豬企行業座次再生變：從“雙子星”到“一超多強”

受非洲豬瘟影響，中國養豬業格局重塑，頭部上市豬企生豬出欄量的排序近幾年發生了巨大變化。如今2021全年過半，在豬價連跌20余周的背景下，養豬業現有的行業格局進一步夯實。

東興證券研報稱，從中長期來看，擴規模搶市占仍是行業變革主線，市占率提升有助于企業蓄力下一輪周期，帶來更高的業績彈性。

養豬業行業格局的重塑

繼2020年成功上位成為新任“豬王”以來，牧原股份今年以來持續保持著高速出欄量的態勢。從2021年1～5月生豬銷售數據來看，牧原股份生豬出欄量達到1396.2 萬頭，已占2020年全年（1811.5 萬頭）的77.1 %。

正邦科技以541.1 萬頭穩坐第二，新希望381.5 萬頭、溫氏股份367.6 萬頭、天邦股份153.2 萬頭分列第3～5位。

一騎絕塵的“豬王”生豬出欄量，接近第二三四五之和。

今年以來豬價急跌，資本市場對上市豬企的盈利預期大打折扣，連帶著上市豬企的市值也跌去了幾百個，甚至將近2000個“小目標”。以牧原股份為例，2021年2月，公司市值創下歷史高位，逼近5000億元，如今跌至3282.57億元（6月29日數據）。這意味著僅4個月時間，市值就蒸發了1800億元。

曾經的創業板市值“一哥”溫氏股份，則從2000億元的歷史高位，到如今跌破千億關口，市值915.87億元（6月29日數據），已然腰斬。

以6月29日數據對比前后兩任“豬王”，牧原的市值等于3.58個溫氏。兩家企業的變化，正是非洲豬瘟在中國暴發后所激蕩起行業巨變的一個縮影。

地處一南一北，且都從事生豬養殖，由于牧原、溫氏兩家公司的養殖模式不同，上市后經常被拿來橫向對比。

在非洲豬瘟之前，溫氏股份的出欄量久居行業首位，是當之無愧的領頭羊。該公司總部位于廣東省，創立于1983年，于2015年11月上市，從公司創立到敲鐘上市，經歷了32年。與之對應的牧原股份，總部位于河南省，創立于1992年，于2014年1月上市，從公司創立到敲鐘上市，經歷了22年。

牧原股份上市之初，與溫氏股份根本不在同一量級，難以與之匹敵。對比2015年生豬出欄量，溫氏股份1535萬頭，牧原股份僅有191.9 萬頭，二者差距達到8倍。到2018年，溫氏股份生豬出欄量增長了45%，達到2230萬頭；牧原股份增長了473%，飆升至1100萬頭，二者差距已然縮小至2倍。在這兩家上市公司均成為出欄量千萬量級的養豬巨頭之后，行業內形成了“南溫氏、北牧原”的“雙子星”格局。

然而，2018年8月，非洲豬瘟傳入中國，掀起了中國養豬業格局劇烈動蕩的序幕。

受非洲豬瘟的沖擊，2019年溫氏股份生豬出欄量首度出現下降，不過1851萬頭的規模仍是行業第一；牧原股份下降幅度不明顯，以1025萬頭的規模居于行業次位。從凈利潤來看，養豬又養雞的溫氏股份明顯好于只養豬的牧原股份，前者140億元，后者61億元。無論是出欄量還是凈利潤，溫氏股份仍然還是毫無爭議的“豬王”。

2020年是新舊“豬王”短兵交接之年。從生豬出欄量來看，牧原股份1811.5 萬頭，溫氏股份955萬頭；從凈利潤來看，牧原股份274.51億元，溫氏股份74.26億元。單以生豬出欄量來衡量，牧原股份以接近于行業內第二、三名之和的成績單。

不過，讓行業大跌眼鏡的是，在全年頭部上市豬企生豬出欄量實現明顯增長，甚至部分企業實現倍增的背景下，唯有溫氏股份較前一年幾乎腰斬，僅相當于2018年的42.8 %。與此同時，瘋狂擴張的正邦科技達到955.97萬頭，以1.42萬頭的微弱優勢領先于溫氏股份，坐上了第二把交椅。

溫氏股份首次失去第一，就跌落至行業第三，也因此被外界調侃為“2020年最悲傷的一頭豬”。

今年前5個月的生豬出欄量，牧原股份的行業首位度得到進一步鞏固，正邦科技穩坐第二位，新希望奪得第三位。但在絕大部分豬企同比出現三位數增長的情形下，溫氏股份進一步下降8%，跌落至第四位。

擴規模搶市占成為行業變革主線

“跌跌不休”是今年上半年豬價的主旋律。連續超過20周的下跌，飼料原料價格的持續上漲，讓養豬業利潤遭遇前后夾擊。豬價下行，根本上是供過于求的局面并未反轉。需求端方面，終端市場無明顯改善跡象。而在供給端，集團企業產能持續釋放，壓欄和二次育肥豬大量出欄，市場供給充足，拖累整體豬價。

豬價一路高漲之時，養豬業整體欣欣向榮；待豬價下行之際，養豬業也開始出現分化，有的繼續擴規模搶市占，有的放慢速度待價而沽。在中國養豬業格局重塑的過程中，也可以理性看待前后兩任“豬王”的養殖模式。

區別于國際上養豬業發達國家規?；?、專業化、標準化的模式，中國養豬業存在兩種模式，一種是以溫氏股份為代表的“公司+農戶”代養模式，另一種是以牧原股份為代表的自繁自養模式。

“公司+農戶”模式是中國養豬業現實國情的產物。改革開放后，基于養殖效率考慮，中國存在數千年的散養模式，逐漸轉向規?；S化養豬。然而，養豬在解決農民就業、扶貧等方面也發揮著重要作用，散戶養殖群體一直頑強存在。所謂“規模化養殖”，在中國，以年出欄500頭為標準。低于這一標準，就被稱為“散戶養殖”。

即便是非洲豬瘟疫情提升了規?；B殖的水平，到2020年，全國生豬養殖規?；戎匾膊胚_到57.1 %。

在非洲豬瘟的沖擊下，直接考驗著養豬場的生物安全防控，自繁自養模式的優勢被顯著放大。謀易咨詢首席顧問王中對記者表示，在生物安全高風險背景下，代養模式難以有效防得住非洲豬瘟。在有效防控疫情的基礎上，采取自繁自養模式的豬企，由于種豬、仔豬均為自產，在種豬、仔豬價格大漲的背景下，又直接拉大了成本差異，影響到豬企的毛利率。

對全行業來說，非洲豬瘟既是危機，也是機遇?！柏i王”易位，行業格局發生巨變，本質上就是兩種模式的競爭。搜豬網首席分析師馮永輝對記者表示，成功上位的豬企，雖然也遭受非洲豬瘟帶來的巨大損失，但無一例外都快速做出正確決策，大量留下商品母豬，成為產能擴張中的急先鋒。然而，溫氏股份在前期防控非洲豬瘟時誤判了一些產品的風險，走了一段彎路。同時，在全行業產能擴張之際沒能迅速反應，公司沒能抓住機會大舉擴建自有豬場，導致產能恢復較慢。

在經受住非洲豬瘟疫情考驗，養豬業整體生物安全水平得到提高的基礎上，今年以來的豬價急跌，甚至跌破自繁自養模式的豬企成本線，生豬出欄越多損失越大，而采取代養模式的豬企，由于生產上更具有彈性，可以通過停止外購仔豬，來降低整體成本壓力；采取自繁自養模式的豬企，就只能“做好成本管理”，通過生產指標、人工效率和管理水平的提升來實現成本的下降。

前述東興證券研報稱，短期來看，豬價急跌沒有給到企業足夠的窗口期去完成成本下降的過程，短期盈利能力受到較大影響。但從全年來看，隨著成本下行，企業盈利能力有望得到修復。

2021年，養豬業產能進一步恢復。目前，不論是能繁母豬存欄量，還是生豬存欄量，都已恢復至2017年末98%左右的水平。一些新建和改擴建規模場計劃在今年年內陸續投產，預計生產增長的慣性還將持續一段時間。

業內認為，對于規模豬企來說，2021年將是更為關鍵性的一年，能否成功“以量補價”，繼續提升業績，搶占市場份額，將奠定未來長遠的戰略地位。

東興證券研報稱，從中長期來看，擴規模搶市占仍是行業變革主線，規模企業具備較強的融資能力和抗風險能力，能夠有效抵御周期波動，市占率提升有助于企業蓄力下一輪周期，帶來更高的業績彈性。