私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)管理

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)的不斷的發(fā)展，基金的投資方式變得多種多樣，其中，私募股權(quán)投資基金也逐漸進(jìn)入人們的視野，并逐步占據(jù)越來(lái)越重要的地位，其較高的投資門(mén)檻也無(wú)法打消市場(chǎng)對(duì)其的熱情。然而，也正是因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資的影響力越來(lái)越大，如何有效的對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理管理，以保證投資的效益性和市場(chǎng)的穩(wěn)定性，從而更加有效的開(kāi)展投資活動(dòng)，達(dá)到預(yù)期的收益目標(biāo)，成了我們不得不深入思考的命題。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金投資;風(fēng)險(xiǎn)管理;投資風(fēng)險(xiǎn)

一、私募股權(quán)投資基金

私募股權(quán)投資基金，是指從事私人投資的基金，其主要是為非上市公司進(jìn)行股權(quán)投資。公司不像其他的股東追求的是股權(quán)收益，而是最終通過(guò)上市、管理層收購(gòu)、并購(gòu)等方式出售股權(quán)實(shí)現(xiàn)退出，來(lái)獲得最終的盈利。這不但能通過(guò)股權(quán)融資為發(fā)展初期的企業(yè)提供穩(wěn)定且大量投資，還可以利用其豐富的經(jīng)驗(yàn)幫助企業(yè)優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)，更新產(chǎn)業(yè)模式”，進(jìn)一步提高企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

但長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的私募股權(quán)投資一直存在一個(gè)難以忽視的普遍問(wèn)題就是“重投資、輕管理”，然而事實(shí)是，輕視管理的基金運(yùn)作方法很難有效應(yīng)對(duì)私募市場(chǎng)，也無(wú)法達(dá)到預(yù)期的收益結(jié)果，因?yàn)槲覈?guó)的投資環(huán)境的復(fù)雜性對(duì)于還未在中國(guó)走向成熟的私募股權(quán)來(lái)說(shuō)危機(jī)重重，增加了其在財(cái)務(wù)管理上存在的巨大風(fēng)險(xiǎn)隱患，也為整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)了不穩(wěn)定的因素，因此能否建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系成為了該基金順利投資和成功退出的關(guān)鍵。

二、私募股權(quán)投資基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（一）項(xiàng)目投前風(fēng)險(xiǎn)

1. 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是指被投資企業(yè)自身存在的問(wèn)題，而這些問(wèn)題可能影響投資人的投資收益，其中主要包括：“戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)”和“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)被投資企業(yè)的戰(zhàn)略管理、公司治理、聲譽(yù)和社會(huì)責(zé)任等一系列問(wèn)題，私募股權(quán)投資基金需要評(píng)估標(biāo)的企業(yè)的戰(zhàn)略是否符合基金目標(biāo)，企業(yè)戰(zhàn)略是否符合當(dāng)前的環(huán)境和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，企業(yè)戰(zhàn)略是否適時(shí)演變。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包含融資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等一系列問(wèn)題，著重評(píng)價(jià)企業(yè)的收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)水平，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債水平及其變動(dòng)，現(xiàn)金流量和資金需求，以及擔(dān)保或有債務(wù)等方面。

2.估值風(fēng)險(xiǎn)

估值風(fēng)險(xiǎn)主要指以實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格低于實(shí)際購(gòu)入價(jià)格為投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于融資，很多標(biāo)的企業(yè)都會(huì)聯(lián)系多家投資機(jī)構(gòu)，標(biāo)的企業(yè)選擇投資機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)之一就是報(bào)價(jià)，即對(duì)標(biāo)的企業(yè)的估值。如果投資方想要參與到項(xiàng)目中，將會(huì)傾向于對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行估值，這一點(diǎn)在某些明星企業(yè)中尤其明顯。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分析，選擇合適的投資時(shí)機(jī)并理性地評(píng)估價(jià)格，能夠切實(shí)有效的減少估值風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。

（二）項(xiàng)目投中風(fēng)險(xiǎn)

1. 盡調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

管理者需要在法律、財(cái)務(wù)和商業(yè)層面上對(duì)擬投企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，有時(shí)還需要機(jī)構(gòu)本身的盡調(diào)團(tuán)隊(duì)，有時(shí)還要聘請(qǐng)第三方專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，而由于尚未上市的私募股權(quán)投資項(xiàng)目沒(méi)有明確的信息披露市場(chǎng)，更缺乏準(zhǔn)確、及時(shí)的報(bào)價(jià)系統(tǒng)，因此對(duì)于非上市公司的投資，管理人可能會(huì)因其未上市的私募產(chǎn)品造成損失。

2. 管理風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理主要是需要通過(guò)合理分配融資公司的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任，關(guān)注公司整體運(yùn)營(yíng)情況，應(yīng)對(duì)時(shí)刻會(huì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，以保證投資方的利益不收到侵害。然而，因?yàn)槲覈?guó)私募股權(quán)基金尚未走向成熟階段，未能形成更加完善的風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)，這導(dǎo)致了很多時(shí)候投資方無(wú)法干預(yù)公司的治理工作，也很難直接影響公司的重大決策，這使得GP很難及時(shí)的了解公司的世紀(jì)運(yùn)行情況，及時(shí)且全面的控制整個(gè)項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其投資效率大幅下降，投資成本增加。

（三）項(xiàng)目投后風(fēng)險(xiǎn)

退出風(fēng)險(xiǎn)。由于私募股權(quán)投資獲得收益的主要方式就是利用最終的退出，因此能否成功完成退出對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，盡管退出的方式多種多樣，也有越來(lái)越多的投資選擇利用新的方式實(shí)現(xiàn)退出，但大部分的私募股權(quán)投資基金還是選擇通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)退出，也因此，他們會(huì)選擇具有上市潛力的公司進(jìn)行投資，并在后續(xù)的管理中協(xié)助其完成上市，這也能為其帶來(lái)更高的收益。然而，由于我國(guó)的市場(chǎng)確實(shí)不如國(guó)外那樣成熟，對(duì)于IPO發(fā)行的監(jiān)管也越來(lái)越嚴(yán)格，這一切導(dǎo)致了私募股權(quán)投資基金往往不能如其所愿在預(yù)計(jì)的期限內(nèi)順利完成上市退出一條龍，因此，這會(huì)為投資者帶來(lái)極高的風(fēng)險(xiǎn)。

三、私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)控制策略

（一）完善項(xiàng)目管理方法

完善風(fēng)險(xiǎn)治理結(jié)構(gòu)，平衡投資者和融資方的關(guān)系，時(shí)刻監(jiān)督公司的經(jīng)營(yíng)狀況，避免信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的委托代理風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)能夠達(dá)到融資效果的情況下，能夠?qū)崿F(xiàn)基金利益的最大化。經(jīng)常對(duì)項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行監(jiān)督，關(guān)注目標(biāo)公司的運(yùn)作是否正常，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是否達(dá)到。積極參與公司重大事項(xiàng)的決策，努力保證公司不會(huì)因?yàn)椴缓侠砩踔铃e(cuò)誤的決策帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失。除了公司本身的經(jīng)營(yíng)情況以外，還要隨時(shí)關(guān)注企業(yè)所處行業(yè)的動(dòng)向，防止外部帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）協(xié)助整合公司資源

私募股權(quán)投資基金不但可以為融資企業(yè)提供資金，還可以利用自己的金融、產(chǎn)業(yè)人才優(yōu)勢(shì)，做好項(xiàng)目公司的投資顧問(wèn)工作，指導(dǎo)項(xiàng)目公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，完善公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范公司管理制度和財(cái)務(wù)制度。私人基金利用自身行業(yè)資源，幫助項(xiàng)目公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和上下游戰(zhàn)略合作伙伴，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)控的資源、技術(shù)等方面的引導(dǎo)和支持，將其作為小額貸款風(fēng)控管理工作的學(xué)習(xí)平臺(tái)，作為規(guī)范整個(gè)行業(yè)日常風(fēng)管工作的監(jiān)督部分，并作為對(duì)整個(gè)行業(yè)進(jìn)行日常風(fēng)控工作的監(jiān)督部分。

參考文獻(xiàn)：

[1]段慧欣.私募股權(quán)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)管理方法研究[J].中國(guó)商論，2019（24）：50-51.

[2]劉友余.私募股權(quán)基金項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析[J].中國(guó)總會(huì)計(jì)師，2020（12）：86-87.

[3]陳世威.互聯(lián)網(wǎng)金融的商業(yè)模式及風(fēng)險(xiǎn)管理探究——基于風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)基金視角[J].經(jīng)營(yíng)管理者，2017（13）.

[4]藍(lán)軒.我國(guó)文化金融發(fā)展的回顧與展望[J].文化產(chǎn)業(yè)研究，2020（01）：2-13.

作者簡(jiǎn)介：吳翹楚（1998—），女，漢族，四川成都人，單位：四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，碩士研究生，金融專(zhuān)業(yè)，研究方向：公司金融。