試析期貨風險管理子公司經營及財務風險管控

浙商期貨有限公司

引言

自2013年首批期貨風險管理子公司獲批成立以來，期貨風險管理子公司已成為期貨市場服務實體經濟的重要渠道[1]。很多實體企業由于其自身能力的限制，無法直接運用期貨等衍生品進行風險管理，期貨風險管理子公司通過提供專業服務和資金支持，為實體企業進行風險管理提供了新思路和新渠道，同時大大降低了實體企業進行風險管理的成本。

然而，期貨風險管理子公司在提供風險管理服務的過程中承擔了很多由實體企業轉移過來的風險，使其本身面臨著較大的經營風險。此外，由于行業的監管要求和其自身的風險特性，期貨風險管理子公司無法從母公司獲得債務融資或擔保，從銀行等外部金融機構融資也較為困難，使公司面臨的財務風險也較為嚴峻。因此，期貨風險管理子公司只有嚴把風險關，不斷提高自身的風險管控能力，才能為服務實體經濟做出更多的貢獻。

一、期貨風險管理子公司的具體業務

期貨風險管理子公司所開展的業務十分豐富，大致可分為期現結合業務、做市業務和場外衍生品業務等幾大類，期現結合業務又可細分為基差貿易、定價服務、合作套保和倉單服務等，以下分別進行闡釋。

（一）基差貿易

基差貿易業務的形式豐富多樣，以農產品大豆的貿易業務為例，期貨風險管理子公司先向大豆種植企業采購一批大豆現貨，同時在期貨市場上賣出等量大豆期貨合約進行套保，此時大豆現貨價格變動的風險已被鎖定，大豆現貨與期貨價格的差額即為基差。此后，公司再與豆油壓榨企業簽訂銷售協議出售該批大豆現貨。上述大豆現貨的采購和銷售定價通常采用供應商（客戶）點價的模式，交易價格以大豆期貨價格加升貼水的方式確定，升貼水則根據大豆的基差、倉儲費和運雜費等確定。大豆種植企業和豆油壓榨企業可以根據合同約定，在大豆期貨價格到達其認為合適的區間時進行點價，確定最終交易價格。

（二）定價服務

定價服務，是期貨風險管理子公司以促成某類商品或資產交易為目的提供報價服務，或為客戶管理某類商品或資產的特定風險而銷售定制化風險管理產品的業務行為，客戶群體主要為現貨企業客戶、貿易商等[2]。

（三）合作套保

合作套保是指期貨風險管理子公司為具有套期保值需求的企業提供資金支持、技術指導和風險監控等服務。主要分為兩種模式：第一種是由客戶自行在期貨市場建立套保頭寸，期貨風險管理子公司為客戶提供配套資金支持和風險監控服務。第二種是客戶將套保業務全部外包給期貨風險管理子公司，公司全權代理客戶進行期貨交易、現貨交割等，套保業務最終的盈虧均由客戶承擔。

（四）倉單服務

倉單服務主要包括倉單串換、倉單采購、倉單回購和倉單質押等。倉單服務主要為滿足客戶對不同品質、不同交割地的倉單進行互換的需求，以及客戶融資的需求。

（五）做市業務

做市業務是指期貨風險管理子公司根據期貨交易所的要求，對場內某些交易不活躍的期貨、期權合約提供連續報價，并按照所報的價格與投資者進行交易，通過買賣差價賺取利潤的同時為市場提供流動性和即時性服務。

（六）場外衍生品業務

場外衍生品是相對于場內衍生品而言的，是指在法定交易機構以外進行交易的衍生品合約。由于現階段實體企業對風險管理的需求多種多樣，場內標準的期貨、期權合約已無法完全滿足大部分企業的需求，而場外衍生品不受到標準合約的限制，期貨風險管理子公司可與客戶自行約定場外衍生品合約的具體條款，為客戶定制個性化的風險管理工具。

二、期貨風險管理子公司面臨的主要風險

（一）市場風險

市場風險主要是指期貨風險管理子公司持有的大宗商品或金融資產等標的的現貨和期貨價格波動的風險。公司在持有該等標的資產的同時，會在期貨市場上持有反向頭寸來對沖現貨價格變動風險，但是往往難以實現風險的完全對沖，現貨和期貨頭寸之間一般還是會存在一定的風險敞口，當市場價格出現大幅波動時，敞口部分所暴露的風險仍會對公司經營產生較大影響。市場風險在期現業務、做市業務和場外衍生品業務中普遍存在。

（二）信用風險

信用風險廣泛存在于期貨風險管理子公司的期現業務和場外衍生品業務中，主要指交易對手方違約的風險。例如，期貨風險管理子公司與交易對手方簽訂現貨采購或銷售合同后，對手方由于各種原因無法交付貨物或支付貨款導致違約。

（三）操作風險

操作風險是指因不完善或失效的內部程序、人員操作失誤或不當行為導致損失的風險。主要表現在：一是期貨風險管理子公司內部制度體系和控制機制未嚴格落實、操作流程存在缺陷以及操作執行過程發生疏漏；二是期貨風險管理子公司員工的執業行為違反法律法規，或由于關鍵崗位缺乏有效的制約機制，導致公司被采取監管措施、遭受財產損失或聲譽損失。

（四）信息系統風險

信息系統風險是指期貨風險管理子公司的各種電子信息系統在運行過程中發生故障，導致公司無法進行正常交易，或信息系統無法適應公司業務發展需求的風險。

（五）財務風險

期貨風險管理子公司的所面臨的財務風險往往不是孤立的，通常情況下是由經營風險的發生進而誘發財務風險。例如，因公司對大宗商品或金融資產的市場風險管理不力，導致公司發生重大經營損失，并可能進一步誘發流動性風險。又如，期貨風險管理子公司往往持有大量的大宗商品現貨，且大量的存貨存放于第三方倉庫，對存貨管理難度較大，可能會發生存貨損毀、被盜，或者賬面存貨數量與實際庫存不符的風險。此外，期貨風險管理子公司的各項業務需要大量的資金支持，但由于其業務的特殊性，要從外部獲得融資的難度較大，融資渠道不暢往往有可能導致財務風險發生的概率增大。

三、對期貨風險管理子公司進行風險管控的建議

（一）公司風險管理體系的建立

首先，期貨風險管理子公司應培育良好的風險管理文化，設定合理的風險管理目標，嚴格執行各項風險管理制度，牢牢守住不發生重大風險的底線。其次，應建立起結構合理的風險管理組織機構，明確公司董事會、經理層、風控部門和各業務條線業務人員的職責權限，層層壓實各相關部門和人員的風控責任，避免出現責任真空地帶。再次，公司應建立有效的風險識別和風險評估系統，對各業務條線可能發生的風險事項進行實時監控和評估，盡可能在萌芽階段識別出相關風險跡象，以便提前采取相應的措施。最后，公司應制定完備風險應對策略，對可能將要發生的風險及時采取應對措施，盡可能將損失控制在最小范圍內。

（二）公司經營風險的管理

第一，關于市場風險：公司開展各類業務之前，必須有針對該類業務的風險控制方案，在業務開展過程中，需要實時監控現貨和期貨市場的行情變化，嚴格控制風險敞口。公司運用期貨、期權等衍生工具進行風險對沖時，還需要特別關注對沖工具本身所蘊含的價格風險。第二，關于信用風險：公司開展業務前，必須對交易對手的財務狀況和資信能力進行充分的調查，確保所開展業務的風險在客戶的承受能力范圍內，避免客戶因風險超出其承受能力而違約的情況。在業務開展過程中，還需要持續評估客戶的資信狀況和履約能力，客戶出現較大虧損時，應及時要求客戶追加保證金，若發現客戶履約能力出現問題，應立即采取相應措施，避免損失擴大。第三，關于操作風險：公司應制定嚴格的授權審批和復核監督制度，確保從業人員的相關操作均在其授權范圍內，并得到恰當復核，以減少人工操作導致的錯誤。此外，還需要做好從業人員的崗位培訓工作，確保從業人員具備應有的職業道德和專業勝任能力。第四，關于信息技術風險：公司應制定切實可行的信息系統故障應急處理方案，并定期進行應急演練，同時應確保信息系統及時更新升級和得到恰當維護，保證系統安全高效和穩定可靠。

（三）公司財務風險的管理

期貨風險管理子公司的各項業務尤其是現貨貿易業務往往需要占用大量的流動資金，加之無法快速從外部獲得融資，公司的現金流多數時候都較為吃緊，因此公司需要做好資金計劃，合理安排資金的運用，提高資金的周轉效率。對于大額的應收款項應及時催收，避免出現呆賬、壞賬。公司需要切實保障所持有的現貨、倉單等重要資產的安全性，提高存貨管理水平，避免存貨出現損毀、被盜的情況。同時，公司還應定期對存貨進行檢查和盤點，保證賬實相符[3]。此外，公司還需要積極與銀行等金融機構溝通，爭取更多的外部融資機會，提高公司整體的抗風險能力。

結語

期貨風險管理子公司在為實體企業提供多樣化的風險管理服務和促進我國場外衍生品市場發展等方面做出了巨大貢獻，但期貨風險管理子公司也必須提高風險防控意識，切實做好風險管理工作，才能更好地服務實體經濟。