600億美元回購股票，微軟有何深意？

陳鄧新

加碼與蘋果爭奪市值“一哥”？

近日，微軟宣布最高600億美元的股票回購計劃，這意味著其啟動史上第四次回購，并將季度股息由每股56美分提高至62美分，漲幅高達10.71%，

受消息提振，微軟股價再度站上300美元大關，市值高達2.29萬億美元，僅次于蘋果，屈居全球第二大上市公司。

對微軟的回購，資本市場的觀點涇渭分明。

一種聲音認為是積極信號，可與蘋果爭奪全球市值“一哥”的寶座。

某公募基金公司執行董事劉旭凌告訴電腦報：“回購可以向市場釋放企業經營健康的信號，促進公司的市值與內在價值相匹配，因而上市公司回購股票并不鮮見，關鍵在于回購是否有誠意、金額占比大不大，沒有的話就是耍流氓。”

事實上，市場上不乏忽悠式回購。

譬如，2015年9月萬科擬回購不超過100億元的股票，卻僅回購了1.6億元意思了一下，被趁虛而入的寶能抄了底，從而引發了“寶萬之爭”。

再譬如，2018年10月華銳風電（已退市）在明知資金有限的情況下，披露大額回購計劃，最終僅完成回購下限的2.36%。

不過，微軟的回購歷來未摻水。

據公開數據顯示，微軟在2021年第一季度回購了約70億美元的股票，2020年第四季度～2021年第二季度共回購了200億美元。

上述動作，依據的正是微軟第三次回購計劃，回購規模高達400億美元。

“多年以來，蘋果與微軟的市值屢創新高，底層邏輯之一就是持續大規模回購，這也是巴菲特為何愿意在庫克時代重倉蘋果的緣由。”劉旭凌表示，“在這場回購的軍備競賽中，微軟不敢松懈，否則難以咬緊蘋果的市值，要知道當年微軟可是俯視蘋果的。”

換而言之，微軟無縫銜接回購計劃，意欲為市值保駕護航，從而避免掉隊。

另外一種聲音認為并非最佳選擇，不如補短板、筑長板。

微軟回購股票更多是為了優化資本結構、提高凈資產收益率，如此一來就難以抉擇最佳時機，即在股價低迷時、拋壓嚴重時進行回購。

一名互聯網觀察人士告訴電腦報：“僅僅為了‘凈現金中性策略進行回購，遠不如并購、戰略投資來得高效，畢竟微軟的生態也有短板需要補。”

譬如，自動駕駛，為國內外科技巨頭競相卡位的市場高地，微軟卻姍姍來遲。

據外媒報道，2021年1月20日，微軟向通用汽車旗下的自動駕駛公司Cruise注資了20億美元，而Cruise未來將使用微軟Azure來提升競爭力。

這意味著，微軟繼亞馬遜、谷歌、蘋果等之后，才獲得自動駕駛的入場券。

上述觀察人士進一步表示，如若通過補短板、筑長板的方式夯實業績基石，增厚公司的實際價值，助推市值增長的動力更為持久。

華爾街普遍看好微軟

智能云成為微軟第一增長曲線

不差錢的背后，云計算成為頂梁柱

兩種觀點的優劣尚無定論，唯一可以確定的是微軟不差錢，截至2021年6月30日，微軟手握1303億美元的現金儲備。之所以如此財大氣粗，與微軟困境反轉有莫大的關系。

曾幾何時，微軟被外界視為廉頗老矣，慘遭華爾街長期唱衰，淪至“吃老本”的尷尬境地，市值因而多年不振。一名業內人士回憶道：“微軟在桌面時代過于成功，反而成為其蛻變的絆腳石，路徑依賴之下屢屢錯失移動時代的紅利。”

對此，微軟現任CEO納德拉曾有過定論：“在微軟，我們有這樣一個非常糟糕的習慣，就是我們經常陷入自我滿足而無法自拔，我們正在學習如何不去看待過去。”2014年，納德拉執掌微軟之初，一派日落西山的景象，如今的微軟舊貌換新顏。

據微軟財報顯示，2020年智能云業務占總營收的比例為33.8%，超越傳統業務，首次成為微軟第一增長曲線，徹底扭轉了外界對其刻板的軟件巨頭印象，而到了2021年第二季度，智能云的營業收入為173.75億美元，占總營收的比例提升至37.6%。

橫向比較的話，微軟Azure已具備挑戰亞馬遜AWS的資格。至少，從營業收入來看是如此：2021年第二季度，亞馬遜AWS的營業收入為148.09億美元，同比增長37%;微軟Azure的營業收為173.75億美元，同比增長30%。

顯而易見，亞馬遜AWS增速仍占優，體量卻被反超了。對此，摩根士丹利寄予肯定，將微軟的目標價由305美元上調至331美元，維持之前給予的“增持”評級。需要注意的是，微軟Azure營收反超，與Word、Excel、OneDrive、Outlook、Skype等生態體系遷徙上云的貢獻息息相關，如若單看市場占有率，亞馬遜AWS仍是老大。

盡管如此，納德拉的成就肉眼可見。

這也可以解釋，微軟市值突破一萬億美元耗時33年，而從一萬億美元到兩萬億美元僅耗時2年左右。

此背景下，納德拉于2021年6月17日被選為微軟的新任董事長，至此一肩挑兩擔，牢牢掌握微軟的話語權，成為比爾·蓋茨之后的第二人。