文/徐宇（重慶理工大學會計學院）

一、引言

我國許多學者對企業績效的主成分分析進行了嚴謹的科學研究。王琳運用主成分分析法評估中國房地產行業的績效水平，為投資者提供更好的決策支持[1]。劉銳等運用主成分分析法分析104家上市公司的財務數據，并且選取12個財務指標進行降維分析。在整個分析結束后，他們以此為基礎建立了上市公司整體財務評價模型[2]。

二、研究方法及數據來源

（一）研究方法

主成分分析其實是屬于一種統計分析。運用正交變換的方法將一組可能具有相關性的變量轉換為不具有線性相關的變量，而這組變量被稱為主成分。在實際的操作中，因為每一個變量都會在某個程度上反映該主題的相關信息，所以常常會提出許多與其相關的變量，以解決全面分析的問題。通過統計分析方法研究多變量，會大大增加該分析出現問題的可能性，使其復雜化。最理想的狀態，當然是通過較少的變量以獲取更多的信息。但在絕大多數情況下變量間都會存在一定相關性，當變量間存在相關性后，導致兩者都能反映出一些關于主題的信息，從而造成混亂。

主成分分析法作為一種統計分析法則很好地解決了這個問題。通過最初的變量篩掉相關性大的變量，盡可能找出能夠獨立反映主題信息的一些新變量，將其精簡并保留原始信息。為了最大程度得到主題的信息，將這些變量重新組合成一組無相關性的綜合變量，并從中選出幾個變量反映主題的信息。其本質是一種降維的數學方法。本文便采用這種方法對紡織行業的業績評價進行降維處理分析。

（二）數據來源

本文以2010-2019年滬深兩市紡織行業剔除ST公司后共39家上市公司作為研究對象，通過國泰安數據庫等專業數據庫進行數據的挖掘與搜集。根據各個上市公司披露的年度財務報表中的相關數據，選取適合作為本研究的有效數據。

（三）財務指標的選取

根據全面性、科學性、客觀性和可操作性原則，共選取了四個維度的14個財務評價指標,分別為：

發展能力：總資產增長率、每股凈資產增長率、營業收入增長率、資本保值增值率。

償債能力：資產負債率、流動比率。

經營能力：資本密集度、應收賬款周轉率、營業周期、存貨周轉率。

盈利能力：凈資產收益率、總資產凈利潤率、息稅前利潤、營業成本率。

三、A股上市公司業績評價的實證研究

（一）數據計算

本文采用SPSS軟件對收集的數據進行分析研究，主要進行了以下步驟：

1.因子分析

（1）在選取的變量中，通過標準差方法將絕對值變量的量綱關系消除，使得最終得到可比性數據。本文需要處理應收賬款周轉率、營業周期、資本密集度、存貨周轉率和息稅前利潤這五個變量，使其標準化。（2）數據在標準化后，通過kmo檢驗和Bartlett球面檢驗進行分析，判斷各因子是否獨立，并且對進行因子分析的績效評價指標合適性進行檢查。（3）主成分分析法在確定變量的相關系數矩陣后對其提取因子，按照方差貢獻率、特征值等指標進行區分，從中選取代表創新能力的公因子F，并確定公因子數。（4）計算各因子的得分值F1～FN，結合已經確定的各因子方差貢獻率，得到各指標的綜合排名。

2.數據的KMO檢驗與Bartlett球形檢驗

從表1所可以看出，Bartlett球形檢驗的相伴概率P（SIG.=0.000）<0.05，則認為相關系數矩陣和單位矩陣之間存在顯著差異；kmo檢驗的測試值為0.712>0.5，則認為原始變量適合進行因子分析。綜上所述，標準化后的數據適合運用主成本分析法分析。

表1 KMO和Bartlett的檢驗

3.因子提取

從表中可以發現，四個因子的特征絕對值合計分別為3.571>1、3.127>1、1.625>1和1.447>1，表明這四個公因子與指數原始數據的擬合程度較高，這四個因素可以用來解釋紡織業的表現。

4.因子得分

通過回歸估計因子得分系數，來輸出因子得分系數。然后將績效評價的各二級指標乘以相應的系數，最終得到因子得分函數。公式如下：

綜合因子得分

=a1F1+a2F2+a3F3+a4F4......+anFn，Fn=M1X1+M2X2.......+MnXn(Mn為因子載荷系數，各因子對應的各指標載荷較高；Xn是旋轉分量矩陣中的指標），綜合因子得分=25.507%F1+2 2.336%F2+11.606%F3+10.338%F4

F1=營業收入增長率*0.014+每股凈資產增長率*0.904+總資產增長率*0.852+資本保值增值率*0.867

F2=息稅前利潤*0.864+凈資產收益率*0.880 +總資產凈利率*0.867-營業成本率*0.523

F3=流動比率*0.884-資產負債率*0.901

F4=存貨周轉*0.664 -營業周期*0.774 +應收賬款周轉率*0.682-資本密集度*0.565

從表3可以看出，這四個主成分的累積解釋率為69.788%。四個主成分是公司的償付能力、盈利能力和經營能力及發展能力。四個主成分的累積解釋率僅為69.788%，這主要是由于績效評估過程中績效評估指標的替代。在這四個成分中，由于行業的特殊性，營業收入的增長率似乎不能很好地反映企業的發展能力。因此，四個主成分的累積解釋率為69.788%的結果不太高。

表2 旋轉后的成分矩陣

表3 總方差解釋

（二）實證結果分析

1.描述性統計

如表4所示，紡織行業的流動比率在0.16—7.72之間波動，平均值為1.98，可見該行業由于公司體量差別較大，各個公司的流動比率差別較大。而資產負債率在0.09-1.65的區間，平均值為0.41，也說明了行業整體償債能力情況參差不齊。應收賬款周轉率最大值822.99，最小是0.48，平均值14.48；營業周期最大值1607.37，最小值11.15，平均值199.33；資本密集度最大值14.53，最小值0.42，平均值1.81；存貨周轉率最大值101.53，最小值0.42，平均值5.24；營業成本率最大值1.12，最小值0.47，平均值0.78；總資產凈利率最大值0.17，最小值-2.16，平均值0.029；息稅前利潤最大值127157242，最小值-2284098890，平均值239572699.7；凈資產收益率最大值4.86，最小值-0.84，平均值1.18；總資產增長率最大值7.56，最小值-0.84，平均值0.15；營業收入增長率最大值3.81，最小值-0.5，平均值0.16；每股凈資產增長率最大值2.51，最小值-1.84，平均值0.05。

表4 描述統計

2.因子分析

（1）綜合因子

紡織行業從2011年之后便開始走下坡路，業績指標一年不如一年，數字化和綠色的轉型并沒有很好地為整個行業帶來紅利。有必要從四個維度來探討紡織行業的下行路是由什么因素引起的。

（2）發展能力

企業的發展能力自2010年后明顯下滑，之后便保持在低水平。發展能力與綜合因子的趨勢有一個明顯的滯后性，綜合因子的下行，是因為該行業發展能力的低水平。可見，紡織行業企業的發展能力，是限制該行業持續正向發展的因素之一。

（3）盈利能力

紡織行業的盈利能力情況符合綜合因子情況的下行走勢，可見盈利能力基本上可以代表該行業的業績表現。本文認為主要是由于該行業已經逐漸步入生命周期的衰弱期，技術的乏善可陳讓整個行業的發展萎靡不振，缺乏技術的創新導致行業并沒有大的突破。

（4）償債能力

紡織行業的償債能力在大幅上升后便呈平穩趨勢，維持在較高水平。可見該行業的流動資金比較充足。本文認為，紡織行業的資金利用率較低，導致行業缺乏創新，從而引發了整個行業的其他維度趨勢下行。

（5）經營能力

紡織行業的經營能力不出意外地與綜合得分能力相吻合，自2011年之后呈下行趨勢，基本造成了行業的其他維度的下行趨勢。

四、總結

紡織業是一個集科技、時尚于一體并在國際化中創造新優勢的民生產業，紡織業作為中國的傳統支柱產業，在拉動內需增長、美化人民生活、促進社會和諧等方面發揮著巨大的作用。但通過主成分分析法的結果可以看出，紡織行業的發展并不景氣，資金利用率不高，堅守傳統的發展路線，缺乏整個行業的創新，導致行業的業績并不如人意。

而主成分分析法結果不理想的原因是紡織行業正面臨兩個大的挑戰。其中一個是它來自市場環境的變化和市場需求的減弱。另一個是它來自成本的增加和企業生產成本的“八高”，如交易成本、稅收、勞動力、土地、資本、能源、物流和匯率。而更大的挑戰是，經過多年的快速發展，紡織業以比較優勢和后發優勢為主導的“投資驅動”和“出口導向”發展模式是不可靠的，因為其缺乏持續性。

紡織業想要進入市場導向、結構調整、綠色發展的新階段，創新發展已成為紡織業進行轉型升級必不可少的動力。以創新發展為動力，通過科技創新、管理創新、供應鏈協同創新等方面的創新，優化成本結構，促進行業發展的可持續性。創造新的國際優勢，科技與時尚的融合，服裝消費與工業用途的同步發展，已成為中國紡織產業向高端轉型升級的必然要求和必要過程。