哈佛分析框架理論案例研究與應用

蘭洪華 孔玉生

摘 要：從相關概念和理論基礎出發，對傳統財務報表分析概念及內容進行闡述，分析傳統的財務報表分析存在的不足，概述哈佛分析框架的概念及內容、分析步驟及優點，以可持續增長理論、利益相關者理論、資本結構理論和決策有用觀和資產負債觀相關理論為基礎進行后續分析。根據汽車行業的現狀，針對與S公司展開案例分析，提出如下建議：一是把握機會，加大研發力度，提高技術水平，根據消費者多元化的需求進行市場細分，更好地滿足消費者的需求;二是加強存貨管理，提高資產利用效率;三是調整經營戰略、投資結構，加強成本管理;四是健全管理機制，利用財務杠桿降低自身的財務風險，強化內部控制，提升治理水平。

關鍵詞：哈佛分析框架;相關理論;S公司;財務報表;應用建議

中圖分類號：F234? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2021）27-0079-03

一、財務分析相關理論基礎

（一）可持續增長理論

隨著社會的發展，可持續增長理論的發展成為社會關注的焦點，它作為一種發展目標和戰略思想已被普遍接受。可持續發展理論逐漸從經濟領域延伸到金融領域。對企業而言，企業的可持續發展、企業價值的提升以及利潤的持續穩定增長，會使盲目追求企業價值提升的行為有所改觀。如果我們僅僅依靠高質量，堅持增長速度，短期內可以給企業帶來價值的提升，但從長遠來看，則會給企業帶來不可抗拒的損失和危機[1]。

希金斯初步確立了金融領域的可持續發展概念，專家們在銷售企業增長比例最高的前提下，建立了財務管理層面可持續增長的理論模型，將希金斯的理論進行改進，提出了動態的、可持續發展的靜態模式。他認為，可持續增長率是以負債比率、經營比率和股利支付率為基礎的。

企業的可持續發展是滿足企業當前發展的需要和未來發展的需要。隨著市場經濟的出現，企業面臨著許多發展機遇，但也面臨著許多風險，特別是隨著全球金融危機的發生，社會各界越來越看重企業的可持續發展。隨著金融業的可持續發展，如何利用財務分析來改善企業存在狀態的問題顯得十分重要。

（二）利益相關者理論

利益相關者的定義首先由愛德華·弗里曼提出，他認為，利益相關者是指影響企業目標和決策行為的個人或群體，而且它也是影響企業目標實現的個人或群體。這一觀點不僅拓展了相關人的內涵，也為重新認識企業與相關人的關系提供了依據。“利益相關者”的概念被提出，公司治理的利益相關者導向便引起了學術界的廣泛重視，企業經濟管理實踐也對利益相關者倍加關注[2]。

利益相關者認為，隨著經濟社會的進步，物質資本所有者在公司中的地位會弱化。公司是受各種因素影響的企業集團而不是只受股東影響。企業是整體的多邊契約關系：企業的內部所有者、管理者、員工、外部債權人、消費者、供應商、政府、環境等各方面都有自己的利益。各方面共同參與，形成企業利益控制機制。同時，上述方面也關乎企業的生存和發展[3]。理論上，債權人員和供應商等利益相關者也為企業提供了資源，公司股東不是唯一的企業所有者，也不是企業唯一的控制人和風險的唯一負責人，又因債券人等其他利益相關者為企業承擔了一定的風險，所以需要照顧他們的利益。企業價值最大化的財務目標在利益范圍內也是排他性的。

（三）資本結構理論

20世紀50年代后期，Modigliani和Miler提出了MM理論，該理論認為，企業的價值與負債存在正相關的關系[4]。然而，這個理論要實施的基礎條件很苛刻，可以說是面對著巨大的挑戰。

隨著資本結構研究的深入，資本結構的影響被從多種角度來嘗試著證明。它的出現表明，企業資本結構的變化影響著管理者的行為決策，從而會影響企業價值。資本結構信息傳遞理論表明，不同的資本結構會傳遞不同的信號。企業的管理者會進行一些表達企業價值而盡量避免一些負面信息的傳遞。資本結構控制權理論表明，資本結構的選擇實質上是在選擇控制權在證券持有人之間的分配[5]。這些理論從不同角度研究了資本結構對公司績效的影響，為企業的相關融資活動提供了可靠的指導。

（四）決策有用觀和資產負債觀

資本表現出趨利性流動的原因是企業規模的不斷擴大，同樣，分散化的社會資源也導致了一種股權分散的局面。小股東需要花費一定的成本才能對管理層進行監督，然而他們并不樂意對企業管理層進行監督是因為成本效益原則，對待經營業績不好的企業他們習慣通過“用腳投票”來進行監督與選擇。所有者和經營者的委托與受托關系更加撲朔迷離，作為委托人，所有者更加想對資本市場的可能風險、報酬和所投資企業的可能風險和報酬進行觀察。投資者更加想要得出有利于其進行投資決策的財務報告信息，把決策的不確定性和投資風險進行適時降低。決策有用觀在此基礎上逐漸發展起來。

2007年1月1日，我國上市公司實行了新會計準則，其與舊會計準則不同，后者對會計目標只定位于“受托責任觀”，前者還強調了“受托責任觀”與“決策有用觀”的融合，這是對舊準則的一大突破，收入費用觀向資產負債觀的轉變逐漸地體現出來。決策有用觀認為向財務報告使用者提供與企業財務狀況、經營成果和現金流量等有關的會計信息，首先要確認交易或事項導致的資產和負債，然后根據資產和負債的變動確認收入，這才是會計的目標。對決策有用觀的運用會改變“強經營者，弱所有者”的現狀，這是十分有利的，同時也會把企業責任與社會責任結合起來，會提高會計信息質量，有利于規范和發展資本市場，促進社會資本的流動性和社會資源的有效利用。對資產負債觀的重視，使得企業更加注重未來的發展，重視對資產質量和運營效率的分析。

二、行業分析

（一）汽車行業分析

制造業一直是我國經濟的主要支柱，絕大部分經濟的發展取決于此，其中，汽車制造業成為我國經濟的重點支柱，在我國經濟中占有較大的比重。從1949年至今，中國的汽車行業的發展十分坎坷，從弱至強，經歷了一個較為漫長的過程，2000年之后汽車市場出現爆發式增長，2009年中國汽車終于在產銷量這方面處于世界領先地位，甚至超過了美國這些發達國家。2009—2018年年底，在這十年之中，中國汽車的產銷量一直遙遙領先。盡管我國汽車市場發展迅速，在產銷量上表現出色，但仍有很多方面較發達國家而言有一定差距。我國千人汽車保有量為150輛，而在這方面日本約是我國的3倍，美國則是我國的5.3倍，總體而言，我國汽車市場仍屬于年輕的汽車消費市場，因此在這方面我國汽車市場有較大的發展空間，這也是全球各大汽車廠商爭相發展中國國內市場的原因之一。