再平衡的投資策略

老思基

提要：無論你是做保守還是激進的資產配置，通過定期再平衡，一般可以有效提高收益水平。

什么是再平衡

在經濟學中有兩個非常像的名詞：馬太效應和馬大效應。馬太效應大家都很熟悉，說的是強者恒強，贏家通吃，富人更富。馬大效應比較冷門，意思是我們養一匹馬，小時候要好好照顧它，喂它吃草，等它長大，未來它可以帶我們在遼闊的草原上飛馳。用經濟學解釋就是，先富帶動后富，最后實現共同富裕。

我們做投資時說的“再平衡”，也是馬大效應的應用。具體操作是每隔一段時間，匯總一下自己的投資資產。賣掉一部分漲幅比較大的資產，買入漲幅比較小、或者下跌的資產。讓所有資產的配置比例，重新回到目標比例。

舉個簡單的例子，比如一開始我們有100萬元股票基金，100萬元債券基金，1：1配置。股市上漲幾個月后，持倉變成130萬元股票基金，102萬元債券基金，總資產為232萬元，1：1應該是各116萬元。這時我們就應該賣掉14萬元股票基金，買入債券基金。

再平衡的歷史非常悠久，曾經被無數成功的投資者推薦過。比如早在1949年，格雷厄姆的《聰明的投資者》中，就已經詳細說明了再平衡的操作：“我向大多數讀者提出可能是過分簡單的50：50公式，在這個公式中，指導原則就是盡可能符合實際地維持債券和股票持有之間的均等劃分。當市場水平的變化已經提高了普通股的比例時，比如達到了55%，那么可以通過賣掉1/11的股票并將收益轉移到債券而恢復平衡;相反，當普通股比例下降到45%時，則用1/11的債券資金購買另外的股票。”

再平衡的魔法

再平衡用4個字總結就是：賣高買低。把最近漲幅比較大的資產賣掉一部分，買入漲幅比較小或者下跌的資產。就像馬太效應里說的一樣，讓先漲的帶動后漲，最后所有資產一起上漲，追求更高收益率。

我們不需要改變投資標的，不改變配置比例，也不額外增加風險，卻能夠有效提高長期投資的收益率。具體效果怎樣？我們可以看一下歷史數據回測。

以滬深300指數和中證全債指數作為模擬投資目標，不考慮跟蹤誤差和交易成本。2011年初買入，按照50%+50%的比例配置，一直持有至今（2021年6月23日），累計收益率62%。如果每3個月做一次資產再平衡，每次都讓組合比例回歸到50%+50%的比例，2011年持有至今，累計收益率達到75%，比不平衡的情況多賺20.97%。

更進一步，我們可以看其他幾種情況。如果你比較謹慎，按照30%股票+70%債券的比例配置資產，那么，使用再平衡的方法，收益率將從61%增長到72%。如果你比較激進，按照70%股票+30%債券的配置，那么收益率將從63%增長到74%。總結一下，無論你是做保守還是激進的資產配置，通過定期再平衡，一般可以有效提高收益率水平。