十年僅4家，農資流通企業上市難在哪兒？

《中國農資》記者 張依然 李陽

近期，一條“浙農股份成功登陸A股”的消息引起農資行業對資本市場的強烈關注。這也是農資流通企業成功進軍資本市場的第四股。早在2011 年3 月，輝隆股份在深圳證券交易所中小板成功上市，開創了全國供銷合作社系統農資流通企業上市先河；2017年11月，作為中國農藥流通服務領域的國家隊——中農立華在上交所主板上市；2020年9月，廣東天禾農資股份有限公司在深圳證券交易所中小板掛牌上市。

記者梳理后發現，目前成功在A 股上市的農資流通企業有輝隆股份、中農立華、天禾股份和浙農股份，這也意味著，在長達十年的時間里，成功殺出重圍的農資流通企業僅僅只有四家。農資流通企業的上市之路為何如此艱難？究竟難在哪？為此，記者對行業協會領導、券商領域專家以及部分農資企業負責人進行了采訪。

風險性高農資企業上市難

在我國，企業IPO 上市本身就是一件繁瑣、復雜的工作，從申報到上市花費時間十分漫長。根據數據顯示，2016年265 家上會企業，申報到上會平均排隊時間753 天，雖然之后IPO 提速，企業上會排隊時間大幅減少，2019 年155 家上會企業，申報到上會平均排隊時間553天。農資流通企業上市緩慢，是由國內IPO 大環境和農資流通行業、企業特點共同導致的。

由于農業行業屬傳統行業，農資企業上市，只能選擇A 股主板、中小板板塊，上市標準參考主板、中小板指標。某頭部券商投行人士分析認為，土地問題、經營資質問題和會計基礎普遍薄弱是農資企業上市的三大主要難點。當前土地權益不合規問題較為普遍，而一些農業企業的核心資產恰好就是土地；農資企業在經營過程中，現金收支較為普遍，財務造假存在的可能性較大。此外，規范運作是進入資本市場的門檻，而農資流通是涉農行業，面對的客戶大多為農資門店和種植戶，不僅交易分散，加上消費習慣、地域等方面的原因，在業務交易、結算、收入確認等業務流程環節，存在現金交易、個人卡結算等較多難以規范的地方，這些問題導致農資企業的上市過程尤為艱辛。

加之農業企業自身具有特殊性、較高的財務風險和治理風險，中國農業生產資料流通協會副會長兼秘書長符純華表示：“農資流通行業整體盈利能力較差；農資使用存在季節性，農資流通企業采購期需要大量資金且資金回流較慢，導致農資流通企業短期資金偏緊且債務風險較高；企業財務核算、公司治理等方面不夠規范都是造成農資公司上市難度大的主要原因?！睋╀N合作社系統統計，我國農資流通企業利潤率多年來始終在1%左右徘徊，且受多因素影響，較難形成穩定可持續的經營模式和盈利模式。

中農立華常務副總經理、董秘黃柏集表示，農資流通行業相對其他行業，平均利潤率水平較低，大多數農資經營企業采用的是低價為主的競爭手段，行業整體處于微利經營狀態。整個行業呈現典型的“大行業、小企業”特征，行業集中度低，且絕大多數是區域性的中小企業，由于經營規模小，農資品種單一，難以承擔服務投入，不能或很少開展農技服務，能夠滿足上市條件的企業較少。

聚焦主業企業運作需規范

“農資流通行業主體眾多，很多經營主體的業務模式還停留在傳統一買一賣的經銷模式，受上游供應商、農產品價格以及市場行情等因素影響較大，業績波動較大，未能形成穩定的經營模式和盈利模式，缺乏核心競爭力和成長性。”符純華提到，還有部分農資流通企業由于歷史問題，股權結構很難理清晰，而股改法律程序無瑕疵、法律權益無爭議是進入證券市場的必要標準，這也是造成農資公司上市難度大的主要原因之一。

當今資本市場更支持擁有自主研發能力、科技創新能力較強，擁有一定科技支撐的創新型企業，而農資流通企業恰恰缺乏核心技術。對此，廣東天禾證券事務辦公室主任葉建才認為，農資流通企業應聚焦主業，形成穩定的可持續的經營模式和盈利模式；保持業務規范運作，特別是農資行業對接的客戶很多是農戶和門店，在業務交易、結算、收入確認等方面，都需要花大力氣來規范；進行體制機制創新，發展戰略規劃，并制定科學可行的推進措施，保持業務成長性。天禾股份IPO 申報工作用了8 年多時間，經歷了農資市場的起伏變化、IPO 保薦機構的更換、IPO 中止審查、現場核查等多重考驗，但天禾股份始終把上市作為重要的工作目標，持之以恒練好企業“內功”。一方面公司持續健全完善企業內控體系，保持公司“肌體健康”和規范運作。另一方面，公司始終堅守為農服務主業，堅定推進配送網絡終端化，打造了“以現代農技服務為先導，直達終端的配送網絡體系為支撐”的天禾經營模式，并通過復制天禾模式，不斷拓展省外市場，提高經營質量和盈利能力，保持公司經營規模、盈利水平的成長性，持續優化各項經營和財務指標，練就了過硬的經營管理“內功”。

輝隆股份董事長、總經理劉貴華還提出，農資流通企業上市除了會受到農業發展、農資產品價格波動、農資流通行業體制的制約之外，還會受到上市成本的制約。在企業決定啟動上市的決策中，不僅要求符合上市條件，還需要進行業務整合、資產剝離等改革改制工作。如果最終上市申報不能得到發審委的通過，改制規范過程中付出的稅務成本、社保成本、上市籌備費用、中介費用等前期成本費用支出變成沉沒成本，無法在短期內得到彌補。除了必須要支付的顯性成本外，還有時間及機會成本等隱性成本，都對企業上市形成了巨大阻力，會給企業的經營會產生影響。

農資流通企業的上市之路雖崎嶇難行，但對農業企業的上市，證監會一直以來都是積極支持的態度，堅定不移地支持農業企業發行上市、發展壯大，推動農業經濟水平的提高，同時，還采取切實措施解決農業企業發行上市中可能存在的各類問題，降低上市風險，實現資本市場與農業經濟平穩有序對接。

行業洗牌資本市場蓄動力

農資流通企業上市對于推動企業運用資本市場力量，優化股權結構、降低財務風險，提升公司治理水平以及充分整合資源、實現聯合發展等方面均有重要推動作用。劉貴華表示，農資流通企業的上市不僅可以提升企業的品牌價值，擴大市場影響力，拓寬融資渠道，降低融資成本，還有利于企業開展并購重組，增強競爭優勢，完善法人治理結構，規范企業運行水平，吸引專業人才，優化員工結構。

符純華認為，運用資本市場力量，一方面可降低財務風險，優化股權結構；另一方面企業還可以借助資本市場，提升公司治理水平。運用資本市場力量，最基礎的是減輕企業債務負擔，降低財務風險。由于農資行業是一個資金密集型行業，資金需求量大，絕大多數企業資產負債率都很高，造成企業巨大財務費用負擔。企業上市后，可以通過資本市場募集權益類資產，降低企業負債比例，使企業財務狀況進入良性發展軌道。同時，可以利用資本平臺，進行股權市場的股權投資，不斷優化企業股權結構。農資流通行業相比其他行業，較為傳統，集中度較低，資源配置效率不高，核心競爭力不強，企業治理方面還有很大的進步空間。資本市場的“倒逼機制”促進企業的股份制改革和現代企業制度的建立，改善公司治理結構，推進產權多元化和資產證券化，推動企業構建起先進的組織形式和經營管理模式，在一定程度上突破“體制藩籬”。

通過上市還可以提升自身的品牌價值和市場影響力，提高公司在客戶、供應商和銀行等利益相關方心目中的地位。由于資本市場公開透明，要求企業法人治理結構健全，信息披露及時完整，這些都有利于企業的長遠健康發展。

黃柏集表示，農資流通企業上市后可以將募集資金用于相關的投資項目或用作運營資金等，進一步拓寬融資渠道，提高企業競爭力。同時，還可以提升企業的知名度和擴大公司影響力，增強農戶和合作伙伴對公司的信任。

當前農資行業正處于大洗牌階段，為了更好地生存和發展，上市農資流通企業可以借助資本市場，從自身主營業務入手，圍繞行業上下游，實現資源整合，打通產業鏈，優化供應鏈，全面提升企業的綜合競爭能力。此外，符純華還強調，農資流通企業上市后要牢記“為農服務”的主責主業，切記不能偏離主業、進行盲目擴張。據了解一些其他行業的上市公司為了擴大規模，投身并不熟悉的行業，進行盲目跨界并購，或者為了追求高收益拋棄主業，都存在巨大風險，所以我們農資流通企業上市后也要牢記“為農、務農、姓農”的宗旨，圍繞主責主業開展各項工作，推動企業長遠健康發展。