2021年上半年干散貨航運市場回顧及下半年展望

陳昱鳴 吳澤豪

一、2021年上半年市場回顧

（一）國際市場回顧

上半年，國際干散貨航運市場延續上年末的反彈勢頭，呈現震蕩回升態勢，進入二季度更是加速上漲，其后寬幅震蕩。此輪上漲行情主要是全球經濟強勁復蘇、煤炭貿易格局改變以及受疫情影響全球物流鏈效率降低等原因所致。近三年BDI指數走勢如圖1所示。

圖1 2019-2021年上半年BDI走勢對比

上半年，國際干散貨航運市場表現明顯好于去年，各船型的租金水平都大幅上漲。其中，BDI指數均值為2 257點，同比大漲229.5%。好望角型船5TC（5條代表性航線期租）租金均值24 010美元/天，同比大漲234.4%；巴拿馬型船5TC租金均值22 212美元/天，同比大漲207.1%；超級大靈便型船10TC租金均值21 014美元/天，同比大漲248.3%；小靈便型船7TC租金均值19 511美元/天，同比大漲231.7%。BDI指數及各船型租金水平變化見表1。

表1 2021年上半年BDI指數及各船型租金水平同比變化

（二）沿海市場回顧

今年上半年，沿海運輸市場波動劇烈，總體呈寬幅震蕩反彈態勢。1—6月，沿海運價綜合指數（CBFI）均值為1 257點，同比上漲29.1%；沿海煤炭運價指數（CBCFI）均值1 071點，同比大漲89.9%。近三年（CBCFI）走勢對比如圖2所示。

圖2 2019-2021年上半年CBCFI指數走勢對比

2021年上半年，華南、華東經典航線煤炭運價分別為58.5元/t、43.1元/t，分別大漲101.7%和113.4%；營口至深圳糧食運價均值達77.1元/t，同比上漲81.4%；北侖至鎮江礦石運價均值29.3元/t，同比上漲90.3%。沿海運價指數及主要航線同比變化情況見表2。

表2 2021年沿海運價指數同比變化

二、2021年下半年市場展望

（一）全球經濟發展趨勢

進入2021年后，得益于疫苗接種普及率增加、經濟社會對疫情的應對和適應能力增強等因素影響，全球經濟強勁復蘇。IMF最新預計2021年全球經濟增長6%，較年初預計上調0.5個百分點。其中，中國經濟增速預計為8.1%，與1月份預測相同。

2021年上半年，中國GDP增速達到12.7%。我國在“雙循環”戰略下，通過拉動國內消費、新基建補短板、“一帶一路”倡議的實施，有望繼續保持經濟穩定增長，穩增長和調結構的政策力度有望加大，財政支出發力空間充足，基建投資有望超預期，有利于干散貨運輸需求增長。

（二）2021年下半年干散貨運力供給預測

今年下半年，國際干散貨運力增速仍將維持較低水平。預計到2021年底，全球干散貨運力規模將達到9.3億t，同比增長2.3%，比上年回落1.5個百分點。2021年運力預測數據見表3。

表3 2021年國際干散貨運力增速預測

沿海干散貨運力預計小幅增長。由于近兩年沿海市場運價大幅回升，中國買家對二手船的采購欲望再次升高，近期明顯看到中國資本在國際船舶市場更加活躍。我們將國內沿海運力的增長調高至4.5%，至7 100萬載重噸。沿海運力數據預測見表4。

表4 2021年沿海干散貨運力增速預測

（三）2021年下半年干散貨運輸需求預測

1.國際市場需求

2021年上半年，國際干散貨航運市場超預期上漲。根據我們最新預計，2021年干散貨運輸需求將達到53.88億t，同比增長4.2%，高于運力增速1.9個百分點。2021年國際干散貨海運需求預測見表5。

表5 2021年國際干散貨海運需求增速預測

（1）鐵礦石

全球鐵礦石海運貿易仍將穩步增長。中國經濟快速恢復，預計用鋼需求保持穩定。隨著經濟逐步從疫情沖擊中恢復，國外市場鋼鐵生產和需求將逐步改善，從而帶動鐵礦石貿易增長。

①全球經濟逐步復蘇，粗鋼生產明顯加快，下半年關注國內限產執行情況。

今年上半年，中國進口鐵礦石5.6億t，同比增長2.6%。港口庫存小幅回落至1.25億t左右，較今年的高位下降了860萬t左右，下游需求活躍度明顯回升。下半年限產政策下，鋼廠利潤將維持在高位，采購高品位礦的需求將增多。2020—2021年上半年中國鐵礦石進口情況如圖3所示。

圖3 中國鐵礦石進口來源分季度數據

下半年中國壓減粗鋼產量政策趨嚴，下游需求保持穩中有升態勢，但增幅可能放緩。上半年除一季度個別地區嚴格執行限產比例外，其余地區均未有明顯的動作，使得粗鋼產量連續上升。根據政策要求，全年粗鋼產量不得超過去年，因此下半年需要減少6 000萬t左右的粗鋼產量。但是，從目前市場觀察來看，近幾個月我國粗鋼產量都創出單月紀錄新高，加上下游需求火熱，對能否實現該目標持謹慎態度。

海外粗鋼產量大幅回升。根據世界鋼鐵協會數據，今年5月，全球64個納入世界鋼協統計的國家和地區粗鋼產量為1.744億t，同比增長16.5%。其中，亞洲和大洋洲粗鋼產量為1.284億t，同比增長11.7%；歐盟粗鋼產量為1 350萬t，同比增長32.7%；北美洲粗鋼產量為1 010萬t，同比下降47.7%；南美洲粗鋼產量為390萬t，同比增長49.7%；中東地區粗鋼產量為370萬t，同比增長16.8%；獨聯體粗鋼產量為910萬t，同比增長14.8%。前5個月，全球粗鋼產量累計8.26億t，同比增長13.7%。

總體來看，國內下半年鐵礦石需求保持平穩，主要看后續限產政策力度和執行情況。海外需求恢復，日韓、印度和歐美主要經濟體鋼材價格大幅上漲，生產積極性較高，鐵礦石需求仍有上漲空間。

②鐵礦石價格高企，礦山出貨積極。

今年以來，鐵礦石價格快速上漲，上半年普氏62%鐵礦石價格連續突破歷史新高，最高達到233.1美元/t，礦山利潤呈爆發式增長，出貨欲望非常強烈。

主流礦山出貨積極，非主流礦供應繼續增加。巴西海關公布的最新數據顯示，2021年6月，巴西鐵礦石出口達到3 368萬t，為9個月來最高；前6個月累計出口1.68億t，同比增長15.3%。澳洲方面，2021年前5個月，鐵礦石累計發貨3.6億t，比去年同期增長2.9%。

進入下半年，預計四大礦山的新產能持續投放后，澳巴礦山的供給將穩中有增。巴西Samarco礦山恢復運營，復產初期的產能在700萬t至800萬t左右。目前淡水河谷產能達到3.27億t/年，預計到2021年底產能有望達到3.5億t/年，到2022年底產能將達到4億t/年，并在后續幾年內再增加5 000萬t緩沖產能，下半年巴西鐵礦石出口將繼續改善。澳洲的三大礦山今年都是用新項目來替代資源開采枯竭的舊項目，下半年會有小部分的增量放出。鐵礦石價格仍在相對高位，多個非主流礦山復產，下半年將會有比較明顯的非主流礦增量進入海運市場。下半年全球鐵礦石貿易量預測如圖4所示。

圖4 全球鐵礦石貿易量分季度預測

2.煤炭

全球煤炭海運貿易出現恢復性增長。受中國限制煤炭進口政策的影響，今年以來全球煤炭海運貿易格局出現了明顯的變化。中國更多地從美國和印尼進口，并拓寬了蒙古、俄羅斯等地的進口渠道，澳洲煤炭則轉向出口日韓、印度和歐洲。這樣的變化使得運輸鏈條更長，運輸距離更遠，船舶周轉量下降，加上部分港口的裝卸效率受疫情影響變低，導致全球煤炭海運市場壓船壓港嚴重，運費持續上漲。

①中國煤炭進口量出現下降，國外市場需求好轉。

根據海關總署的數據，2021年1—6月煤及褐煤累計進口13 956萬t，同比減少19.7%。從進口來源來看，從印尼進口的比例有較大提升，此外對俄羅斯、蒙古和美國的煤炭進口都有不同幅度的增加，澳煤基本沒有進入國內市場。中國煤炭進口情況如圖5所示。

圖5 中國煤炭進口來源分季度數據

從政策角度來看，2021年我國進口煤形勢大概率維持平控，并且后期澳煤進口形勢仍然嚴峻復雜。但同時由于國內動力煤市場緊平衡局面加劇，也不排除后期會階段性增加進口配額。

印度增加了澳大利亞煤炭進口。今年上半年，印度累計進口煤炭1.15億t，同比增長14.9%。可以明顯看出，印度對澳大利亞煤炭的進口比例逐步加大，主要是由于中國限制澳煤進口后，澳洲開發印度市場作為新的發貨地。印度煤炭進口情況如圖6所示。

圖6 印度煤炭進口來源分季度數據

日韓環保法規趨嚴，煤炭進口萎縮。日本不斷強化燃煤相關規定，減少日本國內溫室氣體排放量較大的火力發電站。通過制定新標準等，只允許發電效率高的發電站運行，導致部分高能耗日本電廠陸續退出市場。2021年上半年，日韓兩國共進口煤炭1.44億t，同比下降2.8%，其中從澳大利亞的進口量占比從2020年的50.5%上升到60.6%。日本、韓國煤炭進口情況如圖7所示。

圖7日韓煤炭進口來源分季度數據

②澳洲、美國煤炭出口保持增長態勢，東南亞出口依賴中國需求。

后期印尼煤炭出口保持強勁。今年上半年，印尼煤炭出口2.04億t，同比增長6.1%。今年一季度印尼降雨較往年更為充沛，加上疫情反復，導致一季度出貨不及預期。二季度印尼煤炭出口為趕上年度出貨計劃，發貨較去年同期大幅增長。目前，印尼降雨天氣緩解，不斷上漲的煤價也刺激了印尼煤炭商的出口欲望，預計下半年印尼煤炭出口仍能保持強勁。印尼煤炭出口情況如圖8所示。

圖8 印尼煤炭出口分季度數據

澳大利亞煤炭出口面臨困境。澳大利亞自在中國市場連連失利之后，便將目光轉向了印度、日韓等國家，但是這些國家進口體量仍難以替代中國。2021年上半年，澳大利亞煤炭出口1.82億t，同比下降5.4%，自去年11月以來，澳大利亞對中國大陸的出口連續為零。澳大利亞煤炭出口情況如圖9所示。

圖9 澳大利亞煤炭出口分季度數據

美國煤炭出口大幅回升。受益于澳煤出口受限，加之天然氣價格升高，國際市場對美國煤炭需求明顯回升。2021年上半年，美國煤炭累計出口3 850萬t左右，同比增長31.5%。EIA在其《短期能源展望》中預計，2021年美國煤炭出口量預計為8 380萬短噸左右，較2020年增加1 470萬短噸。2022年，預計美國煤炭出口量將進一步增加至9 910萬短噸，同比增長18%。美國煤炭出口情況如圖10所示。

圖10 美國煤炭出口分季度數據

總體來看，全球經濟復蘇對煤炭需求有較強支撐，加上熱浪、暴雨等極端天氣推動需求走高，供需缺口持續拉大，導致煤炭價格在年中時陡然升高，全球電力需求也隨著疫情逐步解封而加速攀升。同時，全球煤炭貿易格局也正慢慢改變，海運距離變遠和物流效率降低，運價將進一步推高，下半年煤炭海運貿易將繼續維持增長態勢。如圖11所示。

圖11 全球煤炭貿易量分季度預測

（3）谷物

國際谷物理事會（IGC）預測2021/2022年度全球谷物產量將增至22.92億t，比上年度增長3.2%，有望繼續帶動全球谷物貿易增長。

①中國大豆進口保持增長，巴西大豆出貨進入尾聲，下半年貿易重心轉向美國。

2021年上半年我國大豆進口4 895萬t，同比增長8.7%，但自5月份以來，進口同比增速逐步放緩。巴西仍然是我國第一進口來源，占比高達82%。近期國內豬肉供應增長，價格下跌，生豬養殖利潤下滑，下游對豆粕的采購放緩，后期中國對大豆的采購或受到一定影響。中國大豆進口來源情況如圖12所示。

圖12 中國大豆進口來源分季度數據圖

②巴西大豆出貨進入尾聲，下半年貿易重心轉向美國。

USDA下調2021年巴西大豆出口至8 300萬t，上半年巴西已出口了接近6 200萬t左右，下半年僅剩不足2 500萬t出口。近期大豆價格高對全球的進口需求有一定影響，特別中國是在壓榨利潤走低后，對于巴西豆的購買積極性有所降低。

今年上半年，美國大豆出口1 650萬t左右，同比增長2.9%。USDA預估2021年美豆出口量為5 650萬t，下半年仍有4 000多萬t美豆供給到市場。下半年，巴西大豆出口旺季結束，后期出口量將逐步下降，大豆運輸的重心將轉向美灣水域。美國、巴西大豆出口情況如圖13所示。

圖13 美國、巴西大豆出口分季度數據

③玉米貿易受益于中美糧食購買協議，后期將穩步增長。

2021年上半年，中國進口玉米1 530萬t，同比大幅增長318.0%。其中58%的玉米來自美國，42%的玉米來自烏克蘭。相較于2020年上半年93.5%的玉米從烏克蘭進口，當前美國玉米的占比不斷攀升，預計未來美國玉米將持續占據中國進口的主導地位。

美國后續將加大玉米出口力度。2021年上半年，美國玉米出口4 250萬t，同比增長68.6%；預計全年出口量達到7 770萬t，同比增長50.3%。根據USDA最新數據，截至目前，我國2020/21年度（10月至次年9月）已累計購買美國玉米2 438萬t，約為去年同期的18.3倍。目前，中國仍有600多萬t已購買但未裝船玉米，將在后面幾個月釋放到海運需求中。

巴西下半年玉米出口季節開啟。巴西玉米在上半年僅出口340萬t，下半年有望出貨在2 000萬t以上，將在很大程度上彌補大豆出口的下跌。

④黑海地區谷物出口今年有望復蘇。

黑海地區谷物出口以小麥與玉米為主，季節性差異不明顯。據俄羅斯農業部數據，2020/21年度，俄羅斯谷物出口量超過4 800萬t，同比增加12.7%，初步預計2021/22年度谷物出口量將繼續增長至5 100萬t。

總體來看，2021年上半年全球谷物貿易以南美大豆為主，下半年貿易重心將移至美國和黑海，全球仍有超過一半的谷物貿易運輸需求要完成。在第四季度，美灣到中國的長航線與黑海市場互相支撐，加上大西洋煤炭出口支持，巴拿馬型船海運周轉量放大效應持續顯現，將對運價起到明顯的抬升作用。全球糧食貿易情況如圖14所示。

圖14 全球糧食貿易量分季度預測

（4）主要小宗散貨

①鋁土礦。

受貿易政策的影響，2021年上半年，中國鋁土礦進口5 514萬t，同比下降5.4%。貿易商對澳大利亞鋁土礦的采購有所顧慮，上半年自澳大利亞進口的鋁土礦為1 659萬t，同比下降10.9%。幾內亞對中國的鋁土礦出口保持穩定增長。

2021年1—7月中國累計生產電解鋁2 274.7萬t，同比增長7.7%。國內由于環保政策嚴格，鋁土礦主要產地河南和山西的國產礦產量萎縮，下游鋁廠需增加進口礦的使用來保證生產運行。下半年，國內仍有氧化鋁新增產能將要釋放，國內鋁土礦供給緊張，已經有部分鋁廠加大對外礦的詢價。

隨著幾內亞雨季結束，下半年將進入出貨高峰期，澳大利亞也與國內森澤鋁業、信發集團等簽署長約。國外方面，海外鋁廠復工復產加快，主要鋁業生產國鋁土礦進口量都有明顯回升。總體來看，后期鋁土礦海運貿易將有望出現較大回升。

②鎳礦。

2021年1—6月，中國進口鎳礦1 649萬t，同比增長32.8%。其中，自菲律賓進口鎳礦1 479萬t，自印尼進口鎳礦28萬t，兩個國家的量占中國進口量的91.4%。

上半年中國不銹鋼產量大幅增長。2021年上半年不銹鋼產量超1 680萬t，同比增長近28%。雖然受限產政策影響，鋼鐵行業產量不會超去年總量，但大部分不銹鋼廠去年均為滿產狀態，且有鋼廠同時擁有鋼鐵產能，可在減產中進行轉換，因此不銹鋼生產受限較小。

菲律賓在鎳礦出口上大幅獲利，發貨積極。自2020 年印尼禁礦政策實施后，菲律賓就成為我國最大的鎳礦石來源國。菲律賓亞洲鎳業發布的報告顯示，2021年第一季度，其銷售收入同比增長43%至31.7億比索，歸屬母公司凈利潤同比增長754%至近5.8億比索，收入的增加主要得益于礦石售價的提高。因此，我們可以看到從今年3月開始，菲律賓出口到中國的鎳礦石呈快速增長態勢。

總體來看，當前國內不銹鋼生產利潤依然豐厚，下半年不銹鋼需求依然可觀。Mysteel調研顯示，2021年下半年32 家中國300 系不銹鋼粗鋼產量預計為897萬t，環比上半年增長10.2%；全年預計達到1 711萬t，同比增長16%。同時，全球鎳價高企，礦山出貨積極，特別是菲律賓將加大出口力度賺取高額利潤。全球小宗干散貨貿易量變化如圖15所示。

圖15 全球小宗干散貨貿易量變化

2.沿海市場需求

（1）經濟恢復正常增速，沿海煤炭運輸需求恢復性增長

上半年，水電僅有小幅增長，全國規模以上電廠發電量38 717億kWh，同比增長13.7%，增速比上年同期提高15.1個百分點。其中，全國規模以上電廠水電發電量4 827億kWh，同比增長1.2%；全國規模以上電廠火電發電量28 262億kWh，同比增長16.1%，增速比上年同期提高17.7個百分點。

受進口澳煤限制影響，進口煤炭大幅減少，沿海煤炭運輸需求強勁。1—6月，沿海內貿煤炭下水量達3.88億t，同比增長17.2%。

（2）沿海運輸需求普遍增加，礦性建材運輸需求旺盛

根據交通運輸部統計，前4個月沿海二程鐵礦石運量為8 036萬t、礦性建材運量為16 379萬t、鋼材運量為6 728萬t、糧食運量為1 798萬t，分別同比增長2.1%、19.7%、10.1%、0.1%。上述沿海二程鐵礦石、鋼材、礦性建材、糧食等四大貨類小計運量達到3.29億t，同比增長了13.5%。

今年沿海市場在國內經濟運行加快的背景下，需求增長較快，特別是二程礦和礦建材料，我們上調了今年沿海市場各貨種的預估數值。具體分貨種需求預測見表6。

表6 2021年中國沿海市場各主要貨種預估表

三、結語

（一）國際市場

國際干散貨運輸市場將保持震蕩上行態勢。全球經濟繼續復蘇，鋼鐵產量繼續快速增長，中國限產政策趨嚴，但下游需求依然較旺，鋼廠使用中高品位礦石的需求將會有所增加。主要礦出貨繼續改善，尤其是巴西鐵礦石產能陸續恢復，出貨增量明顯，澳洲繼續保持平穩增長態勢。美灣糧食出貨旺季即將到來，東南亞煤炭出口保持增長，將支撐中小型船市場。

從上半年市場走勢來看，逆全球化浪潮導致大宗商品貿易格局發生較大變化，客觀上增加了周轉量需求，加上因防疫加強導致全球港口擁堵嚴重，市場可用運力時不時出現階段性緊張。

根據預測，2021年BDI指數均值將達到2 800～3 000點，比2020年均值1 070點上漲162%～180%，樂觀預期將達到3 200點以上，如圖16所示。

圖16 BDI實際情況及后期預測走勢圖

（二）沿海市場

沿海干散貨運輸市場可望在高位運行。隨著外需改善，我國經濟有望繼續全面恢復，并呈加速增長態勢，工業生產用電有望繼續加速回升。從第三季度開始，居民用電需求回升，火電燃煤日耗煤量將繼續恢復性增長，加之進口澳煤限制持續，預計沿海煤炭運輸需求會持續向好。近年沿海砂石、礦性建材等運輸需求增長較快，國際市場巴拿馬及以下船型運力需求強勁，兼營運力將繼續外流，沿海市場將保持高位運行，后期有望出現階段性上沖趨勢。