探析數字普惠金融對中小企業融資的影響

文/吳慧敏(常州工業職業技術學院經貿管理學院)

一、引言

在我國經濟發展中，中小企業是市場的中堅力量，其體量優勢十分明顯，根據工信部數據，截至2018年底，中國中小企業的數量已經超過了3000萬家，個體工商戶數量超過7000萬戶，占我國企業的99%以上，貢獻了全國50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術創新成果和80%以上的勞動力就業，帶動我國經濟蓬勃發展。但是我國中小企業的生命周期卻較為短暫，尤其在2020年疫情沖擊下，大量中小企業倒閉注銷，資金周轉困難是一個重要的影響因素。中小企業由于其規模較小、抵押品不足、管理不規范等，在獲取金融支持方面面臨著一定的困境，融資難和融資貴問題嚴重制約了中小企業的規模擴大和發展。

發展普惠金融，惠及“長尾人群”是我國的一大重要舉措，而隨著大數據、區塊鏈和人工智能等技術不斷發展，數字技術和金融不斷深入融合，傳統金融的邊界和功能不斷拓寬，普惠金融出現了一種新的形式，即數字金融。我國數字金融發展十分迅速，根據北京大學數字普惠金融指數，以江蘇省為例，2011年其數字金融發展指數為62.08，到2018年上升至334.02，上升了5倍左右。數字金融的數字技術手段能夠擴大金融的覆蓋范圍，有效緩解融資雙方的信息不對稱，拓寬中小企業的融資渠道，緩解中小企業的融資困境。其次，數字金融能夠依靠現代技術簡化審批流程，縮短審批周期，降低金融機構運營成本，進而提高融資效率，降低企業的融資成本。

二、數字普惠金融與中小企業融資理論分析

（一）中小企業面臨的融資困境分析

第一，融資渠道單一，以間接融資為主。我國中小企業融資渠道狹窄，首先，許多中小企業治理結構不完善、制度不健全，并受到規模限制，無法達到資本市場的準入條件，難以獲得直接融資。其次，許多中小企業缺乏核心技術，處于生產鏈的下端，導致營業收入和營業利潤較低，獲取的內源性資金無法滿足經營擴張所需。因此，中小企業一般以外部間接融資為主，銀行借款是其主要的融資方式。而銀行信貸貸款數量有限，審批制度嚴格，無法滿足中小企業融資需求。此外，中小企業由于規模較小，缺乏良好的信用機制，擔保體系不健全，同樣阻礙了企業融資。

第二、融資成本高。首先，對于中小企業來說，其資金需求急，占用時間短，對資金的流動性要求較高，由于信息不對稱，會加大金融機構的運營成本，從而增加融資成本；其次，很多中小企業缺乏良好的抵押品，尤其對于新型科技型中小企業而言，采用輕資產的經營模式，不但融資難度高，而且銀行往往會提高利率以規避風險，從而增加融資成本，造成中小企業融資貴的現象。

（二）數字普惠金融對中小企業融資影響理論分析

一般認為數字普惠金融是傳統金融機構與互聯網公司利用數字技術實現融資、支付、投資和其他新型金融業務模式，其標志性產品為支付寶（2013年）。在普惠金融發展的基礎上，利用互聯網、大數據、移動設備、社交媒體等手段，拓寬金融服務的邊界性，降低金融服務的門檻，為弱勢人群、中小微型企業提供了一種普惠性質的金融服務。因此，可以認為，數字普惠金融可以通過擴大服務范圍、降低融資成本、提高融資效率等途徑緩解中小企業融資困境。

第一，突破地理限制，擴大服務范圍。首先，隨著區塊鏈、大數據等數字技術的大力發展，依靠移動設備，數字普惠金融應用場景不斷增加，突破了地理的限制，覆蓋率不斷提高，使得融資門檻不斷降低，中小企業有更多的機會獲取外部資金。其次，技術的發展有效地緩解了信息不對稱問題，提高中小企業信息透明度，使得投資者能夠精確識別企業的實際發展情況，挖掘具有潛力的公司，促進企業融資水平提升。再次，數字普惠金融的融資形式多樣化，中小企業融資可選項不斷增多，從而避免缺乏抵押品無法融資的狀況，緩解了眾多輕資產中小企業的融資困境。

第二，降低融資成本。首先，利用移動設備，金融服務交易雙方的結算效率提高，交易成本能夠有效降低。其次，利用技術優勢，數字普惠金融可以有效甄別企業信用數據，并對企業的融資需求作出判斷，相較于傳統金融，大大降低了外部融資費用。

第三，提高融資效率。隨著數字技術的應用和普及，融資行為逐漸轉移到線上，線上融資能夠縮短繁雜的審批流程，簡化審批手續，有效提高中小企業的融資效率。

三、數字普惠金融影響中小企業融資的實證分析

（一）研究假設

根據文章的理論分析部分，提出如下假設：

數字普惠金融的發展能夠緩解中小企業的融資困境，提升融資水平。

（二）數據來源

由于本文研究對象為中小企業，因此選取了2012年至2018年中國創業板上市公司作為樣本，并參照了其他學者的做法，進行了篩選：（1）剔除了2012以后上市的公司；（2）剔除了關鍵指標數據缺失的公司；（3）剔除了ST、*ST等公司；（4）剔除了金融類上市公司；（5）由于新疆、西藏等地區具有一定的特殊性，予以剔除。最后，篩選后的創業板上市公司數量為344個，形成了2012年至2108年2408個面板數據。

本文的企業數據主要來源于國泰安數據庫，有部分缺失數據，手工查閱報告進行補充，普惠金融指數數據來源于北京大學數字金融研究中心編制的《北京大學數字普惠金融指數》報告。

（三）變量設置

1.被解釋變量

融資水平。為了衡量企業的融資水平，文章設置了兩個指標，分別是融資現金持有水平Cash、資產負債率Ley。

融資現金持有水平Cash。采用各個企業每年融資收到的現金等物總金額的對數。

資產負債率Ley。采用企業的總負債除以總資產。

2.解釋變量

數字普惠金融總指數Index。文章采用了北京大學數字金融研究中心開發的數字普惠金融指數，以螞蟻金服提供的海量數據為基礎，構建了數字金融覆蓋廣度、深度以及數字化程度三個方面的33個指標體系，目前其統計范圍已經涵括我國31個省市（不包括港澳臺）、337個地級市，以及部分縣級市。本文實證部分使用的數據為地級市口徑的數字金融發展指數。

3.控制變量

股權集中度Herf。采用第一大股東股權比例。

固定資產比率Far。采用固定資產占總資產的比率。

總資產凈利潤率Roa。采用凈利潤除以總資產。

管理費用率Mfee。采用管理費用占收入的比率。

（四）模型設定

由本文的假設可知，數字普惠金融的發展能夠緩解中小企業的融資困境，提升融資水平。文章從融資現金持有量和資產負債率兩個指標來體現融資水平，利用數字普惠金融總指數來衡量數字普惠金融的發展。因此建立以下模型：

（五）實證結果與分析

1.模型（1）回歸結果

為了驗證本文的假設，對模型（1）和模型（2）進行回歸分析。利用stata軟件對2012年至2018年的數據進行固定效應面板回歸，得到的回歸結果如表1所示。根據模型（1）的回歸結果，模型的F值通過了檢驗，說明模型的解釋力度較強，具有顯著性，回歸系數為0.0187（T值=8.01），在1%的水平上均顯著為正。該回歸結果說明了數字普惠金融對企業的融資水平有著顯著的促進作用，在數字普惠金融發展較好的地區和年份，中小企業通過融資獲取的現金水平更高。因此，數字普惠金融的發展能夠有效緩解中小企業的融資困境。文章的假設成立。

表1 模型（1）—（2）回歸結果

2.模型（2）回歸結果

根據模型（2）的回歸結果，首先，模型的F值通過了檢驗，整體解釋力度較強。其次，模型的回歸系數為0.0011（T值=23），通過了T檢驗，在1%的水平上均顯著為正，說明數字普惠金融指數越高，企業的資產負債率越高。數字普惠金融指數從數字金融的使用廣度、深度以及數字化程度三個方面反映用戶對信貸、信用、保險、投資等方面的使用情況。當數字普惠指數越高時，說明中小企業越容易獲得信貸融資，其負債融資能力越強，因而資產負債率越高。

根據上述分析，可以發現數字普惠金融對中小企業的融資能力有著顯著的提升作用，能夠有效提高企業的融資現金水平。此外，數字普惠金融主要通過提高信貸融資的可獲得性來緩解中小企業的融資困境。

3.穩健性檢驗

為保障實證結果的可靠性，更準確描述數字普惠金融對中小企業融資的影響，本文將數字普惠金融指數指標更換為數字普惠金融覆蓋廣度、使用深度、數字化程度等指標，進行穩健性回歸。根據回歸結果顯示，穩健性模型F值均通過了檢驗，從T值來看，三個穩健性指標均對融資現金持有水平（T值分別為：8.67、6.42、7.49）和資產負債率（T值分別為：24.08、19.62、20.64）有顯著的正向影響，與前面的模型保持一致，進一步證實了文章的實證結論，說明數字普惠金融能夠有效緩解中小企業的融資困境。

四、結論與對策

通過理論分析發現，數字普惠金融主要通過擴大服務范圍、降低融資成本以及提升融資效率等幾個方面緩解中小企業的融資困境。以中國創業板上市公司為研究對象，對其2012年至2018年財務數據進行回歸分析，發現數字普惠金融能夠有效緩解中小企業的融資困境，緩解方式以信貸融資為主。

在此基礎上，針對政府和企業不同主體提出以下對策：

（一）政府

第一，縮短各個地區的數字金融發展差距，促進其良性發展。數字普惠金融對于緩解中小企業的資金壓力，提高其創新投入有著重要的正向作用，應積極推動其良性發展。首先，應加大基礎設施建設，擴大數字普惠金融的覆蓋范圍和使用深度，強化發達地區的金融輻射功能，注重農村地區和西部地區的穩步提升；其次，利用數字化技術，進一步增強金融服務實體經濟的效用，解決中小企業融資難、融資貴和信息不對稱等問題。

第二，積極推進數字技術發展，賦能金融更好服務中小企業，緩解融資壓力促進其創新。首先，應利用數字技術有效緩解信息不對稱問題，解決中小企業融資難、融資貴難題，促進其創新。其次，數字普惠金融的迅速發展得益于技術進步，在此基礎上還需反哺技術發展，大力推動大數據、區塊鏈、人工智能等技術發展，為金融服務提供強有力支持，賦能實體經濟發展。

第三，加強監管。在數字金融發展過程中，金融監管的作用十分關鍵。一方面，加強監管有助于守住金融風險底線，提升運行效率，進而實現高質量發展。另一方面，數字金融技術創新的復雜性、內生性、易變性特征，放大了當前監管的不足，在金融監管改革滯后的情況下，不恰當的金融監管也可能會束縛數字金融和金融科技的發展范圍和效能釋放，阻礙企業創新發展。因此，政府應當適應新技術發展，創新監管方式，保障數字普惠金融良好發展。

（二）中小企業

第一，加快實現數字化轉型。在大數據時代，傳統經營方法逐漸淘汰，企業應當注重信息的采集和共享，打破自身的“信息孤島”困境，普及智慧化管理，有利于緩解信息不對稱問題，搭建與金融機構之間的橋梁，使得企業的融資困境能夠得到有效緩解。

第二，合理使用融資款，降低風險。根據文章結論，中小企業獲取的融資以信貸為主，信貸融資易導致高財務杠桿，加大企業財務風險。因此，企業在獲取資金后應合理評估項目風險，保障資金使用的安全性，從而降低企業風險。