換電站：一個剛起步的景氣賽道

韋順

電車充電大家并不陌生，原來充電的毛病就是慢，隨著電池技術(shù)進步，現(xiàn)在充電可以做到半小時-1小時充滿，儲備技術(shù)中，甚至還有15分鐘充滿80%以上電量的技術(shù)。

不過，隨著續(xù)航里程提升，電動車帶電量會增加，按照目前的充電技術(shù)，未來充電速度還會變慢，而且對于帶電量更大的新能源重卡或者輕卡，現(xiàn)在的電池充電技術(shù)還沒辦法做到半小時以下的快速充電。此外，現(xiàn)在電車保有量已經(jīng)超過600萬輛，快充也會給電網(wǎng)擴容帶來壓力，因此，電車換電模式成為快速充電的一個新模式。

目前國內(nèi)換電站還處于起步階段，各參與方積極性高，行業(yè)未來有十倍以上空間。

成本和效率兼具

電車換電是指通過集中型充電站對大量電池進行集中存儲、集中充電、統(tǒng)一配送，并在電池配送站內(nèi)對電動汽車進行電池更換服務;或者通過換電站集電池充電、物流、調(diào)配、以及換電服務于一體。現(xiàn)在在小區(qū)周邊會有一些外賣電單車換電點，就像豐巢快遞柜一樣的外形，本質(zhì)上就是小型換電站，只是針對的是電單車，電池包容量比較小而已，

相比于充電樁快充模式，換電站主要優(yōu)勢有兩點：第一是降低成本。在換電模式下，車與電是完全獨立的兩個部分。電動車初始購車成本中，動力電池占比40%左右，“車電一體”的充電模式使整車成本被大幅抬高，而換電模式下的車電分離有助于降低消費者初始購置成本，同時順勢解決動力電池折舊和車身折舊差異較大的錯配問題。

第二是高效補能。換電模式在便利性、可靠性方面優(yōu)勢凸顯，換電池最短僅需3分鐘，便利性可與傳統(tǒng)車加油相媲美。且換電電池被集中收集，在恒溫恒濕條件下小功率慢充，有助于延緩電池壽命衰減。

換電模式的應用車型適用于各種車型，包括商用車（公交、大巴、重卡）和乘用車（出租車和網(wǎng)約車）等，凡是充電時間影響效率的場景都適合用換電模式。

表1：各參與方擬規(guī)劃建設換電站情況一覽

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

各參與方積極性高

換電模式對于車企、電池企業(yè)、電網(wǎng)、消費者和政府等參與者均有好處，因此目前各方推進換電模式落地的積極性都很高：蔚來、東風、北汽、長安、上汽、吉利等整車廠紛紛切入換電賽道;寧德時代作為電池龍頭企業(yè)與整車廠成立合資公司，參與補足換電商業(yè)模式下的電池一環(huán);國家電網(wǎng)從2011年工作會議便確定了“換電為主，插充為輔，集中充電，統(tǒng)一配送”的充換電模式，過去幾年一直在進行實踐和試點;政府推動配套扶持政策落地，2020年4月，《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車補貼政策的通知》發(fā)布，明確指出30萬以上電動車車型不再享受補貼，但支持換電模式的車輛除外。2021年4月，首個國家標準《電動車換電安全要求》發(fā)布，2021年11月起實施。

多方推動下，國內(nèi)換電站現(xiàn)在已經(jīng)有一定數(shù)量基礎(chǔ)。截止今年10月的數(shù)據(jù)顯示，我國共計建成換電站1086座，同比增長超過100%。展望未來，國家電網(wǎng)、蔚來、國家電投、中石化等均在“十四五”期間有4000座以上的換電站規(guī)劃，其中當前換電占比最大的奧動計劃5年內(nèi)完成1萬座的換電站建設。

從空間來看，東方證券預計2021年年底新能源汽車保有量達到824萬輛，2025年突破3000萬輛，2030年接近9000萬輛。換電車型在2021年起持續(xù)增加，中性假設下，預計2025年銷量占比30%，達到496萬輛。

按照這一換電車型占比，東方證券預計2025年換電站需求將達到2.23萬座，年復合增速高達80%，相當于當前保有量的20倍。其中運營市場規(guī)模有望達到2631億元，年復合增速107%，設備投資規(guī)模在695億元，復合增速為81%，市場前景可觀。

主要標的簡析

站在當前時點看，換電產(chǎn)業(yè)有兩個環(huán)節(jié)需要重點留意：其一是換電設備隨著企業(yè)換電站規(guī)劃落地而率先起量;其二是換電站運營的市場空間將會快速提升。

對于設備商而言，換電的技術(shù)和市場門檻固定，目前沒有黑科技因素，或者可以阻擋其他競爭者進入的差異化壁壘，頭部公司的產(chǎn)品能做的就是更加成熟可靠從而獲得溢價。現(xiàn)在單個重卡換電站投資大約900萬，其中設備投資320-400萬之間，單個乘用車換電站投資大約400萬，其中換電設備投資在240-300萬之間。

對于運營商而言，換電投資的回收期大概在4年左右，其中運營成本中折舊和電費是大頭。預計一個換電站的盈虧平衡點是1：60，也就是每個服務60臺車。

表2：2025年換電站規(guī)模測算

數(shù)據(jù)來源：東方證券

個股方面，梳理各家券商推薦的標的，A股目前主要有協(xié)鑫能科、瀚川智能、博眾精工、山東威達、科大智能等標的，以設備商為主。

其中，協(xié)鑫能科是領(lǐng)先的換電站運營商，公司3月公告《協(xié)鑫能科電動汽車換電業(yè)務發(fā)展規(guī)劃》，并召開了移動能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)布會，重點布局以綠色出行為主的移動能源業(yè)務。公司計劃在2022年前建成近500座換電站、在2025年建成超5000座換電站。

山東威達旗下子公司昆山斯沃普是蔚來二代換電站供應商，其正在為多家車企和運營商開發(fā)和量產(chǎn)換電站，換電站的月產(chǎn)能規(guī)模可達80套左右，已在全國多地安裝運營。

科大智能和博眾精工則是換電站解決方案提供商，前者自2017年起，自主研發(fā)的新能源汽車換電站已迭代5次，從第一代手動換電站至第五代無人值守智能換電站，自動化、智能化水平處于市場前列，市場占有率居首。后者擁有標準型換電站、車企定制型換電站、多功能性自動充換電站、重卡智能換電站等多個產(chǎn)品，目前已經(jīng)開拓了北汽藍谷、吉利汽車等客戶。

展鵬科技與多家車企簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，但目前換電業(yè)務尚未有實質(zhì)性進展。