融資結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新投入的關(guān)系解析

作者簡介：雷亞慶（1991—），男，漢族，湖北荊州人。主要研究方向：財務(wù)與金融管理。

摘要：中國當今的經(jīng)濟快速發(fā)展，在改革開放以來，越來越多的不同形式的企業(yè)都能夠推動我國經(jīng)濟的發(fā)展，各種產(chǎn)業(yè)都能為國家經(jīng)濟的飛速發(fā)展作出自己的貢獻，在這做出貢獻的成員當中，中國的上市公司成為推動國家經(jīng)濟發(fā)展的主力軍，對中國的經(jīng)濟發(fā)展起著不可替代的作用。但是在現(xiàn)在競爭越來越激烈的市場當中，企業(yè)進行研發(fā)創(chuàng)新的項目結(jié)果是很多變的，是人為不能夠去預(yù)測的，任何的變動都可能會導(dǎo)致研發(fā)項目的失敗，還有研發(fā)項目需要進行創(chuàng)新就要投入大量的研發(fā)資金，從而使得研發(fā)的風險是很高的，研發(fā)項目的研發(fā)成果也是不能像其他項目一樣，在最開始就決定了結(jié)果，它的結(jié)果隨時都有可能發(fā)生改變，不是每一個研發(fā)項目最后都能研發(fā)出一個令人滿意的成果，研發(fā)項目沒有任何可以參考的東西，是自己打造出全新的東西，其難度可見十分巨大，這些企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的特點導(dǎo)致了企業(yè)創(chuàng)新項目很難融資或者融資的成本比一般的業(yè)務(wù)要大得多。這使得很多企業(yè)不敢進行創(chuàng)新研發(fā)。

關(guān)鍵詞：融資 資金投入 創(chuàng)新與研發(fā)

一、引言

為了能夠讓企業(yè)創(chuàng)新活動能夠隨著經(jīng)濟的發(fā)展持續(xù)開展，從而進一步促進我國經(jīng)濟的發(fā)展，也為了能夠讓企業(yè)加大對于研發(fā)創(chuàng)新的投入，不僅是在資金方面，還有對于人才的培養(yǎng)，讓其能夠更好地更好地進行創(chuàng)新與研發(fā)，改善企業(yè)創(chuàng)新項目的融資的大環(huán)境，同時降低企業(yè)對研發(fā)創(chuàng)新項目融資的成本是十分重要的。這篇文章主要分析一個企業(yè)，在進行創(chuàng)新研發(fā)資金投入的來源應(yīng)該采用什么樣的融資渠道，各個融資渠道具有什么樣的區(qū)別，各自的特點等進行探討，最重要的還是什么融資方式對創(chuàng)新研發(fā)活動最有利，會對研發(fā)項目造成什么影響，在文章的最后還簡要提出了一些基于分析成果的，能促進企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的一些政策上的建議。

二、基本概念的界定

1、創(chuàng)新投入

我們所說的創(chuàng)新投入簡單指的是一個企業(yè)的對于科學研究與試驗發(fā)展的經(jīng)費的支出，簡單來說就是支出的研究經(jīng)費。我國認為的創(chuàng)新投入一定是在科學領(lǐng)域方面的支出，這筆資金一定要用到能夠創(chuàng)新我國的科學技術(shù)的，其中創(chuàng)造性是最為重要的一個特點。而且這些活動的最終目的只有一個，就是要提升我國的知識總量，只有知識總量先得到了提升才能使用這些大量的知識去進行下一步的研究與發(fā)展，從而一步一步發(fā)展我國的經(jīng)濟。創(chuàng)新投入是最近幾年在國家開始重視創(chuàng)新之后才出的一個詞，在短短幾年的發(fā)展當中，它已經(jīng)發(fā)展出了自己的許多特點，而在當今社會，無論是什么行業(yè)都越來越看重創(chuàng)新，在技術(shù)創(chuàng)新的潮流當中企業(yè)創(chuàng)新在其中是此次創(chuàng)新潮流當中的主體，大多數(shù)的創(chuàng)新都是有企業(yè)來進行的，企業(yè)創(chuàng)新對整個中國在進行創(chuàng)新的發(fā)展當中具有很大的，無可替代的作用。企業(yè)創(chuàng)新投入與一般項目的投資具有一些相同的特點，但是它們又不完全一樣，甚至于它們之間存在著很大的區(qū)別，表現(xiàn)為以下幾點。其一就是企業(yè)創(chuàng)新投入具有遠高于一般投資的風險，它是高風險性的。而這個高風險主要是來自于創(chuàng)新投入成功的可能性很小，創(chuàng)新的結(jié)果也是不被確定的。成功概率低是因為要在毫無前例可以借鑒學習的情況下研發(fā)新的產(chǎn)品，成功的可能性要小于模仿學習，而且創(chuàng)新往往需要花費很長的時間，所以投入的創(chuàng)新資金很難在短時間內(nèi)就能夠得到相應(yīng)的回報，而且創(chuàng)新的成功率較低，一旦創(chuàng)新失敗，所有投入的時間、金錢、精力都將無法收回。而創(chuàng)新結(jié)果的不確定性是任何企業(yè)都不能夠?qū)σ粋€創(chuàng)新投資的結(jié)果作出準確的預(yù)測，創(chuàng)新存在多種結(jié)果，每一種結(jié)果的可能性都極低，想要對其做出準確的預(yù)測幾乎是不可能的，往好的結(jié)果上考慮，即使創(chuàng)新研發(fā)取得了成功，但是它的創(chuàng)新成果是否具有使用的價值，它的價值在市場上能否被接受從而發(fā)揮它的作用，這些東西也是很難預(yù)測的。其二是創(chuàng)新投入具有較高的調(diào)整成本。在企業(yè)進行創(chuàng)新研發(fā)時投入的資金一定是持續(xù)不能間斷的，一旦資金出現(xiàn)缺口就會導(dǎo)致研發(fā)無法進行下去，耽誤研究的進度就可能導(dǎo)致創(chuàng)新的失敗或者技術(shù)的落后。還有就是企業(yè)進行創(chuàng)新活動需要有長時間的知識儲備，還必須具備相關(guān)的創(chuàng)新技術(shù)，這就表明企業(yè)必須要進行技術(shù)人員的培養(yǎng)和雇傭，同樣的，培養(yǎng)技術(shù)人才和雇傭技術(shù)人才都需要大量持續(xù)的資金，而且為了防止自己培養(yǎng)的技術(shù)人才流失或得到更好的技術(shù)人才都需要資金的持續(xù)投入，這是最為重要的一點。

2、融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)通過各種不同的融資渠道來獲取資金的機構(gòu)以及各種渠道的比例關(guān)系。每個企業(yè)都具有一個屬于它們自己的，適合他們企業(yè)結(jié)構(gòu)的融資結(jié)構(gòu)，因為各個企業(yè)的渠道融資不一樣，企業(yè)在選擇融資渠道時根據(jù)自身的情況來做出選擇的，就形成了在融資渠道上的差異，企業(yè)在選擇融資渠道的時候必須要考慮到企業(yè)后續(xù)的發(fā)展，他要結(jié)合自身的發(fā)展目標，盡可能避免給企業(yè)帶來較大的不可挽回的損失來選擇一個相對正確的融資渠道，從而造成了各個企業(yè)各不相同的融資結(jié)構(gòu)。我國的上市公司，劃分融資的類別一般是通過資金的來源不同來進行劃分的，主要分為兩個類別，資金如果來自于企業(yè)內(nèi)部那么就是內(nèi)部融資;同理，如果該融資資金是來自外部的，那么就是外部融資。這兩個類別只是一個大概的劃分，分別在兩個類別當中還能細化出很多小的融資渠道。例如，可以將外源融資細化成為直接融資、間接融資以及政策性融資這三種小的融資渠道。

三、融資結(jié)構(gòu)對創(chuàng)新投入的影響分析

1、內(nèi)源融資與創(chuàng)新投入

在任何的市場經(jīng)濟活動中，各市場成員掌握的市場信息是不同，不同的行業(yè)或關(guān)注不同的信息，相同的行業(yè)對信息關(guān)注的側(cè)重點也會有所不同，信息的知悉程度不同就決定了在交易當中的雙方是不可能處在相同平等的位置上的，這被稱為信息的不對稱理論。交易過程中交易地位的高低是由交易方在此次交易當中獲得的信息的價值來決定的，一般來說，處在信息劣勢方的想要獲得更多有價值的信息相對于信息優(yōu)勢方要付出相應(yīng)的更高的資金成本。一個企業(yè)不能夠完全地掌握住債權(quán)人的個人信譽，債權(quán)人是可能知曉自己企業(yè)研發(fā)項目的機密信息的，如果債權(quán)人的信譽差則極有可能將這些機密信息透露給競爭對手，這是企業(yè)最為擔心的一個問題，信息一旦泄露，企業(yè)進行的創(chuàng)新項目就會面臨著失敗，這樣的結(jié)果是無法挽回的，損失也是不可估量的，因此企業(yè)十分重視研發(fā)項目的信息，包括研究的進度，研究的方向等都要采取高程度的保密措施，防止信息的泄露。如果從債權(quán)人的角度來看，研發(fā)創(chuàng)新項目的專業(yè)水平的高度作為一個投資人或債權(quán)人可能無法對其完全理解，因此就不能對其做出能夠讓自己放心大膽進行投資的準確評估，這樣一來就會造成上市公司與它的債權(quán)人的信息的不對稱。在這種情況之下，債權(quán)人相對缺乏信息，因此債權(quán)人就可能會要求企業(yè)給他們更高的利息，或者是增加一些附加條款來保證他們的利益不會遭受太大的損失。這樣一來，就會間接地增加了企業(yè)進行融資的融資成本，如果最終的融資成本太高，影響的不僅是企業(yè)本身，更會對企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)項目造成一些嚴重的影響，可能會使它得不到平穩(wěn)的開展，如果出現(xiàn)這種情況，企業(yè)為了研發(fā)項目的正常開展以及企業(yè)自身的穩(wěn)定發(fā)展就會想辦法降低企業(yè)的融資比例，方法就是選擇相對較低的負債的融資渠道。綜上所述的原因?qū)е缕髽I(yè)在選擇融資方式是都會首先考慮內(nèi)部融資，從內(nèi)部融資獲取資金會大大降低企業(yè)的融資成本。企業(yè)在融資時如果選擇外部融資渠道來進行籌集資金，但是這種方法產(chǎn)生的任何后果，無論是好的還是壞的都只能由企業(yè)自身單獨來承擔，沒有任何人可以對其進行后果的分擔。為了盡可能抓住投資的任何機會，企業(yè)進行籌資時會想到發(fā)行股票的權(quán)益融資方式來進行，但是由于之前的信息不對稱的問題，外界通常會認為管理層的管理者，他們在企業(yè)的內(nèi)部進行工作，一定會比一些潛在的投資者更加了解公司價值的信息，所以權(quán)益投資會讓外界的投資者認為該投資項目的投資價值很高，造成假象，可能會對企業(yè)造成一些負面的消息，在這個時候再加上之前的投資者對企業(yè)的創(chuàng)新項目投資并不了解可能會產(chǎn)生一些偏差的想法，從而做出并不利于企業(yè)融資的行為，導(dǎo)致的后果就是企業(yè)進行了股權(quán)融資，可能得到了融資的資金，但是企業(yè)發(fā)行的股票價格下降。如果企業(yè)沒有選擇股權(quán)融資那么他們就是錯過一次融資的機會，企業(yè)就無法得到資金來進行創(chuàng)新投入。因此，企業(yè)為了籌集創(chuàng)新投入資金時如果面臨著只有內(nèi)部融資和股權(quán)融資時，一定要分清利弊，慎重選擇。而大多數(shù)沒有特殊情況的時候，企業(yè)一般都會優(yōu)先選擇進行內(nèi)部融資的渠道，這樣更有利于企業(yè)的發(fā)展以及創(chuàng)新項目的發(fā)展。相同的道理，在企業(yè)面臨著應(yīng)該進行內(nèi)部融資還是債權(quán)融資的選擇時，很多企業(yè)仍選擇內(nèi)部融資。綜上所述就是有序融資的理論，企業(yè)會優(yōu)先選擇對企業(yè)的發(fā)展不會造成負面影響的，融資成本較低的，有利于企業(yè)創(chuàng)新項目的融資方式。通過各種方法的對比以后，企業(yè)一般都會在有內(nèi)部融資的條件時選擇內(nèi)部融資，如果不具備條件才會考慮其他的融資渠道。由于市場當中一定會存在信息的不對稱問題和代理的問題，這讓企業(yè)不得不選擇從內(nèi)部獲取對創(chuàng)新項目的投資，這時內(nèi)部就必須具有自身經(jīng)營利潤的積累，內(nèi)部融資的優(yōu)點是相較于外部融資，它的融資成本較低，自主性更強，而且如果企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)項目失敗時，它只會對企業(yè)自身的資金產(chǎn)生一些影響，而不會像外部融資那樣使企業(yè)負債從而導(dǎo)致企業(yè)有破產(chǎn)的可能。所以企業(yè)在選擇融資渠道時，在內(nèi)部投資與外部投資兩個大的方向的選擇時企業(yè)還是會做出同上的選擇，選擇內(nèi)部融資。再從內(nèi)部融資中選擇適合自己的融資渠道。

2、外源融資與創(chuàng)新投入

企業(yè)在獲取外源融資的時候，存在的資本市場是并不完備的，而外源融資產(chǎn)生的多余的融資資本會對企業(yè)造成一定的負擔，甚至于超出企業(yè)的負擔能力，企業(yè)就會面臨著融資困難的問題。這個就是融資約束假說，研究者們針對不同的樣本都做了相關(guān)的探討。在融資約束假說當中，如果企業(yè)自身的資金積累并不深厚，不足以使得企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)項目正常持續(xù)地開展，那么企業(yè)就不得選擇其他的融資途徑來進行融資來維持項目的進行，這時企業(yè)往往會選擇到并不完善的資本市場進行一些外部融資。外部融資的渠道不相同，給企業(yè)帶來的融資成本也不相同，無論融資的成本是多少都會在一定程度上對創(chuàng)新項目造成影響。企業(yè)和預(yù)期利益相關(guān)者分配各自的應(yīng)該承擔的責任，在他們經(jīng)過一定的協(xié)商，對責任與任務(wù)進行了使得雙方都同意的劃分情況的時候，他們就會簽訂一份契約來約束提醒自己，這個契約具有法律的效力。簽訂契約能夠具體規(guī)定出雙方應(yīng)享有的權(quán)利，而且也限制著個人利益相關(guān)者只考慮自身的利益，契約的簽訂，提醒著他們要進行大局的考慮，如果想要讓自己的利益最大化就要同時考慮簽訂契約的另一方的利益，不能做出對企業(yè)造成損害的行為。

四、融資政策

1、健全稅收的優(yōu)惠政策

當下我們國家對于創(chuàng)新型的研發(fā)項目的政策是十分優(yōu)惠的，就是為了能降低企業(yè)的研究創(chuàng)新成本，讓企業(yè)積極進行創(chuàng)新研發(fā)，從而推動國家經(jīng)濟的發(fā)展。但是國家在稅收方面的政策還不太完善，例如企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動，它在稅收方面的激勵機制，稅收的優(yōu)惠政策等都沒有完整的體系。在文章中通過分析發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部融資這個方法作為企業(yè)在大多數(shù)情況下都會優(yōu)先選擇的一種融資方法，它對企業(yè)創(chuàng)新投入是具有正面的效應(yīng)的，對企業(yè)創(chuàng)新投入的作用是巨大的，不可替代的。因此，本文認為政府可以這個方面來激勵企業(yè)對于創(chuàng)新的投入，重視企業(yè)的任何創(chuàng)新行為，對此進行鼓勵，在企業(yè)上稅時給出一定的優(yōu)惠政策，并不斷對此政策進行完善，對于企業(yè)建立的用于研發(fā)創(chuàng)新的相關(guān)的風險準備金不征稅。

2、深化體制改革，建立資本市場

通過文章的分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)融資能夠在一定程度上促進創(chuàng)新投入，所以依照此我國應(yīng)該對金融體制的改革進行得更加深入，能夠建立一個資本市場是以股權(quán)融資作為主體，從而來促進企業(yè)在進行創(chuàng)新項目的融資時選擇股權(quán)投資，降低了股權(quán)融資的融資成本。

3、制定相關(guān)調(diào)控政策，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的配比

通過這篇文章的分析發(fā)現(xiàn)了一個問題，我國的上市公司的創(chuàng)新投入在一定程度上受到了債權(quán)融資的抑制。對于任何的一個企業(yè)來說，負債越多對企業(yè)造成的影響越大，對企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的影響更為明顯。企業(yè)負債就一定會產(chǎn)生利息，利息的產(chǎn)生就會減少企業(yè)對于創(chuàng)新研發(fā)的投入，使其不能有序開展。所以針對這一問題，國家應(yīng)該在合理的范圍內(nèi)降低政府和上市公司的高杠桿率水平，還要加強在這個方面的調(diào)控政策，由政府干預(yù)對此作出相關(guān)的調(diào)整。

結(jié)語：想要發(fā)展我國的金融行業(yè)就要先對直接融資進行發(fā)展，在當下我國經(jīng)濟快速發(fā)展，在發(fā)展中國家我國的經(jīng)濟是最為發(fā)達的，就算是在發(fā)達國家中也能夠脫穎而出，但是相較于發(fā)達國家，我們的經(jīng)濟無論是在發(fā)展的現(xiàn)狀還是發(fā)展的速度都有一定的差距，如果想要進一步提高，那么我國就一定要進行創(chuàng)新研發(fā)，創(chuàng)造出屬于我們自己的一些技術(shù)，當我們不再借助國外的技術(shù)時，我們的經(jīng)濟發(fā)展會有一個質(zhì)的提升。

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