基于股票投資策略的企業價值分析
——以XDF教育科技有限公司為例

徐婧 馬一方 劉恩貝 唐韻清

（山東科技大學，山東 濟南 250000）

一、引言

受到近些年信息技術發展的影響，我國教育培訓行業也不斷在摸索線上教育的發展未來，許多教育機構被動地進行了線下線上的互換融合，更多的線上教育企業涌現而出。XDF教育集團作為行業中的領頭羊，經營范圍涉及親子、中小學、大學、成人等各個年齡段的綜合型培訓，涵蓋多種學科和業務。線上教學歐式更廣泛地被運用于教學中，對于XDF來說，如何充分運用科技優勢提供更加有競爭力的線上服務，非常具有挑戰性。而2020年的全球經濟波動也對XDF的股票影響巨大，企業的經營發展面臨一個全新的階段，同時也遭遇著巨大的壓力。

二、XDF教育科技有限公司

（一）企業簡介

XDF教育科技集團由1993年成立的北京XDF學校發展壯大，是一家業務體系以英語及其他外語教育為核心，在基礎教育、職業教育、教育研發、出國咨詢、文化產業等方面亦取得驕人業績的大規模綜合性教育集團。截至2020年5月31日，XDF已經在全國91個城市設立了104所學校、12家書店以及1465家學習中心，擁有超過41400名教師，累計面授學員超5540萬人次。

（二）基于PEST模型的行業分析

近年來，我國在經濟高速發展和產業結構調整的驅動下，各類教育培訓機構呈現爆發式增長，現如今我國已經形成多種層次、形式、學科門類及辦學主體齊全的市場格局。

1．政治法律環境分析

教育是推動民族復興和社會進步的基石，國家重視人才培養，以人為本，將優先發展教育作為貫徹科學發展觀的基本要求。為努力健全我國教育辦學體制，助力教育行業的發展。國家于2017年出臺并實施了《民辦教育促進法》。教育培訓行業的政治法律環境優渥，發展前景良好，但由于培訓機構受政府部門、行業協會等多頭管理，仍存在監管混亂等問題。

2．經濟環境分析

受經濟發展影響，教育行業市場需求較大，國內教育培訓機構整體來看偏小而分散，行業進入門檻較低，利潤較為可觀。國家也通過加大教育行業投入經費，給予稅收優惠等財政手段支持其發展。然而隨著我國教育體系日趨成熟，加之整個教育培訓行業標準模糊，同質化嚴重等固有弊端，我國每年教育行業的自然淘汰率也相對較高，競爭力非常大。

3．社會文化環境分析

在國家科教興國、人才強國戰略推動下，延長學習周期，提高自身技能的理念已經深入人心。社會綜合素質大大提高，“望子成龍成鳳”的傳統觀念仍然根深蒂固，家長對子女的教育重視程度以及投資不斷加大。與此同時，用新知識和前沿技術武裝自己，以此來適應我國應試教育體制，緩解求學就業壓力已是大勢所迫。“全民學習”的社會文化風氣為教育培訓行業的不斷深入發展提供了前進的動力。

4．技術環境分析

科學技術的進步推動了教育培訓業的變革。軟硬件技術的不斷更新換代大大提升了培訓行業的教育效率，豐富了其教育形式。互聯網的發展不僅催生了如跟誰學、VIP-kids等線上教育培訓業，還拓展了現有教育培訓機構的業務范圍：XDF、XES等大型綜合教育培訓業紛紛開設了網上直錄播課程，采取線上線下培訓相結合的方式緊跟時代潮流。線上教育培訓的靈活性也滿足了傾向于自主學習的學習者降低培訓成本的需求，這樣的教育方式更是一種實用性與安全性兼備的良好實踐。

三、財務比率分析

（一）盈利能力

從XDF年度財報來看，2019年5月至2020年5月的主營收入為35.79億美元，同比上一年的30.96億，增加了4.83億，但是增速由26.52%降至15.67%。2020年第一季度XDF的收入增長率為15.88%，同比上一個季度的31.51%，該項指標比例下降了近一半。2020年的接下來兩個季度，XDF的收入增長率均為負值，直到最后一個季度升至13.05%。并且2020年XDF的毛利增長率也較為低迷，從19年最后一個季度的43.53驟降至14.24%，再到二季度的-13.62%，三季度的-17.43%，面對外部環境的影響，企業內部也在不斷調整經營策略來適應市場變化。相比于19年三季度的基本每股收益1.32美元，四季度下降明顯，為0.34美元。20年第一季度有所上升，但第二季度很快降至0.08美元，幅度巨大，之后又升至1.10美元，可見XDF的整體盈利能力出現了很大的波動，針對經濟環境問題，企業經營能力較為不穩定。

（二）償債能力

2019年5月至2020年5月，XDF的流動比率為1.52，相較于上一個年度的1.73下降了12.1%。從15-18年的數據來看，XDF的流動比率總體呈下降趨勢，流動比率較低，可見20年的前二季度對于企業的經營有所影響。速動比率為1.5，雖然同比2019年有所下降，但相對正常。但從各季度情況來看，20年一季度至三季度的流動比率維持在1.5左右的水平，直到四季度流動比率有所上升，為1.98，相較于以往是一個較高水平。可見XDF的償債能力受到了一定程度上的影響，企業也花費了較長時間進行調整，總體處于恢復向好的趨勢。

（三）營運能力

XDF20年財報中的應收賬款為417.8萬美元，同比增長26.61%。從應收賬款周轉率來看，20年的年報與19年年報數據比例接近，約為955次。存貨方面，也比2019年增加227萬美元，且存貨周轉率相較于上一年度有了較為明顯的增長，從89.47%升至118.56%。總資產周轉率有小幅下降，顯示其總資產周轉速度放緩，銷售營運情況出現波動。且20年XDF增加了大筆非流動負債，為10.8億美元，這是相比于前幾年未曾出現過的情況。但從其他主要財務指標來看，大部分情況與2019年相近，可見XDF的運營情況保持的較為穩定，企業通過融資租賃來進行業務和管理轉型，提高專業性及靈活性。

四、股票估值分析

市盈率模型又稱PE估值模型，將企業的股價與盈利能力相結合，雖不能準確反映價格估值的標準，但市盈率的水平高低一定程度上體現了企業股票的價格高低和盈利水平，輔助投資者對企業股票和經營情況有更深入的了解。

市凈率模型又稱PB估值模型，是指每股股價與每股凈資產的比率，可以幫助投資者分析企業股票，一般來說市凈率較低的股票具有較高的投資價值。不過該模型同時也受到企業行業環境及經營狀況等其他因素的影響，需要投資者綜合考量。

本文通過東方財富網搜集美股教育版塊相關企業數據，進行整理。

2020年，XDF教育科技有限公司的市盈率為77.63，市凈率為6.26。相較于同一板塊教育行業的其他股票來說，XDF的表現較好。大部分股票如51talk、RSXKYY、HHL等，市盈率均為負值，企業出現虧損情況。

根據收集的數據信息，教育行業的市盈率均值在31.32左右，而XDF的市盈率則遠遠高于行業均值。XDF未來的股票價格有向好勢頭，但根據其三四季度的盈利能力略顯疲軟的狀況，股價可能被高估。

市凈率的行業均值則在4.60左右，XDF的市凈率也遠高于行業水平。其次便是XDF強力競爭對手HWL公司，但HWL公司在20年由盈轉虧，凈虧損1.102億美元。相較于其他企業，XDF在20年的表現和盈利水平有著明顯的優勢，即使相較于上一年度，XDF的盈利能力有所下降，但始終保持著較為穩健的經營風格，并根據外部環境變化不斷調整企業戰略計劃。

五、總結

2020年教育行業面臨著巨大沖擊，許多企業被打了個措手不及，在停止線下培訓后不得已轉戰線上教育。然而XDF作為教育行業的龍頭老大一直致力于線上教育及OMO教育模式的發展方式探尋，加強技術賦能。從XDF的年度財報及市盈率、市凈率情況來看，該企業在表現較好，將重點放在K12教育上維穩了經營收入，但同時XDF涉及的業務范圍及服務群體廣泛，技術的革新實施較慢。在20年的最后一個季度，各方面指標呈現下降趨勢，線下教育形勢仍舊嚴峻。而XDF正需要調整企業策略，增強科技賦能，合理平衡線上及線下產品服務，取得行業優勢。