鐵礦石期貨國際化分析

張麒麒

摘要：我國是世界第一大鐵礦石進口國，然而，長期以來，我國在鐵礦石進口上一直沒有與貿易地位相匹配的定價權，在鐵礦石貿易中損失嚴重。在此背景下，大連商品交易所于2018年5月4日引入境外投資者參與我國鐵礦石期貨交易，正式開啟鐵礦石期貨的國際化道路，但是到目前為止，境外投資者參與數量并未達到預期，本文通過對大商所鐵礦石期貨國際化進行研究，分析鐵礦石期貨國際化的必要性與可行性，提出目前存在的問題，并進一步給出解決方案。

關鍵詞：鐵礦石期貨國際化;期貨市場;境外投資者

中國是世界第一大鐵礦石進口國，但國際市場上長時間以來都是采用普氏指數為鐵礦石的價格基準，在定價上沒有話語權非常不利于國內鐵礦石上下游產業鏈相關行業的發展。在這樣的背景下，大連商品交易所的鐵礦石期貨在2018年5月4日正式引入境外交易者，把“中國價格”推向世界，將境外投資者以及國際競爭機制逐步地引入到國內，允許境內外交易者介入鐵礦石期貨中，建立國際認可的期貨價格基準，推動鐵礦石貿易的全面發展。

一、鐵礦石期貨國際化面臨的問題

（一）期貨合約存在不連續性

目前我國大商所鐵礦石期貨合約采取非連續活躍交割的方式，每年只有1月、5月、9月合約作為活躍合約進行交割，這種情況增加了套期保值的潛在風險，與我國鐵礦石期貨只有三個主力合約不同的是，國外期貨市場都是近月合約活躍，參與者主體也都是逐月進行套保和投資，對于境外交易者來說，我國鐵礦石期貨市場的近月合約缺乏連續性，交割量和操作機會都會受到限制，套期保值的功能相比較其他鐵礦石衍生品市場存在不足，這會導致我國鐵礦石期貨對境外交易者失去一定的吸引力，因此，在鐵礦石期貨國際化不斷發展的過程中，對我國鐵礦石衍生品制度的完善提出了新的挑戰。

（二）引入境外交易者的類型上處于“兩難境地”

一方面，基于我國的國情，我國急需開放期貨市場以服務實體經濟，但是期貨市場的服務功能要建立在交易者結構完善的基礎上，所以必須要引入境外產業上游客戶。另一方面，產業上游客戶多帶有投機屬性，其加入我國期貨市場會引起期貨價格的波動性，這不符合我國發展期貨市場以服務實體經濟的目的。在這樣的背景下引入境外交易者會處于“兩難境地”：限制投機行為，就會喪失主要的境外上游產業客戶，面臨境外交易者參與度不足以及我國鐵礦石期貨市場影響力不高的問題;不限制投機行為，引入帶有投機性質的上游產業客戶會為市場帶來巨大風險。

（三）境外交易者數量不足

鐵礦石期貨市場開展國家化以來，雖然境外客戶數量穩步上升，但是絕對數量上仍相對較少，沒有實質性的突破，仍有三分之一的開戶境外客戶持觀望態度，沒有參與鐵礦石期貨交易，由于沒有足夠多的境外客戶參與，所形成的鐵礦石期貨價格很難用于鐵礦石貿易的基差定價，其套期保值功能也將失靈，反過來降低對境外客戶的吸引力，形成惡性循環，這為大商所進一步推進鐵礦石期貨的國際化帶來了困難和挑戰。

（四）鐵礦石期貨國際化制度還不完善

雖然我國已對外開放鐵礦石期貨市場，但是基于我國特有的國情，鐵礦石期貨國際化的制度規則對境外產業客戶存在著一定的限制，這會導致境外產業客戶沒有意愿加入我國鐵礦石期貨市場，我國鐵礦石期貨國際化的發展將在一定時期內處于摸索階段，各項制度規則需要不斷調整和補充。這意味著我國鐵礦石期貨市場的境外交易者數量很難產生爆發式的增長，我國鐵礦石期貨價格的國際影響力不足。

二、提出的建議

我國鐵礦石期貨市場目前存在的期貨合約存在不連續性、引入境外交易者的類型上處于“兩難境地”以及境外交易者數量不足等問題，究其原因，主要是目前的制度方案還不夠完善，期貨市場本身不夠發達，無法吸引境外優質投資者，因此形成的價格也很難增加在國際上影響力。

（一）完善鐵礦石期貨交易制度

在開戶流程方面，可以在一定程度上縮短適當性準入條件的審核周期，最大限度地提供引導服務。關于外幣沖抵保證金的結匯購匯業務應當簡化流程，進一步提高業務辦理的便利性，另外，隨著參與鐵礦石期貨交易的境外投資者數量的逐漸增加，且需每日辦理結售匯業務，現有指定銀行將會面臨一定的業務辦理壓力，進而傳導至投資者，因此，大商所可以針對優質客戶適當降低結購匯頻率。同時，在保證金的品種上，可以擴充其他抵押品，進一步減少對境外客戶的外匯的占用，整體提高其對外匯的使用效率。對于保稅交割制度，應該盡量惠及買賣雙方客戶，提供更加便利、高效的票據服務，同時大商所應該建立更加廣泛的保稅區域以及交割倉庫，盡快擴展境外交割業務，降低境外投資者實物交割的不便利性。

（二）完善現有倉單服務商制度

對于鐵礦石期貨的近月合約不活躍的問題，大商所應該完善現有的倉單服務商制度，對進行近月合約交易的客戶給予一定的優惠政策，可以在業務辦理上進行一定的手續減免，提高倉單轉讓的效率。此外，根據不同時間段對近月合約的倉單服務費進行相應減收，進一步降低收費比例，促進境內客戶參與近月合約的交易，使鐵礦石期貨近月合約活躍起來，從而為境內機構投資者提供較為完備的套期保值工具，在增加機構投資者數量的同時，提高機構投資者中進行套期保值的比例。

（三）豐富鐵礦石衍生品種類

相較于期貨，期權有著更為靈活的特點，而且期貨與期權可以形成多種組合方案，要比單一期貨有著更強的風險應對能力，可以為境內機構投資者帶來更多套期保值工具的選擇，提高交易者結構中套期保值的比例，因此，大商所有必要推出鐵礦石期權。此外，鐵礦石期權的推出會促進鐵礦石期貨功能的發揮，吸引國際主要礦山和鐵礦石貿易商加入我國鐵礦石期貨市場，推動基準貿易的發展。

參考文獻：

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