新冠疫情背景下的醫療器械企業盈利能力分析

徐晨歌

摘 要：2020年新冠疫情的爆發，給多數國內企業的正常經營帶來了沖擊。對于醫療健康行業而言，新冠疫情對醫療產業的供應鏈帶來的挑戰，與此同時，國內外醫療設備緊缺為國內的醫療器械公司的發展帶來了機會。作為成立30年的醫療器械企業，邁瑞醫療在新冠疫情到來后，加快研發、生產和運輸，為國內醫療機構盡早救治患者起到非常積極的作用。本文將以邁瑞醫療為案例，將該公司2020年盈利能力與其2018-2019年度進行比較分析，借助杜邦分析法，最終對該公司的盈利能力做出評價。

關鍵詞：新冠疫情;醫療器械;企業盈利;邁瑞醫療

2020年是對整個醫療行業而言非常特殊的一年。新冠疫情的突然發生，給國內的醫療機構、醫護人員、醫藥企業、以及醫療器械企業都帶來了挑戰。

深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司（以下簡稱：邁瑞醫療，證券代碼300760），于1991年在深圳成立，在30年的發展過程中，一直秉承“創新發展”的理念，自1993年自主研發了中國第一臺多參數監護儀以來，已經完成了一系列醫療器械的自主研發項目。該公司曾作為中國首家醫療設備企業在美國紐交所上市，2016年完成私有化交易從美股退市，后于2018年在深交所創業板掛牌上市，其注冊資本高達12.16億元。新冠疫情爆發時，邁瑞醫療加急生產，為醫院提供急需的醫療設備和物資，與此同時，該公司并沒有停止研發的腳步。自2020年1月下旬以來，邁瑞醫療的股票受到了投資者的追捧，股價一路飆升，至2021年2月份，達到峰值503.51元/股。本文將以邁瑞醫療為案例，將該公司2020年盈利能力與其2018-2019年度進行比較分析，借助杜邦分析法，最終對該公司的盈利能力做出評價。

一、盈利能力分析概述

盈利能力是指企業通過經營賺取利益的能力（張先治，陳友邦，2019）。在分析醫療器械企業盈利能力時，要注意選取同屬一個行業，且經營業務相近或規模相近的企業作對比。對醫療器械企業而言，由于產品在生產標準方面受國家的嚴格管控，生產必須申請注冊或者備案，因此其產品一般不及普通商品的流通性那么強。另外，醫療器械行業可細分為醫療設備企業和醫療耗材企業，在分析邁瑞醫療時會發現，適合用來做比較的企業比較少。最終在指標值的對比分析上，本文選用了與邁瑞醫療經營模式和發展規模都非常相近的魚躍醫療（深交所主板A股上市公司，證券代碼002223）的指標值作對照。

本文將采用凈資產收益率作為盈利能力核心指標，并且用杜邦分析法對該指標進行分解。

二、凈資產收益率分析

在凈資產收益率的計算過程中，凈資產=總資產-總負債，凈資產收益率=凈利潤/凈資產×100%，這一指標能夠綜合反映企業資本經營的盈利能力情況。

從表1可看出，邁瑞醫療在上市后資產逐年擴張，凈資產也在不斷積累，說明該企業一直在穩步發展，從其近三年凈資產收益率計算結果并結合表2可以發現邁瑞醫療近三年凈資產收益率均高于魚躍醫療，其中邁瑞醫療2018和2019年的指標值都在25%上下，與規模相當的魚躍醫療的同期指標相比，近似于魚躍醫療凈資產收益率的兩倍。2020年，兩家企業的凈資產收益率均出現了提升，魚躍醫療的指標值為23.47%，增長幅度較大，邁瑞醫療的指標值更是達到了28.59%。一方面，邁瑞醫療2020年凈利潤增速高達42%，而以往年度則是在20%上下浮動，這是由于該公司在2020年度先后為全球160個國家和地區提供了數十萬臺抗疫設備，大大增加了業務量。另一方面，自2020年1月22日起，邁瑞醫療收到了100多個國家與地區的抗疫設備需求，同時為了應對國內疫情防控的需要，結合現金流量表數據可知，企業在購買原料和建設生產車間等方面增加了大量的投入，總資產在這個年度的增長幅度高達29%，遠高于以前年度的總資產增長率，由此引起了凈資產的大幅度增加。這一現象也同樣反映在魚躍醫療的2020年度財務報表中，第一季度魚躍醫療加大了投資力度，增加生產線的投入，2020年的整體投資支出高于過去三年數據，總資產增長幅度26%，略低于邁瑞醫療?？梢娫?020年上半年，醫療器械企業都爭相在新冠疫情爆發以來擴張了生產規模、拓展業務領域。

從凈資產收益率的變動趨勢上看，邁瑞醫療的盈利能力在近三年均較好，且越來越強。

三、基于杜邦分析法的綜合分析

杜邦分析法是一種以凈資產收益率為核心，綜合分析企業盈利水平的方法。在杜邦分析法下，凈資產收益率被初步分解為資產凈利率和權益乘數的乘積，緊接著，資產凈利率又被分解為銷售利潤率與資產周轉率的乘積。表3和表4分別為邁瑞醫療和魚躍醫療近三年凈資產收益率的分解結果。

通過對兩家企業凈資產收益率的分解，可發現促使盈利能力提升的因素，同時也揭露出限制其盈利能力的因素。在這三年中，邁瑞醫療的權益乘數和資產周轉率幾乎保持不變，因此可以得出，該公司凈資產收益率提升的關鍵要素是平穩提高的資產凈利率，而銷售利潤率又是致使其資產凈利率提升的主要因素，在2018年和2019年，銷售利潤率變動不大，于是資產凈利率也變動不大;而后2020年銷售利潤率增長至31.67%，資產凈利率增長至19.99%，凈資產收益率也因此提升。與魚躍醫療對比后，可以發現在其凈資產收益率的影響要素中，加快的資產周轉率是提升盈利能力的關鍵。然而對于邁瑞醫療的盈利能力而言，該公司當前的資產周轉率則是抑制其發展的主要原因，該指標一直保持在0.65左右，2020年該指標還有所下降，說明部分資產轉化為現金的過程不太順利。不過，對于邁瑞醫療這類生產醫療設備的企業而言，提高資產周轉率沒有那么容易，當中有很多研發的支出不能很快地變現，這也是我們在分析醫療器械行業盈利能力時要注意的問題。

參考文獻：

1.財務分析，張先治，陳友邦，東北財經大學出版社，2019.