理財與消費

“丁蟹”余威尚在？

TVB突然宣布于4月20日回放《大時代》，港股隨后于4月14日大跌328點。自鄭少秋于1992年在《大時代》中飾演丁蟹開始，凡是播出由鄭少秋主演的電視劇，恒生指數或A股均有不同程度下跌。證監會放行5萬億公募資金投資港股后，短短幾天之后，中國保監會送出更大厚禮：放行10萬億險資投香港創業板。港交所總裁李小加更加直言不諱：“好戲才剛剛開始，無限精彩在前方。”一個月前，恒指還在24000點下方徘徊，一個月后則升至28000點。面對強大的政策指向，“丁蟹”還有余威么？

花旗論A股

今年來300多只A股翻倍，近千只股票動態市盈率超過100倍。但花旗認為，如果中國股市再漲一倍，才會真正出現泡沫。如今亞洲除日本外的市凈率為1.5倍，中國股市也大致在此范圍，過去40年的經驗表明，當亞洲股市市凈率達到3倍才會泡沫化，這種情況在過去40年中出現了4次。相對于印度股市，一個被全球廣泛承認的市場，中國股市還很便宜，中國持續產生更高的凈資產收益率（ROE）。如果沒有人懷疑中國股市，它就會像印度股市一樣貴。

石油的1986

沙特發狠保衛油價，WTI原油反彈至57美元。在過去50年中，油價下跌幅度達到或超過50%的情況只發生過四次，分別是在1985～1986年、1990～1991年、1997～1998年和2008～2009年。2014～2015年是第五次。每次油價下挫都是由與經濟衰退相關的需求下滑引起的，但1986年的情況例外，是供應面因素引起的，那次與目前的市場最相似。1986年成為油價長達10年低迷走勢的序幕，不過2015有所不同的是，如今閑置產能占需求的比例僅為4%，1986年時為15%。

粗鋼首降

鋼鐵是工業的糧食，20年以來，粗鋼產量首次在一季度出現下跌。工業活動突現停滯跡象，一季度工業增加值僅增長了6.4%，3月工業增加值同比更只增加5.6%，為2008年11月以來最低。3月份礦業、制造業和資源行業的產值要么同比增幅放緩要么同比下降。不僅僅是傳統經濟產品產值放緩，計算機產量3月份也驟降了近18%，手機產量的降幅也超過了10%。粗鋼下跌還反映了鋼廠關停的影響，為化解過剩產能和減少污染，低利潤和高污染的工廠正被要求停產，但大型鋼廠仍在搶占市場份額。

全球儲蓄過剩

早在上世紀90年代末，前美聯儲主席伯南克就曾提出“全球儲蓄過剩”理論，認為金融危機導致各國大幅增加外匯儲備，或一味購買更為安全的國債，造成全球性低利率，拖累世界經濟發展。3月30日后，伯南克連發三篇博客，指出盡管亞洲國家已經有了下降的趨勢，但歐元區經常賬盈余大幅增加，全球性儲蓄過剩仍在拖累經濟。德國，人口和國內生產總值還不及美國的四分之一，卻已經成為世界上最大的貨物和資本凈出口國。自2006年以來歐元區經常賬盈余已增加超過3000億美元，徹底改變了國際資本格局。