國(guó)有工程公司融資模式研究

楊杰

摘要：融資是一個(gè)企業(yè)生存與發(fā)展的必要手段，有效的融資渠道和高效的融資管理水平是企業(yè)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要途經(jīng)。面對(duì)建筑行業(yè)越發(fā)激烈的市場(chǎng)環(huán)境，企業(yè)必須重視對(duì)融資模式的創(chuàng)新以及融資渠道的拓展，為項(xiàng)目的落地提供充足的資金保障。本文在總結(jié)國(guó)有工程公司在新市場(chǎng)環(huán)境中現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，分析了目前常見(jiàn)的幾種項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)公司融資的模式和區(qū)別，以便豐富融資手段，提高融資管理水平。

關(guān)鍵詞：國(guó)有工程公司;傳統(tǒng)公司融資模式;項(xiàng)目融資模式;

近年來(lái)，根據(jù)基建規(guī)模的擴(kuò)張和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深化，融資建設(shè)模式越發(fā)是企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的強(qiáng)心劑，例如“PPP”模式，是社會(huì)資本與政府通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)、購(gòu)買(mǎi)服務(wù)、股權(quán)合作等方式建立的長(zhǎng)期合作關(guān)系，社會(huì)資本獲取施工利潤(rùn)及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、投資收益。可以看出，在市場(chǎng)“新常態(tài)”下，對(duì)國(guó)有工程公司而言，融資渠道的開(kāi)拓及針對(duì)項(xiàng)目特點(diǎn)進(jìn)行融資模式的設(shè)定就變得至關(guān)重要。

一、傳統(tǒng)公司融資的概念和模式

常見(jiàn)的傳統(tǒng)非上市公司融資方式有以下幾種：

1、銀行借款

銀行借款即企業(yè)向銀行或其他非銀行金額機(jī)構(gòu)借入的、需要還本付息的款項(xiàng)。銀行借款手續(xù)比較簡(jiǎn)單、資本成本較低、籌資彈性較大，企業(yè)可以在較短的時(shí)間內(nèi)取得資金。但是銀行借款籌資數(shù)額有限，限制性條款較多，使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率增加，權(quán)益乘數(shù)增大，會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、發(fā)行債券

債券融資也是企業(yè)融資較為常見(jiàn)的一種方式，即以債券形式籌措資金。國(guó)有企業(yè)的債券發(fā)行主要在一些合規(guī)機(jī)構(gòu)和交易市場(chǎng)中進(jìn)行。發(fā)行債券的資金成本不高，附加限制少，資金來(lái)源較廣，并且債券有“稅盾”作用，通過(guò)債券融資可以提升企業(yè)價(jià)值。但債券發(fā)行手續(xù)復(fù)雜，企業(yè)需要在制定時(shí)間內(nèi)償還本金和利息，我國(guó)債券市場(chǎng)缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理的有效金融工具，導(dǎo)致發(fā)行長(zhǎng)期債券面臨較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。

3、票據(jù)融資

票據(jù)融資是指票據(jù)持有人將商業(yè)匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給收款人的一項(xiàng)銀行授信業(yè)務(wù)。票據(jù)貼現(xiàn)融資分為銀行承兌貼現(xiàn)和商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)，前者是以承兌銀行的信用為基礎(chǔ)的融資，是客戶較為容易取得的融資方式，操作上一般比較靈活簡(jiǎn)便。后者是以企業(yè)信用為基礎(chǔ)的融資，重點(diǎn)關(guān)注承兌企業(yè)的資信是否良好。票據(jù)貼現(xiàn)融資的特點(diǎn)主要是辦理門(mén)檻較低，手續(xù)簡(jiǎn)便，可以降低企業(yè)的融資成本。

4、保理

保理業(yè)務(wù)是指保理商根據(jù)賣(mài)方的資金需求，在形成應(yīng)收賬款后，對(duì)賣(mài)方提供融資，幫助賣(mài)方解決資金短缺問(wèn)題。通過(guò)保理業(yè)務(wù)，保理商承擔(dān)了信貸風(fēng)險(xiǎn)，并且保理融資可以滲透到企業(yè)的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)運(yùn)作等方面。保理業(yè)務(wù)可以盤(pán)活流動(dòng)資產(chǎn)，可能提升企業(yè)價(jià)值。

二、項(xiàng)目融資的概念和模式

項(xiàng)目融資是指所有為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目，或者收購(gòu)一個(gè)已經(jīng)存在的項(xiàng)目所發(fā)生的融資行為。其特點(diǎn)是依賴于項(xiàng)目本身的資產(chǎn)和項(xiàng)目預(yù)期的收益，通常投資主體會(huì)專門(mén)為項(xiàng)目注冊(cè)成立一家公司，貸款者主要看重項(xiàng)目本身預(yù)期的收益，而并非依靠投資主體的信用狀況來(lái)提供融資。

1、ABS模式

ABS即資產(chǎn)證券化，指發(fā)起人在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)且穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)基礎(chǔ)之上，經(jīng)過(guò)一定的匯集組合，通過(guò)信用評(píng)級(jí)手段，以資產(chǎn)所產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為支持，向投資人發(fā)行證卷、籌集資金，日后利用穩(wěn)定的現(xiàn)金流給投資人以償還，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)起者籌到資金、投資人取得回報(bào)的目的。

ABS模式的主要特點(diǎn)是（1）資本市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)，資產(chǎn)匯報(bào)較高，資金來(lái)源多樣化，能夠大規(guī)模地籌集資金。（2）清償債務(wù)的資金僅與項(xiàng)目本身資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流有關(guān)，資產(chǎn)支持證卷對(duì)原始權(quán)益人沒(méi)有追索權(quán)，因此資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)主要由投資者和擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)。（3）ABS模式擺脫了信用評(píng)級(jí)的限制，得以成功運(yùn)作的關(guān)鍵是組建一個(gè)合法的高資信等級(jí)的特定目的中介作為證卷化融資的主體（SPV），應(yīng)用SPV來(lái)進(jìn)行信用增級(jí)的措施，從而進(jìn)入高檔投資級(jí)證卷市場(chǎng)，發(fā)行那些易于轉(zhuǎn)讓的債券。其間涉及的環(huán)節(jié)較少，減少了中介費(fèi)用，降低了融資成本。

ABS模式主要適用于投資規(guī)模大、資金回收期長(zhǎng)的城市基金設(shè)施項(xiàng)目。在電信、電力、供水、排污、環(huán)保、大型工業(yè)項(xiàng)目、資源開(kāi)發(fā)型項(xiàng)目中得到廣泛的應(yīng)用。

2、融資租賃模式

融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，出資向供貨人購(gòu)物租賃物，然后以收取租金為條件提供給承租人使用的一種交易。融資租賃主要分為直接租賃、售后回租和杠桿租賃三種基本類型。

融租租賃模式的主要特點(diǎn)：（1）籌資速度較快，限制性條件較少，可以在短時(shí)間內(nèi)解決項(xiàng)目中設(shè)備所需的資金。（2）與傳統(tǒng)公司融資方式相比，融資租賃模式資金成本較高，但與其他項(xiàng)目融資方式相比，融資成本會(huì)相對(duì)較低。因?yàn)槌鲎馊送ǔ？梢垣@得投資稅務(wù)抵免、加速折舊等稅收優(yōu)惠，若租賃的設(shè)備為新技術(shù)新設(shè)備，符合政府產(chǎn)業(yè)政策的要求，還可以享受到設(shè)備的融資優(yōu)惠和信用保險(xiǎn)。而承租人稅收負(fù)擔(dān)減輕，租金支出可以在稅前扣除。（3）對(duì)于承租人來(lái)說(shuō)，減輕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，分期負(fù)擔(dān)租金，不用到期歸還大量資金。但由于租金支付期限和金額的固定，使得籌資彈性較小，增加企業(yè)資金調(diào)度難度。（4）應(yīng)用場(chǎng)景多樣化，融資租賃的對(duì)象主要是銀行融資存在一定難度的民營(yíng)企業(yè)、國(guó)有企業(yè)以及受監(jiān)管的政府平臺(tái)公司等，主要滿足企業(yè)在設(shè)備材料采購(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、工程建設(shè)等方面的融資需求。

融租租賃模式主要適用于設(shè)備采購(gòu)金額較大的項(xiàng)目。在光伏、風(fēng)電等新能源發(fā)電項(xiàng)目領(lǐng)域得到了廣泛的應(yīng)用。

3、PPP模式

PPP模式是指公共部門(mén)采用與私人部門(mén)建立伙伴關(guān)系的這種形式來(lái)提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式，在PPP模式下，項(xiàng)目所在地政府或所屬機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目投資者和經(jīng)營(yíng)者之前相互協(xié)調(diào)及其在項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮巨大作用。公共部門(mén)和私人公司合作參與到公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)當(dāng)中去，可以更好地為社會(huì)和公眾提供服務(wù)。

PPP模式模式的核心內(nèi)涵在于：公私合營(yíng)、債務(wù)隔離。這涉及政府的職能轉(zhuǎn)變，由社會(huì)產(chǎn)品的提供者和管理者，轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)資本的合作者以及項(xiàng)目監(jiān)督者，將政府和企業(yè)作為平等主體，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)。

三、總結(jié)

通過(guò)以上融資模式的介紹和比較，傳統(tǒng)的公司融資貸款者重視的是借款者的“過(guò)去”，即企業(yè)歷史信貸償還情況。而項(xiàng)目融資貸款者重視的則是借款者的“未來(lái)”，即項(xiàng)目本身的未來(lái)收益以及風(fēng)險(xiǎn)情況。在融資管理過(guò)程中，按照實(shí)際情況進(jìn)行融資模式的組合和創(chuàng)新運(yùn)用，提高融資可行性，促進(jìn)融資落地實(shí)施。