我國(guó)石化企業(yè)社會(huì)性負(fù)擔(dān)與股利政策實(shí)證分析

劉名旭 張瀟月

【摘 要】 企業(yè)承擔(dān)社會(huì)性負(fù)擔(dān)是履行社會(huì)責(zé)任的重要方式，較高的社會(huì)性負(fù)擔(dān)有利于企業(yè)改善形象，促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，進(jìn)而影響股利政策，但承擔(dān)較高的社會(huì)性負(fù)擔(dān)又會(huì)增加企業(yè)成本和現(xiàn)金支出，制約企業(yè)的股利支付。文章以我國(guó)2014—2018年石油化工行業(yè)上市公司為研究樣本，考察社會(huì)性負(fù)擔(dān)對(duì)該行業(yè)上市公司股利政策行為的影響。實(shí)證研究結(jié)果表明，社會(huì)性負(fù)擔(dān)顯著降低了石油化工行業(yè)上市公司股利支付的意愿和水平，社會(huì)性負(fù)擔(dān)主要是通過(guò)增加勞動(dòng)力成本使代理成本提高進(jìn)而降低公司價(jià)值的途徑影響石化企業(yè)的股利政策。在當(dāng)前國(guó)有企業(yè)混改的大環(huán)境下，分析企業(yè)社會(huì)性負(fù)擔(dān)與企業(yè)財(cái)務(wù)行為，有利于理解混改過(guò)程中各方利益訴求，為國(guó)有企業(yè)混改提供決策依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 石油化工企業(yè); 社會(huì)性負(fù)擔(dān); 超額雇員; 股利政策

【中圖分類號(hào)】 F272.1? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2021）19-0101-07

一、引言

政府應(yīng)該是社會(huì)公共產(chǎn)品的主要提供者，但現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，政府無(wú)法完全有效提供社會(huì)公共產(chǎn)品，企業(yè)承擔(dān)部分社會(huì)性負(fù)擔(dān)就成為必然。企業(yè)承擔(dān)社會(huì)性負(fù)擔(dān)一方面可以履行社會(huì)責(zé)任，但另一方面也會(huì)增加企業(yè)成本，影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。投資、融資和股利政策是企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的核心問(wèn)題，其中股利政策是公司利潤(rùn)分配的重心。為了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展，樹立良好的企業(yè)形象，吸引更多的投資者，上市公司應(yīng)該實(shí)施合理的股利分配政策。資本市場(chǎng)在不斷發(fā)展和完善，面對(duì)不斷變化的資本環(huán)境，該采取怎樣的股利政策行為是諸多上市公司一直爭(zhēng)論不休的話題。作為我國(guó)制造業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，石化行業(yè)上市公司對(duì)滬深兩市的股票市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)。石化行業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱和基礎(chǔ)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民生活水平的提高作出了巨大貢獻(xiàn)。根據(jù)2018年的數(shù)據(jù)，中國(guó)石化行業(yè)的總產(chǎn)值達(dá)到3.7萬(wàn)億元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的12%左右。目前而言，我國(guó)大部分石油化工企業(yè)主要是國(guó)有控股企業(yè)，同樣存在一些與其他國(guó)企類似且難以消除的問(wèn)題，比如較高代理成本、較低工作效率等。在當(dāng)前國(guó)有企業(yè)混改的大環(huán)境下，研究石油化工企業(yè)的社會(huì)性負(fù)擔(dān)對(duì)股利政策的影響，有利于理解國(guó)有企業(yè)在混改過(guò)程中各方利益訴求，為國(guó)有企業(yè)混改提供決策依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

社會(huì)性負(fù)擔(dān)是政府干預(yù)的結(jié)果。在我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)長(zhǎng)期面臨著較重的超額雇員問(wèn)題，且在國(guó)有企業(yè)尤為突出。政府為了追求社會(huì)目標(biāo)，比如提高就業(yè)率、減少失業(yè)率以維持社會(huì)穩(wěn)定，要求企業(yè)承擔(dān)更多的責(zé)任。林毅夫和李志赟[ 1 ]指出當(dāng)上市公司為國(guó)有控制時(shí)，會(huì)出現(xiàn)兩種負(fù)擔(dān)，分別是戰(zhàn)略性負(fù)擔(dān)和社會(huì)性負(fù)擔(dān)，而且受控制程度越高，負(fù)擔(dān)越重。對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)趨于完善，企業(yè)和政府之間互不干涉，很難見到上市公司為政府業(yè)績(jī)而操勞。但對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，企業(yè)和政府的界限模糊，在政治權(quán)力的影響下，上市公司或多或少都會(huì)分擔(dān)一部分政府負(fù)擔(dān)。同時(shí)地方分權(quán)使得當(dāng)?shù)卣畵碛薪?jīng)濟(jì)自主決策權(quán)，可讓地方企業(yè)承擔(dān)本屬于政府的責(zé)任，其中就包括接納額外員工，以此來(lái)保證較高的就業(yè)率。林毅夫和李志赟[ 1 ]認(rèn)為社會(huì)性負(fù)擔(dān)是由于國(guó)有企業(yè)承擔(dān)過(guò)多的冗員和工人福利等社會(huì)性職能而形成的。于坤[ 2 ]認(rèn)為國(guó)有企業(yè)的社會(huì)性負(fù)擔(dān)主要包括超額雇員（冗員）、社會(huì)辦企業(yè)、離退休人員統(tǒng)籌外費(fèi)用以及財(cái)稅負(fù)擔(dān)四個(gè)方面，其中冗員問(wèn)題最為嚴(yán)重。

企業(yè)接受過(guò)多的社會(huì)性負(fù)擔(dān)，其本身經(jīng)濟(jì)效益將會(huì)受到影響。馬福昌[ 3 ]認(rèn)為，當(dāng)國(guó)有企業(yè)擁有超過(guò)正常雇員規(guī)模的員工人數(shù)時(shí)，公司治理的效率會(huì)降低，企業(yè)的管理成本隨之升高，從而造成企業(yè)虧損，并且國(guó)有企業(yè)即使在虧損的情況下也沒有裁員。林毅夫和李志赟[ 1 ]認(rèn)為，我國(guó)的財(cái)務(wù)和行政體制改革讓地方政府擁有更多的經(jīng)濟(jì)自主權(quán)，對(duì)政績(jī)的盲目追求又帶來(lái)了逆向軟約束的后果，這種自上而下掠奪資源的方式，表面上促進(jìn)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，但實(shí)際上已經(jīng)造成預(yù)算超支。當(dāng)政府把就業(yè)、維穩(wěn)、稅收和刺激經(jīng)濟(jì)等任務(wù)交給企業(yè)來(lái)完成時(shí)，企業(yè)將不得不面對(duì)與利益最大化相沖突的問(wèn)題。沖突越大，企業(yè)承擔(dān)的政治成本越高，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的負(fù)面影響也越大。曾慶生和陳信元[ 4 ]經(jīng)過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)承擔(dān)的勞動(dòng)力成本要遠(yuǎn)低于國(guó)有企業(yè)，而造成勞動(dòng)力成本升高的原因可能是冗員問(wèn)題和高工資率。他們還發(fā)現(xiàn)企業(yè)受到政府控制越強(qiáng)且國(guó)有股占比越高，冗員問(wèn)題會(huì)越嚴(yán)重，連帶著勞動(dòng)力成本也一起升高。薛云奎和白云霞[ 5 ]通過(guò)研究2000—2005年A股國(guó)有上市公司超額雇員的相關(guān)問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)超額雇員會(huì)降低高管的薪酬激勵(lì)從而增加代理成本，因此會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。

在石油化工企業(yè)的股利政策方面，付建奎和馮永祥[ 6 ]、林宙[ 7 ]以我國(guó)三大石油公司為例，分析了石油化工行業(yè)上市公司股利政策的差異及其原因。他們認(rèn)為三大石油公司因?yàn)闃I(yè)務(wù)領(lǐng)域、經(jīng)營(yíng)策略及現(xiàn)金流差異導(dǎo)致股利政策差異。何之望[ 8 ]通過(guò)對(duì)石油化工行業(yè)上市公司現(xiàn)金紅利分配行為的實(shí)證研究，認(rèn)為現(xiàn)金股利分配最重要的影響因素和基礎(chǔ)是公司的盈利能力。

可見，現(xiàn)有關(guān)于社會(huì)性負(fù)擔(dān)的研究更多著眼于政府干預(yù)對(duì)企業(yè)社會(huì)性負(fù)擔(dān)的影響以及社會(huì)性負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)投融資的影響，尤其是融資行為的影響，較少文獻(xiàn)研究社會(huì)性負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)股利政策的影響，而以石油化工企業(yè)為研究對(duì)象的文獻(xiàn)則更少。本文以石油化工企業(yè)為研究對(duì)象，重點(diǎn)分析社會(huì)性負(fù)擔(dān)對(duì)企業(yè)股利政策的影響，以期拓展企業(yè)社會(huì)性負(fù)擔(dān)的研究領(lǐng)域，也為國(guó)企混改提供相關(guān)的實(shí)證證據(jù)。

三、理論分析與研究假設(shè)

由于歷史原因，我國(guó)石化企業(yè)大部分為國(guó)有企業(yè)，政府手里集中了石化企業(yè)的大部分股權(quán)，政府持股比例較高，直接或間接控制絕大多數(shù)石化企業(yè)。大量研究表明，我國(guó)國(guó)有企業(yè)社會(huì)性負(fù)擔(dān)較重。政府作為國(guó)企的控股股東，負(fù)責(zé)考核公司效績(jī)和任命公司高管，干預(yù)國(guó)有企業(yè)的成本較低。因此，當(dāng)?shù)胤秸?cái)政資源有限且無(wú)法實(shí)現(xiàn)政府的社會(huì)目的時(shí)，通常將社會(huì)性負(fù)擔(dān)（如公共建設(shè)、就業(yè)、社會(huì)穩(wěn)定等）分配給國(guó)有企業(yè)。相反，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，政府如果要讓其分擔(dān)社會(huì)性負(fù)擔(dān)就必須與其進(jìn)行談判，考慮到社會(huì)性負(fù)擔(dān)會(huì)影響民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，降低企業(yè)效率，與民企談判勢(shì)必會(huì)讓政府成本增加。從成本效益角度考慮，政府更愿意干預(yù)國(guó)有企業(yè)，讓國(guó)有企業(yè)承擔(dān)更多的社會(huì)性負(fù)擔(dān)。