關于國外港口投資項目的初步分析過程探索

◎徐超炎 楊皓然 虞霏 四川江源工程咨詢有限公司

1.項目基本情況的收集

通過網絡信息、文本調查、實地調查、雙方座談等方式收集港口的基礎資料，包括區域位置、交通條件、航道條件、航運情況、港口現狀及規劃、周邊港口情況、有關優惠政策等。

擬建港口位于埃及，屬于河口海港，現以供應重油為主，同時也是尼羅河三角洲東部棉花、稻米、毛皮等的出口港。目前，該港區主要碼頭泊位有20余個，岸線長約5km。裝卸設備有各種岸吊、浮吊、集裝箱吊、駁船及滾裝設施等。

項目地處于蘇伊士運河經濟區，所處航線為國際航路干線，20%的國際貿易集裝箱通過該港，經蘇伊士運河到達阿拉伯灣，連通歐洲、北美東部與亞洲，區位條件尤其明顯。

目前，該地區有蘇伊士運河—對內與埃及尼羅河有效連接，對外與地中海、紅海串聯、高速公路—一橫三縱、鐵路—直達開羅。同時，為使擬建港口與埃及其他區域無縫連接，也正新建900公里道路，20座新建橋梁以及4條隧道。港口周邊四通八達的水運、公路、鐵路和航空有效銜接，形成了海、陸、空一體的綜合立體交通網絡格局，極大的縮短了埃及與歐洲、亞洲、大洋洲等區域的時空距離，推動蘇伊士運河經濟區快速發展。

整個項目地區域規劃有港口、物流倉儲園、EP 工業區、交易展覽中心等。擬建港口占有岸線長度1200m，陸域縱深約500m。港池水深達18.5m，最大可?？?0萬t集裝箱船。

進港鐵路線已引至港區邊緣，預計2025年可接入擬建港區內。后方緊鄰港外連接道路，寬度40m，近期將擴寬至100m，通過連接道路經海底隧道可與高速相連，至開羅僅200km左右。擬建港口現狀見圖1。

圖1 擬建港口現狀

2.采用SWOT分析法進行初步分析

采用SWOT分析法，通過網絡、文件、現場調查等手段，對項目的優勢、劣勢、機會和威脅等加以綜合評估與分析，通過內部資源、外部環境有機結合來清晰地確定被分析對象的資源優勢和缺陷。

（1）優勢。

①獨一無二的區位優勢。項目地處于蘇伊士運河經濟區，所處航線為國際航路干線，連通歐洲、北美東部與亞洲。同時，港口周邊四通八達的水運、公路、鐵路和航空有效銜接，形成了海、陸、空一體的綜合立體交通網絡格局，交通便利，地理位置優越，運輸成本優勢明顯。

②優越的國際貿易條件。埃及于1995年加入世界貿易組織，并積極參與各種多邊和雙邊貿易協定。目前已加入的區域貿易協定主要包括：埃及—歐盟伙伴關系協議、大阿拉伯自由貿易區協定、（美、埃、以）合格工業區協定、東南非共同市場、埃及—土耳其自由貿易區協定等。自由貿易協議的能最大程度提高轉口功能和物流功能，利于擬建港口進出口貿易，也利于便利化服務性企業，從一定程度上提升區域發展。

③豐富的物產資源。埃及擁有較為豐富的金礦、磷酸鹽、鐵礦、石英礦、大理石、石英石等礦產資源，柑橘、葡萄等水果也是其出口創匯的主要來源之一，主要出口目的國為沙特、俄羅斯和荷蘭，其中，2017年埃及向中國出口柑橘8150萬美元，成為中國第四大柑橘進口來源國。同時，還有馬鈴薯、蔥類蔬菜等農產品也出口，這為擬建港口物流貿易的發展提供有力支撐。

④充滿潛力的消費市場。埃及是非洲第2大經濟體，第三人口大國，國民消費意識逐漸提升。根據世界經濟論壇發布的2017-2018年度競爭力報告，埃及市場規模位居全球第25名，是整個非洲和中東地區最大的單一市場。據不完全消息，埃及大部分服裝、小商品均來自中國，市場潛力巨大。

⑤充足且低廉的勞動生產要素。截至2017年底，埃及人口超過9600萬，是中東地區人口最多的國家，是非洲第三大人口大國，勞動力資源十分充裕，25歲以下人口數量占總人口的41%。埃及年輕人的英語普及率較高，擁有相當數量受過高等教育的技術和管理人才，工資水平低于中國、摩洛哥、沙特阿拉伯、阿聯酋、土耳其等國家，在中東和地中海沿岸地區具有很大競爭力。

（2）劣勢。

項目周邊已有大量優質成熟的碼頭已經被國際知名碼頭運營商搶先占有，且距離埃及第一大港—亞歷山大港較近，不利于該項目市場拓展。

（3）機遇。

①中埃經貿合作駛入快車道。蘇伊士運河經濟區是“一帶一路”倡議建設的聚焦點，也是埃及參與“一帶一路”建設的重要依托。尤其兩國政府和機構簽署了《關于蘇伊士運河走廊開發規劃合作的諒解備忘錄》、《關于埃及蘇伊士經貿合作區二期的協定》等21項協議和項目合同，以及貨幣互換協議等，為項目投資建設提供信心。

②埃及國家戰略規劃——經濟特區的設立。埃及政府為促進經濟發展，于2015年修建新的蘇伊士運河，設立蘇伊士運河經濟區，旨在通過全面發揮蘇伊士運河的通航能力，將經濟區打造成埃及的商業樞紐。經濟特區的設立是埃及政府從國家戰略發展的需要，必然會在規劃、政策等方面予以傾斜，能為項目合作提供有力保障。

③優惠政策的頒布。2017年以來，埃及政府為吸引外國投資，推出一系列優惠政策，如關稅優惠、增值稅優惠、企業稅優惠等。其中，埃及頒布的《新投資法》中，最優惠的A類區政策也適用于在蘇伊士運河經濟區范圍，對投資項目具有較大吸引作用。

（4）風險。

①地緣政治風險。一是目前沙特和伊朗正處于全面對峙階段，加劇了地區局勢緊張和伊斯蘭世界的分裂，導致地區國家關系分化重組，極易引發地緣政治沖突，從而給參建該項目帶來難以確認的政治風險。二是埃及周邊國家包括敘利亞、伊拉克、利比亞等國家出現的伊朗核問題、極端組織、巴以問題等易對埃及國家安全造成沖擊，從而對投資埃及項目構成安全挑戰。三是埃及因政治動蕩導致多項法律或重構或修改，加之司法腐敗嚴重，埃及政府部門利益根深蒂固，相互間缺乏協調，在埃投資的法律風險仍然較高。

②經營風險。港口投資的資金回收期一般較長，投資成本相對較高。擬建項目為轉運港，吞吐集裝箱以中轉箱為主，項目的收益與公司的貨物組織能力息息相關，具有一定的經營風險。

③匯率風險。目前，埃及跟中國的結算主要通過美元進行結算，根據近幾年的匯率波動情況，項目可能存在實際收益低于預期收益的風險。

④建設風險。目前港區僅完成碼頭前沿裝卸平臺建設，后方陸域堆場、進場公路、進場鐵路都還在建設中，建設進度存在較大的不確定性，港區作業停泊水域能否滿足要求，是否需要疏浚等還需進一步核實。若基礎設施建設不能及時完成，則會直接影響碼頭正常生產運營，影響投資收益。故項目存在基礎設施建設風險。

3.通過市場調查等對項目進行深入分析

組織專家團隊或委托咨詢公司對埃及宏觀經濟情況、埃及港口行業情況及集裝箱吞吐量發展情況、埃及腹地市場、地中海區域轉運情況、擬建港口箱量預測、周邊競爭港口情況、經營和財務情況、法律關系以及目標企業所面臨的機會與潛在的風險進行的一系列調查，提出投資建議結論。

（1）首先從區域整體角度審視，是否需要有新的吞吐能力；

（2）然后從擬建港口的競爭碼頭出發，分析競爭碼頭的航線及箱量情況，吞吐能力發展瓶頸等；

（3）最后根據擬建港口的投產時間將競爭港口中面臨吞吐能力瓶頸后的被動溢出箱量，以及可能轉移的航線帶來的箱量相加得出預測箱量。

通過調查分析，擬建項目運量依賴于周邊港口5年內不續建二期工程、飽和溢出的箱量，預測2030年運量可達到100萬TEU。該預測情形下最大的風險在于，周邊碼頭在近5年內建成投產，以及溢出飽和箱量的運輸公司不愿意將航線轉移到擬建港口，均將會嚴重影響擬建港口的吞吐量。

4.提出投資建議方案

鑒于擬建港口運量的不確定性及可能存在的競爭風險，建議參照比雷埃夫斯港的經營模式，采用特許經營模式。由蘇伊士運河經濟區投資建設完成港區土建工程，投資公司租賃港口岸線，投入設備運營。租金通常分為兩部分，一是港區土地岸線使用權費，二是經營費，按吊裝箱數及吊裝單價來計算。公司可先期租賃該港口碼頭700m岸線，布置2個5萬t級集裝箱泊位，設計年通過能力100萬TEU。僅需分期采購設備投運，匡算總投資按10億元計。

5.項目初步投資測算

本項目采用動態指標進行財務評價。根據前述市場調查資料，預測本項目建成后運量；參照類似港口收費標準擬定本項目收費標準。

根據計算，本項目計算期內所得稅后項目資本金財務內部收益率為10%，財務凈現值（基準利率8%）為39000萬元，動態投資回收期為21年。在項目計算期第14年運量規模增長到70萬TEU時，項目達到盈虧平衡；在項目計算期第35年，所得稅后項目資本金財務內部收益率達到8%。

6.提出結論與建議

“一帶一路”國家發展戰略助推國內投資公司“走出去”，加上埃及政府對海運經濟的高度重視，均為中國投資埃及港口帶來了新的機遇，中埃雙方一系列國家層面的大政方針政策為投資該項目提供了保障和支持，擬建港口獨特的地理區位和便利的交通條件亦決定了其發展潛力。擬建港口土建部分建設已基本完成，僅需投入必要的設備即可開始運營，且所處航道條件成熟，能夠在較短時間內投運并獲得收益。投資公司可通過租賃方式進行投資，即租賃一定長度的港口岸線，投入設備運營。

本文僅為投資項目前期初步分析，可為國外港口投資項目借鑒，但運量規模僅根據調研資料分析估計，后續還需進行貨源組織分析，確定實際運量大小，結合其他外部環境條件綜合分析，方能最終決策。