長信科技：便業(yè)務多點開花

周少鵬

市場方面，近期A股走勢兩極分化嚴重，市場對成長賽道過于擁擠、漲幅過大、風格切換等有過擔憂。華安證券復盤了過去十六年成長股占優(yōu)的行情，其認為一輪完整的成長周期行情演繹將依次經歷三個不同核心驅動力主導的階段，目前成長行情演繹接近第二階段即業(yè)績驅動的尾聲，對于即將而來的階段性調整，沒必要操作。

原因在于，一是回調持續(xù)時間一般在1個月左右，對公募持倉來回調整時間較短;二是良性調整期間，各風格是普跌的且成長風格未必是跌幅最大的;更重要的是良性回調后緊接著將再度迎來成長風格的下一階段占優(yōu)行情，若將調整期間和回調后的占優(yōu)行情合并考慮，在7次調整案例中有6次成長風格的漲幅都是居首或者居第二的，居第二時也僅比第一少2%左右。再考慮到進行風格切換的機會成本和摩擦成本，因此堅持持倉成長風格反而是一項更優(yōu)的投資策略。

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對于是否為良性調整，有兩個觀察信號。一是當成長風格發(fā)生良性調整時，往往是因為業(yè)績、流動性、催化劑三因素分析框架中同時至少有兩個因素存在壓制。流動性或催化劑是否發(fā)生邊際惡化成為成長風格良性回調的關鍵判斷。

二是當支撐成長行情的邏輯發(fā)生改變時，成交額和換手率若在短時間內出現(xiàn)快速回落，可將其作為成長風格步入良性調整的輔助確認信號。但需注意的是，這兩個指標的應用需建立在邏輯發(fā)生變化的基礎之上。

每期金股：長信科技

長信科技（300088）是通過產業(yè)鏈垂直整合逐漸成長為國內觸控顯示龍頭企業(yè)，公司在車載模組、消費電子模組及玻璃減薄三個領域均處于行業(yè)領先甚至是龍頭地位。公司的看點來源于以下幾個：1）汽車智能化帶動車載顯示屏需求提升，為車載觸控顯示模組提供廣闊的增量空間。2）公司深耕車載模組多年，背靠優(yōu)質大客戶資源，訂單飽滿，業(yè)績增長有保障。3）可穿戴業(yè)務增勢喜人，公司供貨Quest系列VR設備及蘋果智能手表，減薄玻璃小批量出貨，有望成為新的利潤增長極。

車載顯示業(yè)務訂單飽滿

車載顯示器是安裝在汽車內部的顯示屏，常見有中控顯示屏，抬頭顯示屏，前后排娛樂大屏等。以前傳統(tǒng)燃油車電子化功能少，儀表盤和中控顯示可以不用顯示屏。然而電動化和智能化后，人機交互、消費者對新功能的需求（如自動駕駛）都需要顯示器作為媒介設備。現(xiàn)實生活中你會發(fā)現(xiàn)，無論燃油車還是電動車，現(xiàn)在中控大屏和液晶儀表顯示屏已經越來越普遍，在主流的大多數(shù)車型中，車載顯示器數(shù)量為兩個，一些高端車型如寶馬7系、奔馳S級數(shù)量甚至達到3個以上，再有就是一些新功能也在拉動需求增長，如抬頭顯示器。

有數(shù)據(jù)顯示，2017年國產品牌新車中10英寸以上中控屏裝配率僅為27%，到2020年快速上漲至63%，平均單車車載屏數(shù)量接近2個。2020年行業(yè)規(guī)模增長至806億元，成長為僅次于消費電子的第二大顯示屏市場。保守來看，2020年國內新能源汽車保有量只有492萬輛，滲透率不足2%，未來單純電動化滲透率的提升便能帶來巨大的增長空間。

車載模組是車載顯示器必備元器件，需求將隨車載屏市場水漲船高。2020年車載模組市場規(guī)模131億元，據(jù)估算，到2025年車載模組市場規(guī)模將提升至276億元。

圖：車載顯示市場規(guī)模及增速

公司早年以消費電子業(yè)務為主，2014年開始布局汽車電子，目前已經形成較為完備的車載觸控顯示模組布局，大尺寸車載中控模組已經覆蓋全球汽車品牌70%以上，龍頭地位明顯，主要客戶包括特斯拉、比亞迪、大眾、奔馳、福特等，其中向特斯拉和比亞迪供應中控屏模組。公司自行研發(fā)的3D車載曲面蓋板獲得成功，并已取得多個項目定點，框架協(xié)議內累計金額數(shù)十億元，訂單飽和。

可穿戴和減薄業(yè)務是亮點

消費電子業(yè)務是公司收入基本盤，涵蓋智能可穿戴模組、手機和筆記本觸控顯示模組等領域，該業(yè)務未來的主要增長點是可穿戴模組。

公司是可穿戴模組領域的佼佼者，供應國際前五大可穿戴終端客戶，其中剛性OLED模組已經供應三星、華為、小米及Fibit等大客戶的智能手表產品，柔性OLED也已獲得蘋果認可，供應蘋果智能手表。

在VR設備模組領域，公司為目前最火的quest系列批量供貨，今年上半年全球VR設備出貨量同比增長100.45%至315.12萬部，其中Quest系列出貨量同比增長296.77%至225.86萬部。天風證券預計，今年quest2出貨量將達到1020萬臺，全市場VR設備達1350萬臺。而蘋果智能手表自推出以來每年市場份額都在增加，2020年全球市占率已高達40%。憑借蘋果手表和VR設備，公司可穿戴模組業(yè)務有望實現(xiàn)快速增長。

減薄業(yè)務是市場看好公司的關鍵業(yè)務。公司減薄業(yè)務占據(jù)全球20%的市場份額，排名第一，是蘋果在國內唯一通過認證的減薄供應商。目前主要收入來源于手機和平板電腦的薄化加工，未來增量蛋糕來源于UTG玻璃，后者是折疊屏手機的關鍵技術之一。目前公司正在與國內面板商合作，拓展可折疊手機市場。公司去年底曾表示，減薄玻璃業(yè)務產能利用率維持高位，正在積極拓展產能布局。產能和技術布局完成后，靜待可折疊屏手機放量東風。