中國中車：在手訂單充裕受益行業高景氣

林然

中國中車是全球規模領先、品種齊全、技術一流的軌道交通裝備供應商，在全球軌交設備領域的市占率超過53%，是名符其實的大國重器。

當前，中國中車主要有3個點值得關注。1、我國鐵路網20萬公里規劃目標和城軌高速發展的當下，軌交裝備需求長期可觀，作為國內幾乎“唯一”的供應商，公司將充分受益;2、公司在手訂單充裕，2021H1新簽合同合計666.6億元。將保障公司健康持續發展;3、新業務發展值得期待。全球軌交裝備行業集中度高，公司占據53%的市場份額，為全球行業規模首位。但公司并未被軌交設備局限，努力打造業務新增長極，風電裝備、新材料業務值得關注。

大國重器：受益軌交設備高景氣

中國中車是全球規模領先、品種齊全、技術一流的軌道交通裝備供應商。主要從事鐵路機車車輛、動車組、城市軌道交通車輛、工程機械、各類機電設備、電子設備及零部件、電子電器及環保設備產品的研發、設計、制造、修理、銷售、租賃與技術服務。作為全球軌交裝備市場份額超過53%的龍頭，國內幾乎“唯一”的供應商，中國中車將深度受益軌交設備行業的高景氣周期。

在鐵路裝備領域。根據2021年2月中共中央、國務院印發的《國家綜合立體交通網規劃綱要》內容，到2035年，鐵路網總規模將達到20萬公里，高速鐵路包含部分城際鐵路將達到7萬公里。未來我國將加速建設“八縱八橫”高速鐵路主通道，以及區域性高速鐵路，加速形成高效的現代化高速鐵路網。

在國家鐵路規劃發展目標帶動下，近年來我國軌交裝備制造業進入高速發展階段，根據中商情報網的數據顯示，2016年到2020年問，我國鐵路車輛及動車車組制造業市場規模從2235.5億元穩步增長至3549億元，年復合增速達到12.25%，預計2021年市場規模有望達到3842.7億元。

截至2020年末，全國鐵路機車擁有量為2.2萬臺、客車擁有量為7.6萬輛、鐵路貨車擁有量為91.2萬輛、動車組保有量3918組（對應31340輛）。按照《中長期鐵路網規劃》中的目標，到2025年我國鐵路網規模將達到17.5萬公里左右，其中高速鐵路3.8萬公里。渤海證券據此測算，預計到2025年我國鐵路機車需求量將達到2.6萬臺，客車需求量將達到8.8萬輛，貨車需求量將達到106.1萬輛。

此外，城軌的高速發展同樣值得期待。根據《國家綜合力圖交通網絡》的目標，到2035年，我國享受快速交通服務的人口比重將大幅提升，除部分邊遠地區外，基本實現全國省級行政中心15分鐘上國道、30分鐘上高速公路、60分鐘上鐵路。2020年我國新增城市軌道交通運營線路36條，累計達到247條。截至2020年12月31日，中國內地累計有45個城市開通城軌交通運營，運營線路達到7，978.19公里。按照系統制式來看，地鐵共計6302.79公里，占比達到79.00%，是城軌交通運營最主要的制式。目前中車在城軌車輛市場中處于絕對龍頭的地位，根據中國軌道交通網報道，中國中車占據國內地鐵車輛90%左右的市場份額。

在手訂單充裕新業務發展可期

2016年以來，城軌車輛數量從24058輛快速增長至2020年的45245輛，年復合增速約為17.11%。預計2021年我國城軌車輛數量將達到50443輛。未來隨著我國人口向中心城市、都市圈集聚，城鎮化率不斷提高，城市人口驟增、交通出行壓力變大的問題將逐漸凸顯出來，城市軌道交通作為解決城市出行問題的最佳方案之一，城軌交通建設有望迎來黃金發展期。（見圖一）

2016年以來，中國中車營業收入基本穩定在2200億元上下、歸母凈利潤穩定在110億元以上水平。根據公司2020年年報，公司業務主要由鐵路裝備、新產業和城軌與城市基礎設施構成，占比分別為39.75%、31.51%和25.50%，合計營收占比超過95%。

公司研發投入從2016年的96.84億元穩步增長至2020年的135.79億元，研發支出占營收比例也不斷提升，截至2021H1，研發總投入約為51.68億元，占當期營業收入的5.41%。從人員構成來看，公司員工總數從2016年的18.31萬人減少至2020年的16.42萬人，其中本科及以上學歷員工占比從30.58%提升至40.90%，人員結構進一步向高學歷發展。

根據公司2020年年報，2020年內公司新簽訂單約2421億元，其中國際業務新簽訂單約421億元;期末在手訂單約2527億元，其中國際業務在手訂單約874億元。根據公司發布的公告，截至2021年6月底，公司年內新簽合同合計666.6億元，整體來看，公司充足的訂單有利于保障公司持續健康發展。

由于公司風電產品收入增加，2021Q1公司新產業業務表現較為亮眼，營業收入較上年同期增加72.63%，公司新產業業務營收首次超過鐵路裝備業務，成為公司第一大業務板塊。雖然此后的半年報中，鐵路設備重回第一的位置，但依舊無法掩蓋公司新業務領域強勁的增長動力。

中國中車于2018年提出要貫徹新發展理念，以戰略性新興產業尤其是高端裝備制造業為主攻方向，依托軌道交通裝備核心能力，大力發展新能源、新材料、生態環保、工業互聯網等相關多元業務，培育發展新動能，打造產業新引擎。2018年以來新產業業務營收快速增長，根據公司發展目標，公司將努力把風電裝備、新材料等業務打造為行業地位突出、經濟效益良好、支撐作用明顯的支柱業務，成為公司重要的業務增長極，未來風電裝備、新材料等業務發展值得關注。

圖一：我國城軌車輛數量增長情況（輛）

資料來源：中商情報網，渤海證券