美的受困集裝箱？

劉超然

當前，全球海運業呈現著兩極狀態，海外多國疫情嚴峻，人工不足，港口集裝箱堆積如山；而亞洲各大港口運輸繁忙，時常受集裝箱供不應求的困擾，供需失衡使得集裝箱價格飛漲，一些海運航線上漲近10倍，仍然是“一箱難求”。國內港口集裝箱不足，外貿企業“一箱難求”一段時間以來，在國內很多港口，集裝箱登記處周圍總是排滿了等待的人群。據統計，2020上半年20英尺的小箱價格為1600美元，現在最高漲到了3600美元，而熱門的0英尺箱價格已漲到5950美元，價格全部翻倍，并創歷史新高。

物流運輸或成為國內家電廠商最大挑戰

2020上半年，隨著國內疫情得到控制，海外疫情爆發，國內制造業復工以后，面臨最大的挑戰是海外的物流運輸。根據上海航運交易所公布的中國出口集裝箱運價指數顯示，當前出口集裝箱運價指數達1658.58點，交同期上漲5.2%，數周連續上漲。這一指數反映了中國外貿出口形勢，2020年5月的平均值僅為837.74，而2019全年的綜合指數823.53。

海運價格暴漲的原因是集裝箱的供需失衡。而且，這種集裝箱供應短缺現象已經有一段時間了，只是在疫情催化下更加嚴峻。

出口海運價格走高的趨勢，在家電行業顯得尤為突出。2020年由于新冠疫情，家電行業與其他行業相比，在出口貿易方面的整體表現不降反增，因此對集裝箱海運出口的需求也不斷增長。美的、海爾、海信、TCL、格蘭仕、長虹、康佳等國際業務的表現整體超出預期，美的在2020年的海外銷售收入1210.81億元，同比增長3.6%，相比國內銷售收入1.1%的增長率高出了2.5個百分點；海爾2020年海外銷售收入1013.52億，首度超千億，同比增長8.6%，相比國內銷售收入1.02%的增長率高出了7個百分點，而1%左右的國內營收增長率也大致符合2020年空調市場1.8%增長率。

可以推測，家電行業2021年拓展海外市場，將成為縱向突破行業天花板的關鍵，而擺在各大家電企業面前最大的考驗就是海運物流，集裝箱市場短缺如何補齊，或將成為各大廠商決勝的關鍵因素。

根據市場規律來看，由于中國家電出口貿易的需求不斷增長，以集裝箱業務為主營的航運企業從中獲得高利潤。正常情況下相關企業會擴大規模，增加集裝箱的數量，來緩解當前國內出口運力緊張的問題。

但事實上并非如此，最大的原因在于，若這些航運公司集中擴大集裝箱規模，加強運力，需要公司投入大量人力和財力，而當前的供需失衡有較大的不確定性，后續一旦市場恢復平穩，過剩的運力會增加公司運營負擔，因此面對這樣的不確定性，航運企業在增加集裝箱數量上并沒有很大的動力。

據統計，全球前10大班輪公司在第三季度全部實現盈利，利潤總額達34.12億美元，同比增長320%以上。其中，HMM在2020年二季度成功扭虧為盈，結束了連續21個季度的虧損；相比之下，馬士基的凈利潤達10.43億美元，位居第一；長榮海運的利潤增幅最大，同比增長近60倍。可以推測，當前的形式對于頭部班輪公司在疫情之下是極大的利好，令這些原本并不景氣的公司出現了前所未有的逆增長趨勢。

面對家電全球化 美的如何破局

疫情“內松外困”的局面仍在持續，疊加2021年中國家電產業出口量持續增長，海外的供應鏈正重新回到中國。數據顯示，2020年的發貨量同比增長20%左右，這種增長也將在2021年持續。

2007年，美的集團布局國外市場，第一家海外生產基地在越南建成投產。隨后公司通過收并購的形式，收購了埃及Miraco和拉丁美洲的開利拉美以拓展空調的海外市場，同時獲得海外市場的成熟營銷體系。2016年，公司確立了全球化經營的新戰略，連續收購了德國庫卡、意大利Clivet和日本東芝家電，全球化的同時實現多元化布局。

從數據可見，美的當前國外利潤占比呈現不斷增長的趨勢，而國內業務增幅減緩，2021-2022年國內利潤或將與海外業務五五開。美的正逐漸接近對自己的定位——一家全球運營的公司，業務與客戶已遍及全球的家電生產制造企業。

歷史經營情況分析

公司在2017年通過并購進行橫向發展后，合并報表收入快速增長，每年都可以做到10%左右的年增幅。尤其在2020年疫情的黑天鵝事件下，美的集團仍然可以維持正增長。

分析得出，美的集團的利潤增長情況較為穩定，近幾年的歸母凈利潤增長水平維持在15%左右，在2020年疫情期間，美的集團的歸母凈利潤增長12%，對比格力電器的負增長，主要得益于公司多維度發展的結果。

由于格力與美的在會計上對收入的確認原則有所區別，因此對毛利率不進行對比。從公司盈利能力來看，對比三家家電頭部企業，格力電器的凈利潤率一直是最高的，長期保持在12%以上，這與其產品線較為單一有關，而美的凈利率保持在9%以上，并且持續增長；海爾的凈利率是最低的，在5%-6%左右。

對比ROE，格力和海爾的ROE呈現逐年下降的趨勢，而美的ROE較為穩定，維持在25%左右；在2019年之前，格力一直壓制著其他兩家公司，但在2019年后，美的ROE已經超過了格力ROE，成為盈利最強的公司。

美的在過去的幾年里，砍掉了低毛利產品，處置了閑置資產、土地。在這個升級的過程中，也繁衍出很多新業務。比如數據管理：美的的訂單、生產數據、供應商都可以通過數據觀察到；根據這些數據供應原材料與半成品，減少庫存壓力。將數據打通后，以銷定產，例如，旗下小天鵝可以做到無庫存生產銷售。

面對國內家電尤其白色家電的天花板見頂的現實，國外的需求增長為各大廠商帶來了新的預期，大膽推測，在當前家電板塊中，企業高效率的供應鏈將成為新的動態護城河。