中國貨幣政策走居中之道

易綱

貨幣政策最重要的是利率。中國的利率水平在全世界居中。

人民幣已被納入國際貨幣基金組織的特別提款權籃子，在這個籃子里，人民幣的利率最高，發達國家的利率則是零利率或負利率。同時，中國又是金磚五國的重要成員，在巴西、俄羅斯、印度、中國、南非這五個最有代表性的發展中國家里，我們的利率又是最低的。

所以，一邊是可兌換貨幣，一邊是最典型的發展中國家貨幣，我們的利率是居中的。

我們的貨幣單位和匯率水平也是居中的。匯率是人民幣的比價，反映人民幣在全世界的購買力。現在的人民幣匯率約6.5元等于1美元，貨幣單位不大不小，處于居中的有利地位。

貨幣單位不能太小，否則一件普通衣服的標價都會是幾萬十幾萬元，老百姓日常購物識別和計算都不方便；貨幣單位也不能太大，太大什么東西都很貴，我們是發展中國家，還沒達到那個水平。

目前貨幣單位比較大的主要是英鎊、歐元、美元等發達國家貨幣，俄羅斯、印度等發展中國家貨幣單位則比較小，與這些主要國家相比，我們的貨幣單位和匯率水平其實是居中的，也是合適的。

我們是不是為了居中而居中呢？要看到居中之道背后的經濟學道理。其實，這個道理簡單地說就是由市場配置資源，利率和匯率由市場供求決定，這樣就能較好地實現居中之道。

利率由市場供求關系決定，是企業、居民和金融機構等市場主體的儲蓄行為、投資行為、融資行為在金融市場中共同作用的結果（主要通過銀行存貸款、債券市場、股票市場、保險市場等進行投融資活動，并將金融資源配置到實體經濟和各類資產上）。

所以，利率是市場交易出來的。改革開放以來中國經濟發展的奇跡證明，社會主義市場經濟主要由金融市場來配置資源的效率要比計劃經濟高得多，廣大人民群眾的福利要好得多。

匯率也是由市場供求決定的。我們實行的是以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，有管理的浮動匯率制度。中央銀行對匯率的干預越來越少，現在基本上已是由市場供求決定匯率，這有利于人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。

匯率和一個國家的競爭力、全要素生產率增長趨勢密切相關，這些可以理解為是市場的基本面。

我們能不能平穩邁向中高收入國家行列？人均GDP在達到1萬美元之后，能否繼續穩步提高？那就要看一個國家的社會和經濟發展的穩定程度。

如果一個國家的經濟制度、政治制度、法治越健全，其匯率就越可預期、越穩定。如果一個國家的文明程度高，環境保護和社會治安好，大家就愿意支付較高價格去旅游和購物，瑞士就是一個例子。

所以，匯率是和經濟、社會、法治、文明、環境等方面綜合聯系在一起的。

如果一個國家經濟社會發展得不好，甚至出現經濟危機或金融危機，也會首先反映在匯率上，就會出現匯率的大幅貶值，從而使這個國家用美元衡量的人均GDP降低。這樣的例子在過去100年的歷史中在不少國家都發生了。