新常態下城投集團加強財務風險控制思路研究

宣利新

（金華市城市建設投資集團有限公司，浙江 金華 321000）

城投集團即從事城市基礎設施建設投資的集團化公司，是吸引社會投融資、推進城市基礎設施建設的重要企業類型。目前，我國現有的城投集團基本已由為政府提供融資服務逐漸轉化為市場化經營企業，正以投融資企業的身份助力地方建設。城市化的推進使城市設施的建設力度逐漸加大，促進了城投集團的發展。同時，日益增長的建筑建設需求帶來了資金使用需求的擴大，財務管理水平要求的提高。因此，把控城投集團財務風險的控制效果是當前的重要任務之一。

一、城投集團財務風險的特殊性

（一）城投集團的特殊性

城投集團與其他類型的集團類企業存在較為顯著的區別，主要體現在以下兩個方面。

1.根據市場環境開展融投資服務

城投集團的主要經營內容便是利用市場融資手段為城市建設提供資金，利用融資所得資金建設地方基礎設施。因此，城投集團在開展業務內容的過程中需要根據地方市場的發展情況制定經營策略，主要利用物業劃轉、土地劃撥與土地轉讓的策略進行資金籌募，從而發揮企業的投融資功能，為當地基礎設施的建設提供必要資金支持［1］。

2.更追求融資目標的實現

與常規企業相比，城投集團的融資目標并不只是實現企業自身的發展，還包括增強地方基礎設施的建設效果。因此，被其他類型企業視作第一要務的營利對城投集團的發展來說固然重要，但并非其第一要務。在城投集團的經營過程中，能否為地方的發展提供資金保障、助力地方經濟建設是城投集團主要考慮的問題。

（二）城投集團面臨的主要財務風險

1.融資渠道少，不滿足巨大資金需求量

城投集團一般會利用融資資金投資地方建設，投資比例越大，地方建設發展得越好，反之亦然。因此，出于基礎設施建設、公共服務體系建設、城市形象建設等多元化建設需求，城投集團需逐步擴大融資規模，助力城市發展。但在新常態下，城投企業面臨著融資渠道少、不滿足巨大資金需求量的財務風險［2］。

2.盈利能力低，后續發展動力欠缺

經歷市場化改革后，部分城投集團企業的盈利能力雖有小幅增長，但仍存在盈利能力較低的問題。傳統城投集團為政府開展融資活動，致使企業存在極高債務風險。市場化改革后，企業為化解債務風險做出了相當多的努力，占用了部分可用于發展的資源。并且，由于融資任務對企業過于重要，絕大部分城投企業都面臨著盈利能力較低的問題，存在著較高的財務風險，這對其后續發展十分不利。

3.中長期財務風險較高

中長期財務風險是指企業在未來可能會發生財務危機的風險。因為城投集團自身的業務盈利能力不強，所以常與當地商業銀行建立長期合作關系，后者為前者提供商業信貸資金，以滿足前者的借貸需求。城投集團旗下擁有大量的固定資產，資產價值極高，升值空間較大，但為了追求短期融資任務的達成，城投集團常將旗下的各類固有資產作為抵押進行信用貸款，雖帶來了短期收益，但卻給未來的發展埋下了潛在的財務風險［3］。

二、城投集團財務風險控制現狀

（一）負債水平較高

城投集團常承接大量所在地的基礎設施建設項目。但這些項目多為公益性項目，并不具備基本的商業盈利屬性，無法在建設過程中和建設結束后為城投集團提供足夠的商業利益。并且，近年來建設人力成本逐年飆升，數年前承接的地方基礎設施建設項目的建設成本已遠高于建設收益，建設項目成了城投集團的發展負擔，導致集團的負債率居高不下，甚至影響了融資業務的進一步發展。同時，城投集團以發行企業債券為主要融資手段，但負債水平過高的問題也會影響債券的發行，從而影響融資效果。我國現有明文規定，當投融資平臺公司發行企業債券時，如果負債水平超過100%，投融資平臺發行的企業債券將不會被受理。雖然許多企業已開始采取暫緩發行債券的手段試圖控制負債水平過高的問題，但由于建設項目不盈利這一根本問題的存在，負債水平問題一直沒有得到妥善的解決。

（二）應收賬款占比過高

資產流動性是集團企業靈活調配資源、及時調整經營戰略的重要指標。城投集團雖一般擁有巨大的運營與資產規模，但資產的流動性卻不強，長期資產的占比極高。對長期資產來說，其收益的主要體現取決于甲方能否嚴格按照協議約定回購資產。但在實際工作中，許多城投集團雖簽訂了清晰的結算周期協議，但因為各甲方經濟實力的不同與發展戰略的差異，常存在拖欠款項的現象，造成城投集團企業雖存在較高的應收賬款，但并未取得實際收益的情況。為控制這一財務風險，許多城投集團開始提倡甲方以貨幣資金償還欠款，不建議甲方利用等價物償還貸款，避免集團資產流動性進一步下降。并且，城投集團普遍不存在較強的盈利能力，一旦甲方延遲還款或以等價物抵押還款，便會導致城投集團短期資金鏈斷裂，出現嚴重的財務風險［4］。

（三）盈利能力不夠強

盈利能力不強是城投集團共有的問題。城投集團的主要盈利來源是承接建設項目，但就現狀而言，許多城投集團承接的項目基本無法為其帶來正面收益，甚至是許多虧損的根源。承接項目的虧損一方面來源于項目本身的公益性質，公益性質決定著該類項目無法像房地產項目一樣具有極高的后期收益；另一方面來源于甲方的違約行為，許多甲方單位在建設前與城投集團約定了項目回購期限，但在建設結束后卻并未如期履約，使得城投集團需在延遲回購的時間內向銀行支付借款利益，增加了集團的財務壓力。許多城投集團已試圖通過財務控制解決這一問題，但一直未取得較好的效果。

（四）償債能力有待提升

城投集團普遍面臨資產規模逐年擴大、負債率逐年上漲的尷尬局面。并且，許多城投集團對固定資產的估值過高，導致賬面上的負債情況與實際負債率不符，償債能力不足的問題日趨嚴重。城投集團雖建設范圍較廣，但公益性建設項目的占比過高，其他高盈利業務的比重過低，導致資產收益率一般情況下低于負債率，集團財務結構處于高負債、高風險、低收益的狀態。在集團企業的負債水平越來越高、收益水平越來越低的情況下，償債能力與負債規模不匹配的現象可能導致企業面臨資金鏈斷裂的巨大財務風險，對企業的未來發展極為不利。新常態下，各城投集團一方面開始積極探索更有效的盈利手段來獲取利潤，另一方面嚴格把控負債水平，雖取得了一定成效，但短期內仍存在償債能力不足的問題，有待進一步提升。

三、新常態下城投集團加強財務風險控制策略

城投集團應制定科學合理的經營目標，增強管理效果，改正現存缺點，增強經營管理的靈活性。企業管理層應加強與其他城投集團的友好交流，積極學習其他城投公司的先進做法，切實提升自身經營管理水平。城投集團的發展既需要管理層的正確領導，也需要員工積極進取、勇于奮斗，從而切實增強企業的融資能力。

（一）增強資金流動性

首先，資金流動性不強的主要原因是城投集團存在大量的應收賬款。集團承接的絕大部分項目是基礎設施建設項目，無法在短期內回購是應收賬款數額巨大的主要原因。許多城投公司選擇利用科學的成本核算方法（如成本加成法）核算項目收入，但許多成本核算方法會產生較多的服務成本，導致資金壓力增大。因此，為增強資金流動性，首先應加強城投集團與商務合作企業之間的溝通，積極提高應收賬款的收款效率，提高集團的資金周轉效率。

其次，提高融資業務水平、增強融資效果是城投集團的主要任務。為做好這一工作，集團企業應與政府積極商討發展事宜，爭取地方政府提供的政策扶持與稅收優惠，降低資金壓力，增強資金流動性。并且，我國已明確規定地方政府不得將儲備土地作為資產注入投融資平臺，城投集團應明確這一規定，利用優惠購買等方式獲取高價值的土地資源［5］。

最后，城投集團應積極擴展集團運營模式，打破原本較為固化的資金結構，以此拓寬企業的融資資金來源，激活社會閑置資金，提升融資收益。近年來，PPP模式在我國得到了較為廣泛的應用，城投集團可采用PPP模式強化項目運作能力，推進城投集團與項目參與者的互惠共利，減少政府投資壓力，降低相對應的財務風險，提升資產配置效率。

（二）促進集團資源整合

城投集團一般擁有集團化的組織結構，擁有較高的資源資產水平、較強的經營管理能力與完善的工作協作機制。但為增強財務風險管控效果，城投集團應進一步深化組織結構改革，采取更合理且高效的企業管理機制，為增強集團資產負債結構管理效果、資金使用機制管理效果等目標而努力，拓展資金獲取渠道，提升城投集團發展資金的籌措管理水平。

城投集團的發展與政府的扶持緊密相關。因此，城投集團須與地方政府建立良好的溝通與協作關系，爭取地方政府更多的支持，積極承接更多盈利性項目的建設，如經營性資產的收費權、土地的開發權、房地產項目建設權等。城投集團的發展會助推地方經濟的發展，只有明確了這一內容，城投集團才能快速成長，從而在發展中逐漸降低集團的財務經營風險，在未來實現對財務風險的整體性控制。城投集團需要充分結合科學發展觀與新時代中國特色社會主義思想，以戰略發展思維、科學管理方法和綜合決策手段為企業經營的主要武器，調整投融資管理制度，整合企業的各項資源，為未來的發展提供足夠的空間，提升企業的核心競爭力。

（三）構建合理償債機制

償債機制的建立是解決城投集團償債風險的重要手段。當前城投集團已承接大量公益性質的建設項目，這些項目并不具備市場方向的經濟價值，一般以回購行為作為利潤的主要來源。因此，城投集團可開設專戶用以管理償債資金，通過這一賬戶對所有償債資金進行統一管理，以實現償債機制的合理化建設。如果項目的利潤與相關財政補貼數額僅夠償還成本與利息，就不會對城投集團的負債率產生顯著影響，如果建立合理的償債機制，將項目利潤與相關財政補貼以注入資本金的形式打入賬戶，便可在負債率不變的情況下優化負債規模，有效把控財務風險。城投集團的償債機制需要隨著當地經濟水平的發展與經濟結構的變化而變化，匹配集團建設規模與建設需求的具體變化，有效降低債務壓力。城投集團需加強財務預算管理工作，利用制度的優勢保證償債流程的合理性，降低償債風險。

（四）提高公司盈利水平

新常態下，國內投融資市場向精準化的方向發展。城投集團若要在新形勢下把握時代的發展趨勢，就要創新業務模式的多元化建設，從經營的角度增強集團的總體盈利能力，在保證基本經營目的的前提下提升利潤收入，保證投資收益比滿足集團的長期發展需求，降低虧損性項目的比例。首先，城投集團應保持基礎設施建設項目的高質量建設水平，提升項目各類配套設施的技術水平，同步提升其他盈利性投資建設項目的占比，優化整體的收益結構。其次，應不斷提升對房地產項目的重視程度。房地產項目的盈利性較強，物業等項目的經營效果也比較好，要根據自身擁有的資源與經營特點將戰略方向向房地產方向傾斜，增強企業的盈利能力。最后，應積極擴展金融業務范圍。利用金融投資手段與其他信托公司建立合作關系，鞏固并提升自身盈利水平，保證長期發展質量。城投集團可以與信譽良好的企業建立戰略合作關系，開展長期的合作，增強合作效果，實現互利共贏。

（五）建設穩定償債機制

合理償債機制與穩定償債機制的區別在于重點不同，前者傾向追求流程的合理化，后者傾向追求償債能力的穩定性。因此，建設穩定償債機制意味著城投集團應加強集團融資管理，完善投融資機制，靈活運用信貸、城投債、公司債、PPP、合資合作等方式籌備資金，打破傳統城投集團融資渠道單一的局限，嘗試開發更多融資渠道，以增強集團的融資能力，最終提升集團的盈利水平。

城投集團作為市場環境下開展融資活動的經濟主體，應繼續保持與當地相關企業的合作關系，合理應用政府信用優勢，提升盈利性項目的參與程度，推進城市綠化項目、城市醫療項目、交通樞紐項目的承接與建設，提升集團的核心競爭力，推動償債能力的增強。城投集團在開展融資活動時，應逐步加強對金融領域的滲透，利用控股與參股的方式進入金融行業，擴大融資范圍，拓展融資渠道。例如，城投集團可與當地商業銀行建立合作關系，從而為融資提供便利。

四、結語

城投集團是各地區經濟發展的重要推動力，其融資的效率與規模會直接影響各地區基礎設施建設項目的完成效率和質量，對地區發展有著重要意義。把控城投集團的財務風險不是旦夕間便能完成的事情，各城投集團需緊扣新時代的發展主題，不斷優化集團財務管理內容，增強財務風險的把控效果，提升城投集團發展的穩定性，解決負債率過高、應收賬款過多、盈利能力較低的問題，實現集團企業的高質量發展。