教培概念股全球連環崩

高揚

曾經，資本的加注下，在線教育炙手可熱，徹底淪為了一個“燒錢”的游戲，教育逐漸脫離了“初心”，成為資本的逐利工具，被裹上了商業的外衣。

隨著教育培訓行業的“雙減政策”正式落地，學科類培訓機構的資本運作之路徹底被掐斷。

7月24日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》（以下簡稱《意見》），明確學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作。

《意見》還指出，上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構，不得通過發行股份或支付現金等方式購買學科類培訓機構資產。《意見》還規定現有學科類培訓機構統一登記為非營利性機構。

當下，教育培訓機構的資本化之路受阻，一級市場融資遇冷，二級市場股價暴跌，行業正面臨重塑。

A股、港股及美股教培概念集體崩盤

“雙減政策”落地后，教育概念股的下階段走勢和經營業績備受市場關注。

先來看看港股相關概念股的表現：7月26日，新東方再度跌47%，思考樂教育跌45.45%，新東方在線跌33.45%，卓越教育集團跌42.45%;此前一個交易日，新東方、思考樂教育、新東方在線、卓越教育集團分別下跌了40.61%、28.53%、28.07%、21.48%。

自高點以來，新東方、思考樂教育、新東方在線、卓越教育集團分別累計下跌90%、95%，91%、87%，市值分別僅剩274.28億港元、7.67億港元、39.42億港元、5.17億港元，較最高峰時期的市值分別減少2468.52億港元、145.73億港元、398.58億港元、34.6億港元。

再來看看A股市場，在義務教育“雙減”政策于上周末正式出臺后，K12課外培訓業務占比較高的公司集體暴跌。記者梳理已披露的公告顯示，學大教育、豆神教育、昂立教育、科德教育4只A股的主營業務范圍涉及K12教育。從上述4只個股的營收結構來看，“雙減政策”或對公司相關業務形成較大沖擊。7月26日，豆神教育、學大教育、昂立股份、科德教育等紛紛跌停。

A股教育龍頭股中公教育本身沒有K12課外培訓業務，但是也跌停了，因為有投資者擔憂，其他公司剝離K12課外培訓業務后，一起來搶中公教育的飯碗，就像網友所說的：“對你沒直接影響，但搶生意的來了。”當天，中公教育的市值蒸發了92.51億元，創出近兩年新低。

最后看看美股市場。7月23日，好未來、高途、新東方分別暴跌70.76%、63.26%、54.22%。此外，無憂英語、有道、瑞思學科英語等跌幅均超40%。自今年2月高點以來，截至7月26日，好未來、高途、新東方股價分別下跌95%、98%、89%。

一級市場融資熱潮退去

風險投資者嗅覺靈敏，教育行業今年在一級市場的表現，與往年的融資熱潮相距甚遠。

《2021年（上）中國在線教育投融資數據報告》顯示，今年上半年在線教育行業人融資總金額99.9億元，同比去年同期150.8億元，下降了33.75%。

從投融資事件領域分布情況來看，在2020年全年，K12領域的在線教育融資金額最大，高達434.8億元，K12是2020年在線教育發展的一大風口。

但在今年，一級市場大額融資面臨“退潮”，針對K12領域的融資寥寥無幾，行業風光不再。

《報告》中顯示，2021年上半年，熱門的投資行業已經由K12領域轉變為在線職業教育，融資額為43.4億元。獲得融資的平臺有粉筆教育、云學堂、犀鳥教育、導氮教育、會計學堂、思創網絡、課觀教育、思博網絡等等。

經獵云網梳理，例如騰訊、高瓴、IDG資本、軟銀愿景基金、紅杉資本中國等機構，在近兩年對K12頭部教育公司的投資較為頻繁，大肆下注且金額不低。

《2020投資趨勢洞察白皮書》顯示，騰訊對于教育領域的投資從2014年開始到2020年底共參與了47起，占總投資事件的4.45%。2020年，騰訊在教育行業出手頗多，其次是高瓴、IDG資本、軟銀愿景基金等機構。

這些投資機構多數在企業融資的后期進入，入局越晚，意味著“高位接盤”的可能性越大，虧損的金額較大。

然而事實告訴我們，資本沒有燒出獨角獸，反而收獲了一地雞毛。

二級市場資本持續減持

對于投資者來說，及時止損成為當下迫不得己的選擇。

與一級市場不同，二級市場的進退則更為方便一些，相關的投資者也更加敏銳，已經上市的教育公司在二級市場被不斷調整持倉。

“教育是永遠不需要退出的投資，做教育是最讓人有幸福感的投資。”高瓴創始人兼CEO張磊曾在接受央視采訪時說道。正是因為對教育行業的看好，高瓴曾重倉好未來和新東方。

隨著行業的持續虧損，一直看好在線教育發展的投資機構也逐漸失去耐心，通過減倉來降低損失。高瓴也不意外。在過去的一年中，高瓴對于K12持續減持，今年的第一季度，高瓴動作頻繁，幾乎清倉了教育行業的股票。

好未來曾經是高瓴在美股的第一大持倉股。數據顯示，高瓴在今年大手筆減持教育股，在2021年第二季度，高瓴繼續對好未來進行減持，在上季度減持276.23萬股后，本季度高瓴再度減持395.97萬股，兩次減倉比例超過53%。

在政策落地之前，高瓴及時脫身，將好未來外部重要股東的位置讓給了摩根士丹利、Baillie Gifford & Co以及瑞銀集團。

對于目前已經在美股上市的教育龍頭，有業內人士表示：退市是大概率事件。曾經，資本的加注下，在線教育炙手可熱，徹底淪為了一個“燒錢”的游戲，教育逐漸脫離了“初心”，成為資本的逐利工具，被裹上了商業的外衣。

商業市場瞬息萬變，在線教育從資本加注下的燒錢營銷獲客，逐漸轉為常態化的市場競爭，以K12教培為主要業務的機構，未來或許面臨轉型，在職業教育和素質教育尋找新的機會，但轉型過程必然長路漫漫。

教育不是一門生意，資本也無法蒙蔽教育的初心。教育行業顛覆的當下，最重要的是要回歸教育的本質。

教培行業或面臨全面轉型

對于“雙減政策”的影響，華泰證券指出，雙減政策對K12學科類培訓進行了全方位、無死角的嚴控。認為未來K12學科類培訓不再有增量，存量也會受到壓減，同時存量機構不能正常開展業務，不能資本化，商業模式和資本化之路已經不再成立。認為投資者應對此予以關注，回避相關板塊。

平安證券也表示，本次“雙減”文件落地的力度是史無前例的，K12教培機構的業務空間幾乎被完全限制，如果各地完全執行，則行業內相關公司將受到徹底打擊。目前來看，各教培機構已經開始積極向素質、成人職教等領域轉型，但是這些領域的用戶畫像、運營模式、教研體系等與K12教培都不一樣，能否轉型成功有待觀察。認為整個K12教培行業的風險巨大，暫時不建議關注和參與，下調行業評級由“中性”至“弱于大市”。

東海證券也指出，雙減政策可能將對行業造成深遠的影響，教育培訓行業或面臨全面轉型，相關概念板塊及公司的利潤可能會受到一定利空影響。

中信證券認為，“雙減”政策落地，宣告K9學科類培訓機構進入漫長的轉型調整期。同時，政策也對高中學科類機構和學前教育機構提出一定的規范和監管。未來學科類培訓發展困難重重，建議培訓機構轉型政策更加鼓勵的素質教育、職業教育以及教育科技等方向。

開源證券則表示，“雙減”新政落地，對校內教育提出更高的要求，校內教育的重視程度和投入力度也將加大。提升校內教育教學質量、加強教育信息化水平已經成為大趨勢。