物流行業(yè)投資盈利能力分析

蘭卓文

摘 要：由于我國與世界經濟的緊密融合，物流業(yè)發(fā)展?jié)摿艽?，但同時也面臨著國際強勢物流企業(yè)進入國內市場所帶來的挑戰(zhàn)。盈利能力的大小不僅關系企業(yè)管理是否高效，還反映企業(yè)利用各種資源的能力如何。作為從事投資城市客運、物流等產業(yè)的上市公司，錦江在線主要受益于上?！八膫€中心”的建設及迪士尼等項目的推進，但近年來日漸上升的勞動力成本及移動互聯(lián)網等新渠道的快速發(fā)展也使企業(yè)的經營頂著不小的壓力，行業(yè)內的資源可能進一步被優(yōu)化，其盈利能力如何值得探究。

關鍵詞：物流業(yè);發(fā)展機遇;盈利能力

一、引言

網約車業(yè)態(tài)的出現及城市經濟的發(fā)展給出租汽車業(yè)務帶來機遇，也加大了傳統(tǒng)出租行業(yè)的競爭;錦江在線的旅游客運業(yè)務有較強的優(yōu)勢來應對充分競爭狀態(tài)的市場;汽銷汽修業(yè)務當前行業(yè)集中度較低，具有較大發(fā)展?jié)摿?，但行業(yè)內競爭也愈演愈烈，2020年受新冠疫情影響幾乎處于停業(yè)狀態(tài)，形勢嚴峻;低溫倉儲的發(fā)展空間廣闊，目前主要面臨的挑戰(zhàn)來自于外資企業(yè)的進入及國內食品零售業(yè)配送內部化兩方面。

二、公司簡介

上海錦江在線網絡服務股份有限公司（A股代碼600650，B股代碼900914）成立于1993年2月，原名為上海錦江國際實業(yè)投資股份有限公司。公司主營業(yè)務有車輛營運業(yè)務、汽車銷售業(yè)務及低溫物流業(yè)務。其大部分客戶位于上海，錦江汽車是上海市行業(yè)內領先且車型種類最為齊全的客運企業(yè);錦江低溫市場知名度高，具有很強的冷藏及低溫配送能力;參股的錦海捷亞從業(yè)經驗豐富，是國內最早從事國際貨運代理業(yè)務的公司之一;參股的上海浦東國際機場貨運站有限公司有明顯的資源優(yōu)勢，經營機場僅有的兩個公共貨運站。2021年公司將推進創(chuàng)新轉型，全面推進“錦江在線”平臺建設，拓展品牌增值服務，努力打造數字生活新范式;加快“錦江出行”平臺的完成以推動傳統(tǒng)客運物流業(yè)的改革轉型;根據新冠疫情調整低溫物流的客戶結構以規(guī)避風險;并繼續(xù)推動錦江聯(lián)采全球采購平臺建設，探索業(yè)務多元化。

三、盈利能力分析

1.主營構成分析

（1） 主營業(yè)務分行業(yè)情況

據東方財富網資料統(tǒng)計，按行業(yè)分類，錦江在線2019年營業(yè)收入主要來源是占比49.91%的汽車銷售業(yè)務;其次是汽車營運業(yè)務40.48%;低溫物流業(yè)務6.52%;其他收入3.09%。2020年營業(yè)收入中汽車銷售業(yè)務占比高達54.59%，汽車營運業(yè)務30.8%，低溫物流業(yè)務8.6%，全球采購平臺業(yè)務3.01%，其他收入3%。將這兩年的主營構成數據對比可知，其汽車銷售業(yè)務及低溫物流業(yè)務均有增長，汽車營運業(yè)務下降。2020年注資的全球采購平臺業(yè)務（簡稱GPP）是錦江國際集團旗下重要的創(chuàng)新平臺，整合了錦江國際集團線下實體的資源優(yōu)勢，引入大數據和“互聯(lián)網思維+物聯(lián)網”技術，現已成為擁有2000+供應商，為全球超過40個品牌、12000+酒店、130萬間客房提供智能化、數字化、平臺化的全過程服務。

錦江在線2020年年報披露汽車銷售業(yè)務毛利率4.07%;汽車營運業(yè)務毛利率16.3%;低溫物流業(yè)務毛利率11.82%;全球采購平臺業(yè)務毛利率84.9%。相比上年汽車修理成本的大幅增長導致汽車銷售業(yè)務的毛利率減少13%，汽車銷售業(yè)務與低溫物流業(yè)務均有所增加，新增的全球采購平臺收益可觀。

（2） 主營業(yè)務分地區(qū)情況

據東方財富網資料顯示，按地區(qū)分類，錦江在線上海地區(qū)的顧客占97%，其他地區(qū)僅占3%，由此可見錦江在線客戶來源地相對單一，可考慮拓展周邊地區(qū)的客戶，改善其客戶結構。2020年年報中披露上海地區(qū)的營業(yè)收入毛利率減少了3.76%。

2.財務分析

根據2021年1月證監(jiān)會發(fā)布的上市公司行業(yè)分類結果可知，錦江在線屬于“交通運輸、倉儲和郵政業(yè)”門類下的“道路運輸業(yè)”，在此選取了36家同類公司中的三家公司（大眾交通、宜昌交運、富臨運業(yè)）作為錦江在線的對比公司，以更全面地對錦江在線的盈利能力進行分析。

（1） 盈利能力指標分析

毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入，是企業(yè)最終實現利潤的基礎。錦江在線近三年的毛利率依次為17.6%、16.38%、12.71%，總體呈下降趨勢，主要是汽車營業(yè)業(yè)務由于網約車業(yè)態(tài)的出現使得行業(yè)內競爭激烈，在目前“錦江出行”還未完成的情況下收入稍有劣勢，再加之采購成本及勞動力成本的上升都可能影響該指標下錦江在線的盈利能力逐漸減弱。

凈利率=凈利潤/營業(yè)收入，該指標反映了一元的營業(yè)收入能夠為企業(yè)帶來的凈利潤的數額，以揭示營業(yè)收入的獲利水平。錦江在線近三年的凈利率依次為13.04%、12.23%、10%，與毛利率一致也是整體呈下降趨勢，表明該指標下錦江在線的綜合獲利能力在下降，營業(yè)收入的獲利水平有待提升。

總資產報酬率=息稅前利潤/資產平均總額，能夠反映企業(yè)投入產出情況，以揭示企業(yè)全部資產的獲利水平。錦江在線近三年的總資產報酬率指標依次為7.77%、7.84%、1.86%，2020年也是大幅下降。該指標的影響因素之一資產平均總額較去年增長約7%，這也引起了總資產報酬率的下降，因此該指標下錦江在線的資產獲利能力有待提升。

凈資產收益率=凈利潤/凈資產，反映公司運用自有資本的效率，以揭示股東權益的收益水平。錦江在線近三年的凈資產收益率指標依次為6.86%、6.76%、2.23%，整體呈下降趨勢。加之錦江在線近三年的資產負債率在20%上下波動，2020年相比前兩年有所上升達到23%，綜合分析該指標下其股東權益的收益水平在減弱。

凈利潤增長率=（當期凈利潤-上期凈利潤）/上期凈利潤，該指標數值越大，企業(yè)的盈利能力越強、發(fā)展?jié)摿υ酱蟆衾麧櫾鲩L率指標依次為7.93%、4.5%、-9.6%。整體來看其凈利潤增長率由正轉負，凈利潤急劇下降，觀察其2020年合并利潤表發(fā)現近三年錦江在線的營業(yè)收入雖說一直有所增長，2020年相比前兩年多出3.7億元的資產處置收益，但期間費用和營業(yè)外支出增長較多，這些都可能會影響企業(yè)凈利潤下降，表明該指標下公司的長期發(fā)展能力在減弱。

主營業(yè)務收入增長率=（本期主營業(yè)務收入-上期主營業(yè)務收入）/上期主營業(yè)務收入，根據產品的生命周期來判斷公司所處發(fā)展階段。錦江在線近三年的主營業(yè)務收入增長率指標依次為2.81%、4.59%、4.51%，處于上下波動狀態(tài)但整體呈上升趨勢有所增長。表明該指標下錦江在線的產品處于成長期并將持續(xù)增長，利潤空間較大。

與同行業(yè)三家公司相比可知，錦江在線2020年的毛利率和凈利率雖有所下降，但在四家公司中毛利率和凈利率均位居第三，比宜昌交運稍好一點，但與大眾交通和富臨運業(yè)相比差距較大。總資產報酬率低于其余三家公司且差距較大，表明其資產的獲利能力較弱，應引起關注;凈資產收益率則正好相反，股東權益的獲利能力相比其余三家公司較強;凈利潤增長率四家均為負增長，大眾交通和宜昌交運在該指標上下降得更厲害一些，錦江在線情況還沒有那么嚴峻。主營業(yè)務收入增長率僅錦江在線為正值，雖然其近三年該比值下降，但行業(yè)中發(fā)展情況較好。整體來看，錦江在線的盈利能力較之前雖有所減弱，但在行業(yè)中盈利能力良好。

（2） 盈利質量指標分析

預收款/營業(yè)收入的值能幫助判斷企業(yè)的盈利質量。若該比值較大，表明企業(yè)可能出現某些問題導致產品及服務供應跟不上，或許有未及時確認銷售收入的情形導致盈利質量下降。錦江在線之前幾年的該指標就很低，維持在0.03、0.04，較為平穩(wěn)，2020年的預收款占營業(yè)收入的比例更是一下由之前的平穩(wěn)狀態(tài)大幅下降至0.003，根據錦江在線預收賬款列示情況可知，錦江在線2020年由于實施新收入準則，將符合準則的預收賬款確認為合同負債，導致預收賬款較上年大幅減少了93%，該指標下錦江在線的盈利質量是相當高的。

銷售現金流/營業(yè)收入的值反映銷售商品或提供勞務過程中收到的現金占營業(yè)收入的比重，往往小于117%。但若長期低于80%則表明該企業(yè)可能賒銷過多，應收賬款回款乏力。錦江在線近三年的銷售現金流占營業(yè)收入的比值比較穩(wěn)定，維持在1.11、1.12，屬于正常范圍內，該指標下錦江在線的盈利質量較高。

經營現金流/營業(yè)收入的比值反映營業(yè)收入中獲得現金的能力，通常越高越好。錦江在線近三年的經營現金流/營業(yè)收入的值依次為0.05、0.09、0.11，整體呈明顯的上升趨勢。根據2020年年報披露可知汽車銷售業(yè)務現金增加促使其營業(yè)收入中經營活動所產生的現金流同比增長了98.54%，因此該比值也受此影響有所增加，該指標下錦江在線的盈利質量穩(wěn)步提升。

盈利質量的三個指標與同行業(yè)三家公司相比可知，2020年四家公司的預收款/營業(yè)收入的比值均很小可忽略不計，表明其產品及服務供應情況很好，不存在較大風險;錦江在線銷售現金流/營業(yè)收入的比值高于其余三家公司，經營現金流入/營業(yè)收入的比值高于宜昌交運和富臨運業(yè)，略低于大眾交通。整體來看錦江在線的盈利質量良好，同行業(yè)內的三家公司相近，差距不是很大。

（3） 財務分析結論

綜上所述，錦江在線近幾年的盈利能力有所減弱，2020年受新冠疫情影響普遍各項指標有所下降，對盈利能力來說尤為重要的凈利潤情況也不是很樂觀。但其盈利能力和盈利質量還是較好的，公司具有很大的發(fā)展?jié)摿?。綜合錦江在線與大眾交通、宜昌交運以及富臨運業(yè)各項財務指標對比分析可得，錦江在線的盈利能力在同行業(yè)中有廣闊的發(fā)展空間，可利用集團優(yōu)勢做好業(yè)務聯(lián)動，在保證盈利質量的前提下進一步提升自身的盈利能力。

四、結論及建議

1.結論

本文先是對錦江在線的公司概況及行業(yè)發(fā)展情況進行闡述，隨后進入盈利能力分析這個正題，先是根據行業(yè)和地區(qū)對錦江在線的主營業(yè)務構成進行了分析，接著根據其2018年-2020年盈利能力指標、盈利質量指標及兩個發(fā)展能力指標，從盈利能力及盈利質量兩個方面對錦江在線進行綜合的盈利能力分析，并和同行業(yè)的大眾交通、宜昌交運以及富臨運業(yè)三家公司進行比較，得出行業(yè)內錦江在線盈利能力較強但近幾年盈利能力有所下降，仍需從收入和質量兩方面綜合提升其盈利能力而繼續(xù)努力的結論。

2.建議

（1） 提升公司盈利能力的建議

首先，錦江在線可對現有客戶結構進行調整，鞏固大客戶，培育中小客戶，進一步優(yōu)化其客戶結構。其次，要積極推動傳統(tǒng)客運物流業(yè)的改革轉型，盡可能快地推進“錦江出行”等汽車營業(yè)業(yè)務的線上發(fā)展，構建現代汽車服務產業(yè)鏈來面對新冠疫情帶來的嚴峻挑戰(zhàn)。最后，近幾年錦江在線的盈利質量有著顯著的提升，應盡量維持這個狀態(tài)繼續(xù)前行。

（2） 關注公司可能面對的風險

錦江在線在提升自身盈利能力的同時，還應持續(xù)關注公司可能面對的風險。

宏觀政策方面，網約車經營服務在國務院辦公廳發(fā)布的《關于深化改革推進出租汽車行業(yè)健康發(fā)展的指導意見》及七部委聯(lián)合發(fā)布的《網絡預約出租汽車經營服務管理暫行辦法》兩個文件中被提到其屬于出租汽車經營服務的一種類型，這種新業(yè)態(tài)給公司相關業(yè)務的經營業(yè)績帶來的影響有待考量。近些年勞動力成本的持續(xù)上漲使得客運服務業(yè)的盈利空間縮水。節(jié)能減排的社會責任目標可能會增加采購成本及運營成本。

市場經營方面，外資企業(yè)的進入及國內食品零售業(yè)配送內部化兩方面的原因，使得國內大量小型企業(yè)也參與進來，錦江在線物流業(yè)及倉儲的經營持續(xù)面臨著諸多挑戰(zhàn)。

公司應積極響應防范以上風險所制定的經營計劃，并時刻緊跟局勢的變化對計劃進行調整，以應對公司運營所面臨的困難和挑戰(zhàn)。

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