瀾起科技股價腰斬董事長總經理2000萬火速“護盤”？

顧天嬌

芯片市場的火熱并沒有使得投資者對內存接口芯片龍頭瀾起科技（688008.SH）保持更多的樂觀情緒。

自從2019年7月上市后，雖然瀾起科技市值一度突破千億元，但是此后由于業績表現不佳，019、2020、2021年Q1營收同比增長分別為-1%、%、-40%，市值相距最高點已近腰斬。

瀾起科技的核心產品是內存接口芯片，該產品營收占到總營收的98%。雖然瀾起科技作為全球內存接口芯片龍頭，占據全球近46%的市場份額，但是從總體市場規模來看，根據世界半導體貿易統計協會統計數據估算，2020年內存接口芯片市場規模約為6億美元。

從營收表現來看，這個不到100億元人民幣的市場確實很難持續供養一家千億市值的公司。

瀾起科技也早已意識到了內存接口芯片的局限性，并布局津逮服務器、PCle4.0Retime芯片和人工智能芯片，希望能夠開辟新的增長空間。其董事長及總經理也于今年二季度增持約2000萬元，以示對公司的看好。

那么這些新布局進展到哪一步了？能否扭轉瀾起科技的頹勢？

業績下滑現頹勢

內存接口芯片的誕生是為了解決內存讀取速度跟不上CPU的計算速度問題，它是服務器內存模組的核心邏輯器件，可以滿足服務器CPU對內存模組日益增長的高性能及大容量需求。

然而這個行業不容易誕生大生意和大市值企業，諸如英特爾、德州儀器等大廠從2、3代起就陸續退出這一細分領域。

目前最常用的內存接口芯片已經發展到了第4代，在DDR4 世代，市場集中在3家廠商手里，分別是IDT、Rambus和瀾起科技，前兩家均為美國公司。根據瀾起科技科創板招股書顯示，瀾起科技的市場份額約為46%，與IDT在內存接口芯片市場占有率較為接近，Rambus占比則相對較小。

從格局變化情況來看，IDT 2019年被瑞薩電子收購后，可能是業務重點偏向與瑞薩電子的微控制器、SoC以及電源管理IC等產品相結合，內存接口芯片業務有被邊緣化的趨勢，Rambus借機搶了IDT的一些份額，從不到10%的市場份額提升到10%-20%的區間。瀾起科技的份額則保持穩定，那么它是否有更進一步的空間呢？

這主要取決于下游廠商。因為存儲芯片市場同樣是高度集中的市場，三星、海力士等大廠不會希望一家獨大的情況出現，所以扶持兩家以上企業進行互相制衡是更優選擇，瀾起科技想要在現有市場里爭奪更多蛋糕的可能性不大。

也就是說，瀾起科技在這塊業務上的天花板已經觸手可及了。

因此，也就不難理解為何瀾起科技2021年一季度營收大幅下降，一方面DDR4內存接口芯片已進入產品生命周期后期，產品價格較去年同期有所下降；另一方面新的增長點還沒有到來，雖然瀾起科技已經完成了DDR5的研發工作，但是目前支持DDR5的CPU還沒有上市，下游沒有起量的情況下，DDR5短期內也難以帶來收入。

之所以關注DDR5，是因為假設內存芯片接口市場格局不變，隨著DDR5的推廣，估計瀾起科技可獲得約10億元的市場空間增量，占其2020年營收的55%。

時間點是關鍵，按照以前的經驗，大概是服務器會率先應用內存模組，一般PC和筆電大概會滯后6-12個月。若今年下半年服務器開始DDR5起量，大概到2022下半年，PC和筆電的DDR5開始起量。

而在DDR5訂單爆發之前，瀾起科技的內存接口芯片業務將一直處于“青黃不接”的境地。

新業務有突破

與不少半導體公司如北方華創（002371.SZ）、韋爾股份（603501.SH）等股東宣告減持不同的是，在今年二季度，瀾起科技董事長兼首席執行官楊崇和、董事兼總經理Stephen Kuong-IoTai各增持了公司18萬股股票。

兩者增持金額分別為1017.81萬元、1015.9萬元，平均增持股價為56.55元/股、56.44元/股。截至2021年8月6日，瀾起科技股價為60.78元，兩者浮盈在7%-8%。

至少從這一點來說，瀾起科技的核心高管對公司未來頗為看好，也認為二季度是公司估值的低點。那么，底氣何來呢？

相比內存接口芯片的窘境，瀾起科技在服務器產品上有了不錯的突破。

今年6月，瀾起科技將與英特爾公司的2021年度關聯采購額度從人民幣1億元提高到5億元，而英特爾是瀾起科技CPU產品的供應商之一。采購額度翻了4倍，這意味著后者的CPU業務發展或超預期。

與內存接口芯片不同的是，服務器市場非常大，據IDC統計，2019年全球服務器市場總規模約為872億美元，是前者的145倍。

服務器行業開始門檻比較高，積累難度大，但是一旦做進去，隨著產品保持不斷地迭代，穩定性便提高了，同時通過不斷積累客戶，最終會在某個時點上有個比較大的爆發。

現階段，瀾起科技在服務器業務上的收入還無法跟內存接口芯片的收入對齊，但已經顯露出高速增長的趨勢了。

除了服務器產品，瀾起科技已于2020年9月16日宣布PCIe4.0 Retimer系列芯片已成功量產，正在研發PCIe5.0 Retimer芯片。Retimer芯片一般搭載在服務器上使用，全球主要廠商有兩家是外國公司，國內只有瀾起科技在做。

不過Retimer芯片市場規模不到1億美元，是比內存接口芯片還要小好幾倍的細分領域，雖然能給瀾起科技帶來一些營收增量，但對于市場投資者而言，想象空間不大。

而瀾起科技的人工智能芯片還在研發階段，尚無產品雛形，瀾起科技在調研會議中稱這一業務大概到2022年底才會有產品化。

總的來看，瀾起科技短期業績增長乏力，未來幾年一是要看DDR5能否順利推進，二是要看津逮服務器的出貨量是否會有爆發增長。