董事會特征、異質性與企業績效的關系研究

安娟娟

摘 ? 要：從A股上市公司中選取了256家企業進行研究，利用2018年的數據，運用相關分析法、熵值法、多元回歸分析法對董事會特征、異質性與企業之間的關系進行了研究，以掌握董事會的最優配置。實證分析發現，除董事性別異質性與上市公司績效之間存在正相關關系之外，董事會特征、異質性對企業績效的積極作用并沒有得到充分發揮。該研究豐富了上市公司董事會配置方面的理論內容，為指導上市公司改革董事會提供了參考。

關鍵詞：董事會特征;異質性;企業績效

中圖分類號：F276.6 ? 文獻標志碼：A ? 文章編號：1673-291X（2021）26-0012-03

引言

上市公司董事會履行決定公司高管薪酬、制訂經營計劃等重要職能，上市公司董事會在公司治理中占有舉足輕重的地位，是上市公司的重要管理機構。董事會能否發揮企業效能將直接決定企業的績效，而董事會的特征、異質性對董事會是否能夠充分發揮其效能具有重大影響。

國內外眾多學者對董事會特征、異質性與企業績效之間的關系進行了研究，由于公司規模、取樣時間、計量方法等方面存在較大差異，眾多學者得到的結論不盡相同。本文利用熵值法對企業績效進行綜合評價，利用相關分析法對我國A股市場上的上市公司董事會特征、異質性與企業績效之間的關系進行研究。

一、理論基礎

（一）董事會特征與企業績效的理論

1.董事會規模與企業績效的關系

董事會規模適當擴張可以提高企業績效。隨著董事會規模的擴大，董事會將擁有各種背景的董事，在進行團隊決策時獲得的資源也就會增多，所以更能代表各種相關利益集團，可以使各種利益集團相互牽制，做出對企業最客觀公正的決策，可以更好提高企業的績效。但是，董事會成員的不斷增加，溝通成本增加會使得董事會不容易做出決策，董事會成員之間相互掣肘，反而不利于發揮董事會的職能，不利于企業的管理和企業績效的提高。

2.獨立董事的比例與企業績效的關系

獨立董事比例的提高，能夠對企業績效產生積極作用。獨立董事作為外部董事，不容易受到公司高管的控制。另外，獨立董事往往會出于自身榮譽的考慮，作出的決策比較客觀公正，對企業績效產生積極影響。但是，獨立董事在任職期間容易和公司高管密切交往，從而失去獨立性，不利于做出客觀的決策。

3.董事會女性比例與企業績效的關系

存在一定比例的女性董事可以提高企業績效。女性是市場的消費主體，女性董事更能精準理解消費者的需求、把握市場的發展方向。女性董事在企業投資時戰略較為保守，而男性在投資時策略較為激進，將二者策略進行綜合能夠為企業找到更合適的發展戰略，從而有利于企業績效的提高。但是，異性可能在企業管理方面意見相悖，產生較大沖突，不利于企業及時做出有效的決策，不利于董事會的團結，影響企業的績效。

4.董事會學歷水平與企業績效的關系

董事會學歷水平適當提高，對上市公司提高經營績效具有積極作用。擁有較高學歷水平的董事往往具有扎實的企業管理知識，從而可以利用先進的管理理論進行企業管理。高學歷水平的董事往往具有創新精神，善于發現和學習新事物，其在企業管理方面的創新可以簡化企業流程，其在技術方面的創新可以使企業找到新的增長點。

5.董事會平均年齡與企業績效的關系

第一，董事會平均年齡越高，越能促進企業績效的提高。年齡較高的董事積累了很多管理經驗，能夠利用以往的經驗對企業實施更好的管理，更有利于提高企業績效。第二，董事會平均年齡越高，越不利于提高企業績效。年齡較大的董事會成員思考方式較為固化，學習能力有限，往往不愿意學習新事物，害怕公司管理脫離自己的掌控，甚至企業發展到一定階段阻礙企業的發展。

（二）董事會異質性與企業績效的理論基礎

1.學歷異質性與企業績效的關系

董事會學歷異質性越高，越能夠提高企業績效。高學歷的董事擁有扎實的企業管理方面的理論知識;學歷較低的董事往往進入社會較早，伴隨企業一起成長，對公司的事務比較了解，在企業管理中積累了很多經驗。高、低學歷的董事可以在合作中取長補短，有利于更好管理企業事務，提高企業績效。

2.年齡異質性與企業績效的關系

董事會年齡異質性越高，越能提高企業績效。年齡較小的董事往往比年長的懂事更具有創新精神，更能提高企業的管理效能，年長的董事比年齡較小的董事往往積累了更多的企業管理經驗，二者之間的結合，能夠對企業的績效產生積極的影響。但是，如果二者在溝通過程中都不愿意接受對方的觀點，則會產生較高的溝通成本，使企業不容易做出決策，從而使企業喪失良好的發展機會。

二、研究設計

（一）樣本及數據來源

從我國A股上市公司中選取了265家企業，并將其中的9家ST企業予以剔除，實際有效樣本256家企業，基本能夠代表我國A股市場的情況。本文搜集了256家企業2018年的相關數據，利用相關分析法、回歸分析法和熵值法進行了研究。

（二）指標選擇

1.董事會特征

為了反映我國A股上市董事會特征，本文選取了董事會人數（X1）、獨立董事比例（X2）、女性董事比例（X3）、平均學歷（X4）、平均年齡（X5）五個指標。其中，董事會學歷分為本科以下、本科、碩士、博士及以上四個層次，分別用“1”、“2”、“3”、“4”表示。

2.董事會異質性

本文選取了性別異質系數（X6）、學歷離散系數（X7）、年齡離散系數（X8）作為分析董事會異質性方面的指標。

3.企業績效指標

為了衡量企業的績效，本文選取了每股收益（Y1）、凈資產收益率（Y2）、總資產收益率（Y3）三個盈利指標。