私募股權投資基金法律監管中的問題及優化

汪宗霖

（北京市京師（深圳）律師事務所，廣東 深圳 518000）

隨著我國金融體系的發展，私募股權投資基金作為一種新型的投資方式出現在人們日常生活中，豐富了人們的投資渠道、為人們帶來巨大收益的同時，也為人們帶去了一些風險。回顧過去數十年我國私募股權投資基金運行中出現的各種風險問題，可以發現誘發過去各種問題的原因大都是因為法律監管不足所導致的。那么究竟該如何優化我國私募股權投資基金領域的法律監管呢？下文將圍繞這一問題進行闡述。

一、相關定義的概述

所謂私募股權投資基金（Private Equity Invest-ment），也可以稱之為“私募股權基金（Private Equity，PE）”，通常是指由基金管理人以非公開的方式向少數機構投資者和自然人募集資金，從事私人股權投資的基金。私募股權基金20世紀70年代起源于美國，在20世紀90年代是國際私募股權基金的高峰發展期，大量的金融機構將資金投入私募股權基金領域。而在中國，1995年中國人民銀行發布的《設立境外中國產業投資基金管理辦法》吸引了大批外資風險投資基金（Venture Capital，VC）進入中國市場，經過21世紀初期互聯網泡沫的破滅，國際經濟環境和我國政府都開始反思和關注風險投資的政策制度建設。隨后我國出臺了多部法律法規，也在2005年啟動股權分置改革，多層次資本市場也逐步完善和發展[1]。

二、我國私募股權投資基金法律監管的現狀

截至目前，我國金融投資領域有關私募股權投資基金的研究已經持續近三十年，雖然這一投資市場獲得了極大程度的發展，但由于我國現行法律的滯后性，其中有關私募股權投資基金監管的規定仍有不足，導致私募股權投資基金市場各種各樣的騙局層出不窮，損害了投資者的權益和削弱了投資者的熱情。基于這一背景，筆者對當下我國私募股權投資基金的法律監督情況進行研究，其中存在的問題體現在如下三點：

（一）現行法律監管體系不夠完善

由于我國私募股權投資基金發展的時間比較短，與之匹配的法律監管體系不完善。雖然自2014年以來，證監部門出臺了《私募投資基金監督管理暫行辦法》，并且在2016年2月，中國證券投資基金業協會發布《關于進一步規范私募基金管理人登記若干事項的公告》引入律師做相應的指導。但就《私募投資基金監督管理暫行辦法》規定中提及的內容來看，這一規定對于私募股權投資基金市場的變化的改良相對較慢。這一問題大大影響了法律監管的成效，也為各種風險、隱患創造了可乘之機，導致近幾年的私募投資基金陸續出現“爆雷”現象[2]。

（二）法律監管部分權責劃分不清

在法律監管體系不完善問題的基礎上，我國有關法律監管工作職能劃分不清的問題也是實際基金運行中容易出現的問題，這一問題的存在不僅不利于這一行業的健康發展，更容易滋生各種惡性競爭，繼而威脅私募股權投資基金存在的意義。比如，在我國私募股權投資基金運行的過程中，可以發現這一基金的運行中大都會涉及證監會、發改委、工商總局等多個部門，如果不明確從事私募股權投資基金法律監管方面的職責，就很容易在法律監管工作開展的過程中出現各種各樣的紕漏，影響對法律監管的效率，也會在一定程度上削弱法律監管的效果。

（三）缺乏行業認可并落實的規章

這一情況主要體現在實際法律監管環節，私募股權投資基金行業缺乏基本的行業自律上。雖然自2007年以來，我國很多地區的私募股權投資基金行業都組建了行業自律組織協會，但部分協會并沒有很好地發揮其存在的價值，影響了各項法律監管舉措的落實。可以發現很多私募股權投資基金從業者并不具備法律監管所要求的自律意識，這一情況導致很多問題屢禁不止，也影響了法律監管的質量和效率[3]。

三、我國私募股權投資基金法律監管的優化

科學的法律監管是保障我國私募股權投資基金領域健康、有序發展的關鍵，因此在未來金融市場建設中，那么建設者們可以從以下三大方面入手優化私募股權投資基金的法律監管。

（一）明確法律監管的目的，完善法律監管的規章

如果想獲得有效的法律監管效果，那么第一步就應從明確這一投資項目開展法律監管的目標出發，有針對性地完善法律監管規章、體系，憑借完善的規章體系指導后續各項監管工作的展開[4]。比如，在后續優化法律監管時，工作者一方面應明確這一監管工作開展的原則（如依法監管原則、金融消費者權益保護原則等），憑借對基金運行過程中法律監管原則的實踐指導后續法律監管目標的創設，最大程度上提高后續法律監管的針對性，收獲更有效的法律監管效果。需要注意，在完善法律監管規章的環節，也應注意“適度監管”的問題，只有控制了私募股權投資基金運行中的法律監管度，不要一刀切，才能幫助這一領域朝更健康的方向發展。

（二）結合法律監管的現狀，劃分清晰的部門權責

針對以往我國私募股權投資基金法律監管過程中常見的“多頭管理”問題，在未來優化法律監管工作時，工作者們也應從源頭出發，解決、剔除實際監管過程中無效的監管環節[5]，只有這樣才能最大程度上提高法律監管工作的效率，避免后續法律監管過程中因為環節過多而出現紕漏。比如，對于我國私募股權投資基金的法律監管而言，從事這一監管工作最主要的部門之一就是證監會。所以，筆者認為在后續解決“多頭監管”問題時，管理者們可以嘗試以證監會為中心，剔除以往法律監管過程中發揮效用不大或容易出現法律監管漏洞的部門，并為證監會配備專業的監管部門，借此減少中間環節信息的流動，以便證監會更準確地契合我國私募股權投資基金運行、發展的實際情況制定下一步的政策、規章，實現針對有效法律監管。同時對于地方的金融辦、工商部門等其他部門的監管，可以由證監會的地方派出機構協調[6]。

（三）重視行業規章的創設，營造有序的行業氛圍

在上述優化私募股權投資基金法律監管舉措研究的基礎上，筆者認為私募股權投資基金從業者們還可以從共建行業規章、營造健康有序行業氛圍的方式優化這一法律監管工作，以此為法律監管提供作用的場所，凸顯法律監管在這一環節運用的價值。比如，在后續優化法律監管時，國家管理部門就可以從當下社會法律監管的情況出發，為從業者宣傳更多有關法律監管的知識，通過強化從業者素養、專業知識的方式營造更好的市場氛圍[7]，實現在潛移默化中踐行法律監管的目的；私募股權投資基金管理人也應當參與數字化管理的進程，完善中國證券投資基金業協會的系統，及時更新；同時，基金單位還可以緊跟自身行業法律監管工作發展的要求，定期組織員工學習有關法律監管的知識，督促員工在日常工作中將各項法律監管的舉措落實下去，借助這一手段實現對私募股權投資基金的有效法律管理，并為我國私募股權投資基金市場的進一步優化、建設奠定扎實的基礎[8]。

綜上所述，法律監督體系的完善不僅能在源頭上規范我國私募股權投資基金運行，也能在較大程度上推動這一投資方式的發展，凸顯這一投資方式存在的價值、激發群眾參與這一投資活動的熱情。所以，筆者結合以往金融工作的經驗，提出了幾方面筆者認為能優化私募股權投資基金法律監管的途徑，希望能對后續法律監管工作體系的完善有所幫助。