內部控制的質量對融資約束的影響

摘要：受到外部融資約束的中小型企業由于種種原因無法作出最有益于中小型企業自身發展的決策，阻礙了中小型企業的長遠生存與發展。要想使得企業能夠健康長遠地生存與發展，就必須首先要高度地重視如何解決企業在這方面的融資制約問題。經過多次的實證研究后我們發現，內部控制的質量和風險與企業所承擔的融資約束呈正或負相關。通過本文的討論為我們企業如何建立和實施內部風險管理控制工作提供了一個科學合理的基礎和論據，同時為我們解決企業在未來所面臨的投融資和風險約束工作中存在的問題，也提供了一個具有可行性的途徑和辦法。

關鍵詞：內部風險控制;融資約束;實證

1.緒論

1.1研究背景

隨著宏觀貨幣政策的進一步落實與推行及信貸市場自身條件的進一步優化，雖然目前我國的金融市場環境已經得到了某些程度上的改善，但是資本市場的社會化發展不健全及其信貸市場社會化程度低是一個值得爭取的歷史事實。為了有效地促進中小型企業的健康快速發展，如何有效地緩解中小型企業所面臨的融資制約便已經成為中小型企業與社會共同關心的一個熱點話題。而內部控制是規范公司治理和增強企業信息披露質量的重要控制機制，被越來越多地重視。一方面，高質量的內部風險管理控制措施可以通過改善和提高投資者的信息披露質量，進而使投資者能夠深入地了解整個企業的運營和管理現狀，增強彼此之間的合作和信任，做出合理、科學和合性的決策判斷。另一方面，高品質內部風險控制能夠減少企業風險指數和對資金供給方風險評估，降低投融資費用成本。由此可見，提高中小型企業內部風險管理和控制的質量能夠有效地緩解中小型企業所面臨的融資和約束。

1.2研究意義

本文的理論意義主要體現在本文通過研究企業融資約束作為因變量，探究了其他的變量對于融資約束的作用，豐富了內部風險控制與融資約束之間相互作用關系的一些相關研究。

本文的主要現實意義主要體現在促進管理人員積極主動地建立了實施內部風險控制的體系，并不斷地提高了企業內部風險控制的質量。并通過探討內部風險控制與融資約束之間關系的重要性，為企業如何有效科學地降低其面臨的融資風險約束提供相關的建議和應對措施。

2.文獻綜述

朱丹（2018）以2007-2016年A股上市企業有限公司主要的財務統計資料作為其主要研究對象，從企業內部整體經營與風險控制的一個整體性角度進行考慮，可以明顯地看出，戰略轉型變革是否會對企業產生重要影響，包括企業的整體融資成本、企業投資效率及其企業績效，戰略性變革和發展程度越高，融資成本也就越大、企業投資效率就越低、企業績效也就越差。徐喬（2017）以2012-2014滬深a股的上市企業數據作為首選樣本資料，經過大量的實證研究和對相關理論進行分析研究后，我們可以得出，披露內部風險控制有問題的企業與其融資的成本呈正相關，而與其融資的可獲得性則呈負相關。張芮（2018）以2011-2016年A股上市公司的統計資料為基礎和分析樣本，探討內部信用融資風險的控制對于我國商業信用融資的重要意義和其作用，得出內控質量與我國商業信用融資正密切地息息相關。

通過對相關文獻的回顧，可以清楚地看出我國中小型企業所需要面臨的內部融資風險和約束問題主要是受很多內部因素的作用所影響，因此，在深入探究內部風險控制對于融資風險和約束的作用時，就需要充分考慮到這些影響因素對于融資約束的影響，設置一個控制變量，保障結果的科學性與準確度。

3.理論分析與研究假設

內部財務風險管理體系控制服務體系的建立完善，可以有效地地促進基于公司內部各個單位之間的內部權力平衡與決策協調，以及對應于公司內外各個部門之間相關業務信息的及時對接溝通與有效交流。而且高信息質量的企業內部管理不僅僅是能夠有效地幫助提高整個企業的財務會計信息的采集質量，而且還能夠完善公司治理體系，從而減少企業與外部投資者之間的信息不對稱和代理成本，減輕融資約束。

假設：企業的內部控制質量越高，企業受到融資約束越低。

4.研究設計和樣本選擇

4.1樣本選擇與數據來源

為了有效地保障各階段性研究調查樣本的統計信息完整性、多樣化和統計信息的準確可持續獲取性，本文隨機選擇2018-2019年50家上市公司的統計數據樣本作為研究的統計信息樣本，此前我們的其他財務統計信息和企業統計信息都是從國泰安數據庫中收集到的。

4.2變量設定

4.2.1融資約束的設定

其他方法進行比較，現金更加地能夠準確地體現得出自己的財務情況，即更加地能夠準確地體現得出一個企業對內部資金的依靠程度，減少了部分企業進行投資決策的信息趨勢傾向對成績表結果的直接影響。

4.2.2內部控制質量的設定

迪博內部數據代理指數的計算科學合理，不受內部企業及其內部評價者其他主觀因素的直接影響，所以本文選擇2018-2019年度的迪博內部數據控制代理指數為內部管理控制中高質量的數據代理指數變化。在對企業財務管理統計的應用與數據分析中，我們首先采用了spss23軟件對其中的財務管理系統進行了應用與統計excel，并對其中的應用數據進行了相關信息的搜索整理和應用與分析統計。

4.3控制變量的設定

4.3.1企業規模

規模較大的上市公司企業在國際市場上容易地具備比較好的商譽和社會影響力，并且由于規模較大的上市公司企業管理更加趨于成熟穩定，所以它們的違約率和風險相對較低，更容易贏得投資者的認同和信賴，從而促使他們能夠以相當于較低的融資費用和成本來進行融資或者說都是無法獲得其它方面較多融資。本文主要采用總資產的一個天然對數進行表示。

4.3.2成長性

企業的成長動力越大，其實現盈利的能力也就越大，其投資者所擁有的股權和資產就會增加。本文主要通過借鑒樊后裕（2016）對于企業成長性價值的衡量，用中國大陸地區上市企業公司總資產市值與其凈資產賬面價值之比的方法來對其進行表示。

4.3.3資產負債率

資產負債率越高的上市公司融資就越困難，這主要是因為投資者普遍擔心他們過多的負債可能會嚴重影響公司的經營，難以償付貸款。

4.4模型設計與變量定義

為了檢驗本文主要提出的一個假設，即內部控制對于融資約束的作用和影響，本文通過借鑒Almeida（2004）所構建的關于現金-現金流敏感度的模型，同時依照前面論述的相關理論和實踐總結在基礎上對其方法進行了改變和拓寬，具體建立的回歸模型有以下幾點。

Ch表示現金等價物的本期增加額，Cf表示經營活動現金流量凈額，其中Cf的系數便為現金-現金流敏感性，表示融資約束程度，ic*cf中所代表一個企業的內部風險控制服務質量，ic*cf中所代表的實質是內部風險控制對一個企業內部融資速度約束的直接影響。size代表一個大型企業的經濟規模和實力大小，tq代表一個大型企業的持續生存和快速成長中的能力，leverage代表一個大型企業的實際資產負債率。

5. 實證分析

5.1描述性統計分析

內部控制質量Ic均值為6.4841295701，最大值為6.81166279，最小值為5.36886902，標準差為0.11788，說明目前我國大型企業內部控制的質量總和在整體上仍然是處于中等或稍微偏上的水平，且其之間離散程度低，差距相對較小。平均值成本平均誤差為0.1067986957，標準差平均差值為0.18。信息不對稱的最大值離散程度主要在于as最小值平均為0，最大值的平均差程度為0.85213，標準差的平均值為0.04449，標準差的平均值為0.06449，可見其中整體的信息不對稱的最大值離散程度和信息的離散可能性比較低，差距相對較大，但是其與絕對多數的大型企業的整體信息不對稱離散的程度與其相比也很低，這與我們的大型企業實際情況并不太一致，可能主要的原因是由于其與絕對多數大型企業的整體信息不對稱離散的程度相比過低，拉高了解得到底的大型整體企業信息不對稱。資產負債率均值leverage最小差異值誤差設定為0.00796，均值誤差設定為0.43007，標準差異值設定為0.20532，說明我們與其他中國大型離散上市證券公司的平均資產負債率之間的收益差距相對比較大，整體來說屬于一個中等收益級別的風險水平，離散證券化風險程度小。

5.2相關性分析

從顯著檢驗結果中我們已經充分可以清楚地明顯看出，現金流量ch與各個樣本變量間企業現金流流量cf的相互關聯系數值的平均值分別為0.111，且已經成功通過了1%的顯著性結果檢驗，并且與之具有正相關聯系數關系，表明各個樣本樣品中的企業現金流對于樣本企業的實際外部現金融資變動約束額沒有影響，現金流和內部現金控制的兩個交叉影響變量f*cf*ic與實際企業現金融資約束額的比值person相關系數值的平均值分別為-0.113，說明內部的現金控制理論能夠有效地幫助緩解樣本企業實際經營管理活動中可能面臨的外部融資現金約束管理問題。控制變量上市公司資產規模size與預期的現金資產規模變動的數額分別ch的正相關系數和正相關系數分別為0.103，說明上市公司資產規模size與預期的現金資產規模變動的數額分別ch正和負相關，企業的經濟成長性和預期的現金資產規模變動的數額分別ch和ch的正相關系數分別為0.005，沒有經過顯著性的科學檢驗，資產負債率不變leverage與上市公司預期流動性現金資產變動的流動量和數額分別ch的正相關系數分別為0.063，說明了企業的資產負債率不變leverage與上市公司預期流動性現金資產的流動量和預期現金變動額之間分別ch和負相關。

5.3回歸結果分析

經營管理活動中的企業現金流量總和變化額cf的系數平均值是0.530，且已通過了一次顯著性檢驗，說明了企業在經營管理活動中的現金流量總和變化額cf與企業現金流量總和變化額ch是密切的相關，說明了企業在經營管理活動中更多地是依賴于企業內部和外部的資金，根據前文中所述的對于民營企業現金-現金流敏感度模型，說明了目前我國民營企業普遍存在的融資和約束手段上的一些問題;內部控制與中小型企業現金流的交叉和變動量cf*ic系數的平均值設定在-0.17，且已經成功地通過了一次具有顯著性的測試，說明內部控制的質量和中小型企業現金流的交叉和變動總額之間是否呈現正或者是負相關。所以，高質量的內部風險管理控制可以減輕中小型企業在經營過程中所面臨的外部融資和約束方面出現的問題，驗證了前文中的假說。

6.結論

經過通過對上文深入理論分析和大量實證考察之后，得出，我國中小型民營企業普遍已經承受了一些較為嚴峻的內部融資環境約束，并且中小型民營企業的內部控制風險質量和外部融資環境約束之間呈正向或反向相關，即內部融資風險控制質量越高，企業所需要面臨的外部融資環境約束就越低。

7.結語

通過本文是針對內部風險管理與融資制約進行研究，驗證了內部風險管理可以有效地緩解中小微型企業面臨的風險和制約。企業若想要長期健康地生存和發展，就需要不斷地提高和改進自己的內控工作質量。我們從進一步提高公司的內控工作質量的角度，提出以下意見：

1.我們應當要構筑一個全面、精細化的內部控制和衡量指標。

2.保障公平原則和合理性，緩解非國有獨資企業所有者面臨的投融資市場壓力。

3.要推進我國內部控制法律法規的完善和實施。

4.要鼓勵加強內部控制方面的理論研究。

參考文獻：

[1]朱丹.內部控制視角下戰略變革的財務效應研究[D].北京交通大學，2018.

[2]徐喬.內部控制缺陷披露對債務融資的影響研究[D].天津財經大學，2017.

[3]張芮.內部控制質量對商業信用融資的影響研究[D].首都經濟貿易大學，2018.

[4]樊后裕.內部控制對融資約束影響的實證研究[D].暨南大學，2016.

作者簡介：李音珞（1998-），女，湖北荊門人，研究生在讀，研究方向：內部控制。