我國上市公司融資租賃影響因素分析

摘要：本文首先介紹了融資租賃的背景，相關的研究意義。然后介紹了融資租賃的內涵、依據和相關理論。此外，從所得稅稅率、長期負債、成長性、盈利性、企業規模、所有權集中度、現金流量、企業年限等八個方面對融資租賃的影響，并提出相應的假設;基于2014年上海證券交易所a股制造業的橫截面年報數據，根據假設選取相應的指標進行實證分析。

關鍵詞：融資租賃;制造業;實證分析

1.融資租賃概述

1.1融資租賃的定義

融資租賃又稱為設備租賃，是指將出租人有關資產所有權的全部風險和報酬進行實質性轉移給承租人的一類租賃方式。首先承租人自己選擇所需租賃的設備及特定的供貨方，然后出租人根據承租人的要求，向選定的供貨廠商出資購買選定的租賃設備，供貨商直接把租賃設備提供給承租人使用。承租人在租賃期間分期向出租人支付所協商的固定租金。融資租賃同時具有融資和融物雙重功能。

1.2融資租賃的優勢

融資租賃相對于傳統的債務融資所降低的隱性成本主要表現為出租人在融資租賃簽訂時對承租人的經營能力、財務狀況等方面并不要求特別詳細的信息披露，需要掌握的信息較少。此外，承租企業可以將租入的設備進行加速折舊獲得節稅收益。融資租賃與其他借款融資方式相比，沒有類似于銀行等金融機構在貸前對客戶收入能力、信用程度等方面進行詳細調查，并且貸款流程也省去了層層審批環節。融資租賃方式覆蓋了更多的客戶群體，受到廣大的中小企業的追捧。

2.融資租賃影響因素的研究設計

2.1假設提出

2.1.1所得稅率

稅率差別理論認為，稅率的差異是融資租賃活動是否進行的主要影響因素。所以提出假設一：企業實際所得稅稅率與使用融資租賃決策程度負相關，即實際所得稅率低的企業更傾向于使用融資租賃方式進行融資。

2.1.2長期負債率

根據債務替代理論，企業所需要的資金一般是事前商定的，由于所需總金額有限，后來的學者進一步研究發現，它們表現為正相關關系。由此提出假設二：企業長期債務率與其使用的融資租賃決策程度呈現正相關關系，即長期負債率高的企業采用融資租賃決策的可能性更大。

2.1.3盈利能力

提出假設三：企業盈利能力與使用融資租賃決策程度負相關，即盈利能力差的企業更傾向于采用融資租賃方式籌資。

2.1.4成長機會

提出假設四：企業成長能力與它使用融資租賃決策程度呈現正相關關系，即成長能力高的企業更傾向于采用融資租賃方式。

2.1.5現金流

現金流水平不高的企業更傾向于采用融資租賃。綜上分析，提出假設五：企業現金流水平與該企業使用融資租賃決策程度呈現負相關關系，即現金流水平低的企業采用融資租賃決策的可能性更大。

2.1.6股權集中度

提出假設六：企業股權集中度與該企業使用融資租賃決策程度呈現正相關關系，即股權集中度高的企業采用融資租賃決策的可能性更大。

2.1.7企業規模

提出假設七：企業規模與它使用融資租賃決策的程度呈現正相關關系，即規模大的企業采用融資租賃決策的可能性更大。

2.1.8企業年齡

一般來說，企業上市年齡的長短可以客戶上反映該企業的發展能力情況。提出假設八：企業年齡和該企業使用融資租賃決策的程度呈現正相關關系，即上市時間長的企業更傾向于采用融資租賃方式。

2.2數據來源

本文選取滬市 A 股制造業 2014 年的截面數據作為研究樣本。本文通過查閱證券監督管理委員在《上市公司行業分類指引》（2015）中對行業的分類，從國泰安數據庫中篩選出滬市 A 股制造業企業，并通過它們的財務報表獲得各個指標的樣本數據。

3.融資租賃影響因素的實證分析

3.1二維 Logistic 回歸模型分析

通過對前人學者研究成果的學習，本小節最終采用 Logistic 回歸模型對 2014 年我國滬市 A 股制造業樣本數據進行實證分析。設立的回歸模型關系式為：

本文運用 STATA 軟件對融租賃影響因素的各個變量進行 Logistic 回歸模型研究分析，通過 Enter 的方式將所有的自變量引入多元回歸模型，得到實證回歸結果，如下表所示：

通過表看出，在置信區間為 90% 時，LC、RA、CL、SR、AS 這五個變量通過了顯著性檢驗。反映了企業的長期資本負債率、企業的凈資產收益率、流動負債保障率、股權集中度和企業規模對企業采取融資租賃的決策上有直接的影響。而企業的實際所得稅率、凈利潤增長率和企業年齡都沒有顯著的影響。所以，對這五個有顯著相關性的自變量進行擬合回歸得出最終關系式：

3.2研究結論

3.2.1樣本企業的實際所得稅率與它采用融資租賃方式程度表現不顯著，不能驗證假設一的正確性。本人認為主要有兩種原因，一方面是因為在我國制造業采用融資租賃方式中售后回租模式占絕大多數比重。另一方面是由于近年來國家對推動我國融資租賃行業的發展發布了一系列利好政策，其中包括允許融資租賃設備提前加速折舊來享受節稅收益。

3.2.2樣本中企業長期負債率與它采用融資租賃決策程度呈現負相關關系，沒有驗證假設二的正確性，但是支持了債務替代理論。因此，企業采用的融資租賃和它的長期負債呈現相互替代關系。

3.2.3樣本中企業盈利能力與它們采用融資租賃決策籌資的程度呈現負相關。這表明盈利能力差的企業更傾向于采用融資租賃方式籌資，這個結論符合破產成本理論，同時也驗證了假設三的正確性。

3.2.4樣本中成長性高的企業與它采用融資租賃決策程度沒有表現出顯著性差異，即實證結果沒有驗證假設四的正確性。

3.2.5樣本企業現金流與它使用融資租賃決策影響程度呈現顯著的負相關，即企業流動負債保障率低的企業采用融資租賃決策的可能性更大。這個研究結論支持了傳統破產理論，也驗證了假設五的正確性。

3.2.6樣本驗證了假設六的正確性。這類企業有利于實施主要股東的戰略，他們傾向于投資風險高的業務來獲得高額的收益，假如投資項目成功運行則獲得的主要收益由股東享受，如果不幸融資租賃項目失敗，主要風險由債權人承擔，這些股東只負責有限責任。

3.2.7樣本規模大的企業與它們采用融資租賃決策程度呈現正相關，即規模越大的企業越傾向于采用融資租賃方式，這驗證了假設七的正確性。

3.2.8樣本企業年齡和它們使用融資租賃決策程度沒有呈現出顯著影響關系，即假設八沒有得到驗證。本人認為，雖然企業上市的時間可以表現為企業的發展能力，但在樣本中有些上市時間久的企業可能處于衰退階段，正是這類企業影響了企業年齡與融資租賃決策的關系。

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作者簡介：李一帆（1998-），男，湖北鄂州人，碩士，研究方向：會計專碩。