題，影響期現一體化運行模式的成效。縱觀國內鋼鐵貿易企業，存在的問題主要集中在組織框架與制度、交易策略的制定、人才儲備等方面。在企業組織框架方面，鋼鐵貿易企業往往把現貨與期貨交易分別交由不同部門來負責，導致期現貨交易信息不暢，甚至對行情判斷產生分歧，嚴重影響企業的業務發展，降低了期現一體化功能的有效發揮。在交易策略制定方面，很多鋼鐵貿易企業交易策略還停留在傳統的戰略套保模式，交易規則也制定的較為死板，容易出現盈利不穩定、風險不可控的情況，沒有形成適合的期現貨操作策略已經成為制約鋼鐵貿易企業期現一體化運行的重要因素。在人才儲備方面，由于該專業領域發展時間較短，能夠勝任期現一體化實操的專業人才還較少，很多相關崗位都是企業內部輪換，員工沒有系統專業的知識體系，容易對行情產生誤判，引發操作風險，進而給鋼鐵貿易企業造成不同程度的經濟損失。

3 鋼鐵貿易期現一體化運行的策略路徑

3.1 形成多元主體參與機制

鋼鐵貿易期現一體化的健康發展，不能只讓某個主體去推動，也不能讓各參與主體分開行動，政府、交易所、期貨公司、鋼鐵貿易企業等各個主體都要參與其中。從政府角度來講，要做好期貨交易市場的頂層設計和宏觀管理，制定完善的法律制度與規范標準，提供一定的資金支持，為鋼鐵類期貨產品的運行把控好方向；期貨交易所要做好交易規則和交易模式的制定與完善，在鋼鐵產品期貨品種的設置上實現創新突破，并對鋼鐵貿易公司做好指導工作；期貨公司要提高服務能力，拓展投資咨詢服務內容，為鋼鐵貿易企業提供期貨交易風險管理和資產管理服務；從鋼鐵貿易企業角度來講，要提高對期現一體化重要性的認識，提高參與積極性，形成正確、科學、系統的期貨交易觀，熟練掌握期貨實操工具。

3.2 合理設置企業內部組織框架

企業組織結構是否合理直接決定了企業運行效率。鋼鐵貿易公司期現一體化運行，需要合理設置組織框架，一是要高層領導統領負責，與期現貨上下游單位進行對接與部署，保證期現一體化業務發展方向保持高度一致。二是要加強期貨與現貨部門的整合，比如成立期現一體化項目組，把期貨與現貨人員調配到項目組進行統一管理，實現期貨和現貨交易信息的及時互通，在操作上保持高度同步，真正實現期現一體化。

3.3 制定科學合理的交易策略

鋼鐵貿易企業要保證期現一體化取得良好成效，必須要制定科學合理的交易策略。挑選上下游產業鏈中交易活躍的標的進行操作，合理選擇交易品種，加強對鋼鐵現貨風險敞口的分析，包括上下游定價模式的風險、庫存貶值的風險和銷售過程中的信用風險等，實現風險的可控性。交易策略還要實現創新，不能固守傳統，而是要靈活多變，針對不同的情況能夠采取不同的策略組合，從而達到鋼鐵貿易期現一體化最好的運行效果。

3.4 加強專業技術人員的引進與培養

人才是一個企業發展的重要資源，鋼鐵貿易企業實行期現一體化，如果缺乏專業技術人才的支撐，將導致運行效果不佳。因此，鋼鐵貿易企業要加強期現貨交易方面的專業技術人才儲備，一方面，要積極引進高端人才，由其擔任關鍵領導崗位職務，領導期現貨交易工作，建立起人才的重要支撐；另一方面，要積極培養內部員工，加強內部培訓，并派到期貨公司掛職鍛煉，促使他們在熟悉行業發展規律和基本業務的基礎上，提升期現一體化運行能力，成長為鋼鐵貿易行業復合型技術技能人才。