我國食品飲料行業投資分析研究

◆羅嘉瑋

一、前言

食品飲料行業是一個非常普通的行業，而每個人每天的生活都離不開飲食，并且正因為這種與我們生活的息息相關性，所以顯得食品飲料行業尤為重要[1]。現如今，由于人們的生活節奏加快，外出意愿減少，很大程度上減少了社交及餐飲等相關消費場景，并且也催生了居家消費及休閑娛樂需求。

根據第一財經商業數據中心發布《2021 中國新消費品牌增長力白皮書》顯示，食品飲料企業的分布占據了榜單三分之一的比例[2]。另外，相關數據顯示，2009—2019年A 股漲幅排名前50 的個股中，食品飲料公司數量占比13%，總市值占比高達44%。食品飲料行業是消費者剛需，基本面良好、盈利能力強，是確定性較強的長期成長方向，具有顯著的投資價值。因包含眾多細分行業，對具體投資充滿挑戰，論文將從行業周期性特點、生命周期、行業發展前景、宏觀經濟多個角度出發，以MT 公司為例進行投資價值評估。

二、宏觀經濟走勢

本文通過國家統計局搜集近年來宏觀經濟數據，選取國內生產總值、失業率、利率三個指標，并繪制趨勢圖對其進行分析，判斷中國宏觀經濟走勢。

（一）國內生產總值

國內生產總值是指在一定時期內（一個季度或一年），一個國家或地區所生產出的全部最終產品和勞務的價值，常被認為衡量國家經濟狀況的最佳指標。增長速度一般用來衡量經濟增長率，反映一定時期經濟發展水平變化程度，也反映一個國家經濟是否具有活力的基本指標。通過圖1 中2011 年到2020 年的國內生產總值及國內生產總值增長率變化趨勢圖可知，近十年，國內生產總值逐漸上升，而國內生產總值增長率在逐年下降。另外，GDP 的持續上升表明國民經濟的良性發展，增長率逐漸變小，是政府為提高經濟增長質量，而進行宏觀調控的結果。在政府的宏觀調控下GDP 持續、穩定地增長，經濟結構逐漸趨于平衡，表現出需求的增長使得利用率不高的資源得以充分利用，表明經濟發展的勢頭良好。

圖1 2011年—2019年國內生產總值變化趨勢

（二）失業率

失業率指正在積極尋找工作的勞動力占總勞動力的百分比，并且主要反映整個經濟活力的變動。當失業率較高時，大量勞動力資源被白白浪費，人們的收入和生活水平也會降低，從而引發社會問題。失業率也是評價政府管理能力的重要指標。從圖2 可知，城鎮登記失業人員在2010—2016 年間逐漸上升，2016 年—2019 年在緩慢下降，而城鎮登記失業率也在逐漸下降，從而使更多的勞動力資源得到有效利用，這表明政府利用積極的財政政策進行宏觀調控。

圖2 2010—2019年失業率變化趨勢

（三）利率

利率是資金借貸的成本。在經濟擴張繁榮時期，資金需求增長幅度大于資金供給幅度，利率提高；在經濟衰退時期，則利率下降?；鶞世室彩钦泿耪叩哪繕?，政府通過擴張性的貨幣政策來壓低利率，并以此刺激經濟增長。從圖3 可知，在1991—1995 年之間，當時處于資金需求大幅增長時期，基準利率便有了一個明顯增高的趨勢，而后通過調控，基準利率逐漸下降，從而刺激經濟快速增長。

圖3 1991—2015年基準利率變化趨勢

三、食品飲料行業

（一）食品飲料行業周期性特點

食品飲料行業屬于防御性行業，基本不受經濟周期的影響，即不論宏觀經濟處于哪個階段，產業的銷售收入和利潤均呈緩慢增長態勢或變化不大，并且社會需求對其產品收入彈性較小。從業績角度看，食品飲料行業保持了較穩定的業績增長水平，在經濟衰退時，該行業或許會有增長。食品行業的這些特征符合防御性行業的特點。

（二）食品飲料行業生命周期階段

食品飲料行業處于成熟期階段，呈現的基本特點就是行業增長的驅動因素已經從量增轉變為價增。因為此時的行業經歷了競爭，一些大的廠商壟斷了整個行業的市場，廠商之間的競爭手段逐漸從價格手段轉變為了非價格手段，如提高質量、改善性能和加強售后服務等。另外，食品飲料行業的增長速度逐漸降到一個適度的水平，有些企業可能止步不前，有些可能會通過技術創新等方式達到一個新的增長點。

（三）食品飲料行業發展前景

食品飲料行業是朝陽企業，不僅現在是，在將來的時間內大概率也是[3]。因為在生活上，不管是怎樣的狀態，每個人都離不開吃喝，有需求就會有市場，所以這就給予了食品飲料行業強大的生命力，市場前景廣闊，而且隨著居民健康意識、品質意識的提升，目前存在穩定的消費升級趨勢，代表了未來的發展趨勢良好。

（四）宏觀經濟狀況與宏觀經濟政策對食品飲料行業的影響

目前，我國的宏觀經濟狀況持續轉好。根據國家統計局最新公布的數據，2020 年9 月的社零總額達到了35 294.7 億元，經濟正在穩步持續恢復。經濟持續向好轉變，帶動了飲料、煙酒類和糧油、食品類增速恢復。其中，飲料和煙酒類上升態勢明顯，飲料同比增長22%，煙酒同比增長17.6%，增幅遠大于去年。我國當前的宏觀經濟政策是以“穩”為主，積極的財政政策和穩健的貨幣政策，現行的宏觀經濟政策對于整個證券市場的發展都是利好的[4]。這顯示了對當前的食品飲料行業是利好的。

四、食品飲料行業上市公司投資價值

（一）MT 公司背景簡介

MT 公司成立于1998 年1 月24 日，前身是1951 年成立的MT 酒廠，地址位于貴州遵義市。2001 年7 月31 日，MT 公司在上海證券交易所掛牌上市。MT 公司是全國唯一集國家一級企業、國家特大型企業、國家優秀企業、全國質量效益型先進企業于一身的白酒生產企業。該公司主導產品為MT 酒及系列酒的生產與銷售，MT 酒歷史悠久、源遠流長，具有深刻的文化內涵，是中國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，是綠色食品、有機食品、地理標志產品，是一張香飄世界的“國家名片”。MT 公司現在已經全方位躋身市場，占據了白酒市場的制高點，MT 公司在行業中處于龍頭地位，總市值約為2.5 萬億元。

（二）投資價值分析

MT 公司相較于其它公司來說，有很明顯的區位經濟優勢。第一，酒產地具有得天獨厚的地域環境，地處河谷地帶，年平均濕度大、氣流相對波動性小，形成了一個相對封閉、有利于釀酒微生物生長的小環境；第二，酒產地具有獨特的自然氣候，年平均氣溫在18.5℃，年平均相對濕度78%，年平均降雨量1 088mm，地處河谷，風速小，形成了無嚴冬氣候暖和的特點，十分有利于釀造酒微生物的棲息和繁殖；第三，獨特的微生態環境，該公司釀酒所在小鎮近兩千年的釀酒活動馴化和自然篩選了一個特殊的微生物群系，對酒獨特風格的形成起著至關重要的作用；第四，特殊地理地貌和優質水源，小鎮的地質地貌結構主要是侏羅、白堊系色砂頁巖礫巖，這些土層酸堿適度，具有良好的滲水性，地表水和地下水通過兩岸紅巖土層流入赤水河，形成了釀造MT 酒的寶貴水源。

MT 公司作為一家獨立的公司而言，其經營能力、盈利水平都極為卓越，是一家極具投資價值的公司。但作為一家國企，尤其是貴州的大型國企，它又承擔著其應有的社會責任。這些因素，會導致階段性無法快速兌現投資者的投資價值。這在未來可能會是一種常態，這也符合MT公司作為一家國企的根本使命。但長期來看，MT 酒內在所具備的高端白酒的品牌溢價、2000 元左右的批價溢價、逐漸脫離消費品開始向奢侈品邁進所帶來的估值溢價，都仍然能夠在長期內，為投資者提供超額收益，只是何時釋放的問題。因此，短期的一些收入放緩、一些其他因素的變化，相比較MT 公司長期的價值都可忽略不計，我們堅定看好MT 公司的長期投資價值。

五、結語

目前的宏觀經濟對股票市場的發展是有利的，并且對食品飲料行業是利好的。第一，食品飲料行業是防御性行業，基本不呈現周期性，行業業績波動基本不受經濟周期影響，相對容易把握。第二，食品飲料行業是相對較好進行調研的行業，很容易接觸到，不僅可以通過財報來看，更可以通過親眼在市場上見到產品銷售的真實的情況，正所謂看到的才是真實的。第三，從長遠來看，隨著中國經濟的轉型，包括食品行業在內的消費行業將是一個牛股層出不窮的行業。同時，在投資該行業的時候要注意投資策略，不能盲目投資，在投資時，由于食品飲料行業關注的人較多，當前的多數股票價格并不便宜，尋找優質股票的難度較大，需要有較強的洞察力以及悉心的研究。