淺析上市公司信息披露的監管分析

張友龍

摘要：我國證券市場最初建立的根本目的，無疑就是完善我國的資本市場，為優質企業提供資金募集的融資場所。而隨著中國經濟的不斷發展，證券市場規模的逐漸擴大，上市公司的融資能力持續增強。但隨著上市公司數量的增多，部分上市公司信息披露具有虛假性、延遲性、非法性的現象屢禁不止，不僅嚴重擾亂了證券市場的市場秩序，還在一定程度上挫傷了投資者的積極性。因此，通過從信息經濟學角度作為切入點，重點分析上市公司信息披露監管的問題并分析其成因，以期規范股市秩序，優化市場經濟。

關鍵詞：上市公司;信息披露;監管分析;問題成因分析

一、上市公司信息披露監管的主要內容

根據上市公司在進行信息披露的過程，所存在的不同時間段進行劃分，可將信息披露監管主要分為兩個層面，第一是證券發行中的信息披露監管，第二則是證券交易（進行經濟交換）中的信息披露監管[1]。而在證券發行中，其主要形式是注冊財務報表，包括招募說明書和關于發行人，以及本次要發行的相關的詳細內容和具體信息。在證券交易中包括定期報告和臨時報告，部分國家還包括季度報告。

二、我國上市公司信息披露及其監管的主要問題

通過借鑒國外經驗，中國一直不斷強調信息披露制度的重要性，并且嚴格要求上市公司必須真實、完整、準確且及時地披露公司的相關重大事宜以及重要信息。但目前上市公司在信息披露過程中，仍然存在下述問題：

（一）信息披露的虛假性

股票作為一種投資證券，根據上市公司預期收益的高低和可實現性，將會直接影響股票的市場預估價格、預期收益的多少以及實現的可行性，同樣也決定了上市公司的資金運營情況。而證投資者做出判斷與選擇的基礎往往是立足于上市公司所披露的相關信息，這也就從一定程度上要求上市公司所披露的信息必須真實、準確、可靠[2]。但往往我國部分的上市公司所披露的信息嚴重失真，主要表現在文字敘述失實、數據造假，再招股、上市、再次融資和年報、重大事項公告等工作中表現的格外明顯。而部分公司為了獲取上市資格，對所披露的信息嚴重失真，編造虛假企業利潤、并且提供虛假的盈利預測等。例如2009年12月14日，在大唐電信虛假信息披露案中，因為大唐電信“做出虛假陳述，嚴重損害股市正常運營秩序，并且引發了股民的集體索賠訴訟，多達66名股民針對大唐電信發起訴訟，其中涉及金額多達1400萬元，根據審批，大唐電信在2007年8月，對于其2004年度財報進行造假，虛增年度利潤，所披露信息極其失真，但最后僅僅只有兩名股東獲賠4.56萬元。

（二）信息披露的延遲性

毋庸置疑，上司公司披露的信息與股市的市場價格變化、起伏息息相關，所披露的信息往往對市場價格走向具有重大影響。而投資者要做出合理、較為準確的投資判斷，必須要隨時隨地掌握上市公司經營狀況的變動起伏[3]。因此，這也就要求上市公司對于信息的披露必須及時、高效。無論如何準確的信息，如果在具體公開的時間具有遲滯，而其作為投資判斷的信息的價值將必然受到削弱。

（三）信息披露的不完全性

信息披露不僅在其真假、時間上有一定的要求，對于其信息披露的程度也有一定的規范。由于我國部分上市公司為了獲取某種利益或者達到某種經濟目的，而會對相關的信息不作充分的披露，將會有目的的保留部分信息，這也從極大程度上將會誤導投資者。在具體過程中，有的上市公司在利于公司利益的信息方面會重點著重披露，甚至往往過分炒作，對于有損公司利益的信息選擇一筆帶過，甚至隱藏。信息披露不完整還表現在對資金投向、企業利潤和融資情況等信息披露不充分，以及公司董事、監事人員以及高級管理人管所持股變動情況信息披露不完整等。例如最新的重慶路橋信息披露不完整案，其中表現在“未及時披露土地收儲重大事項的進展情況”，“2018年年度報告關于以公允價值計量的金融資產信息披露不完整”和“部分董監高人員在股東及其其他單位任職情況披露不完整”三個方面。

（四）信息披露的隨意性

根據中國相關法律法規規定，上市公司對于信息披露的地點，必須在證券監管部門所特定的新聞、信息媒體上進行發布，并且相關重大信息的發布必須經過交易所安排。但是，很多上市公司相關工作人員玩忽職守，對待信息披露的問題上未盡到相應的責任，甚至逃避責任，在信息披露的具體時間、方式和內容上十分隨便，造成小道消息和內幕消息接連不斷，其小公告不斷流出，前后所披露的信息互相矛盾。其主要表現在：企業會計信息披露違規、隨意，只播報維護企業利益的相關信息，對不利于企業的信息只字不提;部分上市公司在進行信息披露過程中缺乏一定的規范，致使信息披露不嚴肅，并為維護企業利益隨意調整利潤分配[4];重大報告和財務報告所陳述的內容過于隨意和簡單，甚至出現“牛頭不對馬嘴”的情況，無法展開相關的財務分析與評定;與公司掛鉤的市場競爭、營銷策略、法律政策等揭示不夠充分，或者只字不提等。

三、上市公司信息披露監管體系問題的成因分析

（一）過度包裝，利益使然

《公司法》對股份有限公司上市有著極其嚴格的規定，而部分公司為達到上市要求，獲取一定經濟利益，不惜與中介機構聯合對公司進行美化、包裝和裝飾。并在招股說明書中美化企業自身形象、修改財務報表“提高”企業利潤、謊報企業資產，甚至對相關證明資料、文件進行偽造，以“合法身份“獲取上市資格。而此等作假行為，甚至會得到部分當地政府的默許，秉持著”睜一只眼閉一只眼“的想法，對違法行為視而不見。因為公司上市既能夠籌集到可觀的大量資金，從一定程度上緩解公司的資金問題，展開資金運營，還能夠帶動地方經濟發展，提高地方政府的相關工作業績，而這種助紂為虐的行為早已經屢見不鮮。

（二）違法成本低廉

在我國資本市場上，其違規違法行為的成本廉價主要表現在兩個方面。第一，被揭露的概率小，由于企業獲取上市資格能夠給當地政府帶來一定的工作業績，不少地方政府早已經充當為虛假上市公司的“保護傘“，致使虛假上市公司被揭露的概率大大降低。第二，即使部分上市公司違法違規行為被揭露，處罰力度也是”輕如鴻毛“，違法的機會成本小。通過對大唐電信信息披露虛假案分析，即使多達66名股民對其起訴，但最終僅僅只有兩名股民獲得4.56萬賠償額，說明其余64名股民尚未獲得相應的賠償，這不僅大大挫傷了投資者的積極性，還對市場上的上市公司產生消極的影響。并且圍繞公司信息造假，將會涉及到許多的部門、單位和工作人員，遠遠加大了查處的難處。隨著上市公司的數量逐漸增加，關于信息披露的公告也慢慢變多，致使信息披露違規情況被揭露的概率也逐漸變小，宛如“大海撈針”，即使公司被查處，所遭受的處罰力度遠遠不及其損害股民以及其他利益相關者的切身利益。

（三）監管不力，證券監管體系尚未健全

對我國上市公司信息披露展開監管的部門主要是證券監察管理委員會、交易所以及中國注冊會計協會。在這三者之中，證券監督管理委員會享有最為廣的權利，也是最權威、最主要的監管部門，而交易所僅僅處于一線監管的位置，其權利、監管能力極其有限。中國注冊會計協會對信息披露的監管是間接性的，通過對會計事務所的監督以及相關管理來實現證券監管。近年來，由于信息披露違規事件接連不斷，其主要問題是證監會和證券交易所監管力度不夠，以目前交易所和證監會的人力、資金、物力，對于各個上市公司的定期報告和臨時報告相對集中的時間段來說，其監管難度極其之大，認真的審核難以達到。

目前，中國關于信息披露的法律體系存在著兩個方面的缺陷：第一，作為有關于信息披露監管的相關法律主要只有《公司法》和《證券法》，并且兩者對于強制審計并未給予相當程度的關注和重視[5]，《公司法》僅僅只是對于上市公司的年度報告做出相應規定，《證券法》卻沒有。第二，中國有關證券監管的法律，并未對民事歸責做出明文規定，導致對于信息披露的違法行為的民事訴訟的實操性不強，無法對違法者進行相關的制約和實質性的打壓。與此同時，由于中國信息披露監管體系存在一定漏洞，政出多門，職能重重相疊，部分監管人員模糊自身職能，導致監管效率不高，造成各種各樣的違規、違法行為彌漫著證券市場。

四、結束語

目前，中國證券市場經濟發展日益繁榮，隨著經濟的不斷發展的同時，也伴隨著上市公司信息披露的弊端出現，其主要成因多是集中在上市公司決策者本人的問題以及相關法律法規尚未健全，因此，對于上市公司信息披露的監管任重而道遠。

參考文獻：

[1]董明.我國上市公司信息披露監管研究[D].

[2]夏淼，賈洪文.對我國上市公司信息披露違規行為的分析和對策建議[J].科學經濟社會，2005，23（004）：43-46.

[3]趙娟.上市公司信息披露監管分析[A].中華外國經濟學說研究會、云南財經大學.外國經濟學說與中國研究報告（2011）[C].中華外國經濟學說研究會、云南財經大學：中華外國經濟學說研究會，2010：5.

[4]熊明良.我國上市公司信息披露制度監管問題探析[J]. 石家莊鐵路職業技術學院學報， 2006， 5（003）：7-11.

[5]覃萍萍.上市公司信息披露問題研究[D]. 廈門大學， 2005.