申通快遞的財務績效分析

孫偉艷?王宏

摘 要：文章以申通快遞公司為研究對象，通過運用數據包絡分析（DEA）方法分析了申通快遞2020年的靜態財務績效和其2015年-2020年間的動態財務績效。研究表明：2020年申通快遞整體財務績效水平表現一般，利潤產出不足，盈利能力和發展能力有待提高。2015年-2020年申通快遞財務績效水平波動明顯，且技術進步變動是導致其變化的關鍵因素。

關鍵詞：財務績效;申通快遞;數據包絡分析

一、物流公司財務績效分析的必要性

財務績效是公司戰略及其實施和執行是否正在為最終的經營業績作出的貢獻。管理者通過財務績效，不僅能清晰地看到公司過去一段時間的經營發展情況，更能從中看到公司經營管理中存在的問題。因此對公司進行財務績效評價，對公司發展尤為重要。

物流行業在我國國民經濟發展中占有非常重要的地位，區域之間社會生產活動的交流越來越頻繁，物流業已成為推動流通方式轉變、促進產業結構之間聯動升級的現代先導產業。而成立于1993年的申通快遞公司，作為我國成立最早的快遞公司之一，曾一度引領我國物流行業的發展。因此，文章通過對申通快遞的財務績效進行分析，以期發現其經營管理中存在的問題，為其財務績效水平提升找到改進的方向。期望對其他物流上市公司找到提升其財務績效的改進方向和促進物流行業持續健康發展有所裨益。

二、申通快遞財務績效評價方法的確定

用來評價企業財務績效的方法主要有杜邦分析法、層次分析法、EVA、BSC、DEA等，而數據包絡分析法（Data Envelopment Analysis，DEA）可以從投入和產出這兩個方面對公司財務績效水平進行評價，并且通過投影分析找到公司財務績效發展的不足之處。所以，文章中選擇用DEA對申通快遞的財務績效進行動態靜態相結合的分析，為其財務績效提升找到改進的方向。

1. DEA模型的確定

文章擇取DEA模型對申通快遞及其對比公司數據進行處理時，結合了物流公司生產經營活動的特點并進行了以下幾方面的考慮：

（1） 關于 DEA 模型導向的選擇。DEA模型有投入和產出兩種導向可供選擇，因為物流公司產出要素難控制，同時為了對申通快遞的財務績效水平做進一步的投影分析，進而從公司運營管理的角度對公司的投入要素進行優化配置，故而文章選擇投入導向模型。

（2） 衡量申通快遞靜態財務績效的模型選擇。文章依據物流企業的實際生產情況選取規模報酬可變的BCC 模型來對樣本公司的靜態財務績效進行計算分析。

（3） 衡量申通快遞動態財務績效的模型選擇。由于DEA是基于靜態假設，只能對截面數據進行處理，將某年企業的財務績效與對比企業進行橫向對比，不能對單個企業的財務績效做動態評價，故文章選取Malmquist指數模型對申通快遞的動態財務績效進行計算分析。

2.數據來源及說明

文章通過東方財富網收集在滬深兩市上市交易的物流公司的財務數據，作為申通快遞靜態財務績效對比的對象。在選取對比公司時考慮了以下幾點：（1） 公司必須在 2020 年之前上市，其營業活動必須是物流相關業務;（2） 剔除了至今仍處于 ST、*ST、退市狀態的公司;（3） 將2020年投入和產出指標數據缺失的公司剔除，同時考慮到使用DEA模型輸入輸出數據不能為負值的要求，最終確定19家物流上市公司作為申通快遞的對比公司。

3.申通快遞財務績效評價指標的確定

應用DEA 模型對申通快遞的財務績效進行評價時，需要從投入和產出角度構建指標體系，在選指標過程中要保證指標具有綜合性、重要性、可比性、精簡性和相關性，財務數據應易獲取、能夠真實客觀地反映申通快遞的財務狀況。依據以上原則并結合物流行業特點，最終確定申通快遞的財務績效評價指標見下表1：

三、申通快遞靜態財務績效分析

文章先從純技術效率和規模效率兩方面對申通快遞及其對比公司的靜態財務績效進行分析，然后從綜合效率角度分析其總體表現，最后對申通快遞進行了具體的投影分析。將20家物流上市公司2020年的投入、產出指標數據代入DEAP2.1軟件中運行BCC評價模型，得到的結果如表2所示：

1.純技術效率分析

由表2可知，2020年物流行業平均純技術效率值為0.972，雖未達到有效，但與1非常接近，這反映出整個物流行業在2020年都比較重視提升自己的管理能力和支持技術的發展。具體來看，在20家物流上市公司中有順豐控股、宏川智慧、圓通速遞等14家公司的純技術效率值達到1，表明這14 家物流公司在企業經營管理方面表現優秀，而申通快遞公司的PTE值為0.936，與行業平均水平0.972非常接近，反映出申通快遞對公司財務資源的管理能力和使用效率在行業中表現尚可，但仍然有提升的空間。

2.規模效率分析

規模效率是反映公司的投入與產出之間是否處于最優狀態的指標。從表2可看出，順豐控股、宏川智慧、廈門象嶼、大秦鐵路、嘉誠國際、暢聯股份、密爾克衛、嘉友國際8家公司的規模效率值等于1，說明在2020年這些公司達到了最佳的規模，公司的資源配置效率較為優秀。申通快遞公司規模效率值為0.908，排名第16位，20家物流上市公司規模效率平均值為0.962，低于均值0.054，說明申通快遞在資產、成本等生產要素方面有投入冗余或者產出不足的情況，致使其規模不經濟。

3.綜合效率分析

綜合效率是反映公司在現有的資源投入和技術水平下，公司的財務資源配置能力和財務資源利用率等各方面的財務績效狀況的指標。綜合效率值為1代表了公司的投入產出是有效的，小于1則說明公司有投入冗余或者產出不足的情況，應合理調整財務資源的投入和產出比重。2020年共有8家物流上市公司的綜合效率值達到1，說明這8家公司整體績效水平優秀，公司營運狀況良好。如表2所示，申通快遞的TE值為0.85，與DEA有效值相差0.15，表明其每單位產出中有15%的財務資源投入被浪費了。其主要競爭對手順豐控股、韻達、圓通、德邦的綜合效率值分別為1、0.914、0.941和0.944，順豐的總體表現最好，而申通與表現最差的韻達相比，兩者的綜合效率值仍相差6.4%，這反映出申通快遞整體財務績效水平有待提高。

4.投影分析

通過分析BCC投入導向模型處理后得到的效率結果，可以確定哪些決策單元是無效的，并根據數據投影分析為公司找到具體的投入產出指標的改進方向。由表2申通快遞的綜合技術效率值為0.85可知，申通快遞為無效的決策單元，因此需要對其進行投影分析，依據松弛變量找到提高其財務績效水平的具體方向。具體分析過程如表3所示：

從表3可以看出，申通快遞財務績效水平要在2020年達到最優狀態，可以從資源投入和產出兩方面做出改進。其中：（1） 在資源投入方面，可以使應收賬款周轉率達到16.99次，降低流動比率0.07%，降低資產負債率2.85%，減少營業成本13.34億元;（2） 在產出方面，凈資產收益率要提高13.77%，總資產增長率要提高14.18%，每股收益要提高1.09元。申通快遞在凈資產收益率和每股收益的改進幅度巨大，在總資產增長率的改進幅度較大，表明公司應通過增強盈利能力和發展能力來提升財務績效。

四、申通快遞動態財務績效分析

對申通快遞的動態財務績效評價主要是通過運用DEA-Malmquist 指數模型計算申通快遞2015年-2020年間每相鄰兩年的全要素生產力指數，得出申通快遞每一年相對于上一年的財務績效的動態變化情況。具體運算結果如表4所示：

全要素生產力指數反映申通快遞財務績效的總體變化。由表4可知，申通快遞公司的Malmquist指數均值為0.618，說明申通快遞的財務績效在近六年平均下降了 38.2%。在2015年-2016年和2017年-2018年這兩個期間，申通快遞的Malmquist指數大于1，分別為1.488和2.005，說明在這兩個期間申通快遞的財務績效呈上升趨勢的，其中2016 年申通快遞的財務績效比 2015 年上升了48.8%，2018年比 2017 年提高了1倍多。在2016年-2017年、2018年-2019年、2019年-2020年這三個期間，申通快遞的Malmquist指數均小于1，分別為0.282、0.781和0.138，說明申通快遞2017的財務績效比2016年下降了 71.8%，2019年比2018年財務績效降低了21.9%，2020年比2019年財務績效下降了86.2%。

Malmquist 指數還可拆分為綜合效率變動指數和技術進步變動指數來對申通快遞的財務績效進行進一步的分析。在2015年-2016年和2017年-2018年申通快遞的技術進步指數大于1，表明其財務技術水平上升，公司對資本的籌集和使用效率有所提升。而其他期間都小于1，尤其是近兩年，表明公司的技術研發能力下降，全要素生產率的提高受阻。而綜合效率變動指數又可進一步分解為純技術效率變動指數和規模效率變動指數，申通快遞的純技術效率變動指數和規模效率變動指數均為1，故其綜合效率變動指數也為1，說明其財務資源利用效率，管理營運能力在2015年-2020年間未發生明顯變化。

由此可見，申通快遞公司2015年-2020年的全要素生產力指數變動主要受其技術進步指數的影響，公司可以從推動公司技術進步，提高規模效率等方面提升其財務績效水平。

五、研究結論

文章首先利用DEA-BCC模型從橫截面的維度對申通快遞公司2020年度的財務績效水平進行了靜態分析評價，然后利用Malmquist指數從時間維度對申通快遞公司2015年-2020年的財務績效水平進行動態分析，基于上述分析，得到以下主要結論：（1） 2020年申通快遞公司整體財務績效水平表現一般，在資產、成本等生產要素方面有投入冗余或者產出不足的情況，致使尚未達到DEA有效，其規模不經濟，與其主要競爭對手有一定的差距;（2） 申通快遞公司對公司財務資源的管理和利用效率尚可，但公司的盈利能力和發展能力相對較弱，利潤產出不足;（3） 從各年財務績效變動情況上看，申通快遞公司的財務績效呈先上升后下降，再上升，再下降的狀態，波動明顯，不夠穩定，但其財務績效水平總體呈下降趨勢;（4） 技術進步變動是導致申通快遞公司2015年-2020年的全要素生產力指數變動的關鍵因素，公司可以從推動公司技術進步，提高規模效率等方面提升其財務績效水平。申通快遞應針對以上幾個方面進行改進，以提升其財務績效水平。

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