基于行為金融學對原油寶現象的分析

鄔子淳 林德偉 郭金鋼

摘要：本文通過快速回顧原油寶事件的起因與經過，運用行為金融學理論對投資者情緒進行分析，指出投資者對交易規則的不了解導致其對金融市場狀況的盲目自信;以及交易機構對產品實操和設計的不完善導致了該事件的發生。借由行為金融學中各種理論，詮釋了此次交易中投資者與交易機構之間博弈的非理性行為;最后總結此次事件帶來的結論和啟示。

關鍵詞：金融學;原油寶;投資分析

1.原油寶事件的背景

由于原油市場低迷，2020年3月初原油暴跌之后，中行看到原油到達了歷史上的低位，大力向投資者推 薦原油寶產品，并表明產品風險較低。2020年4月中旬，國際原油價格受疫情環境、交通不便、短期經濟沖擊等影響價格大幅下跌，部分金融市場上的原油期貨投資者想借此機會進行抄底，但在2020年4月20日，代表原油期貨市場價格的“原油寶”產品5月期貨合約跌破0價格，罕見地達到了負價格“-37.63美元/桶”，導致大量多頭投資者爆倉，損失慘重。該事件也被認為是2020年金融市場最大的黑天鵝事件，被多家媒體報導。

2.“原油寶”問題研究

2.1客戶管理問題

對于風險較大的中間業務，一般來說信用等級測試和專業知識的審核是必不可少的，但目前我國大部分商業銀行因為自身業務需要和資金需求盲目引入了大量不符合要求的交易者參加某些高風險業務，為商業銀行和國家金融結構治理帶來不便，導致客戶糾紛和盈利能力的降低，投資者的投資資質審核標準急需提升，有關部門的監管力度有待加強。

2.2產品設計問題

近年來產品服務設計方面包括許多新模式，尤其是在近年來中間業務的經濟附加值不斷提升的狀態下，我國商業銀行創造了各式各樣的新模式來吸引投資者。銀行營業場所的法定利率表實際上也是銀行所能供給的存款產品，包括兩個要素——期限和利率，期限與利率不相適配則會出現“借短投長”的不穩定金融結構，帶來杠桿效應，對于原油寶產品來說，國外的期限與國內的期限不匹配是本次事件發生的主要誘因。

2.3創新問題

“原油寶”作為我國商業銀行較為創新的金融產品，與“紙黃金”類似，為金融市場豐富了產品多樣性，但是在此之中也暴露出許多問題，如期貨的風險揭示與投資者產品的預先聲明等做的都不到位，在此次事件中忽略了產品的風險隱患，并沒能將建設完善的業務系統投入到產品運營計劃中，做到全面的風險預警。

開發創新型產品是一個值得鼓勵的過程，但是創新的過程應當以保障金融機構正常盈利水平和投資者合理利益為前提。創新型金融產品的開發與合理運用還需要銀行內部的嚴格管理和市場完善的監督機制搭建。

3.行為金融學的理論分析

3.1 過度自信

從科學研究的結論來看，當事情的結果不如自己預期的時候，人們又傾向于將壞的結果歸結于外界環境，認為是外部因素導致決策的不良后果。這種過度自信的心理會使人們在做決策的時候過分相信自己的判斷而忽略市場是在不斷變化這一前提，對本次原油寶事件而言，投資者知道“原油寶”產品價格降到0.01元時，選擇抄底買入大量“原油寶”產品以期價格回升之后更高的收益，卻忽略了期貨產品價格可以為負數這一前提，未能與宏觀狀況下疫情對金融市場產生的影響背景相結合，最終損失巨大。

3.2 羊群效應

金融市場中的羊群效應指自身沒有一手信息和資源的情況下，投資者往往會參照其他投資者的產品組合和金融架構改變自己的決策行為[4]，是一種典型的“跟風”行為。大部分金融市場的“跟投”行為都很難達到預期的收益，在疫情初期表現出相對于其他市場而言更為可觀的收益，部分期貨投資者是從股票、基金等其他金融市場撤資進入，對期貨市場和投資產品沒有良好的知識儲備，盲目跟投期貨產品，最終承受了巨大的損失。

3.3 過度反應

證券市場的價格是反映市場投資者對其未來價值的心理預期值，與實際價格會有一定的偏差，投資者的行為會影響股票價格的變化。投資者傾向于認為自己會在不斷下降的市場環境中虧損，產生選擇性認知偏差，即忽略市場的利好消息而過度關注投資股票的利空消息，此狀態下會導致投資者繼續拋售股票，使股價超于實際價格的下跌。對本次原油寶事件而言，從疫情開始期間其不斷下跌且突破負值的價格造成了人們心理上的恐慌，最終導致大量投資者拋售原油寶，價格不斷下跌，使投資者承擔巨額損失。

4.結論與建議

4.1 結論

此次事件，暴露了我國金融體系中的諸多不足，不論是我國投資者、金融機構還是監管層都暴露出了相關問題。也給予我國金融領域各界人士了警戒，更是給普通大眾敲了一個警鐘：投資是個復雜而謹慎的事情，國際金融市場更是個精英薈萃、詭譎多變的市場，要想在其中站穩腳跟，需要專業化個人技能、完善國家制度體系。

4.2 宏觀建議

從宏觀視角出發，在如今的國際原油市場上，美國和英國的原油處于主要地位。不僅如此，由于亞太地區缺乏權威的石油 期貨市場，單一客戶面對 OPEC 巨頭談判時處于不利狀態。因此，從國家內部出發，積累經驗，推出中國特色的原油市場，增加衍生品市場的交易量，加快完善金融體系的步伐，增加亞太地區對全球原油產品的話語權

4.3 微觀建議

從微觀視角來看，在原油寶的案例中，中國銀行并沒有承擔和權利對等的義務，也沒有和風險相對應的管理機制， 甚至沒有認識到自己所推出的理財產品的風險有多大。對于金融機構來講，在推出理財產品的同時，首先應當充分了解和把握產品的性質，對風險和收益做出客觀的評價。

作者簡介：

鄔子淳（2001.5-），男，漢族，浙江省寧波市人，石家莊新華區河北經貿大學金融學院金融學，本科生;

林德偉（2001.03-），男，漢族，海南省海口市人，石家莊市新華區河北經貿大學金融學院投資學，本科生，金融;

郭金鋼（2000.10-），男，漢族，河北省承德人，石家莊新華區河北經貿大學金融學院金融學，本科生。