不作極致行情狂熱者　華夏基金穩(wěn)中求勝

楊陽

華夏基金成立于1998年4月9日，是經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立的首批全國性基金管理公司之一。公司總部位于北京，在香港、上海、深圳、成都、南京、杭州等地均設(shè)有分公司和子公司。公司服務(wù)范圍覆蓋多個(gè)資產(chǎn)類別、行業(yè)和地區(qū)，目前管理資產(chǎn)規(guī)模超1.70萬億元，服務(wù)公眾持有人超1.80億戶，累計(jì)為基金持有人分紅超1784億元。

今年以來，公司多只基金產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，數(shù)位基金經(jīng)理的風(fēng)格和投資理念也得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，張城源就是其中之一。

從中國人民大學(xué)碩士畢業(yè)后，張城源2009年7月加入華夏基金，歷任投資研究部研究員、基金經(jīng)理助理、投資研究部總經(jīng)理助理、華夏磐泰混合型證券投資基金（LOF）基金經(jīng)理（2016年12月26日至2018年7月16日期間）、華夏磐晟定期開放靈活配置混合型證券投資基金（LOF）基金經(jīng)理（2017年5月31日至2018年7月24日期間）等，如今已是股票投資部高級(jí)副總裁、華夏3年封閉運(yùn)作戰(zhàn)略配售靈活配置混合型證券投資基金（LOF）基金經(jīng)理（2018年7月5日起任職）以及華夏基金勇攀團(tuán)隊(duì)隊(duì)長(zhǎng)。

目前，張城源掌管著華夏磐泰混合、磐利一年定開混合、華夏磐銳一年定開混合以及今年初發(fā)布的華夏磐益一年定開混合等多只產(chǎn)品。其中，華夏磐利一年定開混合和華夏磐銳一年定開混合自成立以來均有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，華夏磐利一年定開混合今年初至今單位凈值增長(zhǎng)率達(dá)50%，年化收益率超60%，2020年7月上市以來年化收益率達(dá)45.70%，整體凈值也是一路走高，今年5月開始顯著上揚(yáng)，領(lǐng)跑大盤。（見圖一、圖二）

圖一：華夏磐利一年定開混合成立以來凈值走勢(shì)

圖二：華夏磐利一年定開混合業(yè)績(jī)與大盤走勢(shì)比較

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice

華夏磐銳一年定開混合（A＼C）年初至今單位凈值增長(zhǎng)率約在26%左右，年化收益率超30%。基金成立以來年化收益率達(dá)30.87%，整體凈值也是上漲勢(shì)頭強(qiáng)勁。（見圖三、圖四）

圖三：華夏磐銳一年定開混合成立以來凈值走勢(shì)

圖四：華夏磐銳一年定開混合業(yè)績(jī)與大盤走勢(shì)比較

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice

在市場(chǎng)14000余只基金中，兩只產(chǎn)品排名十分靠前，均躋身于前5%行列：華夏磐利一年定開混合A位列181位，華夏磐銳位列第756位。

值得一提的是，這樣的成績(jī)并沒有依賴于“風(fēng)口”行業(yè)。近兩年，一眾重倉新能源、白酒、半導(dǎo)體的基金都趁著風(fēng)口來臨取得了拔尖的業(yè)績(jī)，但也面臨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，部分基金前期都多次出現(xiàn)過慘痛回撤。而掌管這兩只產(chǎn)品的基金經(jīng)理張城源沒有一味追求極致行情，雖然舍棄了風(fēng)口板塊的高光時(shí)刻，但卻贏得了更加穩(wěn)健的投資底色。

解構(gòu)其掌管的華夏磐利和華夏磐銳兩只產(chǎn)品就可略知一二。2021年基金三季報(bào)顯示，華夏磐利一年定開混合前十大重倉股企業(yè)覆蓋了智能制造、軌道交通、銀行金融等多個(gè)行業(yè)，華夏磐銳一年定開混合前十大重倉股覆蓋了化工、建筑、畜牧等行業(yè)，均沒有孤注一擲，在新能源等“網(wǎng)紅股”上激進(jìn)博弈。

事實(shí)上，張城源的風(fēng)格一直偏于混合配置來達(dá)到收益穩(wěn)健平衡，其多年扎根華夏基金，在起伏行情的歷練中逐步形成了“在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，力求實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值”的投資理念。

張城源表示，市場(chǎng)風(fēng)格一直在變，不可能存在“永遠(yuǎn)的神”。因此，當(dāng)某個(gè)階段與自己投資理念不一致時(shí)，通常能夠堅(jiān)守，以等待屬于自己的時(shí)機(jī)到來，而自己通常只會(huì)調(diào)整自己的投資框架，通過學(xué)習(xí)試圖在一些不熟悉的領(lǐng)域發(fā)現(xiàn)價(jià)值，但涉及價(jià)值本源的投資理念一般不會(huì)發(fā)生變化。

從持有體驗(yàn)出發(fā)，投資者可能需要一個(gè)多樣化的投資組合，在大盤/小盤、消費(fèi)/科技等維度上選擇策略鮮明、歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金去持有，保持組合的均衡型。對(duì)于收益率的預(yù)期，需要考慮整個(gè)組合的表現(xiàn)，而不是組合中的單只基金，因?yàn)楹茈y有一個(gè)策略能適應(yīng)所有市場(chǎng)環(huán)境。在經(jīng)歷了前面兩年的牛市之后，對(duì)于收益率的預(yù)期可以適當(dāng)降低，需要從至少3年的復(fù)合收益率角度去考慮，而不是要求每一年都有非常高的收益率。

張城源是典型的小盤成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理，恰好目前的大環(huán)境也更傾向于這類標(biāo)的。今年三季度，市場(chǎng)整體較為活躍，同時(shí)也呈現(xiàn)出一定的分化特征，教育板塊受到政策影響，出現(xiàn)部分調(diào)整，市場(chǎng)進(jìn)而對(duì)于傳統(tǒng)的核心資產(chǎn)產(chǎn)生擔(dān)憂，醫(yī)藥、消費(fèi)類、金融等行業(yè)及相關(guān)公司股價(jià)進(jìn)一步承壓，而成長(zhǎng)、周期類持續(xù)活躍，中小市值優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的關(guān)注度進(jìn)一步回升，投資者調(diào)研這類小而美的公司熱情較高，股價(jià)持續(xù)有較好表現(xiàn)。

（備注：基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）