泓淋電力：子公司估值縮水嚴重　資金流動性欠佳

林然

威海市泓淋電力技術股份有限公司（以下簡稱“泓淋電力”）成立于1997年，公司主要從事電源線組件和特種線纜的研發、生產和銷售，為計算機、家用電器客戶提供電源線組件產品，并為船舶、焊槍等工業設備客戶提供精密電器配線、橡膠線、特種電纜等產品。

2020年12月，泓淋電力首次遞交招股說明書，申請登陸創業板。同時擬募資6.99億元，用于電源線智能制造及產能提升項目、威海電源線技術改造項目、智能電源連接裝置泰國電源線生產基地（二期）建設項目、特種線纜技術改造項目的建設，以及補充流動資金。

12月16日，創業板上市委員會2021年第71次審議會議結果公告，泓淋電力首發獲通過。

盡管順利過會，但《股市動態分析》在泓淋電力的招股書中還是發現了以下問題：一方面，公司曾于2018年前后分次收購子公司德州錦城，但隨即在2019年5月將其全部股份出售給第三方，而在進出之間，德州錦城的估值減少了約50%，金額高達1.23億元。短期內子公司估值大幅縮水令人不解;另一方面，公司應收賬款與存貨常年高企，影響了自身現金質量;此外，公司2020年海外銷售情況進步較大，但這源于疫情下海外產能得不到良好恢復，訂單轉移至國內所致，但疫情屬于階段性影響因素，一旦整體有所好轉，公司是否還能維持這一盛景還是未知數。

招股書顯示，德州錦城原是泓淋電力子公司，2018年之前持有其67.40%的股權。2018年7月，泓淋電力又收購德州錦城4.14%的股份，交易價格為1450.60萬元，收購后泓淋電力持有德州錦城71.54%的股份。

然而，在不久后的2019年5月24日，泓淋電力召開臨時股東大會，審議通過了出售德州錦城71.54%股份交易方案。隨即在5月27日，公司與重慶淋博簽訂股權轉讓協議，將全部股份轉讓給了重慶淋博。

至于此次交易價格，雙方協商參考亞洲（北京）資產評估有限公司出具的以2018年12月31日為基準日的評估報告，德州錦城的全部股權價值評估值為1.26億元，基于此確定德州錦城71.54%股權及金融工具合并交易對價為9200萬元。

而值得注意的是，亞洲（北京）資產評估有限公司出具的《價值分析報告》顯示，在泓淋電力收購德州錦城股份時是以2018年8月3日為基準日，當時德州錦城的全部權益價值為2.39億元。同年8月份到12月份僅僅5個月，德州錦城的權益價值就大幅下滑了約50%。

數據顯示，在收購之前的2017年，德州錦城營收為1633.59萬元，利潤總額為52.79萬元。2018年，德州錦城營收增至36439.46萬元，但利潤總額虧損1370.55萬元。

即便利潤出現虧損，但僅過數月德州錦城股權價值就嚴重縮水仍顯得有些“過激”。對此，泓淋電力應進一步披露該子公司全部權益價值評估標準，以證明嚴重下滑的合理性。此外，德州錦城業績由盈轉虧，泓淋電力對其管理在后期是否出現了較大問題也值得進一步探究。

2017年至2020年，泓淋電力應收賬款占總資產比例較高，分別為45.54%、44.48%、46%、38.93%，同時存貨占比也不低，占總資產比例為18.79%、22.18%、15.92%、20.61%，兩者合計占總資產比例約在60%左右。

在此之下，泓淋電力現金質量也常年欠佳。2017年至2019年，在營收規模處于12億元左右的情況下，泓淋電力經營性現金流凈額最高僅有3200萬元，同時，除了2020年，其余年份凈現比極低，2017年至2019年分別為-125.71%、43.18%、28.54%。（見表一）

需要提及的是，泓淋電力應收賬款及存貨高企的同時，資產負債率也較高且仍在增長，2019年為55.61%，2020年上升至60.85%，遠高于公牛集團、華菱線纜等同行業競爭對手（見表二）。在此之下，泓淋電力可能面臨著不小的償債壓力，整體資金具有潛在的流動性風險。

在這之中，《股市動態分析》注意到，泓淋電力2020年資金情況有所好轉，主要是因為主營業務銷售額增加。2020年，泓淋電力第一大業務電源線組件中的筆記本電腦和白色家電電源線、第二大業務特種線纜中的精密電器配線在價格保持穩定的情況下，銷量顯著上升，進而帶動整體營收上漲。

招股書顯示，泓淋電力產品約一半出口海外。而據各路消息，2020年全球疫情下“宅經濟”崛起，白電和筆電等產品需求顯著增加，同時中國疫情率先得到控制，復工復產，而海外疫情始終得不到好轉，導致相關訂單逐漸向我國轉移。

泓淋電力2020年白電和筆電等產品需求向好，是否受到了疫情因素影響？若疫情逐漸褪去，公司相關產品出口步伐是否會有所放緩？關于上述所有問題，《股市動態分析》向泓淋電力發去采訪函，但截至本文發布仍未得到回復。

數據來源：東方財富Choice

數據來源：招股書