片仔癀公司財務報表研究

摘要：本文對漳州片仔癀藥業2015年到2019年的三大財務報表進行分析，以樣本區間的財務數據為研究基礎，對該公司的營收能力等進行分析。

關鍵詞：財務報表分析;漳州片仔癀;財務能力分析

一、資產負債表分析

（一）資產分析

片仔癀公司主要資產堆積變化趨勢顯示：2015-2019年公司資產科目變化穩定可預測，從堆積變化圖可以較為明顯的看到各項資產逐年穩步增長，2018至2019年的增長坡度變陡。片仔癀公司2019年資產總額為8810796391萬元，其中，流動資產為7352299917萬元，主要分布在貨幣資金、存貨等環節，分別占流動資產合計的48.4%和23.8%;非流動資產為1458496474萬元，主要分布在固定資產和長期股權投資。企業的貨幣資金占有量逐漸減增加，應收賬款逐漸減少，說明企業的現金流充足，變現能力強，流動性高，收回賬款能力強，經營狀況良好;固定資產和在建工程項目在總資產內規模基本保持穩定。此外，通過分析賬齡超過1年且金額重要的預付款項未及時結算情況，可以明顯看出，影響其金額增減變動的主要原因是相關手續尚未完成，其次是未到結算期。

（二）負債分析

從2015-2019年逐年主要流動負債堆積變化趨勢圖中可以發現：片仔癀藥業的流動負債總額呈持續增長趨勢，其中2015-2016年度，增速相對較快，達到了151.5%。在流動負債項目中，短期借款占據首要地位，總額每年持續增長，但是增長率逐年下降;預收賬款基本保持穩定，且占比也無明顯波動;應付賬款在2016年增加了69.3%，之后的年份變化幅度相對來說較小;應交稅費有較為明顯的增減波動情況，在2016年下降了61.7%，而在2017年增加了101.8%，在2019年增加了180.5%;其他應付款自2016年起，規模開始擴大，至2018年占比有下降;其中應付票據和應付職工薪酬的占比均極低，基本沒有什么存在感，對于企業負債的增減變動構不成大影響。片仔癀藥業2015-2019年內，短期借款呈持續增長趨勢，從絕對數額來看，2015年短期借款為56，300，000元，到2019年高達696，847，620元，短期負債為有息負債，必然導致大量利息費用，從比率來看，2017-2019年短期借款占流動負債比率基本維持在40%左右，有息負債占比過高

（三）所有者權益

從“2015-2019股東權益堆積變化趨勢”中可以看出，企業所有者權益呈逐年上漲趨勢，且保持穩定，同比增長率基本維持在195%左右。細化到單項，也分別保持穩定增長趨勢，無大幅變動。表明片仔癀藥業在保持股東權益穩定增長的同時，其內部結構也是穩定的。再通過觀察構成變動情況，可以明顯看出，未分配利潤是股東權益的主要組成部分，占比在50%左右，它為企業帶來了更大的權益空間。其中，需要注意的是，企業2019年度庫存股和2019年度其他綜合收益均出現了顯著變動，同比增減率分別為-100%和122.7%。2015-2019年公司實收資本基本保持穩定增長趨勢，在2017年以后未改變，由于其增速低于股東權益增長速度，進而使得股本在股東權益中的占比逐漸減少，從2015年的12.2%減至2019年的8.7%，但變化極微，基本是穩定的，構不成較大影響。

二、利潤表分析

（一）營業收入分析

片仔癀藥業營業收入一直保持穩定增長趨勢且行業規?？壳埃砻髌髽I的經營發展穩健且領先。同時可以看到的是企業營業收入增長率分別為29.7%、22.4%、60.9%、28.3%、20.1%，均高于20%，2017年達到了60.9%，變化趨勢呈現V型。主營業務收入由23.09億元增長至47.66億元，2018年相比于2016年數值上翻了一番。主要原因為醫改政策疊加，醫藥監管強化，產業不斷升級。2015-2019年片仔癀藥業營業收入中主營業務占比分別為99.4%、98.7%、99.5%、99.6%、99.7%，可以看出主營對于營收的貢獻是極大的，占比高達99%以上，也可以說企業的營業收入基本全來自主營業務。因此適用于片仔癀公司的估值模型是兩階段模型，初始階段呈現很高的增長率，后期增長率趨于平穩。這種模型用于片仔癀公司未來的發展更加準確。

（二）營業成本分析

企業營業成本在2015年至2019年呈現一個上升的趨勢，但是2018年和2019年的同比增長率略有下降，同比增長趨勢呈現一個倒V型，同比增長率為34.5%、25.9%、65.9%、25.7%、15.4%。與上文毛利率結合來看，正是因為2018至2019年營業成本增長率的下降，才使得2019年毛利率開始上升。片仔癀公司主營業務成本占營業總收入先上升后下降，利潤呈先降后增趨勢。在公司主營業務疲軟的情況下，公司拓展了其他業務，尋找新的利潤增長點，多元化投資，創造更多利潤。長久之計應該是以主營業務為主，加強成本管理，拓寬市場，使主營業務為最重要的利潤增長點。從營業外支出明細項目構成情況可以明顯看出，2015年企業營業外支出最多的是固定資產處置損失，2016年至2019年企業營業外支出主要源于“對外捐贈”，其變動對于營業外支出的影響是極大的，尤其在2017年，增長幅度最大，由此帶動當年營業外支出同比增長率高達92.6%。

（三）費用和利潤分析

企業銷售費用構成項主要包括：職工薪酬費用，交通差旅費，行政辦公費，促銷、業務宣傳及廣告費和運雜費。2019年的銷售費用增加幅度較大，所得稅費用由當期所得稅費用和遞延所得稅費用構成。企業2015-2019年所得稅費用同比變化比率依次為8.3%、18.6%、57.4%、23.4%、29.6%，其增減變動主要來自于當期實現利潤情況。所得稅費用，是指公司經營利潤應交納的所得稅。如圖所示，“財務費用項目構成變動情況”形象解釋了財務費用為負的原因：大量利息入的來源完全抵消且絕對金額遠超利息費用等財務支出，使該項金額為負，即此項變為企業收入源。其中，只有2017年產生了匯兌損失。研發費用主要包括：物料消耗費、職工薪酬及相關福利費、折舊與攤銷、委外研發等。企業研發投入均以費用化形式體現，無資本化研發投入。

三、現金流量表分析

（一）現金流入結構分析

通過分析現金流入結構變動情況，得出經營活動現金流入呈逐年增長趨勢，并且占現金流入總額的比例依次為64.0%、80.1%、86.8%、83.5%、76.3%，比重先上升后下降。至于籌資活動，2015年占比比較低，大約在4%，但是從2016年開始，其占比逐步升高。企業投資活動現金流出主要是構建固定資產、無形資產、投資和支付其他與投資活動有關的現金，企業在2017年取得投資收到的現金和收回投資收到的現金增加了投資活動的現金流入、在2018年處置固定、無形資產和其他長期資產所收回的現金凈額增加了投資活動的現金流入和2019年收到的其他與投資有關的現金增加了投資活動的現金流入。2015年支付其他與投資活動有關的現金導致現金流出大于現金流入，2016年投資所支付的現金的增加導致現金流出大于現金流入。

（二）現金流出結構分析

通過分析現金流出結構變動情況，可以看出其與現金流入結構變動情況基本一致：其中經營活動現金流出呈逐年增長趨勢，并且占現金流入總額的比例依次為58.4%、76.8%、79.0%、81.0%、82.7%，比重逐年增加，表明企業對經營活動的投入逐漸增加;再通過觀察投資活動現金流出情況與現金流入情況同樣呈逐年下降趨勢，其占比變動情況依次為35.7%、14.6%、1.4%、2.3%、0.7%，投資現金流出越來越小，對企業的影響力越來越小?；I資活動，與現金流出情況相同，其占比逐漸上升，其占比情況依次為5.9%、8.6%、19.6%、16.6%、16.6%。由此可以分析得出，企業并沒有將重心放在藥物的創新研發，沒有將資金在研發活動上的投資，企業的經營側重點依舊在日常經營活動，對籌資活動的力度較以前來說有加大。

四、結語

從資產端來看，貨幣資金和存貨居多，原因是片仔癀高額的原材料成本。負債來看，流動負債占到90%，除了短期借款以外，大部分是上下游占款和各種稅費，資產負債表相當的簡單。利潤表中，營收常年的20%的增長，利潤與營收亦步亦趨。近五年來，公司收入端和利潤端均呈現良好增長態勢。我們可以看到，片仔癀的經營性現金流量極其的強勢，常年保持高增長。收現比穩定在100%以上，大量現金流入，商業模式極好。

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作者簡介：呂東煜（1998-），女，山東日照人，上海大學碩士研究生，研究方向：資產定價。