可持續(xù)金融的發(fā)展現(xiàn)狀、國際經(jīng)驗及對我國的啟示

白澄宇　王森　李志全　丁浩龍

近日，20國集團財長和央行行長會議指出，可持續(xù)金融對綠色轉(zhuǎn)型至關(guān)重要，核準了由人民銀行與美國財政部共同牽頭起草的《G20可持續(xù)金融路線圖》和《G20可持續(xù)金融綜合報告》。易綱行長表示，人民銀行作為G20可持續(xù)金融工作組聯(lián)合主席，將與各方共同做好《路線圖》的落實。

近年來，可持續(xù)金融在國際上的影響力持續(xù)擴大，聯(lián)合國、歐盟、美國和英國等國際組織和發(fā)達國家先后出臺促進可持續(xù)金融發(fā)展的政策措施，可持續(xù)金融成為金融領(lǐng)域最前沿的發(fā)展趨勢。本文探討了可持續(xù)金融發(fā)展的背景、概念和現(xiàn)狀，初步梳理了可持續(xù)金融發(fā)展的國際經(jīng)驗，分析了我國可持續(xù)金融發(fā)展情況，并提出了相關(guān)建議。

一、可持續(xù)金融的發(fā)展背景及基本概念

（一）可持續(xù)金融的發(fā)展背景

人類發(fā)展進入了新的歷史時期，當今世界處于百年未有之大變局中，經(jīng)濟、社會、環(huán)境各方面的矛盾交織并不斷加劇，人類發(fā)展面臨前所未有的挑戰(zhàn)和危機。早在1987年，為應對危機，聯(lián)合國在《我們共同的未來》中正式提出可持續(xù)發(fā)展概念，即“既能滿足當代人的需要，又不對后代人滿足其需要的能力構(gòu)成危害的發(fā)展”。自上世紀90年代始，可持續(xù)發(fā)展逐漸成為全球共識。1992年6月，在里約熱內(nèi)盧舉行的聯(lián)合國環(huán)境與發(fā)展會議上通過了《里約熱內(nèi)盧宣言》《21世紀議程》等多項文件。2000年9月，聯(lián)合國千年首腦會議通過了“聯(lián)合國千年發(fā)展目標”（MDGs）。2015年9月，聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展峰會上，193個成員國正式通過了《2030年可持續(xù)發(fā)展議程》，該議程提出了17項可持續(xù)發(fā)展目標（SDGs）和169項子目標，旨在以綜合方式徹底解決經(jīng)濟、社會和環(huán)境三個維度的發(fā)展問題，使全球走向可持續(xù)發(fā)展道路。這是可持續(xù)金融的時代背景。

近十年，聯(lián)合國逐漸意識到推動可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵在于引導資本投入可持續(xù)發(fā)展目標相關(guān)領(lǐng)域。根據(jù)聯(lián)合國的預測，要實現(xiàn)2030年可持續(xù)發(fā)展目標（SDGs），全球每年需要5萬億-7萬億美元資金，其中發(fā)展中國家需要每年3.3萬億-4.5萬億美元，而公共財政僅能覆蓋約1.4萬億美元，尚有2.5萬億美元資金缺口;發(fā)達國家需要每年0.5萬億-3.7萬億美元。2017年，聯(lián)合國社會影響力基金更名為聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標影響力融資（SDGIF）委員會，并在9月第72屆聯(lián)合國大會期間聯(lián)合全球9個知名大學發(fā)起了可持續(xù)發(fā)展目標影響力融資研究項目。2019年，聯(lián)合國秘書長古特雷斯在第74屆聯(lián)合國大會期間發(fā)布了《達成可持續(xù)發(fā)展目標的融資路線圖》，提出了1大目標、3項計劃、6大領(lǐng)域和15項倡議，成為金融推動可持續(xù)發(fā)展的全球行動指南。同年，聯(lián)合國宣布組建全球可持續(xù)發(fā)展目標投資者聯(lián)盟¹，擬采取多項措施提升可持續(xù)發(fā)展投融資規(guī)模。隨后，一些與可持續(xù)發(fā)展投融資相關(guān)的政府多邊合作平臺也涌現(xiàn)出來。2019年，歐盟與中國、加拿大等國家啟動“可持續(xù)金融國際平臺”（IPSF），目的是加強國際合作，協(xié)調(diào)可持續(xù)金融分類、披露、標準和標簽等方面的方法和舉措，持續(xù)擴大可持續(xù)金融的國際影響力。

2018年，由人民銀行在2016年中國擔任G20主席國時提出設(shè)立的G20綠色金融研究小組更名為可持續(xù)金融研究小組。在2021年 4月的G20財長和央行行長會議通過了其工作計劃：一是制定一個G20可持續(xù)金融路線圖，規(guī)劃可持續(xù)金融中長期工作;二是在2021年推進三項重點工作，即加強可持續(xù)信息披露報送、統(tǒng)籌綠色分類標準等方法和工具、鼓勵多邊開發(fā)機構(gòu)支持實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》目標。人民銀行和美財政部作為聯(lián)合主席，與G20成員、國際組織和私人部門開展了多輪協(xié)商，在充分梳理各方意見建議的基礎(chǔ)上，初步明確了路線圖的重點領(lǐng)域，得到2021年7月G20財長和央行行長會議的廣泛支持。

2021年7月9-10日，易綱行長在二十國集團財長和央行行長視頻會議上指出，人民銀行作為G20可持續(xù)金融工作組聯(lián)合主席正在牽頭起草明確G20可持續(xù)金融工作中期規(guī)劃的總體路線圖，并推動統(tǒng)籌綠色分類標準等方法和工具，提高氣候和環(huán)境相關(guān)信息披露和報送要求的兼容性，以及促進多邊開發(fā)機構(gòu)的國際金融機構(gòu)支持《巴黎協(xié)定》目標等三項重點工作。10月13日，20國集團財長和央行行長會議核準了由人民銀行與美國財政部共同牽頭起草的《G20可持續(xù)金融路線圖》和《G20可持續(xù)金融綜合報告》。易綱行長強調(diào)，G20應發(fā)揮協(xié)調(diào)作用，提高可持續(xù)金融分類標準、ESG評級方法和氣候信息披露標準的可比性、兼容性和透明度，促進國際綠色金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展，更好支持低碳轉(zhuǎn)型。

國際非政府組織（NGO）在可持續(xù)金融領(lǐng)域起到了先導和推動作用。洛克菲勒基金會在2007年首倡影響力投資概念，并成立了全球影響力投資網(wǎng)絡(luò)（GIIN）。該網(wǎng)絡(luò)對影響力投資的定義為“對公司、組織和基金的投資，旨在產(chǎn)生財務(wù)回報的同時，也產(chǎn)生社會和環(huán)境影響。”

目前，跨國公司及其創(chuàng)始人發(fā)起成立的公益基金會，有能力也有意愿捐獻企業(yè)和個人財富支持公益事業(yè)，而他們的公益事業(yè)管理理念與方式與傳統(tǒng)慈善基金會有所不同。他們不滿足只是從動機出發(fā)去做善事，更希望看到其資助的善事創(chuàng)造的實際價值，還希望用最低的投入產(chǎn)生最大的和可持續(xù)的社會價值。于是積極推動公益領(lǐng)域借鑒商業(yè)方式開發(fā)衡量公益事業(yè)影響力的方法和體系。他們用商業(yè)投資的做法開展公益項目可行性研究，設(shè)計最優(yōu)的資助和運營方式，并進行嚴格的實施管理，使得公益項目如商業(yè)項目一樣可預期和可評估，從而將傳統(tǒng)的公益慈善活動發(fā)展為具有商業(yè)模式的公益投資活動，為可持續(xù)發(fā)展投融資提供了方法和經(jīng)驗。在私營部門和資本市場，因受消費者觀念、全球輿論導向變化、市場競爭需要、以及政府政策與監(jiān)管要求等外部壓力影響，商業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)社會責任逐漸影響到金融領(lǐng)域，形成了ESG（環(huán)境、社會、治理）影響力評估體系，是可持續(xù)金融在資本市場的體現(xiàn)。

（二）可持續(xù)金融的基本概念

根據(jù)《G20可持續(xù)金融路線圖》，可持續(xù)金融可以定義為：以支持《2030年可持續(xù)發(fā)展議程》和《巴黎協(xié)定》的各項目標為目的的金融活動。可持續(xù)金融，英文是Sustainable Finance，其主要涉及兩個領(lǐng)域：一是可持續(xù)發(fā)展（sustainable development），指的是環(huán)境與社會的可持續(xù)發(fā)展問題;二是金融（finance），指的是通過貨幣資金的流向?qū)Y源進行配置。結(jié)合起來，可持續(xù)金融可以理解為一種與人類可持續(xù)發(fā)展目標與原則一致并能產(chǎn)生影響力的新的金融體系。通過梳理國內(nèi)外學者或機構(gòu)對可持續(xù)金融的理解，可以看到，可持續(xù)金融主要包含以下兩方面含義：一方面，根據(jù)人類可持續(xù)發(fā)展目標和氣候公約目標，更合理地有效動員和配置金融資源，滿足普惠和包容性增長以及應對減緩氣候變化所需的金融服務(wù)。另一方面，將環(huán)境、社會及公司治理（ESG）納入投資決策，以實現(xiàn)經(jīng)濟和金融在長期內(nèi)有效運行和穩(wěn)健發(fā)展，從而維護金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

可持續(xù)金融是人類發(fā)展新時期對傳統(tǒng)金融體系的揚棄。傳統(tǒng)金融以西方市場經(jīng)濟的經(jīng)典經(jīng)濟學理論為基礎(chǔ)，以資本為核心，以實現(xiàn)投資者利潤最大化為目標，以經(jīng)濟價值這一單一維度衡量某項經(jīng)濟活動的效用。可持續(xù)金融以人為本，以人類可持續(xù)發(fā)展為目標，以經(jīng)濟、社會和環(huán)境三個基本維度衡量某項經(jīng)濟活動的價值，拓寬了傳統(tǒng)金融價值發(fā)現(xiàn)的維度。同時，經(jīng)濟、社會和環(huán)境三個維度的價值既可以權(quán)衡與取舍，也可以實現(xiàn)傳遞和轉(zhuǎn)換，還可以發(fā)現(xiàn)新的綜合價值。

從本質(zhì)上看，可持續(xù)金融嘗試重構(gòu)經(jīng)濟、社會和環(huán)境的關(guān)系，將被捆綁在經(jīng)濟發(fā)展和資本戰(zhàn)車上的金融體系解放出來，賦予其可持續(xù)發(fā)展使命。從作用上看，可持續(xù)金融是工具，以資金配置為核心，從而激發(fā)經(jīng)濟主體對經(jīng)濟、社會和環(huán)境價值的創(chuàng)造，推動可持續(xù)發(fā)展目標的達成。從內(nèi)容上看，可持續(xù)金融以推進可持續(xù)發(fā)展目標實現(xiàn)為目的，而可持續(xù)發(fā)展目標旨在以綜合方式徹底解決經(jīng)濟、社會和環(huán)境三個維度的發(fā)展問題，故其涵蓋了所有產(chǎn)生社會和環(huán)境正向外部效應的金融服務(wù)，如綠色金融、普惠金融等已經(jīng)逐漸成熟的金融領(lǐng)域和正在興起的藍色金融（海洋可持續(xù)利用）等領(lǐng)域;可持續(xù)金融既有作為底線的負面清單，也有主動作為的影響力指標。從方法上看，可持續(xù)金融既有嚴格的可衡量的數(shù)量指標，也有可評價的質(zhì)量指標;既有事前的分析工具，也有事中的監(jiān)測手段，還有事后的驗證方法。從使用者看，既有金融機構(gòu)，也有政府和社會組織。

二、可持續(xù)金融的發(fā)展現(xiàn)狀及前景

（一）可持續(xù)金融發(fā)展脈絡(luò)及相關(guān)概念

從發(fā)展歷程來看，社會責任投資是最早出現(xiàn)的，是在對投資標的進行篩選時考慮社會和環(huán)境影響的投資方式。在此基礎(chǔ)上，越來越多的投資者將非財務(wù)信息整合到投資分析過程之中，從而推動了影響力投資、ESG投資、可持續(xù)金融等概念的出現(xiàn)。最終在政府、私營部門和非政府機構(gòu)之間達成共識，形成了可持續(xù)發(fā)展金融概念。具體如表1所示：

可持續(xù)金融是在人類可持續(xù)發(fā)展這一個宏大的發(fā)展目標和進程中金融體系變革的產(chǎn)物，涉及的相關(guān)概念包括社會責任投資、ESG投資、影響力投資等概念，具體如表2所示。

（二）可持續(xù)金融的發(fā)展規(guī)模及前景

由于可持續(xù)金融包含的金融工具多種多樣，難以系統(tǒng)性測算總體市場規(guī)模，本文基于聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD）《2021可持續(xù)發(fā)展融資報告》、全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）《2018全球可持續(xù)投資回顧》和全球影響力投資網(wǎng)絡(luò)（GIIN）2019年對全球影響力投資者進行的調(diào)研等數(shù)據(jù)，推算可持續(xù)金融投資領(lǐng)域的規(guī)模。此外，可持續(xù)金融還包括了信貸、保險等其他金融服務(wù)形式，因缺乏相關(guān)數(shù)據(jù)，這部分暫無法估算。具體如表3所示：

根據(jù)全球各國可持續(xù)發(fā)展目標指數(shù)估計，85個發(fā)達國家的年度資金缺口約為0.5萬億美元，全球可持續(xù)發(fā)展年度資金缺口為3萬億美元，到2030年全球可持續(xù)發(fā)展金融的資金總?cè)笨诩s為39萬億美元。現(xiàn)有的投資規(guī)模對可持續(xù)發(fā)展目標的貢獻相比可持續(xù)發(fā)展金融的資金缺口仍有不小的差距。若希望在2030年前回補可持續(xù)發(fā)展目標的融資缺口，在可持續(xù)金融相關(guān)投資對可持續(xù)發(fā)展目標貢獻率不變的情形下，2020年開始可持續(xù)金融相關(guān)投資需要保持20%以上的年復合增長率。

三、可持續(xù)金融發(fā)展的國際經(jīng)驗

從社會責任投資開始，歷時半個世紀的發(fā)展，可持續(xù)金融在歐美日趨主流化，有諸多經(jīng)驗值得我們學習和借鑒。

1.自上而下推動可持續(xù)金融發(fā)展。雖然可持續(xù)金融是在自下而上的社會責任投資等實踐基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，但時至今日，歐美等發(fā)達國家均是按照自上而下的模式積極推動可持續(xù)金融的發(fā)展，探索可持續(xù)金融的發(fā)展路徑。歐盟最早建立了“自上而下”可持續(xù)金融發(fā)展體系，即以頂層設(shè)計統(tǒng)領(lǐng)和協(xié)調(diào)政策的實施。由歐盟委員會統(tǒng)籌，成立高級別專家組和技術(shù)專家組協(xié)助制定具體政策，三大金融監(jiān)管機構(gòu)——歐洲銀行管理局（EBA）、歐洲證券和市場管理局（ESMA）以及歐洲保險和職業(yè)養(yǎng)老金管理局（EIOPA）協(xié)同推進。相應的，英國成立綠色金融專家組，加拿大成立可持續(xù)金融專家團，澳大利亞成立澳大利亞可持續(xù)金融倡議組織。歐盟發(fā)布的《可持續(xù)金融分類方案》《綠色債券標準》，英國發(fā)布的《綠色貸款原則》一系列文件，補充了相關(guān)認定標準，細化了基準，都是按照自上而下的模式推動可持續(xù)金融的發(fā)展。我國政府在綠色金融領(lǐng)域引領(lǐng)全球發(fā)展步伐，也得益于央行自上而下的積極推動。

2.完善可持續(xù)金融分類標準和工具。歐盟一直致力于構(gòu)建一套支撐可持續(xù)投資和發(fā)展的金融體系，其可持續(xù)金融走在了全球的前列。目前，歐洲銀行管理局的《可持續(xù)金融行動計劃》、歐洲證券和市場管理局的《可持續(xù)金融戰(zhàn)略》以及歐洲保險和職業(yè)養(yǎng)老金管理局正在制定可持續(xù)金融行動計劃。其中，《可持續(xù)金融戰(zhàn)略》中的《可持續(xù)金融分類方案》要求相關(guān)經(jīng)濟活動有助于實現(xiàn)環(huán)境目標（氣候變化減緩、氣候變化適應、海洋與水資源可持續(xù)利用和保護、循環(huán)經(jīng)濟、廢棄物防治和回收、污染防控、保護健康的生態(tài)系統(tǒng)），明確了相關(guān)技術(shù)篩選標準，是構(gòu)建可持續(xù)金融體系最為關(guān)鍵的基石，將成為歐洲金融領(lǐng)域新監(jiān)管框架的制定基準。聯(lián)合國系統(tǒng)為積極推動可持續(xù)發(fā)展目標影響力融資（SDGIF），也將其開發(fā)的可持續(xù)發(fā)展目標影響力評價體系的成果運用其中，發(fā)布了SDGIF國別產(chǎn)業(yè)目錄和可持續(xù)發(fā)展目標投資者國別地圖。

3.提高環(huán)境相關(guān)信息披露和報送要求的兼容性。信息披露對于企業(yè)與金融機構(gòu)均非常重要。強化信息披露有助于明確投資期限內(nèi)相關(guān)的重大風險因素，促使面臨能源轉(zhuǎn)型風險的大型機構(gòu)開展氣候壓力測試。發(fā)達國家的探索主要有：一是設(shè)立工作組，將非金融機構(gòu)的報告指令與氣候風險金融信息披露工作組的相結(jié)合，并將非金融機構(gòu)的報告指令納入風險金融信息披露工作組框架。二是將風險金融信息披露工作組與其他ESG信息披露要求對自愿參與的私人部門進行短期測試，評估是否需要補充完善以及披露方法是否一致。三是基于歐盟發(fā)布的非金融機構(gòu)信息披露標準，提升世界各國對氣候風險金融信息披露工作組工作的參與程度。

4.金融機構(gòu)要主動踐行可持續(xù)金融理念。美國摩根斯坦利堅持“可持續(xù)金融領(lǐng)袖”的愿景，進行戰(zhàn)略定位，構(gòu)建長期可持續(xù)的，涉及組織變革、縱向統(tǒng)御、橫向貫穿、深度整合等流程。摩根斯坦利在商業(yè)模型、投資評估和人類發(fā)展前途三個方面擬定了三個戰(zhàn)略目標。在商業(yè)模型方面，建立了一個抗壓性更強、能貢獻于全球金融系統(tǒng)健全發(fā)展的可持續(xù)商業(yè)模型。在投資評估方面，建立了一套嵌入式的可持續(xù)評估流程。在人類發(fā)展前途方面，投入時間、人才與資源，推動人類的可持續(xù)成長未來。同時，將這些業(yè)務(wù)應用于摩根斯坦利的所有業(yè)務(wù)，包括最核心的財富管理、機構(gòu)證券及投資管理三個部門。經(jīng)過十余年的發(fā)展，摩根斯坦利的三大戰(zhàn)略不僅將其推上聲譽高峰，更帶來了豐厚利潤。摩根斯坦利財富管理平臺的客戶投資額高達250億美元，遠遠超過了十幾年前擬定的100億美元目標。

5.社會組織廣泛參與。公益慈善機構(gòu)與大學及研究機構(gòu)也是可持續(xù)金融領(lǐng)域的積極參與者和推動力量。在全球可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域前十大公益慈善基金會中，已經(jīng)有一半開始在影響力投資上進行布局，成為全球影響力投資領(lǐng)域的領(lǐng)軍機構(gòu)。2017年，洛克菲勒基金會、比爾·蓋茨夫婦、斯科爾等著名影響力投資機構(gòu)和慈善家發(fā)起成立了Co-Impact的合作網(wǎng)絡(luò)，將投資5億美元用于發(fā)展中國家的衛(wèi)生、教育和社區(qū)經(jīng)濟發(fā)展。

2017年，世界十四所知名院校發(fā)起創(chuàng)辦“國際可持續(xù)金融研究聯(lián)盟”（Global Research Alliance for Sustainable Finance and Investment，簡稱GRASFI），2021年9月正式成立。聯(lián)盟首次年會在荷蘭馬斯特里赫特大學召開，來自全球四十余所高校及資產(chǎn)管理公司的100余人參加會議。聯(lián)盟旨在推進綠色、可持續(xù)金融的跨學科、高質(zhì)量研究，并在此領(lǐng)域促進高校的國際交流合作、培養(yǎng)年輕學術(shù)人才，最終助力經(jīng)濟社會綠色可持續(xù)發(fā)展目標的實現(xiàn)。

四、我國可持續(xù)金融發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國可持續(xù)金融領(lǐng)域發(fā)展成果和進展

1.普惠金融助力打贏脫貧攻堅戰(zhàn)。黨中央、國務(wù)院歷來高度重視普惠金融的發(fā)展。2013年，黨的十八屆三中全會提出“發(fā)展普惠金融”，標志著普惠金融成為中國的國家戰(zhàn)略。2015年末，國務(wù)院印發(fā)《推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》，該規(guī)劃成為中國首個國家普惠金融發(fā)展規(guī)劃。2016年，在中國擔任G20主席國期間，中國政府推動的《G20數(shù)字普惠金融高級原則》在杭州峰會上獲得G20領(lǐng)導人核準，成為普惠金融國際頂層設(shè)計的關(guān)鍵一環(huán)。金融部門和社會各方面認真貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，持續(xù)探索經(jīng)驗、總結(jié)規(guī)律、指導實踐，推動中國普惠金融發(fā)展取得了顯著成效。在脫貧攻堅階段，扶貧小額信貸為建檔立卡貧困戶精準提供了發(fā)展所需的資金，為中國消除農(nóng)村絕對貧困和實現(xiàn)全面建成小康社會的第一個百年奮斗目標產(chǎn)生了直接和巨大的積極影響。農(nóng)村金融物理網(wǎng)點、服務(wù)機具和線上服務(wù)渠道不斷完善，基礎(chǔ)金融服務(wù)基本實現(xiàn)城鄉(xiāng)全覆蓋;普惠金融資源配置力度持續(xù)加大，農(nóng)戶、小微企業(yè)金融服務(wù)狀況明顯改善;金融服務(wù)效率和便捷性大幅提升，金融消費權(quán)益保護更加有力，金融服務(wù)滿意度顯著提高。中國已基本建成與全面建成小康社會相適應的普惠金融服務(wù)體系，形成了具有中國特色的普惠金融發(fā)展模式。

2.引領(lǐng)全球綠色金融主流化。2015年9月，黨中央、國務(wù)院印發(fā)的《生態(tài)文明體制改革總體方案》首次明確提出“建立綠色金融體系”的總體目標。2016年8月，人民銀行牽頭印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》，構(gòu)建了綠色金融的頂層制度，明確了綠色金融的發(fā)展方向和目標任務(wù)。隨后，人民銀行逐步完善綠色金融細則，先后印發(fā)了《關(guān)于建立綠色貸款專項統(tǒng)計制度的通知》和《銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)綠色信貸業(yè)績評價方案》等文件。2021年5月，印發(fā)了《銀行業(yè)金融機構(gòu)綠色金融評價方案》，進一步擴大了綠色金融評價范圍。經(jīng)過多年的實踐和探索，人民銀行逐步建立了支撐綠色金融發(fā)展的“三大功能”和“五大支柱”。2016年9月，我國作為G20輪值主席國，首次將綠色金融納入G20峰會議題，開啟和推動了綠色金融國際主流化進程。

經(jīng)過多年的實踐，我國綠色金融實現(xiàn)跨越式發(fā)展。對內(nèi)，著力完善政策框架和標準體系，不斷夯實綠色金融基礎(chǔ)設(shè)施，努力促進綠色金融產(chǎn)品和市場創(chuàng)新，持續(xù)深化地方試點和國際合作。綠色金融在全社會范圍內(nèi)逐步實現(xiàn)從藍圖和理念到實踐和行動的跨越，日益成為地方政府和市場主體的自發(fā)選擇，作為“綠水青山”向“金山銀山”轉(zhuǎn)化的橋梁和加速器作用進一步凸顯。對外，我國秉持大國責任感，積極以綠色金融發(fā)展助推人類命運共同體建設(shè)。目前，人民銀行正在推動六省（區(qū)）九地的綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)建設(shè)，積極探索綠色金融發(fā)展的新模式、新路徑。

3.可持續(xù)金融概念的引入與倡導。2018年，人民銀行牽頭的G20綠色金融研究小組更名為可持續(xù)金融研究小組，并于今年4月舉行的G20財長與央行行長視頻會議上升級為工作組。2018年，商務(wù)部與聯(lián)合國開發(fā)計劃署合作，設(shè)立了中國可持續(xù)發(fā)展目標影響力融資（SDGIF）研究與促進項目。項目旨在搭建SDGIF合作平臺，促進政策對話與投融資創(chuàng)新，開發(fā)SDGIF工具，促進SDGIF在中國的發(fā)展，推動可持續(xù)發(fā)展議程本地化和可持續(xù)發(fā)展目標的實現(xiàn)。

目前，項目已經(jīng)發(fā)布了《可持續(xù)發(fā)展投融資項目支持目錄（中國）》和《中國可持續(xù)發(fā)展投資者地圖》，開發(fā)了小額信貸行業(yè)可持續(xù)發(fā)展目標影響力評估手冊等工具。以深圳市為代表的部分地方政府也積極探索可持續(xù)金融發(fā)展。深圳市在“金融+環(huán)境”“金融+社會”等領(lǐng)域進行了大量創(chuàng)新實踐，并著力打造全球可持續(xù)金融中心，可持續(xù)金融生態(tài)體系逐步形成。例如，2020年10月29日，深圳立法機構(gòu)通過了一套綠色金融發(fā)展規(guī)定，要求資產(chǎn)管理者公開其投資項目對環(huán)境影響的信息。這些強制性的綠色金融管理規(guī)定也對當?shù)亟鹑跈C構(gòu)適用，目標是構(gòu)建一個綠色金融管理生態(tài)系統(tǒng)。該規(guī)定于2021年3月1日生效，成為中國乃至世界第一項由地方立法機構(gòu)通過的綠色金融法令。

（二）我國可持續(xù)金融發(fā)展面臨的問題

1.頂層設(shè)計不完善。目前，我國的可持續(xù)發(fā)展金融處于發(fā)展的初期階段，整體認可度不高。在可持續(xù)金融的大范疇中，我國發(fā)展的重點是綠色金融和普惠金融，并在普惠金融和綠色金融方面建立了完善的頂層制度，在實踐中取得了舉世矚目的成就。但是，我國在可持續(xù)金融體系建設(shè)發(fā)展方面還處在探索階段，作為整體未納入國家發(fā)展戰(zhàn)略，“十四五”規(guī)劃也尚未有明確的整體要求。根據(jù)歐美等主要國家可持續(xù)金融發(fā)展實踐經(jīng)驗，我國可持續(xù)金融的頂層制度設(shè)計還有待進一步加強和完善。人民銀行作為G20可持續(xù)金融工作組聯(lián)合主席牽頭起草了《G20可持續(xù)金融路線圖》等文件，下一步可結(jié)合中國實際做好可持續(xù)金融頂層制度設(shè)計和具體實踐。

2.規(guī)則標準不統(tǒng)一。目前，我國在普惠金融和綠色金融方面已經(jīng)建立了相關(guān)披露標準，但是尚未建立統(tǒng)一的與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)評價體系和評估工具，以及非財務(wù)信息披露和考核標準，也未建立強制性披露制度。相較發(fā)達國家而言，我國相關(guān)信息依法披露的法律法規(guī)尚不夠完善，針對環(huán)境信息披露的內(nèi)容、格式出臺的規(guī)定多為指導性意見或準則，缺乏統(tǒng)一標準，并未形成一個系統(tǒng)性、規(guī)范性的制度體系，環(huán)境信息披露質(zhì)量不高、定量信息少、內(nèi)容不全面，使得環(huán)境信息披露制度并沒有很好地發(fā)揮應有作用。很多金融機構(gòu)的信息披露仍以自愿披露為主，而且披露的內(nèi)容主要是定性描述，披露標準和數(shù)據(jù)口徑不相同，導致投資者與企業(yè)之間存在信息不對稱。

3.市場機制不完善。一個成熟的可持續(xù)金融市場，需要大量市場參與主體和金融產(chǎn)品創(chuàng)新。當前，可持續(xù)金融存在市場分割、參與主體較少、定價機制有效性不足等問題。以碳市場為例，我國剛剛建立全國性的碳交易市場，由于參與企業(yè)不多，碳市場交易并不活躍，碳市場流動性不足導致碳定價不合理，反過來影響了參與主體的積極性。

4.產(chǎn)品創(chuàng)新不充分。目前，我國可持續(xù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新主要集中在直接融資市場和綠色金融領(lǐng)域，如綠色債券、綠色基金、綠色ETF、綠色ABS等，而在間接融資市場，信貸產(chǎn)品（綠色貸款除外）供給還十分不足，授信流程和管理體系有待變革，產(chǎn)品定價機制、抵押和評估設(shè)計尚待完善。

五、推進我國可持續(xù)金融發(fā)展的建議

1.以綠色金融為借鑒，探索我國可持續(xù)金融發(fā)展路徑。2016 年以來，我國綠色金融發(fā)展步伐明顯加快，綠色金融產(chǎn)品日益豐富，綠色金融主體日趨多元化，為我國可持續(xù)金融的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，為可持續(xù)金融其他領(lǐng)域的發(fā)展提供了有益的借鑒。因此，我國應以綠色金融為基石，加強國際交流與合作，在制度框架、政策體系和產(chǎn)品創(chuàng)新等方面不斷完善，探索適合中國特色的可持續(xù)金融發(fā)展道路。如新加坡就是以綠色金融為突破口，通過發(fā)布綠色債券認證資助計劃、與國際金融公司簽訂諒解備忘錄等方式助推國民經(jīng)濟乃至區(qū)域經(jīng)濟的綠色轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)可持續(xù)金融發(fā)展的。2019年2月，新加坡對社會債券和可持續(xù)發(fā)展債券的認證費用予以補貼。同年11月，新加坡金管局宣布啟動了一項20億美元的“綠色投資計劃”，進一步推進可持續(xù)金融的成熟。

2.以自上而下為方式，完善可持續(xù)金融頂層制度設(shè)計。可以將可持續(xù)發(fā)展目標對標我國“十四五”規(guī)劃和第二個百年奮斗目標，為可持續(xù)金融找到中國的出發(fā)點。可持續(xù)金融必須向符合長遠發(fā)展的頂層制度設(shè)計邁進，在國家層面制定“可持續(xù)金融發(fā)展戰(zhàn)略”。由于可持續(xù)發(fā)展項目具有公共產(chǎn)品的屬性，必須要有自上而下的改革以及合理的市場激勵機制。一是可持續(xù)金融要以市場經(jīng)濟的自我調(diào)節(jié)和產(chǎn)業(yè)配置為主導，政府的引領(lǐng)和推動為基本手段，自上而下的頂層設(shè)計要給予系統(tǒng)性的宏觀指導和相匹配的制度設(shè)計，旨在營造良好的政策環(huán)境，創(chuàng)造可持續(xù)金融發(fā)展的基本條件。二是隨著可持續(xù)金融體系頂層設(shè)計的日漸明晰，各級各地的行政部門要依據(jù)頂層設(shè)計進行中長期干預可持續(xù)金融市場的手段設(shè)計和后果預測評估，落實創(chuàng)新機制，將政策資源合理分配。

3.以強制披露為依托，統(tǒng)一界定可持續(xù)金融披露標準。推動強制性環(huán)境信息披露制度的建立和實施，將投資項目的環(huán)境法律責任與放貸的金融機構(gòu)直接掛鉤，即項目在未來實施過程中出現(xiàn)環(huán)境污染問題導致的損失要由貸款企業(yè)和審批放貸的金融機構(gòu)共同承擔，從資金源頭上遏制非可持續(xù)發(fā)展類項目的誕生。一是建立強制性的環(huán)境信息披露標準，從自愿性逐漸過渡到強制性，細化相關(guān)規(guī)定，提高相關(guān)標準，提高金融機構(gòu)社會責任，從“要我披露”到“我要披露”轉(zhuǎn)變。二是提升為企業(yè)提供環(huán)境信息服務(wù)的專業(yè)化水平，加強第三方機構(gòu)培育，幫助企業(yè)增強依法合規(guī)披露環(huán)境信息的能力，加快解決金融機構(gòu)不會披露、難以披露的問題。三是加強社會監(jiān)督和公眾參與，暢通投訴舉報途徑，拓寬環(huán)境污染問題發(fā)現(xiàn)渠道，引導社會公眾、新聞媒體等對環(huán)境信息強制性披露進行有效監(jiān)督，搭建企業(yè)和公眾溝通環(huán)境信息的橋梁，充分發(fā)揮社會監(jiān)督作用。

4.以可持續(xù)發(fā)展為目的，推動可持續(xù)金融相關(guān)產(chǎn)品創(chuàng)新。鼓勵金融機構(gòu)注重可持續(xù)指數(shù)的投資應用，加大可持續(xù)金融相關(guān)產(chǎn)品的創(chuàng)新，推動可持續(xù)金融產(chǎn)品被大范圍地推出和應用。一是創(chuàng)立支持可持續(xù)發(fā)展貨幣政策工具，有序推進可持續(xù)金融產(chǎn)品和服務(wù)開發(fā)，為可持續(xù)發(fā)展項目提供低成本資金;二是加大在綠色債券市場、綠色信貸產(chǎn)品、綠色保險、可持續(xù)股票指數(shù)和相關(guān)投資產(chǎn)品方面的創(chuàng)新力度，推動自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和我國可持續(xù)金融的發(fā)展。

5.以金融科技為支撐，推動可持續(xù)金融的數(shù)字化水平。要重視金融科技的作用，持續(xù)推動金融科技在可持續(xù)金融領(lǐng)域，尤其是在農(nóng)業(yè)、消費、小微企業(yè)等領(lǐng)域的應用。如利用金融科技，可以更高效地識別可持續(xù)資產(chǎn)、項目、產(chǎn)品和服務(wù)，開展環(huán)境效益數(shù)據(jù)的采集、溯源、處理和分析，支持綠色資產(chǎn)交易平臺等;可以在金融監(jiān)管政策工具、企業(yè)碳中和、系統(tǒng)性氣候風險分析、綠色投融資金融產(chǎn)品和創(chuàng)新服務(wù)、綠色金融市場機制建設(shè)等細分應用領(lǐng)域提供更高效的解決方案。同時，要加快金融科技在金融監(jiān)管中的運用，為可持續(xù)金融的信息披露和考核評估提供更為有效和便捷的數(shù)字化工具。

6.多措并舉，加快激勵政策制定和落地生根。要實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標，促進可持續(xù)金融的發(fā)展，需要更多正向激勵的可持續(xù)金融政策的推出和落地生根，用多種金融工具和手段來推動可持續(xù)投資，與權(quán)責分明的懲罰機制相配合，可以更好地激勵和推動可持續(xù)發(fā)展。現(xiàn)有的可持續(xù)金融政策，以限制污染性投資的金融政策為主，對節(jié)能環(huán)保、清潔能源等投資激勵性措施較少，需要加快建立更多的正向投資激勵機制，如綠色優(yōu)惠貸款、綠色金融債券的貼息、可持續(xù)金融產(chǎn)品增信、簡化環(huán)保企業(yè)融資的審批程序，為相關(guān)企業(yè)降低融資成本提供更多的渠道等。

[1]全球可持續(xù)發(fā)展投資者聯(lián)盟由30位來自各國資產(chǎn)管理、投資基金、商業(yè)銀行、保險、工商企業(yè)的負責人組成，包括中國工商銀行、德國安聯(lián)保險集團、瑞銀集團、花旗集團、美國銀行和渣打銀行等。

²全球可持續(xù)投資聯(lián)盟將可持續(xù)投資分為七類：負面篩選、原則篩選、正面篩選、ESG整合、股東主張、社區(qū)投資和可持續(xù)性主題投資。本文將這七類策略歸為三種投資方式：社會責任投資（負面篩選、原則篩選、正面篩選），ESG投資（ESG整合）和影響力投資（股東主張、社區(qū)投資、可持續(xù)主題投資）。

³根據(jù)GIIN對影響力投資市場規(guī)模的統(tǒng)計和GSIA對可持續(xù)投資分策略規(guī)模統(tǒng)計，C類投資中的可持續(xù)性主題投資和社區(qū)投資對SDGs的促進程度約為30%。A類投資并不主動優(yōu)化投資的外部效益，B類投資盡管提升了投資的外部效益但并不主動解決社會和環(huán)境問題，故認為它們對SDGs的影響程度均低于主動解決社會和環(huán)境問題的C類投資方式。因此，本文假定A類投資策略對SDGs影響程度為10%，B類投資策略對SDGs影響程度為20%。此外，由于股東主張策略往往與其他可持續(xù)投資策略重復使用，盡管其屬于C類投資，但本文為減少重復計算的影響，保守估計其對SDGs的影響程度調(diào)整為15%。

⁴至2018年底，全球可持續(xù)投資規(guī)模合計約為55.13萬億美元。由于一項投資活動可能涉及多種投資策略，經(jīng)過全球可持續(xù)投資聯(lián)盟重新測算，2018年全球與可持續(xù)金融相關(guān)的投資總規(guī)模超過30.7萬億美元。由此，本文便可得到單一策略相對整體規(guī)模的年度調(diào)整系數(shù)是0.56。

⁵可持續(xù)投資增速按2012-2018年12%的復合增長率。

⁶ CARG為假設(shè)的年復合增長率，分別為6%，12%和18%。

作者單位：白澄宇，中國國際經(jīng)濟技術(shù)交流中心;王森、李志全、丁浩龍，中國人民銀行棗莊市中心支行