企業營運資本管理與流動資金管理

◎曲嘉

運營資本管理是對企業流動資產及流動負債的管理。企業維持正常運行必須擁有一定數量的營運資金，所以，營運資本管理成為企業財務管理的核心內容。從流動資產管理和流動負債管理兩方面營運資本管理的特點及相關政策來說。流動資產管理研究現金、應收賬款及存貨的管理，流動負債管理研究短期借款、商業信用及短期融資券，為營運資本管理提供決策的依據參考。本文主要研究了營運資本管理的企業營運資本、企業營運資本的幾個特點和流動資產的持有政策。企業流動資金管理的現金管理企業持有現金的動機、企業應收賬款管理。

一、企業營運資本管理

（一）企業營運資本

營運資本，又稱營運資金，它是企業投放在流動資產上的資金總額，如：現金、有價證券、應收賬款、存貨等占用的資金。

1.企業流動資產。

企業流動資產通常呈現頻繁波動的特征。例如，一個企業采取均衡生產策略，每月生產量相同，而產品銷售呈現出季節性，在產量大于銷量時企業的存貨增加，而在銷量大于產量時企業存貨減少，企業存貨會產生波動。同時，企業的其他流動資產也可能出現波動，如在新增銷售大于客戶現金支付時，應收賬款增加，相反，應收賬款減少；企業銷售產品獲得現金流入時，企業現金增多，企業購買材料等導致現金流出時，企業現金就會減少。雖然企業流動資產波動頻繁，而企業流動資產不能趨于零，企業總要持有特定數量的現金、應收賬款和存貨等。企業的流動資產可分解為：穩定性流動資產和波動性流動資產。前者代表企業持有流動資產（包括現金、應收賬款、存貨等）的最低水平，代表企業流動資產（主要包括現金、應收賬款、存貨等）中隨季節性波動的部分。

2.企業流動負債。

流動負債是在一年或超過一年的一個營業周期內需償還的債務，主要包括短期借款、應付賬款、應付工資、應付稅金等項目，流動負債具有成本較低、償還期限較短、風險較大的特征。一般而言，在企業生產經營管理過程中，由于法定的結算程序，有部分應付款項的支付時間晚于形成時間，這部分形成而尚未支付的款項成為企業的自發性流動負債，如應付賬款、工資、稅金等。臨時性流動負債是指企業由于臨時的資金需求而安排的流動負債，由企業財務人員按照企業短期資金的需求狀況確定，如短期銀行借款等。

3.企業營運資金管理的要求。

（1）滿足企業合理的資金需求，企業必須保持足夠的短期償債能力，節約企業資金使用成本。

（2）提高企業資金使用效率。營運資金的周轉是企業的營運資金從投入生產經營開始到最終轉化為現金的全過程。創造企業最大的經濟效益。縮短周轉周期、加快資金循環和周轉是提高資金使用效率的主要方式。

（二）企業營運資本的幾個特點

為降低企業營運資本管理成本、提高營運效率，研究營運資本的特點是非常必要。營運資本通常具有如下幾個特點。

1.企業營運資本周轉周期短。

企業營運資金周轉不靈會影響企業的循環、周轉和持續經營。

2.企業營運資本具有易變現性。

企業流動資產中的現金、銀行存款可隨時用于支付、償債等，不存在變現問題，而非現金形態的流動資產如存貨、短期有價證券投資、應收賬款等一般也能很快變現。流動資產的易變現性對于企業應對臨時性資金需求具有重要意義。

3.企業營運資本的需求數量具有易波動性。

企業流動資產和負債可能受企業內外因的影響，在數量上通常會出現較大波動，企業需要有效預測和控制流動資產和負債的波動幅度，避免其對企業經營管理出現不利影響。

4.企業營運資本的籌資來源的多樣性。

營運資本的籌資渠道有所不同，營運資本的需求既可采用長期籌資方式解決，也可以采用短期籌資方式解決，而這兩種籌資方式又都存在多種可選擇的籌資方式。

5.企業營運資本的財務風險較小。

流動資產周轉快、變現快、流動性強，企業擁有更多的流動資產能增強企業的短期償債能力，能降低企業財務風險。而流動資產的收益性較弱，倘若企業持有流動資產過多，企業資產的流動性強，會增加企業財務負擔，減少企業盈利；倘若企業持有的流動資產太少，企業資產的盈利性強，流動性就弱，企業就可能發生資金周轉危機，影響企業的循環和周轉和持續經營。所以，企業流動資產需維持在合理的水平，營運資金管理的主要內容在于確定流動資產的最佳持有水平，既能確保企業流動資產滿足企業生產經營的需要，又能確保企業按時償還到期債務。

（三）流動資產的持有政策

企業營運資金的持有政策，即流動資產的持有政策，主要分析流動資產持有量的問題。流動資產具有流動性強、收益性弱的特點。

1.流動資產的持有政策分類。

企業流動資產的持有量與銷售規模相關，流動資產的持有政策應分為寬松的持有政策、適中的持有政策和緊縮的持有政策。

（1）寬松的持有政策。流動資產的寬松持有政策，即保守的持有政策，而企業不按時償還債務風險，也為不確定性預留大量資金，企業經營風險大幅減小。流動資產的收益率低、流動資產占用的資金多可能造成企業收益能力低下。流動資產的寬松持有政策具有低風險、低收益的特點。

（2）適中的持有政策。流動資產的適中持有政策要求企業保持適中的流動資產水平，即企業擁有的現金、短期有價證券、存貨等流動資產既不能過多也不能過少，能滿足企業到期支付債務和生產經營的需要，把風險和收益維持在適中的水平。

（3）緊縮的持有政策。流動資產的緊縮持有政策，也即激進的持有政策，企業在一定的銷售水平下保持較低的流動資產，即企業的現金、短期有價證券、存貨等流動資產的擁有量較低，企業收益能力增強。而企業面臨資金不足不能償還到期債務或存貨不足而造成生產或銷售中斷等問題的可能增大，企業風險較大。所以，流動資產的緊縮持有政策具有高風險、高收益的特點。企業在生產經營中，應按照自身生產經營的特點，選擇適合企業流動資產的持有政策.

2.流動資產持有政策的影響因素。

（1）企業對流動資產的風險性和收益性的進行權衡。企業必須對持有流動資產的風險和收益進行權衡，確定科學合理的持有量。

（2）產業環境因素。在企業處于的產業不同時，流動資產在全部資產中的比重也會不同。

（3）影響企業政策的決策者。保守的決策者傾向于寬松的持有政策，而風險承受能力較強的決策者傾向于緊縮的流動資產持有政策。企業的融資能力和外部債權人也是企業決策的重要影響因素。

（4）企業營運資本的融資政策。營運資本的融資政策，是企業為營運資本融資的策略。企業資金分為流動資金和非流動資金，前者按其穩定性分為穩定性流動資金和波動性流動資金，它們是企業的長期性資金應用，波動性流動資金屬于易變的短期性資金應用。企業營運資本融資策略的核心問題是：對企業的穩定性流動資金、波動性流動資金和非流動資金的籌集必須進行管理。

3.激進型融資策略。

激進型融資策略對于除了波動性流動資產全部由臨時性流動負債籌集，部分穩定性流動資產甚至非流動資產也由臨時性流動負債籌集，僅有部分穩定性流動資產和非流動資產由經營性流動負債、債務和股東權益籌集。在激進型融資策略下，臨時性流動負債較多，由于臨時性流動負債的資本成本低于長期債務和股東權益，企業資本成本相對較低，企業收益提高。而臨時性流動負債的期限較短，在負債到期時企業要滿足長期的資金需要，則需要申請債務，企業融資和還債的風險增大。所以，激進型融資策略具有高風險、高收益的特點。

4.適中型融資策略。

適中型融資策略使得企業資金的應用和資金的來源在期限結構匹配，即波動性流動資產全部都由臨時性流動負債支持。在適中型融資策略下，企業臨時性的資金需要通過臨時性流動負債融資得到解決，使資金需求波動與短期融資安排相同。在企業生產經營處在淡季時，不存在臨時性流動負債，僅需要在生產經營的旺季時舉借臨時性流動負債，不存在長期性資本的閑置浪費問題，而到期的臨時性流動負債應通過旺季銷售出現的現金流償還。所以，適中型融資策略的風險和收益適中。在企業生產經營過程中，企業因其面臨的生產經營環境不確定，要實現資金需求波動與短期融資安排相匹配難度較大。適中型融資策略僅是理想的狀態，實現也很難。

5.保守型融資策略。

在保守型融資策略下，企業臨時性流動負債較少，企業無法償還到期債務的風險則較低，而長期性資本較多，其資本成本高于臨時性流動負債的短期資本，即使企業處在生產淡季時，使長期性資本閑置，還需承擔較高的長期性資本成本，這樣會降低企業收益。所以，保守型融資策略風險低、收益也低。在企業經營中，企業需要把營運資金的持有政策與營運資金的融資策略配合，實現風險和收益的平衡。低風險、低收益的寬松流動資產的持有政策與高風險、高收益的激進型融資策略相配合，緊縮流動資產的持有政策與低風險、低收益的保守型融資策略配合，能使企業的風險和收益保持均衡。

二、企業流動資金管理

現金是流動性最強的資產，能用來滿足生產經營開支的各種需要，同時現金又是收益性最差的資產，持有過多會使企業收益水平下滑。

（一）現金管理

1.企業持有現金的動機。

企業持有現金的動機，主要有交易性動機、預防性動機、投機性動機和補償性余額。

投機性動機是企業持有先進以備投機行為的現金需求。如：在適當時機購入低價有價證券、購買廉價原料等。所以，企業在滿足交易性動機和預防性動機的基礎上必須保留一定數量的現金。

在企業向銀行借款時，銀行一般要求企業預留一定比例的現金存到企業的銀行賬戶上，或為補償銀行對企業提供的服務和提高企業信用，銀行要求企業在銀行賬戶上維持某一水平的存款余額，即為補償性余額。

2.企業持有現金的成本。

（1）機會成本。現金的機會成本是企業由于持有現金而喪失的潛在投資收益。企業持有現金會喪失其他的投資收益，如不能進行有價證券投資，喪失的投資收益就是現金的機會成本，機會成本與現金的持有量成正比，持有現金量越大，機會成本就越高。企業必須在保持一定的現金存量和獲取的投資收益之間進行科學合理的抉擇，確定合理的現金持有量。

（2）短缺成本。現金的短缺成本是缺乏現金，不能應付業務開支，而使企業遭受的損失。例如，企業不能按時繳納稅金而支付的滯納金、不能按時還貸而支付的罰息等都屬于現金的短缺成本。

（3）管理成本。現金的管理成本是對企業持有一定量的現金進行管理而支付的代價。例如，制定各種現金收支規定和現金預算執行的具體辦法、支付給現金管理人員的工資費用和各種為保護現金安全而建立的安全防范措施及購入相應設備裝置等。

3.現金管理的目標和內容。

（1）現金管理的目標。如果現金持有量過多，也會提高成本，如利息損失和機會成本，也會有“收益”，即現金提供的流動性和清償性。現金管理的目標是保持現金流動性與收益性的均衡，企業為實現現金管理的目標，必須編制現金預算，以衡量企業在某一時間內的現金流入量與流出量。

（2）企業現金管理的內容。第一，編制現金預算，合理估計企業未來的現金需求。第二，建立目標現金持有量，用特定的方法確定目標現金持有量，即最佳的現金持有量。第三，企業在確定了最佳現金持有量后，還必須采取各種途徑、措施、方法，加強對現金管理，提高企業現金使用效率。

（二）企業應收賬款管理

1.企業應收賬款成本。

（1）機會成本是指企業資金由于用于應收賬款上而喪失其它投資收益。機會成本是根據企業的資本成本或投資者的最低報酬率來計算。

（2）壞賬成本。應收賬款的壞賬成本是應收賬款不能收回而給企業帶來的經濟損失。應收賬款是商業信用出現的結果，因其客戶財務狀況的惡化等，不能收回應收賬款而出現的壞賬給企業帶來經濟損失。這種成本與企業的信用政策相關，并且與應收賬款成正比。嚴格的信用政策下出來比較少的壞賬，寬松的信用政策容易出現較多的壞賬。

（3）管理成本。應收賬款的管理成本是企業對應收賬款實施管理的費用支付，涵蓋對客戶資信調查費用、收集信息費用、催收賬款出現的費用和其它相應費用。

2.應收賬款的管理政策。

（1）信用標準。信用標準是顧客獲取企業的交易信用要具備的條件，一般以預期的壞賬損失率表示。它顯示企業可接受的信用風險水平。

（2）信用條件。信用條件是企業要求顧客支付賒銷款項的條件，包括信用期限、折扣期限和現金折扣。

（3）收賬政策。企業在客戶超過允許的拖欠期限后，必須有理、有利、有節地開展催收行動。在賬款催收時，企業必須權衡收賬費用與預期催賬收益的關系。收賬費用越高，減少的壞賬損失越大。

3.企業應收賬款的回收。

這是應收賬款管理中關鍵的一環。如果賒銷后不能如期收回賬款，就不能實現增加銷售的收益，不能把信用成本控制在預期的范圍內。既定的信用政策不能落實，壞賬損失會使企業財務陷入困境。

三、結束語

綜上所述，本文主要論述了企業營運資本的流動資產、流動負債和營運資金管理的要求；企業營運資本的營運資本周轉周期短、營運資本具有易變現性，營運資本的需求數量具有易波動性。企業具有營運資本的籌資來源的多樣性和企業營運資本的財務風險較小等特點。根據流動資產的持有政策分類和流動資產持有政策的影響因素，主要有激進型融資策略、適中型融資策略、保守型融資策略、流動資產的持有政策。最后論述了現金管理是企業持有現金的動機、成本、現金管理的目標和內容。企業應收賬款管理的應收賬款成本、管理政策、應收賬款的回收等。