投資成本不對稱的核電投資期權博弈分析

摘要：核電工程具有項目周期長、投資巨大、技術復雜、安全風險高、競爭者較多等特點，常用的凈現值法、實物期權法難以實現核電項目投資決策的科學性與柔性管理。文章建立了初始投資成本不對稱的核電投資期權博弈模型，給出了領先者、追隨者和同時投資者的收益函數及對應的最優投資臨界值，并分析了初始投資成本不對稱時序貫均衡、搶先均衡和同時均衡成立的條件。

關鍵詞：核電投資；期權博弈；均衡

一、引言

核電投資項目在規劃和實施當中。蘊含了安裝設備的價格、運營成本等不確定性因素，核電站選址及國家公共安全性要求使其投資易受國家政策和經濟環境影響。因而核電投資項目具有投資數額巨大、建設周期長、投資成本不可逆和高度不確定性等特點。傳統的凈現值法容易低估核電項目的價值，實物期權分析能夠較好地反映核電投資柔性管理，但忽視了核電項目競爭的侵蝕作用。而投資期權博弈分析不僅考慮了投資機會未來的期權價值，還考慮了各關聯主體之間的競爭因素，為投資決策提供了理論基礎。斯梅茨（Smets）建立了不確定條件下的對稱雙寡頭期權博弈模型，迪克西特（Dixit）和平迪克（Pindvk）給出了求解領先者和追隨者的收益函數及其投資臨界值的數學證明。惠特曼（Huisman）和考特（Kort）通過假設兩家企業初始時已經在市場上活動，建立了投資成本不對稱條件下的期權博弈模型，并引入混合策略均衡的概念。得出兩家企業在負的外部性下存在的搶先均衡、序貫均衡和同時均衡等三種博弈均衡。余冬平運用期權博弈方法，全面研究了成本不對稱的雙寡頭壟斷企業戰略投資決策問題。孫艷梅等在初始投資成本和經營成本均不對稱的條件下，構建了研發與投資項目的雙寡頭壟斷期權博弈模型，還對各種均衡策略及其成立的條件進行了分析。但是從目前來看，應用于核電投資項目的研究還很少。

本文結合期權博弈理論構建了初始投資成本不對稱的核電投資期權博弈模型。給出了追隨者、領先者和同時投資者的收益函數及其對應的最優投資臨界值，為核電項目投資決策提供重要參考價值。

二、核電投資期權博弈分析

（一）核電企業投資基本假設